{"id":22214,"date":"2023-03-07T14:31:23","date_gmt":"2023-03-07T13:31:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22214"},"modified":"2023-03-07T15:08:23","modified_gmt":"2023-03-07T14:08:23","slug":"invesco-nouveau-pic-petrolier","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/invesco-nouveau-pic-petrolier\/","title":{"rendered":"Invesco : Nouveau pic p\u00e9trolier"},"content":{"rendered":"
Invesco<\/strong> : Le moment est-il propice pour investir \u00e0 nouveau dans les compagnies p\u00e9troli\u00e8res europ\u00e9ennes\u00a0?<\/strong><\/h5>\n

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Par Steve Smith, Deputy Fund Manager Invesco
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Points-cl\u00e9s<\/u><\/strong><\/p>\n

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  • Historiquement, l\u2019\u00e9nergie a toujours \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9e comme un secteur cyclique. Or \u00e0 notre avis, cette situation a chang\u00e9.<\/li>\n
  • Si la limitation de l\u2019offre par la Russie n\u2019a pas aid\u00e9, le facteur cl\u00e9 des d\u00e9s\u00e9quilibres du march\u00e9 p\u00e9trolier est le sous-investissement conjugu\u00e9 \u00e0 une demande r\u00e9sistante<\/li>\n
  • Dans la mesure o\u00f9 le secteur \u00e9nerg\u00e9tique se positionne en vue d\u2019une vie \u00ab\u00a0apr\u00e8s le p\u00e9trole\u00a0\u00bb, le secteur peut \u00eatre un moteur de la d\u00e9carbonisation.<\/li>\n<\/ul>\n

    Historiquement, l\u2019\u00e9nergie a toujours \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9e comme un secteur cyclique. Les cours des mati\u00e8res premi\u00e8res ont \u00e9t\u00e9 volatils car en raison de la croissance constante<\/em>\u00a0de l\u2019offre, le march\u00e9 s\u2019est trouv\u00e9 en situation d\u2019offre exc\u00e9dentaire chaque fois que la demande baissait.<\/p>\n

    Or nous pensons que cela a chang\u00e9. La discipline capitalistique et les contraintes ESG ont fait passer le secteur dans une nouvelle phase de son cycle d\u2019investissement, conduisant \u00e0 une p\u00e9riode d\u2019offre structurelle insuffisante et d\u2019am\u00e9lioration de la position concurrentielle des soci\u00e9t\u00e9s p\u00e9troli\u00e8res europ\u00e9ennes int\u00e9gr\u00e9es au sein des march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie au sens large. Pour nous, ces changements rendent \u00e0 nouveau le secteur europ\u00e9en de l\u2019\u00e9nergie attractif.1<\/sup><\/p>\n

    Un nouveau cycle d\u2019investissement pour les march\u00e9s europ\u00e9ens de l\u2019\u00e9nergie<\/strong><\/p>\n

    Lors du d\u00e9but de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, nous avons observ\u00e9 une mauvaise allocation du capital\u00a0: l\u2019expansion de l\u2019offre de charbon chinois a \u00e9t\u00e9 impressionnante et des ch\u00e8ques en blanc ont commenc\u00e9 \u00e0 \u00eatre distribu\u00e9s aux directions de l\u2019exploration des grandes compagnies p\u00e9troli\u00e8res. Cette p\u00e9riode a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 t\u00e9moin d\u2019une croissance rapide du march\u00e9 du gaz naturel liqu\u00e9fi\u00e9 (GNL) et de montants massifs de flux de capitaux sp\u00e9culatifs en direction des gisements de schiste.<\/p>\n

    Les mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e9nerg\u00e9tiques ont rencontr\u00e9 des difficult\u00e9s dans cet environnement, plongeant \u00e0 des points bas historiques au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2020, la surabondance d\u2019\u00e9nergie \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale entra\u00eenant des craintes concernant la capacit\u00e9 de stockage. Pour la premi\u00e8re fois dans l\u2019histoire, les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole brut West Texas Intermediate (WTI) sont pass\u00e9s en territoire n\u00e9gatif, ce qui signifiait que les producteurs de p\u00e9trole payaient les acheteurs pour se d\u00e9faire de leurs mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n

    Nous constatons actuellement que les entreprises explorant et produisant du \u2018vrai\u2019 p\u00e9trole p\u00e2tissent d\u2019insuffisance de capital. Le gaz de schiste p\u00e2tit d\u2019un co\u00fbt du capital plus \u00e9lev\u00e9 apr\u00e8s plusieurs formations et \u00e9clatements de bulles sur cycle court, tandis que les compagnies p\u00e9troli\u00e8res nationales ont all\u00e9g\u00e9 leurs investissements en r\u00e9ponse aux faibles niveaux des mati\u00e8res premi\u00e8res. En outre, les grandes compagnies p\u00e9troli\u00e8res ont plafonn\u00e9 les investissements en hydrocarbures en r\u00e9ponse \u00e0 des exigences ESG accrues.<\/p>\n

