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Le sentiment d\u2019aversion au risque a repris cette semaine et le catalyseur reste\u2026 la hausse des taux des obligations d\u2019\u00c9tat ! La m\u00e9canique est la suivante : A mesure que les taux des obligations d\u2019\u00c9tat augmentent, les investisseurs se tournent vers la pr\u00e9servation du capital, ce qui r\u00e9duit l\u2019exposition aux placements les plus touch\u00e9s par la hausse des taux des obligations d\u2019\u00c9tat. Dans l\u2019univers du cr\u00e9dit, la premi\u00e8re cat\u00e9gorie \u00e0 \u00eatre vendue serait des obligations Investment Grade \u00e0 coupon faible et \u00e0 duration \u00e9lev\u00e9e. \u00c0 mesure que l\u2019offre \u00e0 la vente de cr\u00e9dit augmente, les acheteurs exigent des primes de risque plus \u00e9lev\u00e9es et les spreads s\u2019\u00e9largissent.<\/p>\n
Les agences de notation consid\u00e8rent que les titres Investment Grade pr\u00e9sentent un risque de cr\u00e9dit plus mod\u00e9r\u00e9. Par cons\u00e9quent, les m\u00e9canismes font en sorte qu\u2019il est impossible pour les spreads Investment Grade de s\u2019\u00e9largir sans que la partie plus sp\u00e9culative de l\u2019univers, soit les obligations High Yield, ne suive. La hausse des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat peut \u00e9galement amener les investisseurs en titres High Yield \u00e0 se pr\u00e9occuper davantage du risque d\u2019extension \u2014 la volont\u00e9 et la capacit\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s de racheter des obligations \u00e0 la date de call pr\u00e9vue la plus proche \u2014 puisque la capacit\u00e9 de ces soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 emprunter \u00e0 un taux inf\u00e9rieur \u00e0 leur coupon obligataire courant devient impossible.<\/p>\n
Dans cet environnement, les secteurs cycliques et les structures hybrides deviennent mal aim\u00e9s. Pendant ce temps, les strat\u00e9gistes d\u00e9priment les optimistes en expliquant que l\u2019inflation reste \u00e9lev\u00e9e, ce qui est une mauvaise nouvelle pour les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises, et que les entreprises qui fonctionnent avec de faibles marges devraient \u00eatre vendues. Ils soutiennent en m\u00eame temps que la meilleure chose \u00e0 faire, est que les banques centrales haussent rapidement les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour ralentir l\u2019\u00e9conomie et augmenter le ch\u00f4mage \u2014 et ces m\u00eames strat\u00e9gistes vendent des titres cycliques li\u00e9s \u00e0 la consommation.<\/p>\n
Il existe une solution simple pour freiner le momentum li\u00e9 au risque : Les rendements des obligations d\u2019Etat doivent cesser d\u2019augmenter.<\/strong> Cette semaine, deux \u00e9v\u00e9nements cl\u00e9s n\u2019ont pas fait partie de la solution. Tout d\u2019abord, lors de la r\u00e9union de la BCE, la pr\u00e9sidente Christine Lagarde a annonc\u00e9 que le programme d\u2019achat d\u2019actifs (APP) cesserait en juillet et que la BCE rel\u00e8verait les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de 25 pb (pour la premi\u00e8re fois en dix ans) en juillet. Il y a une pr\u00e9f\u00e9rence pour continuer \u00e0 augmenter les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 un rythme de 25 pb par mois, de sorte qu\u2019en l\u2019absence d\u2019une r\u00e9union en ao\u00fbt, il est possible que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat augmentent de 50 pb en septembre. D\u2019apr\u00e8s les pr\u00e9visions \u00e9conomiques actualis\u00e9es de la BCE, la croissance a \u00e9t\u00e9 revue \u00e0 la baisse et l\u2019inflation \u00e0 la hausse.<\/p>\n L\u2019inflation devrait rester sup\u00e9rieure \u00e0 la cible de 2% de la BCE pour l\u2019ensemble de l\u2019horizon pr\u00e9visionnel, terminant \u00e0 2,1% en 2024. Ces pr\u00e9visions ont fait craindre aux investisseurs un cycle de hausse prolong\u00e9e. Deuxi\u00e8mement, nous avions des donn\u00e9es sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) aux \u00c9tats-Unis. L\u2019inflation globale s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e et \u00e0 la fois l\u2019inflation globale et l\u2019inflation mesur\u00e9e par l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence \u00e9taient sup\u00e9rieures aux attentes consensuelles (CPI sur 12 mois : 8,6% par rapport au consensus : 8,3%, CPU de base : 6,0% par rapport au consensus : 5,9%).<\/p>\n La r\u00e9action du march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 d\u2019ajuster les prix \u00e0 une nouvelle hausse de 25 points de base au cours des 12 prochains mois. Ainsi, les r\u00e9actions d\u2019aversion au risque se poursuivent. Avec toute cette inflation, heureusement le m\u00e9nage am\u00e9ricain a un bilan sain, avec 2.4TN $ d\u2019\u00e9pargne exc\u00e9dentaire. Nous pensons que ces \u00e9conomies accumul\u00e9es continueront d\u2019\u00eatre un facteur favorable \u00e0 la croissance; nous ne nous attendons toujours pas \u00e0 ce que les \u00c9tats-Unis tombent en r\u00e9cession en 2022.<\/p>\n Graphique de la semaine – 10 juin 2022 – L’inflation augmente, mais l’\u00e9pargne exc\u00e9dentaire des m\u00e9nages am\u00e9ricains est de 2,4 trillions de dollars US :\u00a0\u00a0<\/strong><\/p>\n Source : Federal Reserve, Department of Commerce, Goldman Sachs Global Investment Research, 30 mai 2022.<\/span><\/p>\n Spread to Worst & Yield to Worst au 10 juin 2022 : <\/strong><\/p>\n Source : ICE Index Platform, en date du 10 juin 2022, Les vues et opinions de Muzinich sont donn\u00e9es \u00e0 titre d’illustration uniquement et ne doivent pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9es comme des conseils d’investissement. Les indices s\u00e9lectionn\u00e9s sont \u00e0 des fins de comparaison r\u00e9gionale, d\u00e9termin\u00e9s par Muzinich comme suit : ICE BofA Euro Corporate Index (ER00), ICE BofA Euro High Yield Constrained Index (HEC0), ICE BofA US Corporate Index (C0A0), ICE BofA US Cash Pay High Yield Constrained Index (JUC0), ICE BofA High Grade Emerging Markets Corporate Plus Index (EMIB), ICE BofA High Yield Emerging Markets Corporate Plus Index (EMHB).<\/span><\/p>\n Source : Bloomberg au 10 juin 2022, sauf mention contraire.<\/span><\/p>\n<\/div>\n Muzinich & Co. : Le sentiment d\u2019aversion au risque a repris cette semaine et le catalyseur reste\u2026 la hausse des taux des obligations d\u2019\u00c9tat !<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":19864,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[332],"tags":[317],"class_list":["post-20581","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-commentaire-de-marche","tag-muzinich-co"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20581","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20581"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20581\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":20584,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20581\/revisions\/20584"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19864"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20581"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20581"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20581"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"16-06-22](\"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/16-06-22-Muzinich.png\")
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