{"id":20462,"date":"2022-06-07T16:49:09","date_gmt":"2022-06-07T14:49:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=20462"},"modified":"2022-06-07T16:54:01","modified_gmt":"2022-06-07T14:54:01","slug":"wisdomtree-pourquoi-une-stagflation-pourrait-polariser-lor-et-largent","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wisdomtree-pourquoi-une-stagflation-pourrait-polariser-lor-et-largent\/","title":{"rendered":"WisdomTree : Pourquoi une \u2018stagflation\u2019 pourrait polariser l\u2019or et l\u2019argent"},"content":{"rendered":"

WisdomTree : Dans un contexte marqu\u00e9 par le ton offensif maintenu par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, les rendements obligataires ont progress\u00e9 et le dollar am\u00e9ricain reste ferme.<\/p>\n

<\/p>\n

Inscrivez-vous pour recevoir les Newsletters gratuites de ETFWorld.fr<\/span><\/strong><\/a><\/p>\n

\n

<\/span>Par Nitesh Shah, Responsable des mati\u00e8res premi\u00e8res et de la recherche macro\u00e9conomique<\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

\n

Par voie de cons\u00e9quence, nous avons revu \u00e0 la baisse nos pr\u00e9visions sur l\u2019or, mais le risque d\u2019un durcissement mon\u00e9taire excessif par les banques centrales pourrait entra\u00eener une flamb\u00e9e des cours de l\u2019or, plus particuli\u00e8rement si l\u2019inflation demeure \u00e9lev\u00e9e et si la croissance \u00e9conomique est p\u00e9nalis\u00e9e. Dans un sc\u00e9nario central d\u2019inflation mod\u00e9r\u00e9e sans r\u00e9cession, l\u2019argent devrait largement enregistrer une performance en ligne avec celle de l\u2019or. Toutefois, une crise industrielle pourrait p\u00e9naliser ce m\u00e9tal de mani\u00e8re disproportionn\u00e9e.<\/p>\n

R\u00e9vision de nos pr\u00e9visions \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019or<\/strong><\/p>\n

Dans l\u2019article intitul\u00e9 Gold outlook to Q1 2023: Is gold returning from the alternate universe?, nous avons pr\u00e9sent\u00e9 une projection pour l\u2019or sur la base des pr\u00e9visions \u00e9conomiques du consensus \u00e0 mars 2022. Depuis la publication de cet article, les opinions \u00e9conomiques du consensus ont chang\u00e9 en raison de la correction des march\u00e9s obligataires et de l\u2019appr\u00e9ciation du billet vert. Le consensus a \u00e9galement revu \u00e0 la hausse ses pr\u00e9visions d\u2019inflation en t\u00e9moignage de l\u2019inflation obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e des prix malgr\u00e9 les mesures offensives prises par les banques centrales. La hausse des rendements obligataires et l\u2019appr\u00e9ciation du dollar ont un effet n\u00e9gatif sur les cours de l\u2019or alors que des niveaux \u00e9lev\u00e9s d\u2019inflation ont l\u2019effet inverse. D\u2019apr\u00e8s notre mod\u00e8le, d\u2019ici le 1er trimestre 2023, les cours de l\u2019or continueront d\u2019augmenter (voir Graphique 1), mais par autant que pr\u00e9vu pr\u00e9c\u00e9demment (environ 2 300 dollars l\u2019once1<\/sup>) \u00e0 l\u2019\u00e9poque o\u00f9 les probl\u00e8mes pos\u00e9s par les march\u00e9s obligataires et le billet vert \u00e9taient moindres. Dans nos pr\u00e9visions r\u00e9vis\u00e9es, nous prenons comme hypoth\u00e8se que les rendements obligataires \u00e0 10 ans augmenteront \u00e0 3,2 % (actuellement \u00e0 2,80 %2<\/sup>) et que le panier du dollar am\u00e9ricain s’appr\u00e9ciera \u00e0 105 (contre 102 actuellement3<\/sup>) d\u2019ici le 1er trimestre 2023 et l\u2019inflation ralentira seulement \u00e0 4,3 % (contre 8,3 % en avril 20224<\/sup>). Les sc\u00e9narios baissiers et haussiers ne sont pas affect\u00e9s par ces changements.<\/p>\n

Pr\u00e9visions des prix de l\u2019or<\/u><\/strong><\/p>\n

\"07-06-22<\/p>\n

Source : pr\u00e9visions du mod\u00e8le de WisdomTree, donn\u00e9es historiques de Bloomberg, donn\u00e9es disponibles au terme de la journ\u00e9e du 29 avril 2022. Les pr\u00e9visions ne sont pas un indicateur de la performance future et tout investissement est expos\u00e9 \u00e0 des risques et \u00e0 des incertitudes.<\/span><\/p>\n

