{"id":19909,"date":"2022-04-07T17:19:34","date_gmt":"2022-04-07T15:19:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/?p=19909"},"modified":"2022-04-07T17:27:38","modified_gmt":"2022-04-07T15:27:38","slug":"dpam-tente-de-saisir-le-couteau-qui-tombe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/dpam-tente-de-saisir-le-couteau-qui-tombe\/","title":{"rendered":"DPAM : Tent\u00e9 de saisir le couteau qui tombe\u00a0?"},"content":{"rendered":"
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DPAM :\u00a0 : Bien que la hausse des rendements rende le march\u00e9 obligataire plus attrayant, il para\u00eet urgent d\u2019attendre.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Par Sam Vereecke, CIO Fixed Income de DPAM<\/strong><\/p>\n

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Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat augmentent.<\/strong> Ils ont entam\u00e9 leur ascension au milieu de l\u2019ann\u00e9e 2020, p\u00e9riode qui co\u00efncide avec les flamb\u00e9es inflationnistes induites par les probl\u00e8mes d\u2019approvisionnements li\u00e9s au Covid. Ce mouvement s\u2019est progressivement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 avec la reprise \u00e9conomique et celle du march\u00e9 du travail. Jusqu\u2019\u00e0 quand va-t-il se poursuivre\u00a0? Peut-on s\u2019attendre \u00e0 ce que les march\u00e9s de taux trouvent prochainement un nouvel \u00e9quilibre\u00a0?<\/p>\n

Dans un premier temps, les banques centrales ont estim\u00e9 que la pression inflationniste serait temporaire, une opinion partag\u00e9e par tous les acteurs. L\u2019inflation devrait effectivement revenir \u00e0 un niveau moins \u00e9lev\u00e9 qu\u2019aujourd\u2019hui. Tout le probl\u00e8me vient de ce que la dynamique de hausse des prix qui s\u2019est manifest\u00e9e durant la reprise \u00e9conomique post-Covid est devenue tr\u00e8s complexe. La combinaison d\u2019une volatilit\u00e9 \u00e9conomique \u00e9lev\u00e9e et de stimuli mon\u00e9taires et budg\u00e9taires sans pr\u00e9c\u00e9dent rend difficile toute pr\u00e9vision \u00e0 court terme.<\/p>\n

Les banques centrales envisageaient initialement de laisser l\u2019inflation se normaliser \u00ab\u00a0naturellement\u00a0\u00bb au fur et \u00e0 mesure de la r\u00e9sorption des d\u00e9s\u00e9quilibres entre offre et demande.<\/strong> Elles n\u2019\u00e9taient gu\u00e8re favorables \u00e0 une politique d\u2019intervention agressive qui aurait risqu\u00e9 de mettre \u00e0 mal la reprise \u00e9conomique et, par suite, l\u2019emploi. Mais la guerre en Ukraine est venue compliquer les choses et la pression inflationniste s\u2019est accrue. Le risque que les effets de second ordre soient importants et que les attentes d\u2019inflation grimpent est devenu r\u00e9el.<\/p>\n

Jerome Powell, dont le mandat \u00e0 la t\u00eate de la Fed a \u00e9t\u00e9 renouvel\u00e9 le 22 novembre dernier, a chang\u00e9 de cap. Au vu des tensions existant sur le march\u00e9 de l\u2019emploi, la Fed a fait de la gestion de l\u2019inflation sa priorit\u00e9 num\u00e9ro un. La BCE et d\u2019autres banques centrales ont pris la m\u00eame direction.<\/p>\n

Par le pass\u00e9, les hausses de taux ont entra\u00een\u00e9 une r\u00e9action rapide des march\u00e9s.<\/strong> Cependant, ces derniers ont chaque fois \u00e9t\u00e9 surpris par une Fed qui s\u2019est av\u00e9r\u00e9e moins agressive qu\u2019anticip\u00e9, notamment durant la pr\u00e9sidence de Janet Yellen. Par cons\u00e9quent, les march\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 en quelque sorte conditionn\u00e9s \u00e0 tabler sur une action de la Fed plus mesur\u00e9e qu\u2019attendu.<\/p>\n

