{"id":22319,"date":"2023-03-21T10:56:19","date_gmt":"2023-03-21T09:56:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22319"},"modified":"2023-03-21T10:57:33","modified_gmt":"2023-03-21T09:57:33","slug":"muzinich-co-rester-positif","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/muzinich-co-rester-positif\/","title":{"rendered":"Muzinich & Co. :\u00a0Rester positif"},"content":{"rendered":"
Muzinich & Co.<\/strong> : Pour la deuxi\u00e8me semaine cons\u00e9cutive, les donn\u00e9es \u00e9conomiques ont \u00e9t\u00e9 rel\u00e9gu\u00e9es au second plan face au secteur bancaire.<\/h5>\n

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La volatilit\u00e9 s’est consid\u00e9rablement accrue et les conditions de liquidit\u00e9 se sont d\u00e9t\u00e9rior\u00e9es dans les secteurs sous le feu des projecteurs de l’incertitude bancaire. Les courbes de rendement des emprunts d’\u00c9tat se sont fortement pentifi\u00e9es, les investisseurs ayant revu \u00e0 la baisse leurs anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eats terminaux et r\u00e9duit leur estimation de la p\u00e9riode restant \u00e0 courir avant que les banques centrales ne commencent \u00e0 assouplir leur politique (voir le graphique de la semaine). Aux \u00c9tats-Unis et en Europe, les rendements des obligations d’\u00c9tat \u00e0 deux ans ont chut\u00e9 de 65 points de base (pb), tandis que les obligations \u00e0 30 ans n’ont baiss\u00e9 que de 10 pb. Sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, les obligations investment grade (IG) ont surperform\u00e9, g\u00e9n\u00e9rant un \u00ab total return \u00bb positif sur la semaine en profitant de la baisse des rendements des obligations d’\u00c9tat.\u00a0 Les march\u00e9s \u00e9mergents (EM) IG se sont distingu\u00e9s sur les march\u00e9s de la dette d\u2019entreprise, b\u00e9n\u00e9ficiant du fait qu’ils n’\u00e9taient pas directement concern\u00e9s par les tensions du syst\u00e8me bancaire occidental. Les prix de l’\u00e9nergie ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 touch\u00e9s, avec une baisse de 10 % des prix du p\u00e9trole sur la semaine. Si l’on utilise les devises comme indicateur de confiance, l’Asie a \u00e9t\u00e9 la r\u00e9gion gagnante, le yen japonais et le won cor\u00e9en s’\u00e9tant tous deux appr\u00e9ci\u00e9s de plus de 1 % cette semaine. Le yuan chinois s’est \u00e9galement appr\u00e9ci\u00e9, aid\u00e9 par la Banque populaire de Chine (PBoC) qui a r\u00e9duit son taux de r\u00e9serves obligatoires (RRR) de 25 points de base. Le RRR moyen pond\u00e9r\u00e9 dans le syst\u00e8me bancaire est maintenant de 7,6 %, la r\u00e9duction \u00e9tant estim\u00e9e \u00e9quivalente \u00e0 une injection de 525 milliards de CNY de liquidit\u00e9s \u00e0 long terme dans le syst\u00e8me bancaire. 1<\/sup><\/p>\n

Qu’avons-nous appris cette semaine ?<\/strong><\/p>\n

Le plus important, c’est qu’une faillite bancaire de type \u00ab Lehman \u00bb n\u2019est pas une option envisageable. La r\u00e9activit\u00e9 et l\u2019ampleur du soutien des banques centrales et des r\u00e9gulateurs ont \u00e9t\u00e9 impressionnantes, et des protections ont \u00e9t\u00e9 mises en place pour les d\u00e9tenteurs de d\u00e9p\u00f4ts. En ce qui concerne la politique mon\u00e9taire, la p\u00e9riode d’assouplissement quantitatif est termin\u00e9e, la politique est devenue restrictive et les liquidit\u00e9s au sein du syst\u00e8me sont peu abondantes. Cette semaine, les banques ont emprunt\u00e9 164,8 milliards de dollars via deux programmes de soutien pilot\u00e9s par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) – un record historique – d\u00e9passant le pr\u00e9c\u00e9dent record de 111 milliards de dollars enregistr\u00e9 lors de la crise financi\u00e8re mondiale de 2008. Quelle est la prochaine \u00e9tape ? La formulation de Warren Buffet n\u00e9e pendant ses \u00e9tudes avec Benjamin Graham est celle qui, selon nous, d\u00e9crit le mieux l’environnement actuel : \u00ab \u00c0 court terme, le march\u00e9 est une machine \u00e0 voter, mais \u00e0 long terme, c’est une machine \u00e0 peser \u00bb. En bref, la confiance est d\u00e9sormais la variable cl\u00e9 \u00e0 \u00e9valuer. Cela explique peut-\u00eatre pourquoi la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) a relev\u00e9 ses taux directeurs de 50 points de base cette semaine, conform\u00e9ment \u00e0 ses communications ant\u00e9rieures, mais n’a donn\u00e9 aucune orientation future, ce qui indique que l’avenir d\u00e9pend d\u00e9sormais des chiffres. Il est probable que la Fed adopte une approche similaire cette semaine, en augmentant ses taux directeurs de 25 points de base).<\/p>\n