L\u2019or continue de faire fi de l\u2019\u00e9volution des march\u00e9s obligataires<\/strong><\/p>\n

Nous avons observ\u00e9 que l\u2019or r\u00e9sistait bien par rapport aux march\u00e9s obligataires, attestant de la relation traditionnellement solide entre l\u2019or et les emprunts d\u2019\u00c9tat index\u00e9s sur l\u2019inflation (TIPS) (Graphique 2). L\u2019or est un actif qui affiche g\u00e9n\u00e9ralement une performance satisfaisante dans des conditions \u00e9conomiques et financi\u00e8res difficiles. Compte tenu des craintes accrues de r\u00e9cession, les investisseurs se tournent de plus en plus vers l\u2019or qui agit comme couverture. Nous avons observ\u00e9 7,3 millions d\u2019onces d\u2019afflux de capitaux vers les ETC investis dans l\u2019or \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e jusqu\u2019au 24 mai 2022 (contre des sorties nettes de capitaux de 9,2 millions d\u2019onces en 2021)5<\/sup>.<\/p>\n

Graphique 2 : l\u2019or compar\u00e9 aux taux r\u00e9els (rendement des emprunts d\u2019\u00c9tat index\u00e9s sur l\u2019inflation<\/strong> <\/u><\/p>\n

\"07-06-22<\/p>\n

Source : Bloomberg, WisdomTree. Du 5 avril 2017 au 24 mai 2022. La performance pass\u00e9e n\u2019est pas une indication de la performance future et tout investissement peut \u00e9voluer \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse.<\/span><\/p>\n

La stagflation pourrait \u00eatre favorable \u00e0 l\u2019or<\/strong><\/p>\n

Traditionnellement, les r\u00e9cessions tendent \u00e0 mod\u00e9rer les pressions sur les prix. Mais en cas de hausse des prix occasionn\u00e9e par des chocs externes, cet effet n\u2019est pas n\u00e9cessairement observable. Les experts des march\u00e9s parlent de plus en plus de \u2018stagflation\u2019, c\u2019est-\u00e0-dire d\u2019une r\u00e9cession conjugu\u00e9e \u00e0 une inflation \u00e9lev\u00e9e. Aujourd\u2019hui, nous nous trouvons face \u00e0 une crise des prix de l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 des p\u00e9nuries alimentaires, cons\u00e9quences de la pand\u00e9mie de Covid et de la guerre en Ukraine. L\u2019impact de ces \u00e9v\u00e8nements ne semble pas s\u2019att\u00e9nuer autant que ne l\u2019avaient esp\u00e9r\u00e9 de nombreux observateurs des march\u00e9s.<\/p>\n

Les \u00e9pisodes de stagflation \u00e9tant extr\u00eamement rares, il est difficile de tirer des conclusions quantitatives sur ce type d\u2019\u00e9v\u00e8nement. Entre le 3\u00e8me trimestre 1973 et le 1er trimestre 1975, le PIB am\u00e9ricain6<\/sup> avait diminu\u00e9 en termes r\u00e9els et sur cette p\u00e9riode, l\u2019inflation \u00e9tait pass\u00e9e de 7,4 % \u00e0 10,3 %7<\/sup>, et les cours de l\u2019or avaient bondi de 73 %8<\/sup>. \u00c0 la fin des ann\u00e9es 1970, nous avons \u00e9galement observ\u00e9 une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de l\u2019\u00e9conomie9<\/sup> conjugu\u00e9e \u00e0 une acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation, et les cours de l\u2019or ont plus que doubl\u00e9 sur l\u2019ann\u00e9e 1979.<\/p>\n

L\u2019argent dans le sillage de l\u2019or, pour l\u2019instant<\/strong><\/p>\n

Sur la base de nos pr\u00e9visions r\u00e9vis\u00e9es dans le cadre de notre sc\u00e9nario central sur l\u2019or, notre mod\u00e8le relatif \u00e0 l\u2019argent indique que ses cours devraient augmenter \u00e0 25,89 dollars l\u2019once (contre 21,93 dollars l\u2019once10<\/sup>) d\u2019ici le 1er trimestre 2023. Les d\u00e9penses d\u2019investissement des exploitants miniers ont augment\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es, ce qui devrait mettre un terme \u00e0 l\u2019offre d\u00e9ficitaire d\u2019argent l\u2019an prochain. Nous sommes d\u2019avis que l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re (repr\u00e9sent\u00e9e par les indices des directeurs d\u2019achat de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re) continuera de ralentir, mais qu\u2019elle ne passera pas en dessous de 50 (c\u2019est-\u00e0-dire en termes simples qu\u2019elle ne se contractera pas).<\/p>\n

