{"id":20727,"date":"2022-07-08T12:26:20","date_gmt":"2022-07-08T10:26:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=20727"},"modified":"2022-07-08T14:53:34","modified_gmt":"2022-07-08T12:53:34","slug":"spdr-strategy-espresso-jouer-les-obligations-internationales-global-aggregate","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/spdr-strategy-espresso-jouer-les-obligations-internationales-global-aggregate\/","title":{"rendered":"SPDR Strategy Espresso: Jouer les obligations internationales \u00ab global aggregate \u00bb"},"content":{"rendered":"

SPDR Strategy Espresso : Dans un contexte de difficult\u00e9s persistantes pour<\/span> l\u2019univers obligataire<\/span>, envisager des <\/span>strat\u00e9gies plus larges<\/span> pr\u00e9sentant d<\/span>es risques plus diversifi\u00e9s<\/span> peut constituer une <\/span>option<\/span> int\u00e9ressante<\/span>.<\/span><\/p>\n

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Inscrivez-vous pour recevoir les Newsletters gratuites de ETFWorld.fr<\/span><\/strong><\/a><\/p>\n

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SPDR \/ Strategy Espresso<\/strong><\/p>\n

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Antoine Lesn\u00e9, Responsable de la Recherche et de la Strat\u00e9gie de SPDR<\/strong><\/p>\n

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Les<\/span> obligations<\/span> de<\/span> l\u2019indice<\/span> large<\/span> Global<\/span> Aggregate<\/span> ont <\/span>g\u00e9n\u00e9ralement<\/span> affich\u00e9<\/span> des<\/span> performances<\/span> positi<\/span>ve<\/span>s<\/span> pendant<\/span> les<\/span> p<\/span>\u00e9riodes<\/span> de <\/span>ralentissement de la croissance \u00e9conomique<\/span> et<\/span> pourraient \u00e9galement s’av\u00e9rer moins <\/span>vuln\u00e9rables \u00e0<\/span> un mouvement de sell<\/span>–<\/span>off<\/span> (\u00e0 condition que<\/span> la croissance reste ferme, <\/span>car<\/span> les<\/span> spreads<\/span> de<\/span> cr\u00e9dit<\/span> devraient<\/span> se<\/span> resserrer<\/span>)<\/span>.<\/span> Apr\u00e8s<\/span> avoir<\/span> subi<\/span> quelques <\/span>d\u00e9c<\/span>rochages assez importants<\/span> au cours du premier semestre 2022, un rebond<\/span> de la <\/span>classe d\u2019actifs n\u2019est pas \u00e0 exclure<\/span>.<\/span><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Une situation compliqu\u00e9e<\/span><\/strong><\/p>\n

L’environnement reste difficile pour les investisseurs<\/span> obligataires<\/span>. L’espoir d’avoir <\/span>atteint un pic des taux d\u00e9but mai s’est av\u00e9r\u00e9 de courte dur\u00e9e, le taux<\/span> US<\/span> \u00e0 10 ans ayant <\/span>ensuite atteint de nouveaux sommets. La persistance d’une inflation \u00e9lev\u00e9e contin<\/span>ue <\/span>de faire craindre que le resserrement des banques centrales reste agressif.<\/span><\/p>\n

