{"id":22509,"date":"2023-05-10T18:41:25","date_gmt":"2023-05-10T16:41:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22509"},"modified":"2023-05-12T12:04:32","modified_gmt":"2023-05-12T10:04:32","slug":"muzinich-co-dans-quel-monde-vivons-nous","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/muzinich-co-dans-quel-monde-vivons-nous\/","title":{"rendered":"Muzinich & Co. :\u00a0Dans quel \u00ab\u00a0monde\u00a0\u00bb vivons- nous ?\u00a0"},"content":{"rendered":"
Muzinich & Co.<\/strong> :\u00a0Malgr\u00e9 le jour f\u00e9ri\u00e9 dans plusieurs pays en Europe, les march\u00e9s financiers mondiaux ont connu une semaine charg\u00e9e.<\/h5>\n

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Le rachat de la First Republic Bank par JP Morgan et l’effondrement du cours des actions d’autres banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines ont constitu\u00e9 une toile de fond incertaine pour les r\u00e9unions du Federal Open Market Committee (FOMC) et de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) de ce mois-ci. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques ont continu\u00e9 \u00e0 soutenir plusieurs th\u00e8mes macro\u00e9conomiques r\u00e9cents – un march\u00e9 du travail solide aux \u00c9tats-Unis, une inflation toujours \u00e9lev\u00e9e en Europe et un ralentissement de l’activit\u00e9 manufacturi\u00e8re avec une croissance continue dans le secteur des services.<\/p>\n

Les deux banques centrales ont proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des augmentations de 25 points de base (pb) comme pr\u00e9vu, bien que les messages sugg\u00e8rent une divergence future.<\/strong> La Fed a signal\u00e9 une \u00e9ventuelle pause en juin, reconnaissant l’impact restrictif des tensions actuelles dans le secteur bancaire et les \u00ab retards longs et variables \u00bb1 avant de constater les effets du resserrement de la politique mon\u00e9taire. Christine Lagarde a fermement indiqu\u00e9 que la BCE n’\u00e9tait pas encore pr\u00eate \u00e0 faire une pause, laissant m\u00eame entendre que de multiples hausses \u00e9taient encore \u00e0 l’ordre du jour. Nous notons toutefois qu’au sein de la BCE, les voix \u00ab hawkish \u00bb avaient pr\u00e9c\u00e9demment pouss\u00e9 \u00e0 des hausses continues de 50 points de base semblent s’\u00eatre estomp\u00e9es assez rapidement. Cette prudence accrue a probablement \u00e9t\u00e9 encourag\u00e9e par une deuxi\u00e8me enqu\u00eate cons\u00e9cutive sur les pr\u00eats bancaires – publi\u00e9e cette semaine – qui montre un resserrement des conditions de pr\u00eat et une forte baisse de la demande de cr\u00e9dit de la part des entreprises et des consommateurs europ\u00e9ens.<\/p>\n

Lors de la conf\u00e9rence de presse du FOMC (Federal Open Market Committee), Jerome Powell s’est oppos\u00e9 \u00e0 l’opinion apparente du march\u00e9 selon laquelle la Fed r\u00e9duira ses taux au deuxi\u00e8me semestre 2023, en citant un sc\u00e9nario de base d’une inflation qui diminue lentement et d’un march\u00e9 du travail toujours solide, les baisses de taux ne se justifiant pas \u00ab dans ce monde \u00bb.1 N\u00e9anmoins, le march\u00e9 des contrats futures continue d’anticiper trois r\u00e9ductions de taux de 25 points de base jusqu’\u00e0 la fin de l’ann\u00e9e 2023 (voir le graphique de la semaine).<\/p>\n

Graphique de la semaine : Baisse des taux cumul\u00e9s implicites de la Fed selon le march\u00e9 lors des prochaines r\u00e9unions du FOMC<\/strong><\/p>\n

\"12-05-23<\/p>\n

Source : Donn\u00e9es de Bloomberg World Interest Rate Probability, US Fed Funds Futures. Donn\u00e9es au 4 mai 2023. \u00c0 des fins d’illustration uniquement. Les pr\u00e9visions mentionn\u00e9es ne constituent pas un indicateur fiable des r\u00e9sultats futurs.<\/span><\/p>\n

Non seulement cette position est en contradiction avec le sc\u00e9nario de base du FOMC, mais elle ne semble pas non plus justifi\u00e9e par les donn\u00e9es \u00e9conomiques. Cette semaine, les offres d’emploi se sont maintenues \u00e0 des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s et les demandes d’allocations ch\u00f4mage sont repass\u00e9es sous la barre des 250 000. Le nombre des emplois non agricole a largement d\u00e9pass\u00e9 les attentes et le taux de ch\u00f4mage est tomb\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis plusieurs d\u00e9cennies.<\/p>\n

