{"id":22968,"date":"2023-08-22T17:53:48","date_gmt":"2023-08-22T15:53:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22968"},"modified":"2023-08-23T11:44:01","modified_gmt":"2023-08-23T09:44:01","slug":"wisdomtree-naviguer-dans-les-multiples-eleves-du-secteur-technologique","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wisdomtree-naviguer-dans-les-multiples-eleves-du-secteur-technologique\/","title":{"rendered":"WisdomTree : Naviguer dans les multiples \u00e9lev\u00e9s du secteur technologique"},"content":{"rendered":"
WisdomTree<\/strong> : Performance apr\u00e8s le pic de valorisation : naviguer dans les multiples \u00e9lev\u00e9s du secteur technologique.<\/h5>\n

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Par Jeremy Schwartz, Global Chief Investment Officer, WisdomTree<\/strong><\/p>\n

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Les valeurs technologiques sont en hausse, mais cette surperformance est-elle durable, ou ce boom de l\u2019intelligence artificielle (IA) sera-t-il similaire \u00e0 l\u2019explosion de l\u2019internet et \u00e0 la p\u00e9riode de crise qui a suivi entre 2000 et 2002 ?<\/strong><\/p>\n

Aujourd\u2019hui, les gains du secteur se concentrent dans de grandes entreprises telles que Nvidia et Meta, avec des rendements depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e (YTD) de respectivement 225 % et 148 %, entra\u00eenant ainsi la surperformance du Nasdaq sur le S&P 500 d\u2019environ 25\u00a0% YTD1<\/sup>, principalement en raison de son extra-pond\u00e9ration dans le secteur technologique (~\u00a060 % contre ~ 27 %)2<\/sup>.<\/p>\n

Cette reprise s\u2019est accompagn\u00e9e d\u2019une augmentation significative des multiples de valorisation, sp\u00e9cifiquement du rapport prix\/vente (P\/V). Particuli\u00e8rement pertinent dans le secteur technologique, le rapport P\/V permet d\u2019\u00e9valuer les entreprises qui ne sont pas encore profitables mais qui g\u00e9n\u00e8rent des ventes, un cas courant pour les entreprises nouvelles et innovantes. Pour de nombreux acteurs du secteur technologique, ce rapport a atteint des niveaux sans pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n

Graphique 1 : Une longue s\u00e9rie chronologique montre trois pics distincts dans les ratios prix\/ventes des valeurs technologiques<\/strong><\/p>\n

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Source : Recherche conduite pour \u00ab Stocks for the Long Run 6th Edition \u00bb, Jeremy Siegel avec Jeremy Schwartz (2022).\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00c0 la fin du mois de mars 2023, Nvidia est devenue l\u2019entreprise avec le rapport P\/V le plus \u00e9lev\u00e9, \u00e0 la fois dans l\u2019indice S&P 500 et dans l\u2019indice Nasdaq 100. Il n\u2019a fait qu\u2019augmenter depuis, atteignant un rapport P\/V de plus de 40 bas\u00e9 sur les ventes des 12 derniers mois. Le rapport trimestriel sur les r\u00e9sultats de Nvidia a cependant bien pr\u00e9vu un bond important (60\u00a0%) des ventes \u00e0 venir, les analystes les prennent donc d\u00e9sormais en compte, ce qui ram\u00e8ne le multiple \u00e0 25 fois les ventes attendues au cours des 12 prochains mois3<\/sup>.<\/p>\n

Cela nous am\u00e8ne \u00e0 une question cl\u00e9 : en se basant sur des exemples historiques d\u2019entreprises qui ont atteint ces valorisations par le pass\u00e9, quelles sont les probabilit\u00e9s que Nvidia continue de surperformer ?<\/p>\n

Les recherches men\u00e9es dans cette \u00e9tude vont explorer les implications des valorisations P\/V \u00e9lev\u00e9es, qui seront d\u00e9finies en tant que 25 ou plus (co\u00efncidant avec le prix de Nvidia par rapport aux ventes pr\u00e9vues), sur les futures performances de l\u2019entreprise.<\/p>\n

Rapport P\/V : de la raret\u00e9 \u00e0 la normalit\u00e9<\/strong><\/p>\n

De la fin des ann\u00e9es 1960 au d\u00e9but des ann\u00e9es 1990, il \u00e9tait peu fr\u00e9quent de trouver une entreprise avec un rapport P\/V au-dessus de 25. Quand cela arrivait, il s\u2019agissait d\u2019une ou deux entreprises chaque ann\u00e9e, et le pourcentage de la capitalisation boursi\u00e8re total qu\u2019elles repr\u00e9sentaient \u00e9tait n\u00e9gligeable.<\/p>\n

Aujourd\u2019hui, les rapports P\/V \u00e9lev\u00e9s sont devenus habituels, particuli\u00e8rement dans le secteur technologique. Est-ce une nouvelle norme ?<\/p>\n

