{"id":20506,"date":"2022-06-09T15:18:22","date_gmt":"2022-06-09T13:18:22","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=20506"},"modified":"2022-06-09T16:10:07","modified_gmt":"2022-06-09T14:10:07","slug":"wisdomtree-lue-se-precipite-t-elle-en-souhaitant-ponctionner-fortement-la-reserve-de-stabilite-du-marche","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wisdomtree-lue-se-precipite-t-elle-en-souhaitant-ponctionner-fortement-la-reserve-de-stabilite-du-marche\/","title":{"rendered":"WisdomTree : L\u2019UE se pr\u00e9cipite-t-elle en souhaitant ponctionner fortement la R\u00e9serve de stabilit\u00e9 du march\u00e9 ?"},"content":{"rendered":"

WisdomTree : Le cours des quotas d’\u00e9mission de l\u2019UE a chut\u00e9 de plus de 9 % en une journ\u00e9e le mercredi 18 mai 20221<\/sup>, jour de l\u2019annonce des propositions mal con\u00e7ues de l\u2019UE destin\u00e9es \u00e0 se passer des combustibles fossiles russes.<\/p>\n

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<\/span>Par Nitesh Shah, Responsable des mati\u00e8res premi\u00e8res et de la recherche macro\u00e9conomique<\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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Nous affirmons depuis longtemps que la transition vers l\u2019\u00e9nergie verte et l\u2019ind\u00e9pendance \u00e9nerg\u00e9tique devaient aller de pair dans la mesure o\u00f9 la Russie est un grand exportateur de p\u00e9trole, de gaz naturel et de charbon (des hydrocarbures \u00e9metteurs de gaz \u00e0 effet de serre) vers l\u2019UE. Toutefois, nous avons du mal \u00e0 comprendre une partie de la logique de cette annonce r\u00e9cente sur le financement de cette transition et estimons qu\u2019elle sera autodestructrice.<\/p>\n

Que comportait l\u2019annonce ?<\/strong><\/p>\n

REPowerEU est le nom du plan propos\u00e9 par la Commission europ\u00e9enne pour mettre fin \u00e0 la d\u00e9pendance de l\u2019UE \u00e0 l\u2019\u00e9gard des combustibles fossiles russes. Si certains aspects de cette proposition semblent logiques tout comme ses objectifs existants de promotion de l\u2019efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique et de la transition vers des technologies moins \u00e9mettrices de gaz \u00e0 effet de serre, nous sommes d\u2019avis que la m\u00e9thode choisie pour financer ce plan finira par nuire \u00e0 ses objectifs.<\/p>\n

La Facilit\u00e9 pour la reprise et la r\u00e9silience (FRR) est une relique du plan de relance post\u00e9rieur \u00e0 la pand\u00e9mie de Covid sachant que la transition verte en est l\u2019un des piliers centraux. REPowerEU vise \u00e0 stimuler le financement de ce plan. Mais en ponctionnant fortement la R\u00e9serve de stabilit\u00e9 du march\u00e9 (RSM) du R\u00e9gime d’\u00e9change de droits d’\u00e9mission de l\u2019UE, elle risque de parvenir \u00e0 l\u2019objectif inverse.<\/p>\n

Qu\u2019est-ce que la RSM2<\/sup> ? <\/strong><\/p>\n

Lanc\u00e9 en 2005, le R\u00e9gime d’\u00e9change de droits d’\u00e9mission de l\u2019UE a p\u00e2ti d\u2019une offre exc\u00e9dentaire chronique de droits d\u2019\u00e9mission pendant la plupart de son existence. Entre 2014 et 2016, les volumes des ventes aux ench\u00e8res des permis ont diminu\u00e9 de 900 millions en tout dans l\u2019id\u00e9e de les reporter en fin de p\u00e9riode. Toutefois, l\u2019offre exc\u00e9dentaire du march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9e si importante que ces droits d\u2019\u00e9mission n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 mis aux ench\u00e8res, mais plac\u00e9s dans une R\u00e9serve de stabilit\u00e9 du march\u00e9 (RSM). Chaque ann\u00e9e depuis cette date, un certain montant de droits d\u2019\u00e9mission a \u00e9t\u00e9 plac\u00e9 dans cette r\u00e9serve au lieu d\u2019\u00eatre mis aux ench\u00e8res. Lib\u00e9rer les droits d\u2019\u00e9mission de la RSM requiert une forte hausse des cours sur une courte p\u00e9riode3<\/sup>. Or les quotas d\u2019\u00e9mission de l\u2019UE n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 lib\u00e9r\u00e9s de la RSM car le seuil fix\u00e9 est assez \u00e9lev\u00e9, ce qui avait renforc\u00e9 l\u2019opinion \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019une contrainte obligatoire sur l\u2019offre qui avait r\u00e9ussi \u00e0 restaurer la cr\u00e9dibilit\u00e9 du syst\u00e8me.<\/p>\n

