{"id":22455,"date":"2023-04-27T11:57:16","date_gmt":"2023-04-27T09:57:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22455"},"modified":"2023-04-27T11:58:50","modified_gmt":"2023-04-27T09:58:50","slug":"wisdomtree-retour-sur-les-facteurs-action-du-premier-semestre-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wisdomtree-retour-sur-les-facteurs-action-du-premier-semestre-2023\/","title":{"rendered":"WisdomTree : Retour sur les facteurs action du premier semestre 2023"},"content":{"rendered":"
WisdomTree<\/strong> : Les march\u00e9s des actions ont commenc\u00e9 2023 comme ils ont termin\u00e9 2022, avec des performances positives dans les diff\u00e9rentes r\u00e9gions.<\/h5>\n

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Par Pierre Debru, Head of Quantitative Research & Multi Asset Solutions<\/strong><\/p>\n

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Cependant, tout n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 simple pour les investisseurs, alors que les politiques mon\u00e9taires plus strictes ont commenc\u00e9 \u00e0 faire effet et que les banques les plus vuln\u00e9rables ont commenc\u00e9 \u00e0 tomber. Le MSCI World index a gagn\u00e9 7,7 % pendant le semestre, mais l\u2019Europe a eu la meilleure performance avec + 8,6 %. Les march\u00e9s \u00e9mergents ont suivi les autres r\u00e9gions avec + 4 %1.<\/p>\n

Cette installation du rapport de facteur action semestriel de WisdomTree vise \u00e0 mettre en lumi\u00e8re la fa\u00e7on dont les facteurs action se sont comport\u00e9s au court de ce semestre compliqu\u00e9, et comment cela a pu impacter les portefeuilles des investisseurs.<\/p>\n

Comme pour compenser 2022, les stocks croissance ont eu les meilleures performances au premier semestre
\nLa qualit\u00e9 \u00e9tait le deuxi\u00e8me meilleur facteur pour le semestre, b\u00e9n\u00e9ficiant de sa r\u00e9silience pendant les p\u00e9riodes incertaines<\/p>\n

Si les banques centrales aux \u00c9tats-Unis, en Europe et au Royaume-Uni ont maintenu leur fermet\u00e9, l\u2019\u00e9volution de la crise bancaire pourrait modifier les politiques mon\u00e9taires \u00e0 venir. Le pr\u00e9sident Powell a reconnu que le resserrement des conditions financi\u00e8res pourrait avoir le m\u00eame impact qu\u2019une autre hausse des taux d\u2019un quart de point de la part de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed). Les march\u00e9s prennent maintenant en compte les pauses et r\u00e9ductions des taux pour la suite de 2023. L\u2019incertitude reste cependant tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e, les craintes d\u2019inflation s\u2019opposant aux craintes de r\u00e9cession. \u00c9tant donn\u00e9 la hausse des inqui\u00e9tudes au sujet du risque de contagion du secteur bancaire, la r\u00e9duction des profits des entreprises et les politiques des banques centrales \u00e0 venir, positionner l\u2019exposition des actions en direction du facteur qualit\u00e9 pourrait \u00eatre prudent.<\/p>\n

La performance en ligne de mire : Rebonds de la croissance et surperformance de la qualit\u00e9<\/strong><\/p>\n

Au cours du premier semestre 2023, les march\u00e9s des actions ont publi\u00e9 un deuxi\u00e8me semestre positif cons\u00e9cutif dans les r\u00e9gions. En janvier, les march\u00e9s ont eu de tr\u00e8s bonnes performances, anticipant un pivot de la banque centrale et adoucissant les conditions mon\u00e9taires. La performance de f\u00e9vrier \u00e9tait plus mesur\u00e9e, en r\u00e9action \u00e0 la rh\u00e9torique de fermet\u00e9 des banquiers centraux. Mars a d\u00e9marr\u00e9 avec la faillite de la Silicon Valley Bank et la Signature Bank, ainsi que le rachat de Credit Suisse par UBS. Avec l\u2019augmentation de la volatilit\u00e9, la \u00ab crise bancaire \u00bb a rendu les attentes concernant les taux beaucoup plus douces, menant \u00e0 un nouveau mois de performances positives.<\/p>\n

Dans l\u2019ensemble, il s\u2019agit d\u2019une p\u00e9riode relativement difficile pour l\u2019investissement factoriel dans les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s :<\/p>\n

