{"id":22215,"date":"2023-03-02T16:31:45","date_gmt":"2023-03-02T15:31:45","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22215"},"modified":"2023-03-02T16:34:37","modified_gmt":"2023-03-02T15:34:37","slug":"muzinich-co-les-taux-font-marche-arriere","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/muzinich-co-les-taux-font-marche-arriere\/","title":{"rendered":"Muzinich & Co. :\u00a0Les taux font marche arri\u00e8re"},"content":{"rendered":"
Muzinich & Co.<\/strong> : Les march\u00e9s financiers ont \u00e9t\u00e9 orient\u00e9s par les donn\u00e9es \u00e9conomiques cette semaine, les donn\u00e9es sur l’inflation occupant le devant de la sc\u00e8ne.<\/h5>\n

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La<\/span> bai<\/span>sse des taux \u00e0 laquelle nous avons assist\u00e9 en janvier<\/span> –<\/span> inspir\u00e9e par la perspective d’une <\/span>baisse de l’inflation et d’un pivot de la Fed en 2023<\/span> –<\/span> est derri\u00e8re nous en f\u00e9vrier. Les taux <\/span>d’int\u00e9r\u00eat sont globalement plus \u00e9lev\u00e9s depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, apr\u00e8<\/span>s avoir retrac\u00e9 la<\/span> bai<\/span>sse <\/span>de janvier, et la dynamique actuelle semble indiquer qu’ils vont continuer \u00e0 augmenter. Nous <\/strong><\/span>avons assist\u00e9 \u00e0 une hausse rapide et parall\u00e8le des taux am\u00e9ricains et europ\u00e9ens depuis les <\/span>r\u00e9unions de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) et de la<\/span> Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) au d\u00e9but du <\/span>mois de f\u00e9vrier, avec trois principaux supports :<\/span><\/strong><\/span>
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1. Des signes d’inflation persistante :<\/strong> Les donn\u00e9es de l’indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) <\/span>et de l’indice des prix \u00e0 la production (IPP) aux \u00c9tats<\/span>–<\/span>Unis,<\/span> les prix des voitures d’occasion, les <\/span>d\u00e9penses personnelles et l’inflation des d\u00e9penses de consommation personnelle (DCP) ont tous <\/span>\u00e9t\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu en f\u00e9vrier. L’IPC europ\u00e9en de janvier<\/span> –<\/span> qui \u00e9tait inf\u00e9rieur aux <\/span>attentes<\/span> –<\/span> a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse<\/span>, l’inflation de base s’\u00e9tant av\u00e9r\u00e9e particuli\u00e8rement <\/span>\u00ab\u00a0r\u00e9sistante\u00a0\u00bb.<\/span><\/span>
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2. Des donn\u00e9es \u00e9conomiques meilleures que pr\u00e9vu :<\/strong> L\u2019indice des directeurs des achats (PMI) <\/span>aux \u00c9tats<\/span>–<\/span>Unis a \u00e9t\u00e9 sup\u00e9rieur au consensus, d\u00e9passant les attentes pour les trois indices <\/span>(serv<\/span>ices, fabrication et composite). La diminution des demandes d’allocations ch\u00f4mage aux <\/span>\u00c9tats<\/span>–<\/span>Unis et l’am\u00e9lioration des enqu\u00eates prospectives en Allemagne (l’enqu\u00eate ZEW sur les <\/span>march\u00e9s financiers et l’enqu\u00eate Ifo sur le climat des affaires) soutiennent le<\/span> discours de la Fed <\/span>et de la BCE sur la hausse des prix \u00e0 long terme.<\/span><\/span>
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3. Recul des porte<\/span>–<\/span><\/strong>paroles des banques centrales :<\/strong> Divers responsables ont pes\u00e9 de tout leur <\/span>poids pour que le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, et la pr\u00e9sidente de la BCE,<\/span> Christine <\/span>Lagarde, adoptent un ton plus hawkish. Isabel Schnabel, de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 le 17 f\u00e9vrier 2023 <\/span>qu'\u00a0\u00bbun large processus de d\u00e9sinflation n’a m\u00eame pas commenc\u00e9\u00a0\u00bb et que la BCE pourrait devoir <\/span>\u00ab\u00a0agir plus \u00e9nergiquement.\u00a0\u00bb Pendant ce temps, John Williams<\/span>, de la Fed, aurait comment\u00e9, le <\/span>22 f\u00e9vrier 2023, que la demande pourrait emp\u00eacher les prix de chuter aussi rapidement que <\/span>pr\u00e9vu. En effet, le compte<\/span>–<\/span>rendu de la derni\u00e8re r\u00e9union du Comit\u00e9 f\u00e9d\u00e9ral de l’open market <\/span>sugg\u00e8re que la Fed va continuer \u00e0 relever<\/span> les taux<\/span> \u2013<\/span> cependant par incr\u00e9ments plus faibles<\/span> –<\/span> et <\/span>que quelques responsables de la Fed \u00e9taient favorables \u00e0 une hausse de 50 points de base en <\/span>f\u00e9vrier.<\/span>1<\/span><\/span>
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Dans ce contexte de remont\u00e9e des taux, les spreads de cr\u00e9dit se sont \u00e9cart\u00e9s en f\u00e9vrier.<\/strong> Le <\/span>retracement a sans doute \u00e9t\u00e9 facilit\u00e9 par l’ampleur de la reprise depuis octobre de l’ann\u00e9e <\/span>derni\u00e8re, et les actifs \u00e0 risque plus larges se sont \u00e9galement affaiblis<\/span>. Les actions sont en<\/span><\/span>baisse, en particulier aux \u00c9tats<\/span>–<\/span>Unis, et le p\u00e9trole est revenu \u00e0 des niveaux proches de ses <\/span><\/span>plus bas depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e.<\/span><\/span>
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Pour l’instant, nous restons dans un march\u00e9 o\u00f9 les bonnes nouvelles sont des mauvaises <\/span>nouvelles. Les b<\/span>onnes nouvelles rassurent les faucons, qui craignent une hausse des taux et un <\/span>resserrement des conditions financi\u00e8res. Dans le m\u00eame temps, l’incertitude croissante quant <\/span>aux perspectives de taux rend n\u00e9cessaire une prime suppl\u00e9mentaire par rapport \u00e0 un ta<\/span>ux <\/span>sans risque mouvant.<\/span><\/span>
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Cela nous am\u00e8ne \u00e0 notre graphique de la semaine, qui met l’accent sur la corr\u00e9lation forte et <\/span>positive entre la volatilit\u00e9 des taux d’int\u00e9r\u00eat et les spreads de cr\u00e9dit. Ici, nous repr\u00e9sentons <\/span>l’indice MOVE de Bank of America (qui su<\/span>it la volatilit\u00e9 du march\u00e9 du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain) par <\/span>rapport \u00e0 l’indice IG CDX (qui repr\u00e9sente les spreads de cr\u00e9dit am\u00e9ricains IG) depuis que la <\/span>Fed a commenc\u00e9 \u00e0 augmenter ses taux le 16 mars de l’ann\u00e9e derni\u00e8re. La r\u00e9cente baisse de la <\/span>volatilit\u00e9 des taux<\/span> d’int\u00e9r\u00eat a permis \u00e0 la composante cr\u00e9dit de performer, mais son <\/span>rendement exige \u00e0 nouveau une prime de cr\u00e9dit plus \u00e9lev\u00e9e.<\/span><\/span>
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Nous pensons que l’absence d’un consensus fort sur les taux d’int\u00e9r\u00eat, ainsi que des risques de <\/span>r\u00e9cession \u00e0 venir, feront osciller<\/span> le march\u00e9 dans les deux sens tout au long de 2023, entra\u00eenant <\/span>des p\u00e9riodes intermittentes de fragilit\u00e9. Avec des rendements proches de leurs plus hauts <\/span>niveaux depuis plusieurs ann\u00e9es, nous pensons que cela pourrait offrir des opportunit\u00e9s aux <\/span>investisseu<\/span>rs qui voient de la valeur dans le cr\u00e9dit, mais qui n’\u00e9taient peut<\/span>–<\/span>\u00eatre pas positionn\u00e9s <\/span>pour le rallye de d\u00e9but d’ann\u00e9e<\/span>.<\/span><\/span>
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Graphique de la semaine<\/span> \u2013<\/span> BoA MOVE Index vs. CDX US IG Spread<\/span><\/span><\/span><\/span><\/strong>
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\"02-03-23<\/p>\n

