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Sarang Kulkarni, g\u00e9rant du Vanguard Global Credit Bond Fund<\/strong><\/p>\n Les march\u00e9s obligataires ont termin\u00e9 l’ann\u00e9e 2021 dans un \u00e9tat d’agitation, les investisseurs dig\u00e9rant la perspective d’une hausse de l\u2019inflation et d’un retour \u00e0 la normale de la politique mon\u00e9taire. De nombreux investisseurs se demandent \u00e0 pr\u00e9sent ce que ce monde en mutation pourrait signifier pour les march\u00e9s obligataires pour l’ann\u00e9e \u00e0 venir et au-del\u00e0. Si des march\u00e9s difficiles peuvent constituer une perspective intimidante, ils peuvent \u00e9galement cr\u00e9er de nouvelles opportunit\u00e9s, \u00e0 condition que les investisseurs obligataires restent concentr\u00e9s et patients.<\/p>\n Le d\u00e9but de la crise du Covid-19 en 2020 a cr\u00e9\u00e9 une r\u00e9cession profonde et brutale. La reprise qui a suivi a \u00e9t\u00e9 en partie acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e par les grandes quantit\u00e9s de liquidit\u00e9s que les banques centrales ont inject\u00e9es dans le syst\u00e8me financier pour soutenir les march\u00e9s.<\/p>\n \u00c0 pr\u00e9sent, alors que le d\u00e9ploiement continu des vaccins contre le Covid-19 stimule le rebond \u00e9conomique cons\u00e9cutif \u00e0 la pand\u00e9mie, la poursuite des mesures de relance pr\u00e9sente moins de l\u00e9gitimit\u00e9. En cons\u00e9quence, les principales banques centrales ont commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire leurs programmes d’achat d’actifs et ont signal\u00e9 que des hausses de taux sont pr\u00e9vues.<\/p>\n Sur les march\u00e9s obligataires, ceci a entra\u00een\u00e9 un d\u00e9but d’aplatissement des courbes de rendement, les taux \u00e0 court terme ayant augment\u00e9 davantage que ceux des \u00e9ch\u00e9ances plus longues, et le d\u00e9nouement progressif de l’assouplissement quantitatif devrait exercer de nouvelles pressions \u00e0 la hausse sur les rendements obligataires \u00e0 l’extr\u00e9mit\u00e9 courte de la courbe.<\/p>\n Les march\u00e9s obligataires doivent d\u00e9sormais faire face \u00e0 la perspective d’une longue p\u00e9riode de ralentissement de la croissance et de hausse des taux \u00e0 court terme. Il s\u2019agit de la partie du cycle de cr\u00e9dit o\u00f9 les risques commencent \u00e0 augmenter. La hausse des taux peut rendre les liquidit\u00e9s plus attrayantes par rapport \u00e0 d’autres cat\u00e9gories d’actifs, tandis que le ralentissement de la croissance peut inciter les directions des entreprises \u00e0 augmenter leur levier par le biais d’acquisitions, de paiements de dividendes plus \u00e9lev\u00e9s que la normale et de rachats d’actions. Dans ce contexte, les opportunit\u00e9s dans le domaine du cr\u00e9dit seront davantage sp\u00e9cifiques que g\u00e9n\u00e9rales.<\/p>\n L’inflation – et la mani\u00e8re dont les banques centrales y r\u00e9pondent – font partie des principaux risques que les march\u00e9s obligataires devront affronter au cours des prochains mois. Bien que l’orientation de la politique mon\u00e9taire soit clairement annonc\u00e9e, le facteur cl\u00e9 pour les march\u00e9s mondiaux du cr\u00e9dit sera la mani\u00e8re dont chaque \u00e9conomie r\u00e9sistera au retrait des mesures de soutien des banques centrales.\u00a0 En outre, si le rythme des hausses de taux est trop rapide – si les banques centrales commettent une erreur en termes de politique – le ralentissement de la croissance pourrait \u00eatre plus rapide que pr\u00e9vu.<\/p>\n Dans ce contexte, les obligations abordent l\u2019ann\u00e9e 2022 dans une situation quelque peu vuln\u00e9rable, et nous nous attendons \u00e0 ce que la volatilit\u00e9 augmente encore pendant l’ann\u00e9e.<\/p>\n Source : Vanguard, Bloomberg V2X index. Donn\u00e9es entre le 31 janvier 1999 et le 31 d\u00e9cembre 2021.