Graphique 2 : Nombre d\u2019entreprises et pourcentage de la capitalisation boursi\u00e8re des entreprises du Top 500 de capitalisations avec un P\/V > 25 chaque ann\u00e9e<\/strong><\/p>\n

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Source : Recherche conduite pour \u00ab Stocks for the Long Run 6th Edition \u00bb, Jeremy Siegel avec Jeremy Schwartz (2022).<\/span><\/p>\n

Le Graphique 2 montre le nombre d\u2019entreprises parmi les 500 plus grandes entreprises ayant atteint un rapport P\/V de 25 ou plus au moins une fois par ann\u00e9e civile, ainsi que le pourcentage de capitalisation boursi\u00e8re totale que ces entreprises repr\u00e9sentent.<\/p>\n

Au moment de la bulle technologique de 1999-2002, une augmentation drastique de ces entreprises avec des rapports P\/V \u00e9lev\u00e9s a eu lieu. En 1999, il y avait 56 entreprises avec un rapport P\/V sup\u00e9rieur \u00e0 25, ce qui repr\u00e9sentait plus de 6 % de la capitalisation boursi\u00e8re totale. Cette tendance a culmin\u00e9 en 2000 avec 113 entreprises et plus de 10 % de la capitalisation boursi\u00e8re totale. Pendant la majorit\u00e9 des ann\u00e9es 2000, plusieurs entreprises ont enregistr\u00e9 chaque ann\u00e9e un rapport P\/V de plus de 25, repr\u00e9sentant une part faible mais non n\u00e9gligeable de la capitalisation boursi\u00e8re totale.<\/p>\n

La p\u00e9riode de la COVID-19 de 2019-2023 a connu une nouvelle augmentation du nombre d\u2019entreprises aux rapports P\/V \u00e9lev\u00e9s. En 2020, il y avait 32 entreprises avec un rapport P\/V sup\u00e9rieur \u00e0 25, ce qui repr\u00e9sentait 1,10 % de la capitalisation boursi\u00e8re totale. Cette tendance s\u2019est prolong\u00e9e en 2021 avec 44 entreprises contribuant \u00e0 2,46 % de la capitalisation boursi\u00e8re totale. Ce changement a \u00e9t\u00e9 en partie stimul\u00e9 par un afflux d\u2019introductions en bourse (IPO) prestigieuses, les entreprises nouvellement cot\u00e9es en bourse faisant souvent l\u2019objet de valorisations \u00e9lev\u00e9es. La dynamique ne montre aucun signe de fl\u00e9chissement en 2023, avec plus d\u2019une douzaine de soci\u00e9t\u00e9s affichant d\u00e9j\u00e0 un rapport P\/V de 25 au cours du seul premier trimestre, la majorit\u00e9 d\u2019entre elles \u00e9tant des stocks technologiques.<\/p>\n

Dynamiques des meilleurs stocks P\/V<\/strong><\/p>\n

Au sein de l\u2019univers des 500 entreprises am\u00e9ricaines les plus grandes par capitalisation du march\u00e9, 99 entreprises sont parvenues \u00e0 avoir le ratio P\/V le plus \u00e9lev\u00e9 de toutes les entreprises depuis les ann\u00e9es 1960. C\u2019est Nvidia qui d\u00e9tient ce titre aujourd\u2019hui.<\/p>\n

Le secteur technologique b\u00e9n\u00e9ficie de la majeure partie des stocks aux multiples les plus \u00e9lev\u00e9s, repr\u00e9sentant 27,3 % des entreprises, suivi par les secteurs de la Sant\u00e9 et de l\u2019\u00c9nergie, repr\u00e9sentant respectivement 22,2 % et 17,2 %. Pour comprendre les dynamiques des entreprises avec les meilleurs rapports P\/V, nous avons examin\u00e9 leur performance sur diff\u00e9rentes p\u00e9riodes apr\u00e8s qu\u2019elles aient atteint la premi\u00e8re place. Nous avons \u00e9tudi\u00e9 leurs rendements pendant les p\u00e9riodes de 1, 3 et 5 ans suivantes, et jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019\u00e9chantillon ou jusqu\u2019en mars 2023.<\/p>\n

Graphique 3 : Performances ult\u00e9rieures apr\u00e8s que les entreprises aient atteint pour la premi\u00e8re fois le niveau le plus \u00e9lev\u00e9 de P\/V<\/strong><\/p>\n

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Source : Recherche conduite pour \u00ab Stocks for the Long Run 6th Edition \u00bb, Jeremy Siegel avec Jeremy Schwartz (2022).<\/span><\/p>\n

Une tendance int\u00e9ressante a \u00e9merg\u00e9. Au cours de l\u2019ann\u00e9e suivant le moment o\u00f9 un stock atteint la premi\u00e8re place en termes de rapport P\/V pour la premi\u00e8re fois, ces entreprises continuent de surperformer, battant le S&P 500 de 1,5 % en moyenne.<\/p>\n

