{"id":22888,"date":"2023-07-19T15:00:32","date_gmt":"2023-07-19T13:00:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22888"},"modified":"2023-07-19T15:20:29","modified_gmt":"2023-07-19T13:20:29","slug":"muzinich-co-les-courbes-de-taux-et-les-banques-centrales-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/muzinich-co-les-courbes-de-taux-et-les-banques-centrales-2\/","title":{"rendered":"Muzinich & Co. :\u00a0Les courbes de taux et les banques centrales"},"content":{"rendered":"
Muzinich & Co.<\/strong> : Les courbes de taux et les banques centrales commencent \u00e0 \u00eatre plus align\u00e9es.<\/h5>\n

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Il \u00e9tait difficile de perdre de l’argent la semaine derni\u00e8re alors que les rendements des obligations d’\u00c9tat ont baiss\u00e9 et que les courbes se sont pentifi\u00e9es, avec pour cons\u00e9quence une surperformance des parties courtes des courbes.<\/strong> Les spreads de cr\u00e9dit corporate se sont resserr\u00e9s, ce qui a permis aux march\u00e9s high yield de surperformer. Les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res ont globalement progress\u00e9, les prix de l’\u00e9nergie cl\u00f4turant en hausse pour la deuxi\u00e8me semaine cons\u00e9cutive suite \u00e0 la r\u00e9duction de l’offre de l’OPEP+ et aux manifestations qui ont perturb\u00e9 le deuxi\u00e8me plus grand champ p\u00e9trolier de Libye, interrompant les approvisionnements de 250kbpd – 260kbpd1<\/sup>. Le dollar am\u00e9ricain s’est affaibli par rapport aux devises des pays du G10 et des pays \u00e9mergents. En parall\u00e8le, les march\u00e9s actions continuent de progresser ; le S&P a cl\u00f4tur\u00e9 au-dessus du niveau psychologiquement sensible de 4500 points le jeudi 13 juillet, tandis que le Hang Seng, qui a sous-perform\u00e9 cette ann\u00e9e, a cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 +5% la semaine pass\u00e9e.<\/p>\n

En Chine, les prix \u00e0 la consommation pour le mois de juin n\u2019ont pas vari\u00e9 par rapport \u00e0 l’ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente, \u00e0 0,0 % en glissement annuel, tandis que les prix \u00e0 la production ont atteint un nouveau plus bas dans la d\u00e9flation, \u00e0 -5,4 % en glissement annuel.<\/strong> Ces deux chiffres \u00e9tant bien inf\u00e9rieures aux estimations des \u00e9conomistes, cela donne \u00e0 la Banque populaire de Chine (PBOC) une marge de man\u0153uvre suppl\u00e9mentaire tout en mettant le doigt sur l’urgence d’assouplir sa politique dans les semaines \u00e0 venir. La publication des chiffres de juin sur le cr\u00e9dit a \u00e9t\u00e9 l’\u00e9v\u00e9nement le plus important de la semaine pass\u00e9e ; alors que les investisseurs recherchaient des signes que l\u2019assouplissement de la politique mon\u00e9taire prenait effet, ils ont \u00e9t\u00e9 positivement surpris d\u2019assister \u00e0 une reprise significative de la croissance des pr\u00eats (loans) dans un contexte d\u2019anticipations baissi\u00e8res du march\u00e9. Le niveau de financement global a atteint 4,2 milliards de CNY en juin contre un estim\u00e9 \u00e0 3,1 milliards, tandis que les nouveaux pr\u00eats ont augment\u00e9 de 3,05 milliards de CNY contre des attentes \u00e0 2,3 milliards, qui s\u2019explique largement par l’augmentation des pr\u00eats aux m\u00e9nages. La progression du niveau des pr\u00eats, finalement meilleure que ce que l’on craignait, a conduit les investisseurs \u00e0 esp\u00e9rer que le ralentissement \u00e9conomique de la Chine soit en train de toucher le fond. Le gouvernement a \u00e9galement fait des annonces de mesures de soutien, les autorit\u00e9s indiquant la fin d’une enqu\u00eate d’un an sur le secteur technologique et un renforcement du soutien au secteur immobilier ; plus pr\u00e9cis\u00e9ment, le r\u00e9gulateur financier a intensifi\u00e9 la pression sur les banques afin qu’elles assouplissent les conditions de pr\u00eat aux soci\u00e9t\u00e9s immobili\u00e8res et qu’elles prolongent les pr\u00eats en cours2<\/sup>. Dans le m\u00eame temps, Janet Yellen, secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, a indiqu\u00e9 que les entreprises am\u00e9ricaines et chinoises disposaient encore d’une grande marge de man\u0153uvre pour stimuler le commerce et l’investissement3<\/sup>.<\/p>\n