<\/span><\/p>\n La hausse des taux pourrait peser sur le rendement total du cr\u00e9dit de haute qualit\u00e9. Un certain nombre de secteurs du cr\u00e9dit – tels que les soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines du secteur de la technologie – ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d’un contexte de liquidit\u00e9 favorable et d’un acc\u00e8s relativement facile au financement ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Avec le resserrement de la politique mon\u00e9taire, les march\u00e9s d’actions pourraient subir des pressions du fait du ralentissement de la croissance des b\u00e9n\u00e9fices, de l’augmentation des co\u00fbts de financement et du d\u00e9but de normalisation des multiples. Certaines soci\u00e9t\u00e9s de haute qualit\u00e9 ont commenc\u00e9 \u00e0 tirer parti de ce qui pourrait \u00eatre la fin des conditions mon\u00e9taires assouplies en lan\u00e7ant de grandes acquisitions financ\u00e9es en liquidit\u00e9s qui pourraient exercer une pression sur leurs notations de cr\u00e9dit. Les spreads de taux de ces soci\u00e9t\u00e9s \u00e9tant proches de leurs niveaux les plus bas historiques, les risques sont orient\u00e9s \u00e0 la baisse.<\/p>\n Cela pourrait \u00e9galement accroitre les perturbations sur certains segments \u00e0 faible notation du march\u00e9 du cr\u00e9dit ; en d’autres termes, il est probable que la d\u00e9marcation entre les cr\u00e9dits qui disposent et ceux qui ne disposent pas de liquidit\u00e9s suffisantes pour surmonter les chocs macro\u00e9conomiques importants et la volatilit\u00e9 des taux d’int\u00e9r\u00eat sera plus nette.<\/p>\n Dans un contexte de volatilit\u00e9 et de perturbations accrues, la dynamique risque-rendement sous-jacente des portefeuilles obligataires \u00e0 gestion active est davantage susceptible d’\u00eatre expos\u00e9e. Le fait de prendre des d\u00e9cisions sur l’orientation des march\u00e9s obligataires dans le but de g\u00e9n\u00e9rer des rendements (\u00e9galement connu sous le nom de \u00ab\u00a0b\u00eata \u00e0 effet de levier\u00a0\u00bb) – qui peut parfois s’av\u00e9rer payant dans des sc\u00e9narios de prise de risque – peut s’av\u00e9rer probl\u00e9matique dans des environnements plus volatils. En revanche, l’alpha que les investisseurs peuvent tirer de la recherche fondamentale sur le cr\u00e9dit est amplifi\u00e9, ajoutant encore plus de valeur qu’il ne le ferait sur des march\u00e9s moins perturb\u00e9s.<\/p>\n La meilleure fa\u00e7on de naviguer sur les march\u00e9s obligataires en l’\u00e9tat actuel des choses consiste \u00e0 adopter une approche rigoureuse. C’est-\u00e0-dire en ayant une diversification ad\u00e9quate, la patience d’attendre des opportunit\u00e9s int\u00e9ressantes et en se concentrant sur la s\u00e9lection des titres.<\/p>\n Selon nous, l’univers mondial des obligations de cr\u00e9dit offre un ensemble riche d’opportunit\u00e9s permettant de g\u00e9n\u00e9rer de l’alpha pour les investisseurs. Avec le retrait des larges mesures de soutien des banques centrales, l’analyse fondamentale du cr\u00e9dit est appel\u00e9e \u00e0 jouer un r\u00f4le encore plus important dans la g\u00e9n\u00e9ration de rendements que ce que nous avons pu voir depuis le d\u00e9but de la pand\u00e9mie. Les analystes de recherche sur le cr\u00e9dit et les gestionnaires de portefeuille sont en mesure d’identifier les \u00e9metteurs dont les valorisations reposent trop sur des taux faibles et un financement facile, et de saisir les opportunit\u00e9s d’alpha ajust\u00e9 en fonction du risque qui en r\u00e9sultent lorsque les fondamentaux \u00e9voluent.<\/p>\n Selon nous, il est plus que jamais temps de tirer de l’alpha d’une v\u00e9ritable s\u00e9lection de titres sur un ensemble de sources diversifi\u00e9es, sans prendre un risque directionnel descendant excessif.<\/p>\n Source : ETFWorld.fr<\/p>\n <\/p>\n \n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Vanguard : La normalisation de la politique mon\u00e9taire pourrait accroitre les perturbations sur le march\u00e9 mondial du cr\u00e9dit, mais \u00e9galement cr\u00e9er de nouvelles opportunit\u00e9s.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":19371,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[7],"tags":[285],"class_list":["post-19368","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyses","tag-vanguard"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19368","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=19368"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19368\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":19375,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/19368\/revisions\/19375"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19371"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=19368"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=19368"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=19368"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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