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SPDR \/ Strategy Espresso<\/strong><\/p>\n Antoine Lesn\u00e9, Responsable de la Recherche et de la Strat\u00e9gie de SPDR<\/strong><\/p>\n Si le variant Delta jette de nouveau une ombre au tableau sur fond de contaminations en hausse, le march\u00e9 est rest\u00e9 assez r\u00e9silient. Toutefois nos perspectives et anticipations, bien que favorisant les actifs risqu\u00e9s, restent teint\u00e9es de prudence. Dans l\u2019environnement actuel, nous consid\u00e9rons les obligations convertibles comme un moyen int\u00e9ressant de naviguer la prochaine phase du cycle des taux en y ajoutant une touche de prudence, comme le sugg\u00e8re notre Global Market Outlook.<\/p>\n Le point sur l\u2019univers obligataire<\/span><\/strong><\/p>\n Les obligations convertibles sont une piste int\u00e9ressante pour essayer de traverser sereinement la prochaine phase du cycle des taux (aplatissement progressif de la partie interm\u00e9diaire de la courbe des taux en mode bear flattening).<\/p>\n Les questions cl\u00e9s pour les investisseurs \u00e0 l’approche de l’\u00e9t\u00e9 sont les suivantes : quel est l’impact potentiel de la variante Delta du virus sur la dynamique des d\u00e9confinements \u00e0l\u2019oeuvre ? Et : \u00e0 quoi faut-il s’attendre sur le volet de l’inflation et des politiques mon\u00e9taires ? Dans l’ensemble, ces incertitudes constituent une combinaison potentiellement volatile, mais les perspectives restent toutefois globalement positives.<\/p>\n Les obligations convertibles : se pr\u00e9munir de la volatilit\u00e9 tout en restant investi cet \u00e9t\u00e9<\/strong> <\/span><\/p>\n Historiquement, les obligations convertibles et le High Yield ont tendance \u00e0 surperformer les autres segments de l\u2019univers obligataire pendant les cycles de reprise et d’expansion. Cette tendance s’est confirm\u00e9e jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent en 2021 : le trio des obligations \u00e0 High Yield 0-5 am\u00e9ricaines (+3,9 %), des obligations High Yield europ\u00e9ennes (2,9 %) et des obligations convertibles mondiales (3,3 %) affichant les rares performances positives de la premi\u00e8re moiti\u00e9 de l’ann\u00e9e au sein de l\u2019univers obligataire. Si cette tendance positive se poursuit, comme semblent l’indiquer les indicateurs PMI, le retour de l\u2019app\u00e9tence pour le risque du c\u00f4t\u00e9 des investisseurs pourrait favoriser les positions jouant les spreads de cr\u00e9dit et expositions moins bien not\u00e9es. De leur c\u00f4t\u00e9, les obligations d’\u00c9tat \u00e0 maturit\u00e9 longue ont \u00e9t\u00e9 parmi les moins performantes, de m\u00eame que la dette \u00e9mergente libell\u00e9e en devise locale qui a souffert de l’appr\u00e9ciation du dollar 1.<\/p>\n Graphique 1 : Performance d\u2019une s\u00e9lection d\u2019indices obligataires au 2e trimestre 2021 et en YTD<\/strong><\/p>\n Le passage \u00e0 la phase suivante du cycle des taux sera-t-elle synonyme de pression sur les taux longs ?<\/span><\/strong><\/p>\n O\u00f9 en sommes-nous dans le cycle des taux ? Nous avons peut-\u00eatre d\u00e9pass\u00e9 la phase de pentification violente suivant la reprise \u00e9conomique (et partiellement induite par une forte hausse \u00ab momentan\u00e9e \u00bb de l’inflation) et nous pourrions passer \u00e0 la phase suivante : poursuite progressive de l\u2019aplatissement des courbes sur fond de recul de la volatilit\u00e9 avec un aplatissement des courbes faisant baisser les rendements \u00e0 long terme plus que ceux \u00e0 court moyen terme. Entre-temps, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) a commenc\u00e9 \u00e0 adopter un peu plus ouvertement une posture annonciatrice d\u2019un resserrement de ses taux, ce qui a entra\u00een\u00e9 un net reflux des anticipations d’inflation (les points morts d\u2019inflation \u00e0 10 ans aux \u00c9tats-Unis ont baiss\u00e9 consid\u00e9rablement, passant du plus haut de 2,56 % atteint \u00e0 la mi-mai, \u00e0 2,24 % \u00e0 la mi-juin). En parall\u00e8le, les bilans toujours exponentiels de la Fed pourraient continuer \u00e0 soutenir le march\u00e9 des obligations Tr\u00e9sor, mais moins du point de vue des flux sur la classe d\u2019actifs, que sur le volet du stock de dette.<\/p>\n Focus sur la performance des obligations convertibles<\/span><\/strong><\/p>\n Les obligations convertibles mondiales offrent ainsi un \u00e9quilibre int\u00e9ressant entre croissance et protection, non seulement gr\u00e2ce \u00e0 leur nature hybride, mais aussi gr\u00e2ce \u00e0 leur exposition \u00e9quilibr\u00e9e aux valeurs du secteur technologique (Growth) et expositions plus Value dans le secteur bancaire et la consommation discr\u00e9tionnaire. Si les compagnies a\u00e9riennes et les complexes h\u00f4teliers ont enregistr\u00e9 de belles performances au cours du premier semestre 2021, ce r\u00e9pit a \u00e9t\u00e9 de courte dur\u00e9e avec des rendements de nouveau chahut\u00e9s en juin (voir graphique 2). Les Utilities et certains grands noms comme Tesla*, dans le secteur automobile, ont pes\u00e9 sur la performance du secteur.