{"id":22086,"date":"2023-01-31T16:54:23","date_gmt":"2023-01-31T15:54:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=22086"},"modified":"2023-01-31T17:00:52","modified_gmt":"2023-01-31T16:00:52","slug":"groupama-am-perspectives-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/groupama-am-perspectives-2023\/","title":{"rendered":"Groupama AM : Perspectives 2023"},"content":{"rendered":"
Groupama AM<\/strong> : Un r\u00e9gime inflationniste plus \u00e9lev\u00e9, mais des opportunit\u00e9s \u00e0 saisir sur les march\u00e9s obligataires comme sur les actions<\/strong><\/h5>\n

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Par Xavier Hoche, Directeur des Gestions chez Groupama AM<\/strong><\/p>\n

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L\u2019ann\u00e9e 2023 sera assur\u00e9ment difficile sur le plan conjoncturel avec une r\u00e9cession probable en Europe et aux Etats-Unis<\/strong> \u00e0 partir du premier semestre mais dont les effets se feront surtout sentir dans la deuxi\u00e8me partie de l\u2019ann\u00e9e. Ce ralentissement, s\u2019il a lieu comme anticip\u00e9, aura un impact n\u00e9gatif sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises qui pourraient enregistrer un recul de l\u2019ordre de 10\/15%.<\/p>\n

Si le pic d\u2019inflation a \u00e9t\u00e9 atteint, la question du point d\u2019atterrissage reste pos\u00e9e.<\/strong> L\u2019inflation devrait, selon nous, se stabiliser autour de 3-4% aux Etats-Unis et 2-3% en Europe, au-dessus de la cible des grandes banques centrales, \u00e0 2%. En effet, la transition environnementale vers l\u2019objectif de neutralit\u00e9 carbone, comme le souci d\u2019une plus grande autonomie strat\u00e9gique, sont des facteurs structurellement inflationnistes. Pour r\u00e9pondre \u00e0 ces deux enjeux, le montant des investissements n\u00e9cessaire est estim\u00e9 \u00e0 environ 3% du PIB par an et pour les dix prochaines ann\u00e9es. En outre, l\u2019inflation salariale devrait rester \u00e9lev\u00e9e aux Etats-Unis alors que 5 millions d\u2019emplois ne sont pas pourvus et que la proportion d\u2019emplois vacants par rapport au niveau du ch\u00f4mage atteint un plus haut niveau en deux d\u00e9cennies. Quant \u00e0 l\u2019Europe, elle est aux prises avec une hausse durable des prix de l\u2019\u00e9nergie alors que les investissements n\u00e9cessaires pour assurer l\u2019autonomie \u00e9nerg\u00e9tique du Vieux Continent n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s au cours des ann\u00e9es pass\u00e9es.<\/p>\n

L\u2019effort budg\u00e9taire limitera la dur\u00e9e et l\u2019ampleur de la r\u00e9cession<\/strong><\/p>\n

Dans cette nouvelle donne durablement inflationniste, la Fed et la BCE devraient continuer de relever leurs taux, potentiellement si l\u2019inflation ne baisse pas assez rapidement vers 4% en Europe et 6% aux Etats-Unis. Un r\u00e9gime inflationniste structurellement plus \u00e9lev\u00e9 implique \u00e9galement des multiples de valorisation plus faibles (PE entre 10 et 15) pour les actions et des taux \u00e0 long terme structurellement plus \u00e9lev\u00e9s mais en baisse dans cette phase de r\u00e9cession (vers 3,50% aux Etats-Unis et 2% pour le Bund allemand) alors que les primes de risque cr\u00e9dit devraient s\u2019\u00e9carter et revenir sur leurs plus hauts niveaux.<\/p>\n

