{"id":23160,"date":"2023-09-29T14:36:35","date_gmt":"2023-09-29T12:36:35","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=23160"},"modified":"2023-09-29T14:36:35","modified_gmt":"2023-09-29T12:36:35","slug":"muzinich-co-treize","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/muzinich-co-treize\/","title":{"rendered":"Muzinich & Co. :\u00a0Treize"},"content":{"rendered":"
Muzinich & Co.<\/strong> : La semaine derni\u00e8re, les banques centrales ont occup\u00e9 le devant de la sc\u00e8ne \u2013 treize d\u00e9cisions relatives aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eats ont \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9es \u00e0 travers le monde.<\/h5>\n

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Trois banques centrales ont relev\u00e9 leurs taux, une les a baiss\u00e9s et les neuf autres les ont laiss\u00e9s inchang\u00e9s (voir le graphique de la semaine). Signe des temps r\u00e9cents, ce sont les banques centrales ayant laiss\u00e9 leurs taux directeurs inchang\u00e9s qui ont surpris les investisseurs.<\/p>\n

On s’attendait \u00e0 ce que la Banque d’Angleterre rel\u00e8ve ses taux directeurs, mais apr\u00e8s une s\u00e9rie de 14 hausses cons\u00e9cutives, le comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) a choisi de maintenir son taux de r\u00e9f\u00e9rence inchang\u00e9 \u00e0 5,25 %, \u00e0 l’issue d’un vote \u00e0 5 voix contre 4, la voix du gouverneur de la Banque d’Angleterre \u00e9tant pr\u00e9pond\u00e9rante. La Banque a invoqu\u00e9 l’affaiblissement r\u00e9cent des donn\u00e9es d’activit\u00e9 et la tendance encourageante \u00e0 la d\u00e9sinflation qui ressort des donn\u00e9es d’inflation du mois d’ao\u00fbt. En juillet, l\u2019indicateur OIS (overnight interest rate swaps) a estim\u00e9 que les taux directeurs atteindraient un maximum de 6,25 %. Le march\u00e9 n’implique plus que 60 % de probabilit\u00e9 d’une nouvelle hausse de 25 points de base (pb) pour le cycle.<\/p>\n

Le FOMC (Federal Open Market Committee) am\u00e9ricain a maintenu son statu quo (comme pr\u00e9vu), mais les investisseurs ont sembl\u00e9 surpris par les projections \u00e9conomiques optimistes du comit\u00e9.<\/strong> La croissance a \u00e9t\u00e9 consid\u00e9rablement revue \u00e0 la hausse pour 2023, doublant \u00e0 2,1 % contre 1 % auparavant, et augmentant de 0,4 % \u00e0 1,5 % pour 2024. Dans le m\u00eame temps, le taux de ch\u00f4mage a \u00e9t\u00e9 revu \u00e0 la baisse pour atteindre 4,1 % en 2024-2025. Le comit\u00e9 a continu\u00e9 de pr\u00e9voir une nouvelle hausse de 25 points de base pour le cycle, mais a consid\u00e9rablement r\u00e9duit l’assouplissement mon\u00e9taire pr\u00e9vu pour 2024 ; le taux directeur m\u00e9dian devrait terminer l’ann\u00e9e 2024 \u00e0 5,1 %, une r\u00e9vision \u00e0 la hausse par rapport \u00e0 la projection de juin de 4,6 %, supprimant ainsi 50 points de base d’assouplissement en 2024.<\/p>\n