S<\/span>ource :<\/span> Donn\u00e9es de Bloomberg au 24 f\u00e9vrier 2023. \u00c0 des fins<\/span> d’illustration uniquement<\/span>.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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Spread<\/span> to Worst & Yield to Worst<\/span> au<\/span> 24<\/span> f\u00e9vr<\/span>ier<\/span> 202<\/span>3<\/span> :<\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/strong><\/span><\/div>\n
\"02-03-23<\/div>\n<\/div>\n

Source : ICE Index Platform, en date du<\/span> 24<\/span> f\u00e9vr<\/span>ier<\/span> 202<\/span>3<\/span>.<\/span> Les vues et opinions de Muzinich sont <\/span>donn\u00e9es \u00e0 titre d’illustration uniquement et ne doivent pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9es comme des <\/span>conseils d’investissement. Les indices s\u00e9lectionn\u00e9s sont \u00e0 des fins de comparaison r\u00e9gionale, <\/span>d\u00e9termin\u00e9s par Muzinich comme suit<\/span> : ICE BofA Euro Corporate Index (ER00), ICE BofA Euro High <\/span>Yield Constrained Index (HEC0), ICE BofA US Corporate Index (C0A0), ICE BofA US Cash Pay High <\/span>Yield Constrained Index (JUC0), ICE BofA High Grade Emerging Markets Corporate Plus Index <\/span>(EMIB), ICE B<\/span>ofA High Yield Emerging Markets Corporate Plus Index (EMHB)<\/span><\/span>.<\/span>
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1.<\/span><\/span><\/span> Minutes of the Federal Open Market Committee (FOMC), 31 janvier<\/span> \u2013<\/span> 1 f\u00e9vrier 2023<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld.fr<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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