Le march\u00e9 doit donc voir un \u00ab monde \u00bb diff\u00e9rent \u00e0 l’avenir, pour reprendre la r\u00e9f\u00e9rence de Jerome Powell, dans lequel de multiples baisses de taux \u00e0 court terme sont justifi\u00e9es.<\/strong> Une explication pourrait \u00eatre une baisse de l’inflation plus rapide que pr\u00e9vu, mais cela semble peu probable compte tenu de la vigueur du march\u00e9 du travail et de la croissance continue des salaires. Nous pensons que le march\u00e9 se concentre plut\u00f4t sur une crise d’origine externe, telle qu’une crise bancaire am\u00e9ricaine potentiellement incontr\u00f4l\u00e9e. Les deux banques actuellement sous les feux de la rampe – PacWest et Western Alliance – auront peut-\u00eatre besoin d’une solution de soutien, mais \u00e0 mesure que l’on monte dans la pyramide des banques am\u00e9ricaines, les vuln\u00e9rabilit\u00e9s semblent moins \u00e9videntes et les inqui\u00e9tudes moins justifi\u00e9es. Si les \u00c9tats-Unis parviennent \u00e0 contenir ces inqui\u00e9tudes, peut-\u00eatre par le biais de rachats d’acteurs plus petits, alors les baisses de taux de cette ann\u00e9e sembleraient profond\u00e9ment d\u00e9connect\u00e9es des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques.<\/p>\n

Nombreux \u00e9taient ceux qui pensaient que 2022 \u00e9tait l’ann\u00e9e o\u00f9 il fallait se pr\u00e9occuper de la duration des portefeuilles et que 2023 serait davantage ax\u00e9e sur le risque de cr\u00e9dit<\/strong>. Si les taux n’ont pas continu\u00e9 \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des performances n\u00e9gatives comparables \u00e0 celles de 2022, la volatilit\u00e9 des taux a \u00e9t\u00e9 persistante et les inqui\u00e9tudes concernant le cr\u00e9dit (en dehors des secteurs \u00e9vidents) sont rest\u00e9es mod\u00e9r\u00e9es jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent. Toutefois, m\u00eame si le calendrier est difficile \u00e0 d\u00e9finir, l’encha\u00eenement du cycle \u00e9conomique classique devrait se poursuivre.<\/p>\n

Bien que les b\u00e9n\u00e9fices et la rentabilit\u00e9 des entreprises soient solides pour l’instant – et que les entreprises puissent r\u00e9percuter la hausse des co\u00fbts sur les consommateurs qui en ont encore les moyens – nous pensons que les effets n\u00e9gatifs de la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat deviendront progressivement plus \u00e9vidents. Les principales banques centrales ont relev\u00e9 leurs taux de mani\u00e8re agressive, ce qui, \u00e0 terme, aura des cons\u00e9quences pour ceux qui interagissent avec les march\u00e9s de la dette : co\u00fbts d’emprunt plus \u00e9lev\u00e9s pour les entreprises et les consommateurs, pression sur les prix des actifs (\u00e0 mesure que les taux de capitalisation augmentent), augmentation du risque de refinancement, niveaux d’investissement plus faibles et consommateurs plus contraints.<\/p>\n

Le timing n\u2019est pas ais\u00e9 \u00e0 \u00e9tablir<\/strong>. L’impact sera probablement retard\u00e9 par des banques centrales plus prudentes – comme on l’a vu cette semaine – et amorti par les liquidit\u00e9s existantes dont disposent les entreprises et les consommateurs. Mais selon nous, la question est plut\u00f4t de savoir \u00ab quand \u00bb et non \u00ab si \u00bb. On peut s’attendre \u00e0 ce que les d\u00e9fauts augmentent et que les primes de risque soient plus \u00e9lev\u00e9es. Mais nous n’en sommes pas encore l\u00e0, et un cycle de cr\u00e9dit plus fastidieux- tel qu’il est envisag\u00e9 dans le \u00ab monde \u00bb de Jerome Powell – donne aux investisseurs le temps d’ajuster leurs portefeuilles.<\/p>\n

Dans le domaine du cr\u00e9dit, la r\u00e9duction du risque d’un portefeuille peut \u00eatre difficile, en particulier lorsque d’autres font de m\u00eame.<\/strong> En fin de compte, le march\u00e9 favorisera probablement ceux qui agissent t\u00f4t, mais pas avec pr\u00e9cipitation ou \u00ab \u00e0 n’importe quel prix \u00bb. Nous pensons qu’une r\u00e9duction r\u00e9guli\u00e8re du risque, une rotation vers des actifs de meilleure qualit\u00e9 et un recentrage sur la diversification et l’analyse du cr\u00e9dit semblent prudents \u00e0 ce stade du cycle. R\u00e9duire le risque maintenant peut signifier une certaine sous-performance \u00e0 court terme, mais dans le domaine du cr\u00e9dit, il vaut g\u00e9n\u00e9ralement mieux \u00eatre en avance qu’en retard, en particulier lorsque les rendements restent int\u00e9ressants, m\u00eame pour les \u00e9metteurs de qualit\u00e9 sup\u00e9rieure.<\/p>\n

Si les faillites de la Silicon Valley Bank et du Cr\u00e9dit Suisse peuvent nous apprendre quelque chose, c’est peut-\u00eatre que dans ce nouvel environnement de taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s et de fragilit\u00e9 des march\u00e9s, des tensions peuvent survenir de mani\u00e8re inattendue et avoir des cons\u00e9quences imm\u00e9diates et douloureuses. En tant qu’investisseurs, nous ne devrions pas \u00eatre complaisants quant \u00e0 notre capacit\u00e9 \u00e0 les pr\u00e9voir ou \u00e0 les anticiper.<\/p>\n

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  1. Jerome Powell, Conf\u00e9rence de presse du FOMC, 3 mai 2023<\/li>\n<\/ol>\n

    Source: ETFWorld.fr<\/p>\n

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