Nos pr\u00e9visions sur l\u2019argent indiquent que le ratio or\/argent (Graphique 3) qui est actuellement \u00e9lev\u00e911<\/sup> devrait diminuer quelque peu.<\/p>\n

Graphique 3 : ratio or\/argent<\/u><\/strong><\/p>\n

\"07-06-22<\/p>\n

Source\u00a0: WisdomTree (pr\u00e9visions\u00a0: 30\/06\/2022 \u2013 31\/03\/2023), Bloomberg (donn\u00e9es historiques\u00a0: 01\/06\/1990 \u2013 24\/05\/2022).<\/span><\/p>\n

Une r\u00e9cession pourrait influer sur l\u2019argent diff\u00e9remment que sur l\u2019or<\/strong><\/p>\n

Notre mod\u00e8le sur l\u2019argent suppose que la sensibilit\u00e9 de ce m\u00e9tal aux cours de l\u2019or est globalement stable durant le cycle \u00e9conomique. Mais en r\u00e9alit\u00e9, la corr\u00e9lation entre ces deux m\u00e9taux subit des fluctuations (Graphique 4). \u00c0 notre avis, si la r\u00e9cession devient le facteur d\u00e9terminant du cours de l\u2019argent, l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re pourrait se contracter, exer\u00e7ant ainsi une pression baissi\u00e8re sur l\u2019argent alors que les cours de l\u2019or continueront de progresser, ce qui pourrait augmenter le ratio or\/argent.<\/p>\n

Graphique 4 : \u00e9volution de la corr\u00e9lation entre l\u2019or et l\u2019argent durant le cycle<\/u><\/strong><\/p>\n

\"07-06-22<\/p>\n

Corr\u00e9lation glissante \u00e0 12 mois (gauche) \/ Composite Lead Indicator (droite)] Source\u00a0: Bloomberg, OCDE, WisdomTree. L\u2019indicateur avanc\u00e9 composite (\u00ab\u00a0Composite Lead Indicator\u00a0\u00bb) de l\u2019OCDE est une mesure de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique con\u00e7ue pour envoyer des signaux pr\u00e9coces sur les points de retournement des cycles \u00e9conomiques. Corr\u00e9lation bas\u00e9e sur les performances mensuelles. De janvier 2012 \u00e0 avril 2022.<\/span><\/p>\n

Conclusions<\/strong><\/p>\n

L\u2019or et l’argent sont confront\u00e9s \u00e0 des obstacles imputables \u00e0 la hausse des rendements obligataires et \u00e0 l\u2019appr\u00e9ciation du billet vert, mais une inflation obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e pourrait continuer de tirer leur cours \u00e0 la hausse.<\/p>\n

Nous tenons \u00e0 souligner qu\u2019une r\u00e9cession n\u2019est pas notre sc\u00e9nario central, mais les march\u00e9s se pr\u00e9occupent de plus en plus d\u2019un basculement de l\u2019\u00e9conomie. Dans un tel cas de figure, l\u2019or pourrait surperformer l\u2019argent.<\/p>\n

\n

1.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Gold outlook to Q1 2023: Is gold returning from the alternate universe?<\/span><\/p>\n

2.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Source : Bloomberg, au 24 mai 2022<\/span><\/p>\n

3.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Source : Bloomberg, au 24 mai 2022<\/span><\/p>\n

4.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Source : Bloomberg, au 24 mai 2022<\/span><\/p>\n

5.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Source : Bloomberg, au 24 mai 2022<\/span><\/p>\n

6.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Produit int\u00e9rieur brut<\/span><\/p>\n

7.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Source : Bloomberg<\/span><\/p>\n

8.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Source : Bloomberg<\/span><\/p>\n

9.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Malgr\u00e9 une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de l\u2019\u00e9conomie, les \u00c9tats-Unis se sont seulement retrouv\u00e9s en r\u00e9cession technique (c’est-\u00e0-dire deux trimestres cons\u00e9cutifs de recul du PIB) en 1980<\/span><\/p>\n

10.\u00a0\u00a0\u00a0 Source : Bloomberg, au 24 mai 2022<\/span><\/p>\n

11.\u00a0\u00a0\u00a0 Est sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne plus un \u00e9cart-type depuis 1990<\/span><\/p>\n

Source: ETFWorld<\/p>\n

\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

WisdomTree : Dans un contexte marqu\u00e9 par le ton offensif maintenu par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, les rendements obligataires ont progress\u00e9 et le dollar am\u00e9ricain reste ferme.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":18244,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[44],"tags":[80,205],"class_list":["post-20462","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyses-etf","tag-etf","tag-wisdomtree"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20462","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20462"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20462\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":20472,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20462\/revisions\/20472"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/18244"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20462"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20462"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20462"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}