Aux \u00c9tats-Unis, apr\u00e8s la publication de donn\u00e9es solides sur l’emploi en juin, les investisseurs se sont concentr\u00e9s sur l’effet d’entra\u00eenement potentiel sur les prix.<\/strong> L\u2019indice de base des prix \u00e0 la consommation n’a progress\u00e9 que de 0,157 % en glissement mensuel, bien en de\u00e7\u00e0 des attentes de 0,3 %, et a chut\u00e9 \u00e0 4,8 % en glissement annuel. Dans le m\u00eame temps, les prix \u00e0 la consommation ont baiss\u00e9 de 1 %, passant de 4 % en mai \u00e0 3 % en juin. La baisse des prix des voitures d’occasion et un nouveau ralentissement des prix des logements sont encourageants, la plus grande surprise du rapport \u00e9tant la baisse de 8 % des tarifs a\u00e9riens. Les investisseurs ont accueilli favorablement les donn\u00e9es sur les prix, bien \u00ab\u00a0meilleures que ce que l’on craignait\u00a0\u00bb, et ont r\u00e9\u00e9valu\u00e9 la fin du cycle de hausse des prix \u00e0 juillet, avec un taux maximum de 5,5 %. Si l’on annualise l’augmentation des prix \u00e0 la consommation de juin, celle-ci est inf\u00e9rieure aux 2 % de l’objectif de la banque centrale. Cela devrait satisfaire le FOMC (Federal Open Market Committee), mais en parall\u00e8le, l’assouplissement pr\u00e9matur\u00e9 des conditions financi\u00e8res risque de le contrarier (voir le graphique de la semaine). Il est davantage probable qu’apr\u00e8s la hausse de juillet, le FOMC communiquera une nouvelle pause dans le cycle, mais restera sur ses gardes si la tendance \u00e0 la d\u00e9sinflation marque le pas.<\/p>\n

Pour finir, la saison des r\u00e9sultats du deuxi\u00e8me trimestre a d\u00e9but\u00e9<\/strong> ; le consensus pr\u00e9voit une baisse de 9 % en glissement annuel du b\u00e9n\u00e9fice par action du S&P 500, en raison de la stagnation de la croissance des ventes et de la compression des margesn4<\/sup>. Il s’agit l\u00e0 d’un obstacle mineur, la saison des r\u00e9sultats devrait \u00eatre \u00ab\u00a0meilleure que ce que l’on craignait\u00a0\u00bb. D’un point de vue macro\u00e9conomique, il sera int\u00e9ressant de voir si les entreprises arrivent \u00e0 maintenir leurs marges alors que l’inflation recule, mais aussi d\u2019observer s’il y a un impact notable du stress des banques r\u00e9gionales et de la sant\u00e9 des consommateurs \u00e0 pr\u00e9sent que les taux hypoth\u00e9caires ont d\u00e9pass\u00e9 les 7 %5<\/sup><\/p>\n

Graphique de la semaine : Les conditions financi\u00e8res se rel\u00e2chent-elles trop rapidement ?<\/strong><\/p>\n

\"19-07-23<\/p>\n

Sources : Donn\u00e9es de Bloomberg, au 14 juillet 2023. Goldman Sachs US Financial Conditions Indicator. \u00c0 des fins d’illustration uniquement.<\/span><\/p>\n

1. Bloomberg News, \u201cLibya\u2019s Second-Largest Oil Field Sharara Halted by Protests,\u201d 13 juillet 2023<\/span><\/p>\n

2. Bloomberg News, \u201cChina Signals More Economic Aid After Property Debt Relief,\u201d 11 juillet 2023<\/span><\/p>\n

3. Financial Times, \u201cUS controls on investment will not harm China,\u201d Yellen tells Beijing,\u201d 9 juillet 2023<\/span><\/p>\n

4. Goldman Sachs, US Weekly Kickstart, 7 juillet 2023<\/span><\/p>\n

5. Forbes, \u201cToday\u2019s 30-Year Mortgage Rates,\u201d 14 juillet 2023<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld.fr<\/p>\n

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