– Les stocks croissance ont eu la meilleure performance dans toutes les g\u00e9ographies au premier semestre, avec un rebond apr\u00e8s une ann\u00e9e 2022 difficile
\n– La qualit\u00e9 \u00e9tait le deuxi\u00e8me meilleur facteur pour le semestre dans les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s, b\u00e9n\u00e9ficiant de sa r\u00e9silience dans les p\u00e9riodes de volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e et d\u2019incertitude
\n– Dans les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s, d\u2019autres facteurs tels que la valeur, les dividendes \u00e9lev\u00e9s et la volatilit\u00e9 minimum ont tous souffert des changements de r\u00e9gime
\n– Dans les march\u00e9s \u00e9mergents, la valeur et les dividendes \u00e9lev\u00e9s ont continu\u00e9 \u00e0 sous-performer<\/p>\n

Graphique 1 : Sous-performance des facteurs action au S1 2023 dans les r\u00e9gions<\/strong><\/p>\n

\"27-04-23<\/p>\n

Source : WisdomTree, Bloomberg. Du 31 d\u00e9cembre 2022 au 31 mars 2023. Calcul\u00e9 en dollars pour toutes les r\u00e9gions sauf l\u2019Europe, o\u00f9 les calculs sont en euro.<\/span><\/p>\n

L\u2019impact des pivots des banques centrales sur le facteur performance<\/strong><\/p>\n

En ce qui concerne le reste de 2023, le moment du pivot de la Fed sera l\u2019un des principaux facteurs moteurs de la performance des actions. Pendant que les \u00e9conomies ralentissent, les peurs de r\u00e9cession croissent et l\u2019inflation d\u00e9c\u00e9l\u00e8re, les banques centrales vont devoir commencer \u00e0 planifier un atterrissage (qu\u2019il soit doux ou non). De telles p\u00e9riodes de changements des politiques mon\u00e9taires sont souvent assez difficiles pour les investisseurs en action, et il est toujours utile d\u2019examiner les p\u00e9riodes similaires du pass\u00e9 pour mieux comprendre notre positionnement actuel.<\/p>\n

En utilisant les performances facteur \u00c9tats-Unis des 12 mois apr\u00e8s les 7 derniers cycles de hausse des taux de la Fed, nous observons que :<\/p>\n

Les entreprises haute qualit\u00e9 ont les meilleurs comportements, surperformant dans 6 des 7 p\u00e9riodes (comme montr\u00e9 dans le Graphique 2) et pr\u00e9sentant en moyenne une surperformance de 3,57 % par rapport au march\u00e9<\/p>\n

Les entreprises croissance tendent \u00e9galement \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier de conditions mon\u00e9taires plus souples, menant \u00e0 une surperformance dans 5 de ces 7 p\u00e9riodes et une surperformance moyenne de 3,08 %
\nLes entreprises \u00e0 petite capitalisation et les performances des entreprises valeur \u00e9taient contrast\u00e9es, surperformant dans 3 et 4 p\u00e9riodes respectivement (sur sept), mais pr\u00e9sentant une sous-performance \u00e0 deux chiffres dans d\u2019autres<\/p>\n

Graphique 2 : La surperformance du facteur qualit\u00e9 dans les march\u00e9s des \u00c9tats-Unis au cours des 12 mois apr\u00e8s le plafond des taux de la Fed<\/strong><\/p>\n

\"27-04-23<\/p>\n

Source : Biblioth\u00e8que de donn\u00e9e Kenneth French. Les donn\u00e9es sont calcul\u00e9es \u00e0 fr\u00e9quence quotidienne et au mois de f\u00e9vrier 2023. Les stocks sont s\u00e9lectionn\u00e9s pour \u00eatre au-dessus de la capitalisation boursi\u00e8re moyenne, haute qualit\u00e9 repr\u00e9sente les 30 % sup\u00e9rieurs par b\u00e9n\u00e9fice d\u2019exploitation. Les portefeuilles sont r\u00e9\u00e9valu\u00e9s annuellement \u00e0 la fin du mois de juin. Le march\u00e9 repr\u00e9sente le portefeuille de toutes les actions disponibles list\u00e9es publiquement aux \u00c9tats-Unis. Tous les rendements sont en dollars. La rentabilit\u00e9 d\u2019exploitation pour l\u2019ann\u00e9e t correspond aux recettes annuelles moins le co\u00fbt des marchandises vendues, les frais d\u2019int\u00e9r\u00eat et les frais de vente, g\u00e9n\u00e9raux et administratifs, divis\u00e9s par les capitaux propres pour la derni\u00e8re ann\u00e9e fiscale se terminant en t-1.
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Les valorisations ont continu\u00e9 \u00e0 augmenter au S1<\/strong><\/p>\n

