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Cette semaine, nous avons pens\u00e9 \u00e0 la loi d’Amara, qui selon nous s’applique aussi bien aux march\u00e9s financiers qu’aux technologies. La loi d’Amara stipule que \u00ab\u00a0nous avons tendance \u00e0 surestimer l’effet [d’une technologie] \u00e0 court terme et \u00e0 sous-estimer son effet \u00e0 long terme\u00a0\u00bb.1 <\/sup>A court terme, les march\u00e9s prennent en compte les mouvements de prix entre les classes d’actifs, les flux des investisseurs visant \u00e0 ajuster le positionnement, et les pertes in\u00e9vitables des investissements sp\u00e9culatifs. Les march\u00e9s se sont ajust\u00e9s en cons\u00e9quence et on peut penser qu’il s’agit d’un surajustement.<\/p>\n Toutefois, les changements structurels globaux, qui \u00e9taient en cours et qui ont \u00e9t\u00e9 acc\u00e9l\u00e9r\u00e9s par la pand\u00e9mie de COVID-19, et le conflit Ukraine\/Russie rendent l’horizon \u00e0 plus long terme plus difficile et les investisseurs pourraient encore sous-estimer leurs effets.<\/p>\n La premi\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration est celle de l\u2019inflation.<\/strong> L’exc\u00e8s de liquidit\u00e9s d\u00fb \u00e0 une politique mon\u00e9taire ultra-accommodante, des march\u00e9s du travail tendus, des goulets d’\u00e9tranglement dans les cha\u00eenes d’approvisionnement et des mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e0 des prix \u00e9lev\u00e9s ont pouss\u00e9 l’inflation globale \u00e0 des niveaux critiques.<\/p>\n Cela a conduit \u00e0 l’acc\u00e9l\u00e9ration de la normalisation de la politique mon\u00e9taire des banques centrales.<\/strong> En p\u00e9riode de crise, le r\u00f4le des banques centrales est d’\u00eatre pr\u00eateurs en dernier ressort. C’est ce qui s’est pass\u00e9 avec les syst\u00e8mes bancaires lors de la grande crise financi\u00e8re de 2007-2008 et avec les march\u00e9s du travail lors de la pand\u00e9mie de COVID-19 ; une fois les bilans bancaires assainis et les \u00e9conomies fonctionnant \u00e0 des niveaux de plein emploi, nous pourrons conclure que le travail a bien \u00e9t\u00e9 achev\u00e9. En p\u00e9riode normale, l’objectif est la stabilit\u00e9 des prix, mais il est plus difficile \u00e0 justifier \u00e0 l’heure actuelle. La Grande Crise Financi\u00e8re mondiale a provoqu\u00e9 un choc de demande, le secteur priv\u00e9 ayant r\u00e9duit son bilan. Les banques centrales se sont inqui\u00e9t\u00e9es des pressions d\u00e9flationnistes et ont cherch\u00e9 \u00e0 encourager l’investissement et la consommation. La politique mon\u00e9taire a \u00e9t\u00e9 consid\u00e9rablement assouplie et une politique non conventionnelle a \u00e9t\u00e9 d\u00e9ploy\u00e9e par le biais de l’assouplissement quantitatif. Les banques centrales sont maintenant confront\u00e9es \u00e0 un choc de l’offre dans les mati\u00e8res premi\u00e8res, les biens de consommation et les march\u00e9s du travail. Cette situation est inflationniste et nous pensons que la politique en place est mauvaise. La politique qui a \u00e9t\u00e9 mise en place apr\u00e8s la grande crise financi\u00e8re doit \u00eatre invers\u00e9e. La suppression de la politique mon\u00e9taire accommodante signifie passer d’un assouplissement quantitatif \u00e0 un resserrement quantitatif, de taux r\u00e9els n\u00e9gatifs \u00e0 des taux r\u00e9els positifs et d’un objectif de plein emploi \u00e0 une hausse du ch\u00f4mage.<\/p>\n La t\u00e2che des banques centrales n’a pas \u00e9t\u00e9 facilit\u00e9e par deux autres changements structurels qui se sont acc\u00e9l\u00e9r\u00e9s depuis le d\u00e9but de la pand\u00e9mie de COVID-19.<\/strong> En premier lieu il faut citer l’acc\u00e9l\u00e9ration de la d\u00e9mondialisation. \u00c0 mesure que l’activit\u00e9 transfrontali\u00e8re diminue, le co\u00fbt des biens et de la main-d’\u0153uvre augmente. En second lieu, il faut rappeler \u00e9galement l’acc\u00e9l\u00e9ration de la d\u00e9carbonisation et la transition vers des sources d’\u00e9nergie \u00e0 plus forte intensit\u00e9 de capital, pr\u00e9cis\u00e9ment lorsque l’\u00e9nergie est \u00e0 la fois rare et red\u00e9finie comme une question de s\u00e9curit\u00e9 nationale.