Toutefois, le discours a<\/span> \u00e9volu<\/span>\u00e9<\/span> :<\/span> les march\u00e9s estiment d\u00e9sormais<\/span> qu\u2019un des<\/span> risque<\/span>s <\/span>saillants serait<\/span> que les banques centrales tentent de<\/span> trop<\/span> juguler l’inflation, faisant <\/span>ainsi basculer l’\u00e9conomie mondiale dans la r\u00e9cession. Cette \u00ab\u00a0double menace\u00a0\u00bb, \u00e0 savoir<\/span>la hausse des rendements sous<\/span>–<\/span>jacents et l’\u00e9largissement des<\/span> spreads<\/span> de cr\u00e9dit <\/span>corollaire<\/span> des<\/span> craintes<\/span> li\u00e9es<\/span> \u00e0<\/span> la<\/span> croissance,<\/span> a<\/span> g\u00e9n\u00e9r<\/span>\u00e9<\/span> des<\/span> pe<\/span>rformances <\/span>particuli\u00e8rement<\/span> m\u00e9diocres<\/span> pour<\/span> les<\/span> strat\u00e9gies<\/span> obligataires<\/span> Aggregate<\/span>.<\/span> L’indice <\/span>Bloomberg Aggregate<\/span> enregistre un recul de<\/span> de 14,3 % depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e<\/span>1<\/span> .<\/span><\/p>\n

Prendre le virage au bon mo<\/span>ment<\/span><\/strong><\/p>\n

Le grand enjeu<\/span> pour les investisseurs<\/span> obligataires<\/span>,<\/span> alors qu’ils se positionnent pour le <\/span>troisi\u00e8me trimestre,<\/span> consiste \u00e0 d\u00e9terminer si nous sommes finalement arriv\u00e9s \u00e0 un <\/span>plus haut dans l<\/span>es rendements.<\/span> On peut d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 remarquer<\/span> que le<\/span> taux \u00e0 5 ans <\/span>forward 5 ans<\/span> des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain est de retour dans la fourchette observ\u00e9e <\/span>en 2018,<\/span> alors que<\/span> la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine<\/span> proc\u00e9dait au resserrement de sa <\/span>politique mon\u00e9taire<\/span>.<\/span> Les anticipations autour des hausses de taux \u00e0 plus long terme<\/span>
tablent donc d\u00e9sorm<\/span>ais sur des hausses qui resteraient somme toute raisonnables.<\/span><\/p>\n

\"07-07-22<\/span><\/strong><\/p>\n

Sur la partie<\/span> courte<\/span> de la courbe, certains signes indiquent \u00e9galement que le<\/span> march\u00e9 <\/span>a atteint un<\/span> stade o\u00f9 il estime qu’un nouveau resserrement de la politique mon\u00e9taire, <\/span>au<\/span>–<\/span>del\u00e0 de ce qui est d\u00e9j\u00e0<\/span> anticip\u00e9<\/span> par les march\u00e9s, pr\u00e9cipitera le risque d’une <\/span>r\u00e9cession encore plus grande.<\/span><\/p>\n

Le graphique<\/span> 1 montre les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 un mois d<\/span>ans un an,<\/span> qui servent souvent de <\/span>marqueur<\/span> quant \u00e0<\/span> l’ampleur du resserrement de la politique mon\u00e9taire que le march\u00e9 <\/span>estime n\u00e9cessaire au cours des 12 prochains mois. Le pic<\/span> atteint<\/span> mi<\/span>–<\/span>juin a \u00e9t\u00e9 suivi <\/span>d’une baisse d\u00e9cisive. C’est<\/span> aussi l<\/span>e cas pour les mar<\/span>ch\u00e9s mon\u00e9taires de l<\/span>a zone<\/span> euro, <\/span>o\u00f9 la BCE n’a pas encore proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 un rel\u00e8vement de taux<\/span>. Cela<\/span> indique que le march\u00e9 <\/span>s’efforce d’\u00e9valuer une trajectoire encore plus agressive pour les hausses de taux<\/span>, ce <\/span>qui<\/span> devrait permettre de limiter les rendements \u00e0 c<\/span>ourt terme<\/span> jusqu’\u00e0 ce que <\/span>l’\u00e9volution de l’\u00e9conomie soit plus claire.<\/span><\/p>\n