Dans l\u2019environnement actuel d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9, Jerome Powell s\u2019est en quelque sorte montr\u00e9 plus agressif que le march\u00e9.<\/strong> Ce dernier est donc en phase de rattrapage. Or, depuis 40 ans, nous n\u2019avons plus connu de situation de ce genre, caract\u00e9ris\u00e9e par une forte hausse des prix et des banques centrales qui luttent pour la contr\u00f4ler. Et m\u00eame \u00e0 l\u2019\u00e9poque, l\u2019environnement \u00e9conomique et la position des banques centrales \u00e9taient bien diff\u00e9rents de ce qu\u2019ils sont aujourd\u2019hui. Cela signifie que le march\u00e9 ne dispose pas des rep\u00e8res qui lui permettraient d\u2019arriver \u00e0 fixer correctement les prix. Le march\u00e9 obligataire est pass\u00e9 en mode \u00ab\u00a0d\u00e9couverte\u00a0\u00bb.\u00a0 Par cons\u00e9quent, les taux d’int\u00e9r\u00eat augmentent et de nombreuses courbes de rendement tendent \u00e0 s\u2019aplatir.<\/p>\n

Jusqu’o\u00f9 cette tendance pourrait-elle se d\u00e9velopper ? Bien que la sagesse recommande de ne jamais tenter de saisir un couteau qui tombe (\u00ab\u00a0never catch a falling knife\u00a0\u00bb), la hausse des rendements rend l\u2019investissement plus tentant. Cependant, deux facteurs pourraient venir stopper ou inverser cette tendance.<\/strong><\/p>\n

Le premier serait un changement des attentes d’inflation. Comme mentionn\u00e9 plus haut, l’inflation devrait, pour des raisons purement techniques, se normaliser \u00e0 un niveau plus bas. Les fortes pouss\u00e9es d\u2019inflation enregistr\u00e9es en mars et avril l\u2019ann\u00e9e pass\u00e9e \u00e9tant prochainement dilu\u00e9es dans les donn\u00e9es annuelles, la progression de l\u2019inflation semblera bient\u00f4t moins marqu\u00e9e, pour autant que de nouveaux \u00e9v\u00e9nements ponctuels ne viennent pas la relancer. Mais, rappelons-le, le v\u00e9ritable danger r\u00e9side dans une inflation qui deviendrait r\u00e9currente, ann\u00e9e apr\u00e8s ann\u00e9e. Un tel sc\u00e9nario para\u00eet peu probable pour le moment.<\/p>\n

D\u00e8s que l\u2019\u00e9volution future de l\u2019inflation sera plus claire, il en ira de m\u00eame pour les politiques des banques centrales et pour la progression des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Cependant, cette hypoth\u00e8se repose sur l\u2019absence de flamb\u00e9es inflationnistes, sur des effets de second ordre limit\u00e9s ainsi que sur un ancrage des anticipations d\u2019inflation.<\/p>\n

L\u2019arr\u00eat de la hausse des taux pourrait \u00e9galement \u00eatre provoqu\u00e9 par des facteurs techniques li\u00e9s au fait que les acheteurs commencent \u00e0 manifester leur int\u00e9r\u00eat pour des emprunts d\u2019Etats devenus plus int\u00e9ressants.<\/strong> Pour l\u2019heure, tous les niveaux de support technique des taux am\u00e9ricains semblent avoir \u00e9t\u00e9 cass\u00e9s, ce qui confirme l\u2019absence de r\u00e9f\u00e9rences claires pour la fixation des prix sur le march\u00e9 des taux. Tout se passe comme si l\u2019on tentait de saisir un couteau qui tombe. Pour le moment, il ne reste donc plus qu\u2019\u00e0 chercher des gants de protection. A suivre.<\/p>\n

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Source: ETFWorld.fr<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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