Parmi les autres banques centrales pr\u00e9sentant un int\u00e9r\u00eat significatif, citons la Banque nationale suisse (BNS), qui a laiss\u00e9 ses taux directeurs inchang\u00e9s, alors que le consensus Bloomberg pr\u00e9voyait une hausse de 25 points de base, \u00e0 l’instar de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) la semaine pr\u00e9c\u00e9dente. Selon nous, le pr\u00e9sident de la BNS, Thomas Jordon, a r\u00e9sum\u00e9 les pens\u00e9es de nombreux banquiers centraux en d\u00e9clarant que \u00ab\u00a0le resserrement significatif de notre politique mon\u00e9taire au cours des derniers trimestres permet de contrer les pressions inflationnistes qui subsistent1<\/sup>\u00ab\u00a0. La Banque centrale de la R\u00e9publique de Turquie a poursuivi le r\u00e9\u00e9quilibrage de sa politique mon\u00e9taire orthodoxe, en augmentant son taux directeur \u00e0 une semaine de 5 % pour le porter \u00e0 30 %. Avec une inflation de 59 %, nous pensons qu’un nouveau resserrement sera n\u00e9cessaire pour amener les taux directeurs en territoire restrictif (taux r\u00e9els positifs). Toutefois, nous commen\u00e7ons \u00e0 voir des signes encourageants indiquant que la politique mise en place depuis l’\u00e9lection commence \u00e0 fonctionner, la croissance des pr\u00eats \u00e9tant tomb\u00e9e d’un pic de 110 % en avril \u00e0 31 % en septembre2<\/sup>.<\/p>\n

La seule banque centrale \u00e0 avoir r\u00e9duit ses taux directeurs a \u00e9t\u00e9 la Banque centrale du Br\u00e9sil (BCB), qui a vot\u00e9 \u00e0 l’unanimit\u00e9 une r\u00e9duction de 50 points de base de ses taux directeurs, \u00e0 12,75 %.<\/strong> L’inflation devrait se situer confortablement dans la fourchette cible de la Banque l’ann\u00e9e prochaine. Les taux directeurs devraient \u00e9galement continuer \u00e0 \u00eatre ajust\u00e9s \u00e0 la baisse par paliers de 50 points de base jusqu’\u00e0 ce que les taux neutres \u00e0 long terme soient atteints (les taux neutres au Br\u00e9sil sont centr\u00e9s sur des taux r\u00e9els \u00e0 4,5 %). La principale contrainte cit\u00e9e par la BCB est l’ex\u00e9cution des objectifs budg\u00e9taires – un avertissement \u00e0 destination du gouvernement pour qu’il \u00e9quilibre son budget en 2024.<\/p>\n

Alors que la poussi\u00e8re retombe apr\u00e8s une semaine mouvement\u00e9e pour les investisseurs, il semble qu’il ait \u00e9t\u00e9 difficile de g\u00e9n\u00e9rer de la performance.<\/strong> Quelles conclusions peut-on en tirer ? Selon nous, un resserrement de la politique mon\u00e9taire orthodoxe agressive \u00e9tait l’approche la plus efficace pour lutter contre les pressions inflationnistes accumul\u00e9es, comme en t\u00e9moignent le succ\u00e8s au Br\u00e9sil et le revirement de la politique mon\u00e9taire en Turquie. Le consensus croissant des banques centrales semble \u00eatre que le resserrement de la politique mon\u00e9taire d\u00e9j\u00e0 en place est suffisant pour maintenir les tendances d\u00e9sinflationnistes sur la bonne voie. En Europe, le risque de r\u00e9cession semble d\u00e9sormais l’emporter sur les craintes d’inflation, et les effets \u00e0 court terme des prix de l’\u00e9nergie pourraient \u00eatre n\u00e9glig\u00e9s. \u00c0 l’avenir, les banques centrales occidentales esp\u00e8rent pouvoir revenir \u00e0 leur position pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e, \u00e0 savoir le maintien de la politique mon\u00e9taire, actuellement annonc\u00e9e comme \u00ab\u00a0des taux plus \u00e9lev\u00e9s pendant plus longtemps\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Graphique de la semaine : 3 hausses, 1 baisse et 9 statu quo<\/strong><\/p>\n

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Source : Bloomberg, au 22 septembre 2023. \u00c0 titre d’illustration uniquement.\u00a0<\/span><\/p>\n

1. Bloomberg News, \u00ab\u00a0SNB Surprises with Rate Pause as Tightening Tames inflation\u00a0\u00bb, 21 septembre 2023.<\/span><\/p>\n

2. Morgan Stanley, Turkey Economics, 18 septembre 2023.<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld.fr<\/p>\n

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