En revanche, les politiques budg\u00e9taires ambitieuses engag\u00e9es des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique (800 milliards d\u2019euros \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de l\u2019UE avec le plan Next Generation EU ; 800 milliards de dollars aux Etats-Unis sur dix ans, dont 510 milliards allou\u00e9s \u00e0 l\u2019IRA et 280 milliards pour le \u00ab Chips and Science Act \u00bb) ainsi que l\u2019effort d\u2019investissement de la part des entreprises pourraient nous entra\u00eener dans une situation de \u00ab stop and go \u00bb qui devrait potentiellement limiter la dur\u00e9e de la r\u00e9cession. En sortie de r\u00e9cession, les taux longs devraient progresser (probablement en direction de 5% aux Etats-Unis et 3,5% en Allemagne), les primes de risque cr\u00e9dit se r\u00e9tr\u00e9ciront et les actions retrouveront des couleurs.<\/p>\n

Il n\u2019est pas trop tard pour s\u2019int\u00e9resser aux obligations index\u00e9es sur l\u2019inflation <\/strong><\/p>\n

Pour les investisseurs positionn\u00e9s sur les march\u00e9s de taux, la fin d\u00e9finitive de la p\u00e9riode de taux bas rend les strat\u00e9gies de portage* particuli\u00e8rement attractives, davantage que la recherche de la plus-value (quand les taux augmentent, la valorisation des obligations baisse) et \u00e0 condition que l\u2019\u00e9metteur ne fasse pas d\u00e9faut dans l\u2019intervalle. Des opportunit\u00e9s existent sur le compartiment Investment Grade (titres les mieux not\u00e9s) ainsi que sur le High Yield (titres avec une notation inf\u00e9rieure ou \u00e9gale \u00e0 BB+) avec des \u00e9metteurs d\u00e9sormais en mesure d\u2019offrir des rendements sup\u00e9rieurs \u00e0 6%. Au cours du premier semestre, les investisseurs pourront notamment se tourner vers les strat\u00e9gies de performance absolue et de haut rendement \u00e0 duration courte ou hybride. Dans la mesure o\u00f9 nous estimons que l\u2019inflation pourrait ressortir \u00e0 des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s que ceux actuellement anticip\u00e9s par le march\u00e9, nous pensons qu\u2019il est encore temps d\u2019investir dans les obligations index\u00e9es sur l\u2019inflation de courte maturit\u00e9. En revanche, les produits \u00e0 durations tr\u00e8s longues portent encore un risque trop \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n

De leur c\u00f4t\u00e9, les march\u00e9s actions qui ont d\u00e9marr\u00e9 l\u2019ann\u00e9e en fanfare devraient conserver un niveau de volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9 en 2023 face \u00e0 une r\u00e9cession probable, mais l\u2019ampleur des plans d\u2019investissement en Europe et aux Etats-Unis, qui va nous permettre de sortir de la r\u00e9cession, devrait offrir des opportunit\u00e9s. A ce titre, les investisseurs doivent plus que jamais privil\u00e9gier des th\u00e9matiques de long terme et une gestion de conviction. Les fonds durables ou concentr\u00e9s sur des th\u00e9matiques sp\u00e9cifiques comme la disruption devraient ainsi continuer \u00e0 tirer leur \u00e9pingle du jeu. Le r\u00e9gime de taux plus \u00e9lev\u00e9s est \u00e9galement propice \u00e0 la poursuite du rattrapage des actions d\u00e9cot\u00e9es qui restent encore en retrait par rapport au reste du march\u00e9. Au niveau sectoriel, la r\u00e9silience du secteur de la sant\u00e9 dans les p\u00e9riodes de r\u00e9cession et d\u2019inflation rend la th\u00e9matique particuli\u00e8rement incontournable. Enfin, les valeurs offrant un \u00ab pricing power** \u00bb \u00e9lev\u00e9 gardent un potentiel de valorisation \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n

*Il s\u2019agit pour le propri\u00e9taire d\u2019une obligation de d\u00e9tenir une obligation jusqu\u2019\u00e0 son remboursement au pair<\/span>
\n**Capacit\u00e9 de certaines entreprises \u00e0 augmenter leurs prix pour pr\u00e9server leurs marges sans subir une \u00e9rosion de leur activit\u00e9 ou de leur part de march<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld<\/p>\n

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