Au premier semestre 2023, les valorisations du march\u00e9 ont continu\u00e9 \u00e0 augmenter dans les r\u00e9gions gr\u00e2ce \u00e0 de bonnes performances. Cependant, les petites capitalisations et la volatilit\u00e9 minimum ont baiss\u00e9 de prix dans les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s, pendant que la qualit\u00e9 et la valeur ont augment\u00e9 de prix plus vite que les march\u00e9s. Aux \u00c9tats-Unis, les facteurs valeur ont baiss\u00e9 de prix encore davantage, avec un P\/E actuel de seulement 7,2. Dans les march\u00e9s \u00e9mergents, le momentum a \u00e9galement baiss\u00e9 de prix. En d\u00e9finitive, les facteurs les plus d\u00e9fensifs, la volatilit\u00e9 minimum et la qualit\u00e9, sont actuellement les plus chers sur une base relative.<\/p>\n

Graphique 3 : L\u2019\u00e9volution historique des ratios prix\/b\u00e9n\u00e9fice des facteurs actions<\/strong><\/p>\n

\"27-04-23<\/p>\n

Source : WisdomTree, Bloomberg. En date du 31 mars 2023. Le monde est repr\u00e9sent\u00e9 par le MSCI World net TR Index. Les \u00c9tats-Unis sont repr\u00e9sent\u00e9s par le MSCI USA net TR Index. L\u2019Europe est repr\u00e9sent\u00e9e par le MSCI Europe net TR Index. Les march\u00e9s \u00e9mergents sont repr\u00e9sent\u00e9s par le MSCI Emerging Markets net TR Index. La volatilit\u00e9 minimum est repr\u00e9sent\u00e9e par le MSCI Min Volatility net total return index pertinent. La qualit\u00e9 est repr\u00e9sent\u00e9e par le MSCI Quality net total return index pertinent. Le momentum est repr\u00e9sent\u00e9 par le MSCI Momentum net total return index pertinent. Les dividendes \u00e9lev\u00e9s sont repr\u00e9sent\u00e9s par le MSCI High Dividend net total return index pertinent. La taille est repr\u00e9sent\u00e9e par le MSCI Small Cap net total return index pertinent. La valeur est repr\u00e9sent\u00e9e par le MSCI Enhanced Value net total return index pertinent. La qualit\u00e9 WisdomTree est repr\u00e9sent\u00e9e par le WisdomTree Quality Dividend Growth Index pertinent.<\/span><\/p>\n

En ce qui concerne la suite de 2023, deux questions demeurent sans r\u00e9ponse :<\/strong><\/p>\n

(1) quelle est la viscosit\u00e9 de l\u2019inflation sous-jacente\u2009;<\/p>\n

(2) quelle sera l\u2019intensit\u00e9 de la r\u00e9cession ?<\/p>\n

Cependant, l\u2019\u00e9quilibre du risque \u00e9volue doucement d\u2019une inflation \u00e0 une r\u00e9cession dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es.<\/p>\n

Notre conseiller de strat\u00e9gie d\u2019investissement principal, Jeremy Siegel, a sugg\u00e9r\u00e9 que la pause et le pivot de la Fed devraient arriver plus t\u00f4t que pr\u00e9vu et que les march\u00e9s commencent \u00e0 le prendre en compte.<\/strong> Mais les incertitudes demeurent tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9es et la volatilit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est tr\u00e8s haute. Nous constatons une augmentation des risques li\u00e9e aux banques resserrant leurs normes de pr\u00eat, \u00e0 la r\u00e9duction des profits des entreprises et aux politiques \u00e0 venir des banques centrales, et les attentes du march\u00e9 continuent de changer tr\u00e8s rapidement. Dans un tel environnement, les investissements d\u00e9fensifs tels que les entreprise haute qualit\u00e9 et faible volatilit\u00e9 pourraient \u00eatre b\u00e9n\u00e9ficiaires et re\u00e7oivent un fort int\u00e9r\u00eat des investisseurs.<\/p>\n

1. Source : WisdomTree, Bloomberg. Du 31 d\u00e9cembre 2022 au 31 mars 2023. L\u2019Europe est repr\u00e9sent\u00e9e par le MSCI Europe net TR en euro et les march\u00e9s \u00e9mergents sont repr\u00e9sent\u00e9s par le MSCI Emerging markets net TR Index en dollar. Les performances pass\u00e9es ne sauraient \u00eatre un indicateur fiable des r\u00e9sultats futurs et tout investissement peut perdre de la valeur.<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld<\/p>\n

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