    \"07-03-23<\/p>\n

    En 2020, nous \u00e9crivions sur\u00a0le potentiel de baisse des investissements dans le secteur europ\u00e9en de l\u2019\u00e9nergie. \u00c0 cette \u00e9poque, nous pensions que cela contracterait l\u2019offre d\u2019\u00e9nergie et aurait un impact important sur les d\u00e9cisions d\u2019allocation de capital du secteur. Mais \u00e7a n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 le cas. Les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie semblent structurellement en manque (d\u2019offre). Nous identifions des d\u00e9s\u00e9quilibres sur le march\u00e9 p\u00e9trolier et sur le march\u00e9 global de l\u2019\u00e9nergie mondiale, ce qui donne lieu \u00e0 un contexte tr\u00e8s favorable pour le secteur europ\u00e9en de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n

    Les d\u00e9s\u00e9quilibres sur le march\u00e9 p\u00e9trolier\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/strong><\/p>\n

    Il est facile de supposer que les restrictions d\u2019\u00e9nergie impos\u00e9es par la Russie \u00e0 l\u2019Europe en sont l\u2019un des facteurs cl\u00e9s. Si cette situation n\u2019a bien entendu pas \u00e9t\u00e9 favorable, le march\u00e9 tendu du p\u00e9trole est davantage une cons\u00e9quence du sous-investissement dans de nouveaux approvisionnements en p\u00e9trole et d\u2019une demande r\u00e9siliente.<\/p>\n

    La demande croissante de p\u00e9trole de la part des march\u00e9s \u00e9mergents compensera globalement la baisse de la demande des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s. Nous sommes convaincus que la demande mondiale de p\u00e9trole restera au moins stable \u00e0 partir de maintenant et jusqu\u2019\u00e0 la fin de la d\u00e9cennie. Sur le march\u00e9 du p\u00e9trole, le principal probl\u00e8me n\u2019est pas la demande, mais le pic atteint par l\u2019offre.<\/p>\n

    L\u2019offre mondiale a \u00e9t\u00e9 stimul\u00e9e par une poign\u00e9e de champs p\u00e9troliers de taille gigantesque. Ces 15 \u2018super g\u00e9ants\u2019 repr\u00e9sentent pr\u00e8s de 15\u00a0% de la production mondiale de p\u00e9trole. Ils sont tr\u00e8s anciens, mais plus important encore, leur production a atteint un plafond. Un grand nombre d\u2019investissements seront requis pour remplacer ces volumes \u00e0 moyen terme. Toutefois, c\u2019est l\u2019oppos\u00e9 qui se produit.<\/p>\n

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    En raison des pressions exerc\u00e9es par les investisseurs, les grandes compagnies p\u00e9troli\u00e8res int\u00e9gr\u00e9es ont commenc\u00e9 \u00e0 se positionner en vue d\u2019une vie \u00ab\u00a0apr\u00e8s le p\u00e9trole\u00a0\u00bb bien avant que la demande mondiale sous-jacente ne leur impose de le faire. Cette r\u00e9duction des d\u00e9penses d’investissement en hydrocarbures explique que les r\u00e9serves mondiales se r\u00e9duisent.<\/p>\n

    Le secteur europ\u00e9en de l\u2019\u00e9nergie ne renouera probablement jamais avec les niveaux d\u2019investissements p\u00e9troliers observ\u00e9s lors de la derni\u00e8re d\u00e9cennie. Or afin d\u2019\u00e9quilibrer le march\u00e9, il doit investir. Heureusement, le secteur peut activer un autre levier en r\u00e9ponse \u00e0 des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie tendus\u00a0: les \u00e9nergies renouvelables.<\/p>\n

    D\u00e9s\u00e9quilibres de l\u2019ensemble des march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie<\/strong><\/p>\n

    L\u2019ann\u00e9e 2022 a d\u00e9montr\u00e9 de nombreuses choses\u00a0: la volatilit\u00e9 qui est susceptible d\u2019\u00eatre constat\u00e9e lorsque les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie p\u00e2tissent d\u2019une offre insuffisante, l\u2019\u00e9lasticit\u00e9 des prix du p\u00e9trole, du gaz et d\u2019autres sources d\u2019\u00e9nergie et la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer la transition \u00e9nerg\u00e9tique. L\u2019ann\u00e9e 2022 nous a \u00e9galement montr\u00e9 le degr\u00e9 d’interconnexion des march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n

    Ces \u00e9v\u00e8nements ont chang\u00e9 notre mani\u00e8re d\u2019analyser le march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie. En analysant de mani\u00e8re globale l\u2019ensemble du march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie et la demande mondiale de Joules (l\u2019unit\u00e9 de mesure de r\u00e9f\u00e9rence de l’\u00e9nergie) par rapport \u00e0 l\u2019offre mondiale de Joules, l\u2019\u00e9tendue du probl\u00e8me appara\u00eet clairement.<\/p>\n