Les<\/span> interrogations<\/span> tourneront \u00e9galement autour du degr\u00e9 de risque de cr\u00e9dit que les <\/span>investisseurs<\/span> souhaitent<\/span> vouloir prendre. Les obligations<\/span> High Yield US<\/span>, qui<\/span> d\u00e9livrent <\/span>plus de 8,5 %,<\/span> peuvent \u00eatre attra<\/span>ctives<\/span> mais ne<\/span> performeront pas<\/span> si nous entrons en <\/span>r\u00e9cession dans les 12 mois \u00e0 venir.<\/span><\/p>\n

Comme l’illustre le \u00ab\u00a0head fake\u00a0\u00bb du mois de mai sur les obligations, il est difficile de <\/span>pr\u00e9voir le retournement des march\u00e9s. Cependant,<\/span> \u00e9largir son<\/span> panier d\u2019<\/span>obligations, en <\/span>r\u00e9pliquant en portefeuille<\/span> des strat\u00e9gies telles que<\/span> le Global Aggregate<\/span>, peut<\/span> s\u2019av\u00e9rer <\/span>\u00eatre un moyen efficace de saisir le retournement lorsqu’il<\/span> arrivera<\/span>.<\/span><\/p>\n

Nous identifions trois \u00e9l\u00e9ments cl\u00e9s \u00e0 prendre en compte pour les i<\/span>nvestis<\/span>seurs<\/span> qui <\/span>s\u2019int\u00e9ressaient aux obligations Global Aggregate<\/span> :<\/span><\/strong><\/p>\n

\u2022<\/span> Un point d\u2019entr\u00e9e<\/span> ?<\/span><\/strong> Le Global Aggregate s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 \u00e0 un niveau sans pr\u00e9c\u00e9dent <\/span>(cf. graphe 2),<\/span> la performance<\/span> sur 12 mois affichant une baisse encore plus <\/span>importante qu’au moment de la crise financi\u00e8re mondiale (GFC) en 2008. Pour les <\/span>investisseurs qui croient en la tendance du march\u00e9 \u00e0 s’inverser, il existe donc un <\/span>r\u00e9el potentiel de hausse sur la classe d\u2019actifs.<\/span><\/p>\n

\u2022<\/span> Jouer la diversit\u00e9<\/span> <\/strong>:<\/strong> la diversit\u00e9 g\u00e9ographiq<\/span>ue de l’exposition devrait apporter une <\/span>certaine stabilit\u00e9, le Japon (12,6 %) et la Chine (9,1 %) \u00e9tant nettement plus stables <\/span>que les march\u00e9s obligataires am\u00e9ricains ou europ\u00e9ens.<\/span><\/p>\n

\u2022<\/span> Ne pas avoir \u00e0 s\u2019inqui\u00e9ter du timing<\/span> :<\/span> <\/strong>la diversit\u00e9 des profils d’obligations au sein <\/span>des indices Global Aggregate devrait att\u00e9nuer la n\u00e9cessit\u00e9 d’un timing pr\u00e9cis pour <\/span>toute fluctuation de la dynamique du march\u00e9. A titre d\u2019exemple, si l’\u00e9conomie <\/span>mondiale ralentit rapidement, tout \u00e9largissemen<\/span>t des spreads de cr\u00e9dit devrait <\/span>\u00eatre compens\u00e9 par le recul g\u00e9n\u00e9ral des rendements des bons au Tr\u00e9sor, qui <\/span>repr\u00e9sentent 60 % de l’indice. Comme le montre le graphe 2, les rendements de <\/span>l’indice sur 12 mois (ligne vert fonc\u00e9) sont souvent plus \u00e9lev\u00e9s en p\u00e9ri<\/span>ode de <\/span>croissance ralentie (fl\u00e8ches vert clair). Sur les quatre r\u00e9cessions am\u00e9ricaines depuis <\/span>1990 (d\u00e9taill\u00e9es dans les encadr\u00e9s), les rendements du Global Aggregate ont <\/span>augment\u00e9, dans tous les cas, de plus de 5 % pendant le ralentissement de la <\/span>croissance<\/span> (\u00e0<\/span> l’exception<\/span> de<\/span> la<\/span> crise<\/span> financi\u00e8re<\/span> mondiale<\/span> durant<\/span> laquelle <\/span>l’acc\u00e9l\u00e9ration<\/span> des<\/span> rendements<\/span> n’a<\/span> vraiment<\/span> co\u00efncid\u00e9<\/span> qu’avec<\/span> le<\/span> creux<\/span> de <\/span>croissance).<\/span><\/p>\n

