{"id":21125,"date":"2022-09-14T10:56:11","date_gmt":"2022-09-14T08:56:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=21125"},"modified":"2022-09-14T10:56:53","modified_gmt":"2022-09-14T08:56:53","slug":"muzinich-co-les-limites-du-trading-range","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/muzinich-co-les-limites-du-trading-range\/","title":{"rendered":"Muzinich & Co. :\u00a0Les limites du trading range"},"content":{"rendered":"

Muzinich & Co. : Au cours de la semaine qui s’est termin\u00e9e le 9 septembre 2022, les actifs risqu\u00e9s ont commenc\u00e9 \u00e0 retracer les baisses initi\u00e9es apr\u00e8s le discours du pr\u00e9sident de la Fed \u00e0 Jackson Hole<\/p>\n

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Les actions ont cl\u00f4tur\u00e9 en hausse et le cr\u00e9dit high yield a surperform\u00e9 le cr\u00e9dit investment grade. Le sentiment s’est am\u00e9lior\u00e9 alors que le dollar am\u00e9ricain s’est affaibli par rapport \u00e0 toutes les devises des pays du G10, \u00e0 l’exception du yen japonais. Les prix de l’\u00e9nergie ont continu\u00e9 \u00e0 chuter, sous l’effet de la hausse des stocks de p\u00e9trole brut aux \u00c9tats-Unis et de la baisse des attentes du march\u00e9 sur la demande, la Chine ne devrait connaitre qu’une croissance deux fois moins rapide que la moyenne des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es. M\u00eame l’annonce de l’OPEP+ de r\u00e9duire la production de 100 000 barils par jour le mois prochain a eu peu d’impact sur les prix de l’\u00e9nergie. C’\u00e9tait presque comme si les investisseurs avaient d\u00e9cid\u00e9 que toutes les mauvaises nouvelles \u00e9taient d\u00e9j\u00e0 prises en compte, que les pires craintes se r\u00e9alisaient, et qu’aucune nouvelle information ne pouvait aggraver la situation. Donc le march\u00e9 est pass\u00e9 \u00e0 l\u2019achat !<\/p>\n

Les banques centrales ont clairement raviv\u00e9 les craintes d’une hausse des taux :<\/strong> la Reserve Bank of Australia (RBA) a relev\u00e9 ses taux de 50 pb, tandis que la Bank of China (BOC) et la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) les ont relev\u00e9s de 75 pb ; toutes ont accompagn\u00e9 leurs d\u00e9cisions relatives aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eats d’une rh\u00e9torique belliciste. Pourtant, comme leurs devises respectives se sont appr\u00e9ci\u00e9es par rapport au dollar am\u00e9ricain, on pourrait interpr\u00e9ter que les banques centrales du G10 reprennent confiance. Selon nous, elles appliquent les bonnes politiques pour ramener l’inflation en ligne avec les objectifs de stabilit\u00e9 des prix \u00e0 moyen terme. Le consensus pr\u00e9voit d\u00e9sormais que le FOMC augmente les taux d’int\u00e9r\u00eat de 75 pb lors de sa r\u00e9union de septembre.<\/p>\n

Ensuite, les craintes relatives \u00e0 l’approvisionnement en \u00e9nergie ont occup\u00e9 le devant de la sc\u00e8ne lorsque Gazprom (contrairement aux attentes) a interrompu l’approvisionnement en gaz du gazoduc Nord Stream 1 apr\u00e8s trois jours de maintenance en raison d’une fuite de p\u00e9trole.<\/strong> Toutefois, le march\u00e9 a rapidement conclu qu’\u00e9tant donn\u00e9 que l’Union europ\u00e9enne a atteint ses objectifs de stockage de gaz avec deux mois d’avance, une interruption de l’approvisionnement en gaz cet hiver est peu probable (\u00e0 moins que l’hiver soit exceptionnellement froid et que des probl\u00e8mes d’approvisionnement surviennent en Norv\u00e8ge). Le mod\u00e8le propri\u00e9taire de Muzinich tire la m\u00eame conclusion (voir le \u00ab\u00a0Graphique de la semaine<\/em>\u00ab\u00a0). Dans notre sc\u00e9nario de base d’un hiver moyen, sans rupture d’approvisionnement non russe, sans flux russe, avec une r\u00e9duction de la demande de 10% et sans retour de la production du champ de Groningue, les stocks tomberont \u00e0 13% de la capacit\u00e9. La question cl\u00e9 sera de savoir comment reconstituer les stocks l’ann\u00e9e prochaine. \u00c0 la fin de la semaine, les prix de l’\u00e9lectricit\u00e9 en Allemagne \u00e9taient similaires \u00e0 ceux du vendredi pr\u00e9c\u00e9dent, avant l’annonce de Gazprom.<\/p>\n

