{"id":23232,"date":"2023-10-12T11:25:40","date_gmt":"2023-10-12T09:25:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=23232"},"modified":"2023-10-12T12:33:33","modified_gmt":"2023-10-12T10:33:33","slug":"muzinich-co-des-inconnues-connues","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/muzinich-co-des-inconnues-connues\/","title":{"rendered":"Muzinich & Co. :\u00a0Des inconnues connues"},"content":{"rendered":"
Muzinich & Co.<\/strong> : La semaine derni\u00e8re a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par une attitude de prudence chez les investisseurs, d\u00e9clench\u00e9e par la hausse des rendements des obligations gouvernementales am\u00e9ricaines \u00e0 long terme ..<\/h5>\n

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les rendements des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 30 ans ont augment\u00e9 de 30 points de base au cours de la semaine. Les spreads de cr\u00e9dit des entreprises se sont \u00e9largis, les prix des actions et des mati\u00e8res premi\u00e8res ont baiss\u00e9, et le dollar am\u00e9ricain et le yen japonais se sont appr\u00e9ci\u00e9s. La volatilit\u00e9 a \u00e9galement augment\u00e9 – notre indice de r\u00e9f\u00e9rence pr\u00e9f\u00e9r\u00e9, le VIX, s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 au-dessus de 20 au cours de la semaine.<\/p>\n

Nous pensons que les donn\u00e9es \u00e9conomiques de la premi\u00e8re semaine de chaque mois sont essentielles pour \u00e9valuer l’activit\u00e9 actuelle et la dynamique \u00e0 venir.<\/strong> La semaine derni\u00e8re, les investisseurs ont continu\u00e9 \u00e0 ajuster leurs attentes et leur positionnement \u00e0 la lumi\u00e8re du message \u00ab higher for longer \u00bb donn\u00e9 par les banques centrales occidentales, en examinant attentivement les donn\u00e9es \u00e0 la recherche de tout signe de ralentissement \u00e9conomique.<\/p>\n

Les indices PMI (indices des directeurs d’achat) du Bureau national chinois des statistiques ont confirm\u00e9 que l’activit\u00e9 \u00e9conomique avait atteint son point le plus bas, d\u00e9passant les attentes, et qu’elle \u00e9tait de nouveau en expansion.<\/strong> La vision de la Chine reste pessimiste – personne ne s’attend \u00e0 une reprise en forme de V, car la faiblesse de fond des investissements en actifs fixes persiste. Toutefois, le consensus s’attend d\u00e9sormais \u00e0 ce que l’\u00e9conomie enregistre une croissance de 5 % en 2023, ce qui est conforme aux objectifs officiels.<\/p>\n

Pour la zone euro, l’indice PMI composite s’est \u00e9tabli \u00e0 47,2, conform\u00e9ment aux attentes, avec une contraction des sous-composantes de l’industrie manufacturi\u00e8re et des services.<\/strong> L’indice composite \u00e9tant d\u00e9sormais inf\u00e9rieur au niveau neutre de 50 pour le quatri\u00e8me mois cons\u00e9cutif, nous pensons qu’il est de plus en plus probable que la zone euro se soit contract\u00e9e au troisi\u00e8me trimestre et qu’il y ait peu de signes de reprise au quatri\u00e8me trimestre, les nouvelles commandes subissant de nouvelles baisses. L’Allemagne reste le c\u0153ur de la faiblesse de la zone. Toutefois, les r\u00e9percussions sur le march\u00e9 de l’emploi sont moins \u00e9videntes, car le taux de ch\u00f4mage Eurostat de la r\u00e9gion est tomb\u00e9 \u00e0 6,4 %, le niveau le plus bas jamais enregistr\u00e9.<\/p>\n

Aux \u00c9tats-Unis, l’indice PMI manufacturier a d\u00e9pass\u00e9 les attentes, s’\u00e9tablissant \u00e0 49,0 par rapport au consensus de 47,6, en raison d’une augmentation des nouvelles commandes et de l’emploi, qui a augment\u00e9 \u00e0 51,2, rentrant ainsi en territoire expansionniste.<\/strong> La balance commerciale a \u00e9galement confirm\u00e9 la reprise dans le secteur manufacturier, se resserrant plus que pr\u00e9vu \u00e0 -58,3 milliards de dollars am\u00e9ricains, soutenue par de fortes exportations. Parall\u00e8lement, le rapport sur le secteur des services a \u00e9t\u00e9 conforme aux attentes, toutes ses sous-composantes \u00e9tant en expansion. Sur le front de l’emploi, les donn\u00e9es continuent de montrer une forte r\u00e9silience. Le rapport JOLT (Job Openings and Labor Turnover) a surpris les investisseurs avec une forte augmentation des ouvertures d’emplois ; 9,61 millions par rapport aux attentes de 8,815 millions. Dans le m\u00eame temps, le rapport NFP (Nonfarm Payroll) a surpris \u00e0 la hausse avec 336 000 emplois cr\u00e9\u00e9s en septembre, contre 170 000 attendus. De nombreux \u00e9conomistes pr\u00e9voient d\u00e9sormais une croissance de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine sup\u00e9rieure \u00e0 3 % en rythme annualis\u00e9 pour le troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n

