{"id":22582,"date":"2023-05-30T17:41:49","date_gmt":"2023-05-30T15:41:49","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22582"},"modified":"2023-05-30T17:54:11","modified_gmt":"2023-05-30T15:54:11","slug":"wisdomtree-perspectives-pour-lor-jusquau-premier-trimestre-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wisdomtree-perspectives-pour-lor-jusquau-premier-trimestre-2024\/","title":{"rendered":"WisdomTree : \u00a0Perspectives pour l\u2019or jusqu\u2019au premier trimestre\u00a02024"},"content":{"rendered":"
WisdomTree<\/strong> : La demande pour des actifs refuges et l\u2019anticipation de pivots des politiques mon\u00e9taires devraient tirer les cours de l\u2019or vers de nouveaux sommets<\/h5>\n

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Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research, WisdomTree <\/strong><\/p>\n

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L\u2019or a d\u00e9marr\u00e9 le deuxi\u00e8me trimestre\u00a02023 avec beaucoup de force.<\/strong> Tir\u00e9 vers le haut par les difficult\u00e9s du secteur bancaire et les inqui\u00e9tudes concernant les cons\u00e9quences du d\u00e9passement du plafond de la dette am\u00e9ricaine, l\u2019or atteint des chiffres presque in\u00e9gal\u00e9s. En effet, il est pr\u00e9vu que l\u2019or atteigne un nouveau record historique (nominal) d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n

Les investisseurs se prot\u00e8gent avec l\u2019or<\/strong><\/p>\n

Le positionnement sp\u00e9culatif net sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or a brutalement augment\u00e9 en 2023, particuli\u00e8rement apr\u00e8s la chute de la Silicon Valley Bank. Avant les inqui\u00e9tudes concernant le secteur bancaire, le positionnement des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or (une mesure du sentiment des investisseurs \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019or) semblait assez faible.<\/p>\n

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Source\u00a0: WisdomTree, Bloomberg. Avril 1995 – Avril 2023.\u00a0<\/span><\/p>\n

Un peu tardivement, les flux vers les produits de fonds indiciels (ETP) d\u2019or ont augment\u00e9, mais pas au m\u00eame niveau que les march\u00e9s \u00e0 terme. Si les investisseurs en ETP revenaient en force, les prix de l\u2019or pourraient augmenter.<\/p>\n

\"30-05-23<\/p>\n

Source\u00a0: WisdomTree, Bloomberg. Janvier 2015 – Mai 2023.\u00a0<\/span><\/p>\n

L\u2019or surpasse le march\u00e9 des obligations. Alors que les rendements obligataires r\u00e9els ont augment\u00e9 pendant la majeure partie du mois d\u2019avril (ce qui devrait normalement \u00eatre n\u00e9gatif pour le prix de l\u2019or), le prix de l\u2019or a augment\u00e9.<\/p>\n

Or vs taux r\u00e9el (augmentation du rendement des Titres du Tr\u00e9sor prot\u00e9g\u00e9s contre l\u2019inflation)<\/strong><\/p>\n

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Source\u00a0: WisdomTree, Bloomberg. Janvier 2023 – Avril 2023.<\/span><\/p>\n

L\u2019or comme diversificateur des devises \u00e9trang\u00e8res pour les banques centrales<\/strong><\/p>\n

En 2022, les banques centrales ont achet\u00e9 un volume record d\u2019or. Cela a clairement eu lieu avant le d\u00e9but des difficult\u00e9s du secteur bancaire et par cons\u00e9quent il est peu probable qu’il y ait un lien. Ce sont majoritairement les banques centrales de pays en d\u00e9veloppement qui ont \u00e9t\u00e9 les principales acheteuses d\u2019or au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies. Elles souhaitent g\u00e9n\u00e9ralement se diversifier au-del\u00e0 du dollar am\u00e9ricain. La motivation est d\u2019\u00e9viter \u00ab\u00a0d\u2019importer\u00a0\u00bb la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine. Passer \u00e0 n\u2019importe quelle autre monnaie fiat (telle que l\u2019euro ou le yen) implique les m\u00eames probl\u00e8mes que la d\u00e9tention de dollars am\u00e9ricains, mais avec potentiellement moins de liquidit\u00e9. L\u2019or en tant que pseudo-monnaie qui a jou\u00e9 un r\u00f4le, \u00e0 la fois formel et informel en tant qu\u2019instrument mon\u00e9taire pendant plusieurs mill\u00e9naires, est redevenu \u00e0 la mode aupr\u00e8s de nombreuses banques centrales.<\/p>\n