Au cours des deux derni\u00e8res semaines, les conditions financi\u00e8res se sont consid\u00e9rablement resserr\u00e9es.<\/strong> La dur\u00e9e pendant laquelle elles resteront \u00e0 ce niveau d\u00e9terminera l’impact sur l’\u00e9conomie. Si la confiance revient au cours du mois prochain, l’impact restera limit\u00e9 pour l’ensemble de l’\u00e9conomie. Cependant, nous anticipons que la vitesse de retrait des liquidit\u00e9s et l’ampleur des hausses ont atteint un plus haut, avec une communication moins \u00ab hawkish \u00bb de la banque centrale et des indications moins fr\u00e9quentes. Si la pression perdure tout le trimestre, la croissance annualis\u00e9e devrait baisser de 0,3 % aux \u00c9tats-Unis. Il est possible que la politique de hausse des taux en mars soit la derni\u00e8re du cycle et que l’inflation perdure, ce qui conduirait les banques centrales \u00e0 rester attentistes jusqu’\u00e0 la fin de l’ann\u00e9e 2023. Le sc\u00e9nario le plus improbable (mais le plus pessimiste) serait une perte totale de confiance dans le syst\u00e8me bancaire au sens large, un rel\u00e2chement de la politique et un assouplissement quantitatif qui pourrait commencer en juin. Derni\u00e8re question qui nous pr\u00e9occupe : qu’ont fait les investisseurs cette semaine ? D’apr\u00e8s les donn\u00e9es sur les flux des fonds2<\/sup>, les investisseurs se sont ru\u00e9s sur les fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire. Les fonds mon\u00e9taires am\u00e9ricains ont enregistr\u00e9 116 milliards de dollars de souscription, soit 1,9 % des actifs sous gestion cette semaine, ce qui repr\u00e9sente un flux de 314 milliards de dollars depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e.<\/p>\n

Graphique de la semaine – Projection des taux terminaux aux \u00c9tats-Unis<\/strong><\/p>\n

\"21-03-23<\/p>\n

Source : Donn\u00e9es Bloomberg, 17 mars 2023. \u00c0 des fins d’illustration uniquement.<\/span><\/p>\n

1 JP Morgan Asia Pacific Economic Research, \u00ab\u00a0China : PBoC cut RRR by 25bps, early than expected,\u00a0\u00bb 17 mars 2023<\/span><\/p>\n

2 Standard Chartered Global Research, \u00ab\u00a0EM flow dynamics – Defensiveness takes hold\u00a0\u00bb, 17 mars 2023.<\/span><\/p>\n

Spread to Worst & Yield to Worst au 17 mars 2023 :<\/strong><\/p>\n

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Source : ICE Index Platform, en date du 17 mars 2023. \u00a0Les vues et opinions de Muzinich sont donn\u00e9es \u00e0 titre d’illustration uniquement et ne doivent pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9es comme des conseils d’investissement. Les indices s\u00e9lectionn\u00e9s sont \u00e0 des fins de comparaison r\u00e9gionale, d\u00e9termin\u00e9s par Muzinich comme suit : ICE BofA Euro Corporate Index (ER00), ICE BofA Euro High Yield Constrained Index (HEC0), ICE BofA US Corporate Index (C0A0), ICE BofA US Cash Pay High Yield Constrained Index (JUC0), ICE BofA High Grade Emerging Markets Corporate Plus Index (EMIB), ICE BofA High Yield Emerging Markets Corporate Plus Index (EMHB).<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld.fr<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Muzinich & Co. : Pour la deuxi\u00e8me semaine cons\u00e9cutive, les donn\u00e9es \u00e9conomiques ont \u00e9t\u00e9 rel\u00e9gu\u00e9es au second plan face au secteur bancaire.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":19864,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[332],"tags":[317],"class_list":["post-22319","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-commentaire-de-marche","tag-muzinich-co"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22319","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22319"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22319\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":22322,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22319\/revisions\/22322"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19864"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22319"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22319"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22319"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}