<\/p>\n Graphique 2 : Performance par secteur en YTD (en USD non couvert)<\/strong><\/p>\n Quelle recette pour cet \u00e9t\u00e9 ? Un m\u00e9lange d\u00e9confinement europ\u00e9en et une dose de croissance outre-Atlantique<\/span><\/strong><\/p>\n Les Deltas des obligations varient selon les r\u00e9gions, l’Europe \u00e9tant toujours plus encline \u00e0 un biais \u00a0\u00bb hybride \u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0Value\u00a0\u00bb tandis que les expositions am\u00e9ricaines sont plus proches des profils actions avec un delta moyen de plus de 75%. La baisse du secteur technologique, en mai en particulier, a ouvert des fen\u00eatres int\u00e9ressantes pour investir sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, initiant ainsi la reprise de juin. Outre-Atlantique, le niveau des valorisations plaide pour les obligations convertibles, qui semblent les mieux positionn\u00e9es pour tirer tout \u00e0 la fois parti de la poursuite des bonnes performances de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine tout en se prot\u00e9geant partiellement contre les risques li\u00e9s au variant Delta du virus. Comme nous l’avons vu au Royaume-Uni, cette nouvelle variante a retard\u00e9 le d\u00e9confinement d\u2019un bon mois et a continu\u00e9 ensuite d\u2019entraver la capacit\u00e9 de ses concitoyens \u00e0 voyager.<\/p>\n Graphique 3: R\u00e9partition du Delta par r\u00e9gion du monde pour l\u2019indice Refinitiv Qualified <\/strong>Global Convertible Bond<\/strong><\/p>\n Les \u00e9missions d\u2019obligations convertibles sont rest\u00e9es soutenues en 2021 avec plus de 90 milliards de dollars \u00e0 fin juin. Elles ont contribu\u00e9 \u00e0 accro\u00eetre la diversification de l’univers de march\u00e9 et le profil des \u00e9metteurs \u00e9galement. Simultan\u00e9ment, certains grands noms \u00e0 Delta \u00e9lev\u00e9 au sein de l\u2019univers convertible, tels que Tesla*, ont vu leur poids et leur influence sur la classe d\u2019actifs diminuer progressivement, passant d’un maximum de 4 % en 2021 \u00e0 environ 1,25 % \u00e0 la fin du trimestre. S\u2019agissant de Tesla, une des trois obligations est arriv\u00e9e \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en mars 2021 et l\u2019\u00e9mission de maturit\u00e9 mars 2022 a vu son montant \u00e9mis fondre suite \u00e0 des rachats et est sortie de nombreux indices en mai pour des raisons de taille La volatilit\u00e9 \u00e9tant retomb\u00e9e autour des 15% (le VIX \u00e9tait \u00e0 15,4 au 1er juillet 2021 selon Bloomberg Finance L.P.), les obligations convertibles peuvent offrir un moyen relativement attractif de s’exposer \u00e0 la poursuite de la reprise, tout en se couvrant partiellement contre une \u00e9ventuelle d\u00e9t\u00e9rioration du sentiment de march\u00e9 durant l’\u00e9t\u00e9. Alors, les convertibles, toujours le meilleur des deux mondes ? Avec un peu de chance, le meilleur de deux mois estivaux !<\/p>\n Comment jouer ce th\u00e8me ?<\/span><\/strong><\/p>\n Les investisseurs peuvent jouer les th\u00e8mes d\u00e9taill\u00e9s ci-dessus via les ETFs SPDR.<\/p>\n ETF SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS (Dist)<\/span><\/strong> 1 Source: Bloomberg Finance L.P., au 30 juin 2021.<\/p>\n Source: ETFWordl.fr<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" SPDR Strategy Espresso : La reflation, le d\u00e9confinement des \u00e9conomies et la r\u00e9surgence de quelques inqui\u00e9tudes sur les actifs longue duration sont venus chahuter l\u2019univers obligataire au cours du premier semestre 2021.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":17900,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[44],"tags":[170,223],"class_list":["post-18233","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyses-etf","tag-spdr","tag-strategy-espresso"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18233","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=18233"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18233\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":18240,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18233\/revisions\/18240"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17900"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18233"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18233"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=18233"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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\nminimum. L’obligation \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance mai 2024 reste la derni\u00e8re convertible de l’univers : elle devrait \u00eatre un facteur moins important de volatilit\u00e9 de la performance \u00e0 l’avenir, d’autant que le montant \u00e9mis continue lui aussi \u00e0 diminuer.<\/p>\n
\nETF SPDR Refinitiv Global Convertible Bond CHF Hdg UCITS (Acc)<\/span><\/strong>
\nETF SPDR Refinitiv Global Convertible Bond EUR Hdg UCITS (Acc)<\/span><\/strong><\/p>\n