L’une des raisons pour lesquelles les banques centrales ont achet\u00e9 massivement de l’or l’ann\u00e9e derni\u00e8re est en partie d\u00fb aux sanctions plac\u00e9es sur la Russie, qui ont effray\u00e9 les banques centrales partout dans le monde. L\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie en f\u00e9vrier 2022 a d\u00e9clench\u00e9 une vague de sanctions financi\u00e8res men\u00e9es par les \u00c9tats-Unis contre Moscou. Les deux d\u00e9cisions les plus importantes d\u2019entre elles ont \u00e9t\u00e9 la d\u00e9cision des gouvernements occidentaux de geler pr\u00e8s de la moiti\u00e9 (300\u00a0milliards de dollars) des r\u00e9serves de monnaie \u00e9trang\u00e8re de la Russie et la suppression de banques russes majeures du SWIFT, un service de messagerie interbanques qui facilite les paiements internationaux. Le passage \u00e0 l\u2019or (la pseudo-monnaie qu\u2019aucune banque centrale ne contr\u00f4le) a \u00e9t\u00e9 vu comme l\u2019alternative la plus appropri\u00e9e.<\/p>\n

La Russie a r\u00e9cemment soumis des informations in\u00e9dites remontant \u00e0 f\u00e9vrier 2022, avec des acquisitions s\u2019\u00e9levant \u00e0 28\u00a0tonnes au cours de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n

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Source\u00a0: WisdomTree, Conseil mondial de l\u2019or, Metal Focus, GFMS. 1971 \u2013 2022.<\/span><\/p>\n

L\u2019achat d\u2019or par les banques centrales se poursuit \u00e0 un rythme soutenu en 2023. La r\u00e9serve d\u2019or mondiale a augment\u00e9 de 114\u00a0tonnes au premier trimestre\u00a02023. Cela marque le d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e le plus fort en termes d\u2019achat d\u2019or par les banques centrales depuis 2010. Garder un tel \u00e9lan apr\u00e8s 2022 est un accomplissement. La Chine a d\u00e9clar\u00e9 des achats d\u2019or pendant cinq mois cons\u00e9cutifs.<\/p>\n

L’or atteint des sommets jusqu’alors inexplor\u00e9s<\/strong><\/p>\n

De fa\u00e7on surprenante, l\u2019Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Singapour a ajout\u00e9 presque 69\u00a0tonnes d\u2019or \u00e0 ses r\u00e9serves au premier trimestre\u00a02023, marquant ses premi\u00e8res acquisitions depuis 2021 et augmentant sa d\u00e9tention d\u2019or de 45\u00a0% par rapport \u00e0 fin\u00a02022. Sur une base de net, Singapour a \u00e9t\u00e9 le plus grand acqu\u00e9reur d\u2019or cette ann\u00e9e. Ainsi, cette narrative n\u2019est pas limit\u00e9e aux banques centrales des pays en voie de d\u00e9veloppement. Si Singapour n\u2019a fait aucun commentaire au sujet de ses achats, ceux-ci pourraient \u00eatre motiv\u00e9s par des inqui\u00e9tudes accrues concernant les conditions financi\u00e8res mondiales. Singapour \u00e9tant un petit pays tourn\u00e9 vers l’ext\u00e9rieur, il pourrait \u00eatre plus expos\u00e9 que d’autres nations aux bouleversements mondiaux, et ainsi agir avec pr\u00e9caution.<\/p>\n

La question suivante\u00a0: le plafond d\u2019endettement am\u00e9ricain<\/strong><\/p>\n