Ponctionner fortement la RSM<\/strong><\/p>\n

La Commission europ\u00e9enne (CE) a propos\u00e9 de lever 20 milliards d\u2019euros afin d\u2019augmenter la FRR en vendant des droits d\u2019\u00e9mission de la RSM. \u00c0 pr\u00e8s de 85 euros la tonne4<\/sup>, plus de 235 millions de droits d\u2019\u00e9mission devraient \u00eatre vendus aux cours actuels pour lever ce montant (davantage de droits devront \u00eatre vendus si la baisse des cours se poursuit). En date du 31 d\u00e9cembre 2021, la r\u00e9serve comportait seulement un montant sup\u00e9rieur \u00e0 2,6 milliards de droits d\u2019\u00e9mission. Si cette r\u00e9serve comporte un grand nombre de droits d\u2019\u00e9mission, le m\u00e9canisme n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour \u00eatre une tirelire \u00e0 exploiter en cas de besoin de ressources financi\u00e8res. La cons\u00e9quence d\u2019un retrait de droits d\u2019\u00e9mission de la r\u00e9serve sera une baisse des cours des quotas d’\u00e9mission de l\u2019UE, ce qui emp\u00eacherait d\u2019atteindre un cours ad\u00e9quat pour le carbone qui incite \u00e0 passer \u00e0 la transition verte. Par ailleurs, l\u2019\u00e9laboration d\u2019une politique ad hoc d\u2019utilisation de la r\u00e9serve en dehors de chocs sur les cours nuira \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 du syst\u00e8me. La CE a pr\u00e9tendu qu\u2019elle mettrait aux ench\u00e8res les droits d\u2019\u00e9mission de mani\u00e8re \u00e0 \u00ab ne pas perturber le march\u00e9 \u00bb. Nous doutons du fait que la vente d\u2019un grand volume de droits d\u2019\u00e9mission n\u2019aura pas d\u2019impact sur les cours.<\/p>\n

Cette d\u00e9cision sera-t-elle prise ?<\/strong><\/p>\n

\u00c0 l\u2019image de l\u2019ensemble des propositions de la CE, le Parlement europ\u00e9en devra donner son accord. Nous esp\u00e9rons que ses Membres reconna\u00eetront le manque de logique de cette proposition. Dans le m\u00eame temps, le Parlement d\u00e9bat actuellement sur un durcissement de la RSM dans le cadre de la l\u00e9gislation d\u2019ajustement \u00e0 l’objectif de 55 %. Si les contradictions sont mises \u00e0 nu, la proposition d\u2019exploitation de la RSM pourrait \u00e9chouer. Toutefois, le risque d\u2019erreur politique est \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n

Les progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s dans d\u2019autres domaines ont \u00e9t\u00e9 \u00e9clips\u00e9s par cette annonce<\/strong><\/p>\n

Le mardi 17 mai, la Commission de l’environnement, de la sant\u00e9 publique et de la s\u00e9curit\u00e9 alimentaire a adopt\u00e9 \u00e0 49 voix en faveur, 33 contre et 5 abstentions, son rapport sur la r\u00e9glementation \u00e9tablissant un M\u00e9canisme d\u2019ajustement carbone aux fronti\u00e8res (MACF). Il s\u2019agit de l\u2019une des composantes cl\u00e9s de la l\u00e9gislation d\u2019ajustement \u00e0 l’objectif de 55 %. Comme nous en avons parl\u00e9 dans le document intitul\u00e9 EU Emissions Trading System (ETS) Primer, ce m\u00e9canisme est important car il r\u00e9duit le transfert d’\u00e9missions de carbone et permet ainsi \u00e0 l\u2019UE de mettre aux ench\u00e8res des droits d\u2019\u00e9mission \u00e0 des secteurs qui re\u00e7oivent actuellement ces droits \u00e0 titre gratuit. Les diverses propositions faites par les Membres du Parlement europ\u00e9en sont en faveur d\u2019un MACF plus ambitieux marqu\u00e9 par une fin progressive des droits d\u2019\u00e9mission gratuits et d\u2019une autorit\u00e9 MACF centralis\u00e9e (plut\u00f4t que des politiques l\u00e9g\u00e8rement diff\u00e9rentes entre chaque \u00c9tat membre). Plusieurs \u00e9tapes d\u2019approbation devront \u00eatre franchies avant la mise en \u0153uvre. Le MACF a toujours \u00e9t\u00e9 un plan controvers\u00e9 qui a fait face \u00e0 la r\u00e9sistance des pays exportateurs vers l\u2019UE. Toutefois, sachant qu\u2019environ 27 % des \u00e9missions mondiales de CO2 issues de la combustion de carburants proviennent de marchandises \u00e9chang\u00e9es au niveau international5<\/sup>, la d\u00e9termination de l\u2019UE \u00e0 mettre en \u0153uvre ce plan pourrait changer les r\u00e8gles du jeu et tirer \u00e0 la baisse les \u00e9missions mondiales.<\/p>\n

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  1. Source : donn\u00e9es Bloomberg \u00e0 l\u2019aide des cours des contrats \u00e0 terme sur les quotas d\u2019\u00e9mission de l\u2019UE en d\u00e9cembre 2022 en date du 18 mai 2022.<\/span><\/li>\n
  2. Veuillez vous reporter au document EU Emissions Trading System (ETS) Primer pour en savoir plus sur la RSM<\/span><\/li>\n
  3. L\u2019Article 29a des r\u00e8gles actuelles du syst\u00e8me d’\u00e9change de quotas d’\u00e9mission permet aux pays d\u2019ajouter des droits d\u2019\u00e9mission suppl\u00e9mentaires sur le march\u00e9 uniquement si le cours des quotas d’\u00e9mission de l\u2019UE est pendant au moins 6 mois sup\u00e9rieur \u00e0 trois fois le cours moyen des deux ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes et si les l\u00e9gislateurs concluent qu\u2019il ne refl\u00e8te pas les fondamentaux de march\u00e9.<\/span><\/li>\n
  4. Source : donn\u00e9es Bloomberg \u00e0 l\u2019aide des cours des contrats \u00e0 terme sur les quotas d\u2019\u00e9mission de l\u2019UE en d\u00e9cembre 2022 en date du 18 mai 2022.<\/span><\/li>\n
  5. Parlement europ\u00e9en<\/span><\/li>\n<\/ol>\n

    Source: ETFWorld<\/p>\n

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