    La transition \u00e9nerg\u00e9tique ne consiste pas \u00e0 r\u00e9duire la demande d\u2019\u00e9nergie, mais de changer de sources d’\u00e9nergie. La demande mondiale d\u2019\u00e9nergie est aliment\u00e9e par la croissance de la population et de la classe moyenne sur les march\u00e9s \u00e9mergents, et elle est gomm\u00e9e en partie par les am\u00e9liorations de l\u2019efficience \u00e9nerg\u00e9tique au sein des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s.<\/p>\n

    Globalement, nous entrevoyons une croissance annuelle \u00e0 deux chiffres de la demande mondiale d\u2019\u00e9nergie jusqu\u2019\u00e0 2030. Selon les pr\u00e9visions actuelles, cette demande ne sera pas satisfaite par la croissance de l\u2019offre. Les deux options possibles pour r\u00e9soudre le probl\u00e8me sont\u00a0: d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer encore davantage les \u00e9nergies renouvelables ou de permettre une croissance de l\u2019offre dans les carburants fossiles pr\u00e9sentant la plus faible intensit\u00e9 carbone. Le secteur europ\u00e9en de l\u2019\u00e9nergie est d\u00e9sormais bien positionn\u00e9 pour opter pour ces deux options.<\/p>\n

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    Un nouvel environnement concurrentiel pour les grandes compagnies p\u00e9troli\u00e8res<\/strong><\/p>\n

    Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, nous avons constat\u00e9 que le secteur europ\u00e9en de l\u2019\u00e9nergie renfor\u00e7ait ses capacit\u00e9s faibles en carbone tout en s\u2019endettant. Notre blog \u00ab\u00a0The energy transition\u00a0\u00bb\u00a0 a cartographi\u00e9 le changement de leurs strat\u00e9gies d\u2019allocation du capital. Toutefois, ces derni\u00e8res reposaient sur un environnement marqu\u00e9 par le faible niveau des cours des mati\u00e8res premi\u00e8res, ce qui n\u2019est plus le cas actuellement.<\/p>\n

    Le niveau d\u00e9sormais \u00e9lev\u00e9 des cours des mati\u00e8res premi\u00e8res a procur\u00e9 au secteur de l\u2019\u00e9nergie un avantage par rapport \u00e0 ses concurrents dans les \u00e9nergies renouvelables\u00a0: les services aux collectivit\u00e9s r\u00e9glement\u00e9s traditionnels. Le faible endettement et la tr\u00e9sorerie abondante des grandes compagnies p\u00e9troli\u00e8res leur donnent la capacit\u00e9 d\u2019auto-financer leurs projets, ce qui est devenu un avantage concurrentiel \u00e0 la suite du durcissement des conditions de financement d\u00fb \u00e0 la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

    Par ailleurs, la capacit\u00e9 \u00e0 financer leurs projets en interne signifie qu\u2019ils sont sans contrainte et qu\u2019ils peuvent donc prendre un risque sur le march\u00e9 au comptant plut\u00f4t que d\u2019\u00eatre contraints de signer des accords de commercialisation sur le long terme, ce qui est avantageux dans un monde inflationniste.<\/p>\n

    Compte tenu des entreprises europ\u00e9ennes du secteur de l\u2019\u00e9nergie qui investissent dans la production d\u2019\u00e9nergies renouvelables et de certaines qui investissent m\u00eame dans la disruption dans leur secteur, les mod\u00e8les \u00e9conomiques de ces soci\u00e9t\u00e9s et de celles des services aux collectivit\u00e9s convergent. Toutefois, les valorisations de ces deux secteurs restent assez diff\u00e9rentes, les compagnies p\u00e9troli\u00e8res se n\u00e9gociant avec une forte d\u00e9cote par rapport aux entreprises des services aux collectivit\u00e9s, ce qui est d\u00fb \u00e0 l\u2019opinion assez sceptique qu\u2019ont les march\u00e9s d\u2019actions sur le r\u00f4le des entreprises du secteur de l\u2019\u00e9nergie dans la transition \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n

    Des entreprises qui deviennent attractives en termes d\u2019investissement<\/strong><\/p>\n

    En raison de leur savoir-faire et de leur flexibilit\u00e9 financi\u00e8re, les compagnies p\u00e9troli\u00e8res int\u00e9gr\u00e9es europ\u00e9ennes sont bien positionn\u00e9es pour contribuer \u00e0 r\u00e9duire une offre structurelle insuffisante des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie en fournissant une combinaison d\u2019\u00e9nergie faible en carbone et d\u2019\u00e9nergie \u00e0 base d\u2019hydrocarbures. Ce positionnement favorable sous-tend l\u2019attractivit\u00e9 du secteur dans une perspective d’investissement. Dans le m\u00eame temps, le secteur r\u00e9compense \u00e9galement les investisseurs par des dividendes plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n

    \u00c0 notre avis, ce secteur est celui qui a le plus de potentiel de d\u00e9carbonisation. Ses entreprises devraient \u00eatre soutenues dans leurs parcours vers la transition plut\u00f4t que d\u2019en \u00eatre \u00e9cart\u00e9es.<\/p>\n

    Source : ETFWorld.fr<\/p>\n

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