Alors que les pr\u00e9occupations du secteur bancaire ont suscit\u00e9 l’int\u00e9r\u00eat des investisseurs pour l’or et celui des banquiers centraux pour la diversification du march\u00e9 des changes, le prochain catalyseur de l’int\u00e9r\u00eat pour l’or pourrait \u00eatre le plafond de la dette am\u00e9ricaine. Le plafond de cette dette est la limite auto-impos\u00e9e par le gouvernement \u00e9tasunien pour emprunter l’argent n\u00e9cessaire au financement de ses services tels que la s\u00e9curit\u00e9 sociale, l’assurance-maladie et l’arm\u00e9e.<\/p>\n

Le Congr\u00e8s est charg\u00e9 de fixer la limite de la dette, qui est actuellement de 31,4\u00a0billions de dollars. Le plafond d\u2019endettement a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 78\u00a0fois depuis 1960, \u00e0 la fois sous une pr\u00e9sidence d\u00e9mocrate et r\u00e9publicaine. Par moments, le plafond a \u00e9t\u00e9 bri\u00e8vement suspendu puis r\u00e9instaur\u00e9 avec une limite plus haute, essentiellement une hausse r\u00e9troactive du plafond d\u2019endettement.<\/p>\n

Il y a plus de trois mois, le tr\u00e9sor a averti que le gouvernement am\u00e9ricain avait atteint sa limite d\u2019emprunt, aussi appel\u00e9e limite d\u2019endettement. Depuis ce moment, le tr\u00e9sor am\u00e9ricain a pris des \u00ab\u00a0mesures extraordinaires\u00a0\u00bb pour assurer que le gouvernement continue de payer ses factures.<\/p>\n

Le 1er<\/sup>\u00a0mai 2023, Janet Yellen, la secr\u00e9taire au tr\u00e9sor am\u00e9ricain, a averti que le gouvernement \u00e9tait sur le point d\u2019\u00e9puiser ses r\u00e9serves de liquidit\u00e9 et d\u2019\u00eatre \u00e0 court de solutions budg\u00e9taires (\u00ab\u00a0mesures extraordinaires\u00a0\u00bb) d\u00e8s le 1er<\/sup>\u00a0juin 2023. \u00c0 ce stade, les \u00c9tats-Unis pourraient encourir soit un d\u00e9faut de paiement de l\u2019\u00c9tat, soit de fortes r\u00e9ductions des d\u00e9penses. Aucun de ces deux d\u00e9nouements n\u2019est souhaitable et ils r\u00e9duiraient \u00e0 n\u00e9ant tous les espoirs d\u2019un atterrissage en douceur. Ce sera ainsi au Congr\u00e8s d\u2019agir rapidement pour \u00e9viter un d\u00e9sastre \u00e9conomique. M\u00eame un accord de derni\u00e8re minute pourrait cr\u00e9er beaucoup de d\u00e9g\u00e2t, puisque les investisseurs nerveux pourraient faire marche arri\u00e8re par peur d\u2019un accident.<\/p>\n

Nous pr\u00e9voyons donc que la demande pour l\u2019or en tant que protection continue \u00e0 augmenter.<\/p>\n

Les perspectives pour l\u2019or en utilisant le mod\u00e8le de pr\u00e9visions WisdomTree<\/strong><\/p>\n

En utilisant le mod\u00e8le quantitatif de WisdomTree[1], nous pr\u00e9sentons diff\u00e9rents sc\u00e9narios pour l\u2019or.<\/p>\n

Consensus<\/strong><\/p>\n

Notre sc\u00e9nario consensus utilise l\u2019avis moyen des \u00e9conomistes professionnels interrog\u00e9s dans le cadre de l\u2019enqu\u00eate Bloomberg, les pr\u00e9visions concernant le dollar am\u00e9ricain et les rendements du Tr\u00e9sor. Le sc\u00e9nario consensus pr\u00e9voit que l\u2019inflation continue de diminuer (bien qu\u2019elle reste au-dessus des objectifs des banques centrales), que le dollar am\u00e9ricain continue de baisser et que les rendements obligataires continuent de chuter.<\/p>\n