\"07-07-22<\/span>
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Comment jouer ce th\u00e8me<\/span> ?<\/span><\/strong><\/p>\n

Les march\u00e9s semblent<\/span> d\u00e9sormais<\/span> moins croire \u00e0 un<\/span>e<\/span> hausse des rendements des<\/span> taux <\/span>longs<\/span>,<\/span> redoutant<\/span> que ce qui est d\u00e9j\u00e0 pris en compte dans la courbe<\/span> soit suffisant pour <\/span>provoquer un ralentissement important de la croissance \u00e9conomique. Cela dit, <\/span>comme nous l’avons<\/span> d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9<\/span> en mai, il est toujours difficile de pr\u00e9voir le<\/span> moment <\/span>exact de<\/span> retournement des taux.<\/span><\/p>\n

L\u2019u<\/span>ne<\/span> des pistes<\/span> potentielle<\/span>s pour les i<\/span>nvestisseurs consisterait \u00e0<\/span> envisager des <\/span>strat\u00e9gies plus larges<\/span> pr\u00e9sentant ainsi des<\/span> risques plus diversifi\u00e9s. Les obligations <\/span>Global Aggregate<\/span> ont g\u00e9n\u00e9ralement affich\u00e9 des<\/span> performances positives<\/span> pendant lesV<\/span>p\u00e9riodes de ralentissement de la croissance \u00e9conomique, mais elles pourraient <\/span>\u00e9galement s’av\u00e9rer moins vuln\u00e9rables \u00e0 un<\/span> mouvement de sell<\/span>–<\/span>off<\/span> si la croissance <\/span>reste ferme, car les spreads de cr\u00e9dit devraient<\/span> alors<\/span> se resserrer. Apr\u00e8s avoir sub<\/span>i <\/span>quelques<\/span> d\u00e9crochages assez importants<\/span> au cours du premier semestre 2022, un <\/span>rebond<\/span> de la classe d\u2019actifs n\u2019est pas \u00e0 exclure<\/span>. <\/span><\/p>\n

Les investisseurs<\/span> europ\u00e9ens<\/span> int\u00e9ress\u00e9s <\/span>par une approche<\/span> Global Aggregate mais soucieux de<\/span> la solidit\u00e9 de l’USD devraient <\/span>envisag<\/span>er des<\/span> expositions<\/span> couvertes en EUR, GBP ou CHF.<\/span><\/p>\n

ETF S<\/span>PDR\u00ae Bloomberg Global Aggregate Bond UCITS<\/span><\/strong>
ETF S<\/span>PDR\u00ae Bloomberg Global Aggregate Bond CHF Hdg U<\/span>CITS (Acc)<\/span><\/strong>
ETF S<\/span>PDR\u00ae Bloomberg Global Aggregate Bond EUR Hdg UCITS (Dist)<\/span><\/strong>
ETF S<\/span>PDR\u00ae Bloomberg Global Aggregate Bond GBP Hdg UCITS (Dist)<\/span><\/strong>
ETF S<\/span>PDR\u00ae Bloomberg Global Aggregate Bond USD Hdg UCITS (Acc)<\/span><\/strong>
ETF S<\/span>PDR\u00ae Bloomberg Global Aggregate Bond USD Hdg UCITS (Dist)<\/span><\/strong><\/p>\n

1<\/span> Source Bloomberg Finance L.P.,<\/span> au 22 juin 2022.<\/span><\/p>\n

Source: ETFWordl.fr<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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