Mais leur dynamique s\u2019essouffle dans les ann\u00e9es qui suivent\u2009; au cours des trois ann\u00e9es suivantes leur rendement annuel moyen baisse \u00e0 \u2212 4,4 %, et le rendement annuel moyen sur cinq ans baisse encore \u00e0 \u2212 1,5 %. Les march\u00e9s ont notamment enregistr\u00e9 un taux de croissance annuel de plus de 9 % au cours des 3 \u00e0 5 ann\u00e9es suivantes, de sorte que la sous-performance des stocks par rapport au march\u00e9 est de plus de deux chiffres. En observant l\u2019histoire enti\u00e8re de ces stocks, leur rendement moyen reste en de\u00e7\u00e0 du march\u00e9 de plus de 12 % par an.<\/p>\n

M\u00eame si l\u2019on proc\u00e8de \u00e0 une ventilation par secteur, il semble qu\u2019une fois qu\u2019une entreprise a atteint la position de \u00ab meilleur P\/V \u00bb, elle a du mal \u00e0 maintenir son \u00e9lan et \u00e0 suivre le march\u00e9. Les secteurs de la technologie et de la sant\u00e9, ceux avec le plus d\u2019entreprises apparaissant \u00e0 la meilleure place, ne surperforment m\u00eame pas sur le court terme, et ont en moyenne des rendements n\u00e9gatifs.<\/p>\n

Diminution des probabilit\u00e9s de surperformance<\/strong><\/p>\n

En observant les 2691 entreprises qui ont \u00e9t\u00e9 parmi les 500 plus grandes \u00e0 un moment donn\u00e9, les tableaux ci-dessous montrent \u00e0 quelle fr\u00e9quence les entreprises atteignent un seuil de P\/V sp\u00e9cifique, et les probabilit\u00e9s qu\u2019elles surperforment le march\u00e9 au cours des prochaines 1, 3, 5, 10 et 20 ann\u00e9es.<\/p>\n

Graphique 4a : Probabilit\u00e9 que les actions surperforment le march\u00e9 lorsque les valorisations sont plus \u00e9lev\u00e9es<\/strong><\/p>\n

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Source : Recherche conduite pour \u00ab Stocks for the Long Run 6th Edition \u00bb, Jeremy Siegel avec Jeremy Schwartz (2022).<\/span><\/p>\n

Graphique 4b : Performance relative m\u00e9diane des actions \u00e0 des valorisations plus \u00e9lev\u00e9es<\/strong><\/p>\n

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Source : Recherche conduite pour \u00ab Stocks for the Long Run 6th Edition \u00bb, Jeremy Siegel avec Jeremy Schwartz (2022).<\/span><\/p>\n

Les 231 entreprises ayant atteint un P\/V de plus de 25 ont seulement surperform\u00e9 le march\u00e9 21 % du temps lors de l\u2019ann\u00e9e suivante, avec un rendement relatif m\u00e9dian de \u2212 36 %. \u00c0 plus long terme, ce pourcentage se d\u00e9grade, atteignant 9 % au cours des trois ann\u00e9es suivantes et 4 % au cours des vingt ann\u00e9es suivantes. Pour les rapports P\/V plus \u00e9lev\u00e9s (>40), les probabilit\u00e9s de surperformer le march\u00e9 sur toutes les temporalit\u00e9s sont encore plus faibles. \u00c0 ces niveaux de valorisation, les probabilit\u00e9s de trouver un titre gagnant \u00e0 long terme sont tr\u00e8s minces.<\/p>\n

Le march\u00e9 a \u00e9volu\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es, avec des rapports prix\/ventes (P\/V) \u00e9lev\u00e9s de plus en plus fr\u00e9quents, en particulier dans le secteur des technologies. Notre analyse sugg\u00e8re qu\u2019une trop grande importance accord\u00e9e aux actions \u00e0 rapport P\/V \u00e9lev\u00e9 pourrait s\u2019av\u00e9rer n\u00e9faste \u00e0 long terme, car il pourrait \u00eatre difficile pour ces soci\u00e9t\u00e9s de maintenir la croissance rapide n\u00e9cessaire pour justifier ces valorisations et poursuivre leur trajectoire de performance.<\/p>\n

1. Source : Les donn\u00e9es de performance sont r\u00e9f\u00e9renc\u00e9es \u00e0 partir de Yahoo Finance, YTD faisant r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 2023 jusqu\u2019au 21 juillet 2023.<\/span><\/p>\n

2. Source : Fiches d\u2019information respectives des indices S&P 500 et Nasdaq, avec les donn\u00e9es actuelles en date du 30 juin 2023<\/span><\/p>\n

3. Source : https:\/\/investor.nvidia.com\/news\/press-release-details\/2023\/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-First-Quarter-Fiscal-2024\/default.aspx<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld<\/p>\n

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