Sans une pr\u00e9vision consensuelle sur le sentiment \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019or, nous r\u00e9duisons le positionnement sp\u00e9culatif \u00e0 un niveau prudent de 124\u2009000, ce qui est proche de la moyenne long terme, depuis le niveau \u00e9lev\u00e9 de plus de 200\u2009000 \u00e0 la fin du mois d\u2019avril 2023. Le risque se positionne clairement vers une hausse cette ann\u00e9e si une r\u00e9cession ou un bouleversement financier se mat\u00e9rialise. L\u2019or est un actif tr\u00e8s recherch\u00e9 en des temps de stress \u00e9conomique et financier, ainsi, une r\u00e9cession pourrait entrainer un sentiment encore plus important pour ce m\u00e9tal.<\/p>\n

Dans le sc\u00e9nario consensus, l\u2019or atteint 2\u2009285\u00a0$\/oz au premier trimestre\u00a02024, d\u00e9passant les pr\u00e9c\u00e9dents records nominaux (2\u2009061\u00a0$\/oz le 7\u00a0ao\u00fbt 2020) au quatri\u00e8me trimestre\u00a02023 avec 2\u2009260\u00a0$\/oz.<\/strong> Cependant, en termes r\u00e9els, cela n\u2019atteint pas le chiffre record de janvier 1980. En r\u00e9alit\u00e9, cela serait de 33\u00a0% en dessous de ce niveau. En termes r\u00e9els, il est toujours de 10\u00a0% inf\u00e9rieur aux chiffres de 2020.<\/p>\n

Bull case<\/strong><\/p>\n

Dans ce sc\u00e9nario, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) pr\u00eate attention aux avertissements des march\u00e9s financiers et pivote sa politique mon\u00e9taire plus rapidement. Si la banque centrale am\u00e9ricaine commence son expansion mon\u00e9taire \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9\u00a02023, les rendements obligataires vont chuter et, en partant du principe qu\u2019elle agisse avant la banque centrale europ\u00e9enne et d\u2019autres banques centrales majeures, le dollar am\u00e9ricain pourrait baisser plus rapidement. Nous supposons que l\u2019inflation va rester \u00e9lev\u00e9e pendant que la posture radoucie de la Fed va \u00e9chouer \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer la baisse des prix des biens n\u00e9cessaires pour faire baisser l\u2019inflation g\u00e9n\u00e9rale dans le sc\u00e9nario consensus. En supposant que les peurs financi\u00e8res auxquelles la Fed r\u00e9pond sont r\u00e9elles, nous pr\u00e9voyons que le positionnement des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or reste \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n

Dans ce sc\u00e9nario, l\u2019or pourrait atteindre les 2\u2009517\u00a0$\/oz. Cela serait de 22\u00a0% plus \u00e9lev\u00e9 que le record nominal (atteint en ao\u00fbt 2020) et de 1\u00a0% plus \u00e9lev\u00e9 que ce niveau en termes nominaux.<\/strong> Cependant, cela serait 28\u00a0% plus bas que le record r\u00e9el atteint en 1980.<\/p>\n

Bear case<\/strong><\/p>\n

Dans ce sc\u00e9nario, l\u2019inflation de l\u2019IPC tombe \u00e0 1,8 %, c\u2019est-\u00e0-dire sous l\u2019objectif de la Fed. Essentiellement, la Fed fait une erreur de politique en exag\u00e9rant le resserrement. Les rendements obligataires augmentent et le dollar am\u00e9ricain prend de la valeur pendant que la Fed et son exc\u00e8s de z\u00e8le distancent les autres banques centrales. Bien que nous reconnaissions qu\u2019un tel sc\u00e9nario augmente le risque de r\u00e9cession et pourrait donc \u00eatre positif pour l\u2019or en attirant davantage d\u2019investisseurs vers ce m\u00e9tal comme protection, pour les besoins de l\u2019\u00e9laboration des sc\u00e9narios, nous avons r\u00e9duit le positionnement sp\u00e9culatif sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or \u00e0 50\u2009000 euros. Dans ce sc\u00e9nario, l\u2019or pourrait atteindre 1\u2009725\u00a0$\/oz, retra\u00e7ant les prix aux niveaux de novembre 2022.<\/strong><\/p>\n

\"30-05-23<\/p>\n

Source\u00a0: Mod\u00e8les de pr\u00e9vision WisdomTree, Donn\u00e9es historiques Bloomberg, donn\u00e9es disponibles fin avril 2023.<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld<\/p>\n

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