Enfin, la Chine n’a pas connu de r\u00e9pit, sa politique de z\u00e9ro Covid demeurant in\u00e9branlable.<\/strong> La ville de Chengdu est rest\u00e9e bloqu\u00e9e et le gouvernement conseille aux citoyens de minimiser leurs d\u00e9placements lors de la f\u00eate nationale de la semaine prochaine. L’effet positif de cette politique est qu’elle n’est pas inflationniste. Cette semaine, les donn\u00e9es sur l’inflation en Chine ont montr\u00e9 un ralentissement de la croissance des prix \u00e0 la consommation et \u00e0 la production. Nous pensons que cela donne aux autorit\u00e9s une plus grande marge de man\u0153uvre pour stimuler l’\u00e9conomie sans craindre les probl\u00e8mes d’inflation.<\/p>\n

Les actifs risqu\u00e9s montrent maintenant des signes qu’ils \u00e9voluent dans un trading range.<\/strong> Il semble que les mauvaises nouvelles soient connues, et que la situation s\u2019est \u00e9claircie. Comme rien ne pousse les prix plus bas, un retracement a \u00e9t\u00e9 amorc\u00e9. Pourtant, les probl\u00e8mes identifi\u00e9s sont loin d’\u00eatre r\u00e9solus, ce qui limite la hausse aux pr\u00e9c\u00e9dents sommets. Il se pourrait maintenant que nous restions dans une fourchette pour le reste de l’ann\u00e9e 2022, sans qu’une nouvelle tendance \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse ne se dessine. Dans ce sc\u00e9nario, nous pensons que les strat\u00e9gies de portage pourraient offrir des revenus int\u00e9ressants pendant que les investisseurs patientent.<\/p>\n

Graphiques de la semaine : Niveau de stockage de gaz de l’Union Europ\u00e9enne de janvier 2018 \u00e0 juin 2023 selon 3 sc\u00e9narios<\/strong><\/p>\n

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  1. Sc\u00e9nario positif : Hiver moyen, pas de rupture d’approvisionnement non russe, maintien des flux russes via l’Ukraine, r\u00e9duction de 10% de la demande, retour de la production du champ de Groningue.<\/li>\n
  2. Sc\u00e9nario de base : Hiver moyen, pas de rupture d’approvisionnement non russe, pas de flux russes, r\u00e9duction de la demande de 10%, pas de retour de la production du champ de Groningue.<\/li>\n
  3. Sc\u00e9nario n\u00e9gatif : Hiver froid, pas de perturbations de l’approvisionnement non russes, pas de flux russes, r\u00e9duction de la demande de 10%, la production du champ de Groningue ne revient pas.<\/li>\n<\/ol>\n

    Source : Muzinich & Co : Mod\u00e8le propri\u00e9taire de Muzinich & Co., 6 septembre 2022. \u00c0 des fins d’illustration uniquement.<\/span><\/p>\n

    Spread to Worst & Yield to Worst au 9 septembre 2022 :<\/strong><\/p>\n

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    Source : ICE Index Platform, en date du 9 septembre 2022, Les vues et opinions de Muzinich sont donn\u00e9es \u00e0 titre d’illustration uniquement et ne doivent pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9es comme des conseils d’investissement. Les indices s\u00e9lectionn\u00e9s sont \u00e0 des fins de comparaison r\u00e9gionale, d\u00e9termin\u00e9s par Muzinich comme suit : ICE BofA Euro Corporate Index (ER00), ICE BofA Euro High Yield Constrained Index (HEC0), ICE BofA US Corporate Index (C0A0), ICE BofA US Cash Pay High Yield Constrained Index (JUC0), ICE BofA High Grade Emerging Markets Corporate Plus Index (EMIB), ICE BofA High Yield Emerging Markets Corporate Plus Index (EMHB).<\/span><\/p>\n

    Source: ETFWorld.fr<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Muzinich & Co. : Au cours de la semaine qui s’est termin\u00e9e le 9 septembre 2022, les actifs risqu\u00e9s ont commenc\u00e9 \u00e0 retracer les baisses initi\u00e9es apr\u00e8s le discours du pr\u00e9sident de la Fed \u00e0 Jackson Hole<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":19864,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[332],"tags":[317],"class_list":["post-21125","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-commentaire-de-marche","tag-muzinich-co"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21125","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21125"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21125\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":21131,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21125\/revisions\/21131"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19864"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21125"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21125"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21125"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}