<\/p>\n Nous pensons que le dernier changement auquel les banques centrales seront confront\u00e9es sera celui de leurs propres gouvernements<\/strong>, car la combinaison de l’augmentation de l’inflation et des taux d’int\u00e9r\u00eat pourrait \u00eatre le cocktail parfait pour acc\u00e9l\u00e9rer les in\u00e9galit\u00e9s, un mot que tous les gouvernements craignent. Nous devrions nous attendre \u00e0 une plus grande intervention des gouvernements, \u00e0 une augmentation des d\u00e9penses fiscales pour soutenir les niveaux de vie, et au financement des d\u00e9penses d’investissement pour l’approvisionnement en \u00e9nergie et la d\u00e9carbonisation du secteur \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n \u00a0Graphique de la semaine : la Loi d’Amara<\/strong><\/p>\n Alors, qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?<\/strong><\/p>\n Probablement plus de volatilit\u00e9 dans laquelle le sentiment des investisseurs oscille entre la sur- et la sous-estimation du besoin d’une compensation du risque dans son ensemble.<\/strong> Heureusement, dans le cr\u00e9dit, pour les investissements qui ne font pas d\u00e9faut et qui ont donc g\u00e9n\u00e9ralement une valeur finale connue au pair, le calcul appropri\u00e9 de la valeur future est, par d\u00e9finition, relativement plus facile \u00e0 faire. Nous pensons que les investisseurs trouveront que cela constitue un avantage pour le cr\u00e9dit, dont le prix est actuellement g\u00e9n\u00e9ralement inf\u00e9rieur au pair, mais qui, selon nous, devrait arriver \u00e0 maturit\u00e9 ou revenir \u00e0 100 pour toute entreprise qui continue \u00e0 honorer ses paiements. Selon nous, le prix et la valeur se rejoindront une fois de plus (tout comme la pens\u00e9e humaine sur la productivit\u00e9 et, la productivit\u00e9 elle-m\u00eame se rejoignent dans le graphique cidessus), m\u00eame si pour le moment nous ne voyons pas encore quand aura lieu ce point d’intersection. Et pendant que les investisseurs dans le cr\u00e9dit attendent, ils sont pay\u00e9s. Cette compensation pour l’attente – sous forme de rendement – est plus attractive qu’elle ne l’a \u00e9t\u00e9 depuis un certain temps.<\/p>\n Le discours du march\u00e9 est largement n\u00e9gatif.<\/strong> C’est peut-\u00eatre le moment id\u00e9al pour les investisseurs qui ont le courage de commencer \u00e0 acqu\u00e9rir les \u00ab joyaux \u00bb du cr\u00e9dit parmi les d\u00e9combres. Se positionner t\u00f4t est une bonne chose quand l’attente peut \u00eatre bien r\u00e9mun\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n Source : Toutes les donn\u00e9es proviennent de ICE BofA au 20 mai 2022, sauf indication contraire.<\/span><\/p>\n Muzinich & Co. : Les march\u00e9s financiers ont connu une autre semaine volatile, les variations des prix montrant \u00e0 la fois des signes de capitulation et de soulagement.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":19864,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[332],"tags":[317],"class_list":["post-20346","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-commentaire-de-marche","tag-muzinich-co"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20346","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20346"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20346\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":20349,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20346\/revisions\/20349"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19864"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20346"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20346"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20346"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"24-05-22](\"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/24-05-22-Muzinich.png\")
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