Pour le quatri\u00e8me trimestre, la croissance devrait se ralentir par rapport au troisi\u00e8me trimestre,<\/strong> sous l’effet des effets \u00ab\u00a0connus\u00a0\u00bb du resserrement actuel des conditions financi\u00e8res et de l’augmentation des co\u00fbts due aux prix du p\u00e9trole. Toutefois, \u00e0 notre avis, ce sont les \u00ab\u00a0inconnues connues\u00a0\u00bb qui d\u00e9termineront probablement le niveau de faiblesse. Toutefois, \u00e0 notre avis, ce sont les \u00ab\u00a0inconnues connues\u00a0\u00bb qui d\u00e9termineront probablement le niveau de faiblesse. Il s’agit notamment des effets de la gr\u00e8ve de l’UAW (United Auto Workers) (qui en est \u00e0 sa quatri\u00e8me semaine) et de la fin du moratoire sur le remboursement des pr\u00eats \u00e9tudiants – 15 % de la population am\u00e9ricaine ont des pr\u00eats \u00e9tudiants en cours, ce qui repr\u00e9sente la deuxi\u00e8me plus grande dette de consommation aux \u00c9tats-Unis, soit 1,6 milliard de dollars am\u00e9ricains. Nous constatons que 80 % des m\u00e9nages ont \u00e9puis\u00e9 leur \u00e9pargne exc\u00e9dentaire (voir le graphique de la semaine). En outre, si le vote de la Chambre des repr\u00e9sentants en faveur de la destitution du pr\u00e9sident Kevin Mcarthy n’a pas d’impact imm\u00e9diat sur le financement du gouvernement (qui a \u00e9t\u00e9 prolong\u00e9 jusqu’au 17 novembre), la p\u00e9nurie de leadership pourrait augmenter les chances d’une fermeture du gouvernement \u00e0 l’expiration de la prolongation actuelle.<\/p>\n

Dans l’ensemble, le FOMC (Federal Open Market Committee) devrait \u00eatre discr\u00e8tement satisfait de la r\u00e9action actuelle du march\u00e9 ;<\/strong> il a \u00e9t\u00e9 en mesure de resserrer les conditions financi\u00e8res sans augmenter les taux directeurs. Au cours des 18 derniers mois, le FOMC a conclu que l’efficacit\u00e9 r\u00e9duite de la politique mon\u00e9taire n\u00e9cessitait un resserrement plus long et que les taux directeurs ne contr\u00f4laient pas la plupart des d\u00e9cisions \u00e9conomiques – celles-ci sont d\u00e9termin\u00e9es par les taux \u00e0 plus long terme, les spreads de cr\u00e9dit et les prix des actions. Le danger de cette politique est que certaines parties de l’\u00e9conomie sont plus sensibles aux taux d’int\u00e9r\u00eat que d’autres, comme l’a montr\u00e9 le stress du d\u00e9but de l’ann\u00e9e sur le march\u00e9 bancaire r\u00e9gional am\u00e9ricain. Nous esp\u00e9rons \u00e9viter d’atteindre un niveau critique qui d\u00e9clenche un effondrement de l’\u00e9conomie ou des prix des actifs, comme cela s’est produit lors du \u00ab\u00a0lundi noir\u00a0\u00bb de 1987, l’effondrement des prix des actions s’expliquant par leur sur\u00e9valuation, un d\u00e9ficit budg\u00e9taire persistant et la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

Pour que le FOMC change de cap, il faudrait qu’il constate un probl\u00e8me de liquidit\u00e9 \u00e9vident, des turbulences financi\u00e8res g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es ou des signes indiquant que l’\u00e9conomie r\u00e9elle ralentit plus que souhait\u00e9. Aucun de ces \u00e9v\u00e9nements ne se produit actuellement.<\/p>\n

Graphique de la semaine : Epargne d\u00e9pens\u00e9e<\/strong><\/p>\n

\"12-10-23<\/p>\n

Source : R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, calculs Bloomberg, au 26 septembre 2023. \u00c0 titre d’illustration uniquement<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld.fr<\/p>\n

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