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SPDR \/ Strategy Espresso<\/strong><\/p>\n Antoine Lesn\u00e9, Responsable de la Recherche et de la Strat\u00e9gie de SPDR<\/strong><\/p>\n Bien que les interrogations restent ouvertes autour de l\u2019amplitude et de la dur\u00e9e de la hausse des prix, nous nous attendons \u00e0 ce que les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 l’inflation persistent au moins \u00e0 court terme, \u00e0 mesure que les mesures de relance, le co\u00fbt des mati\u00e8res premi\u00e8res et les r\u00e9ouvertures progressives des \u00e9conomies se r\u00e9percuteront sur le niveau des prix. L’inflation sera probablement plus forte aux \u00c9tats-Unis, qui connaissent une reprise \u00e9conomique rapide, que dans les r\u00e9gions du monde confront\u00e9es \u00e0 d\u2019importants diff\u00e9rentiels de rendements. Nous passons ici en revue les secteurs qui pourraient tirer parti ou p\u00e2tir des pressions inflationnistes qui s’intensifient.<\/p>\n L’impact de l’inflation secteur par secteur<\/strong><\/span><\/p>\n Compte tenu de l’impact de l’\u00e9rosion du pouvoir de fixation des prix (Pricing Power), les d\u00e9penses (de fonctionnement ou d’investissement) peuvent \u00eatre tir\u00e9es vers le haut, mais les b\u00e9n\u00e9fices que certains secteurs pourraient tirer de cette situation pourraient \u00eatre annul\u00e9s par la hausse des co\u00fbts des intrants. Le r\u00e9sultat net par secteur est d\u00e9termin\u00e9 par une combinaison de facteurs tels que l’\u00e9lasticit\u00e9 de la demande ou la disponibilit\u00e9 du produit. Une autre consid\u00e9ration majeure est l’impact de la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat, qui accompagne souvent les pressions inflationnistes, et qui a ses propres cons\u00e9quences sur les secteurs. Si nous avons vu r\u00e9cemment les rendements obligataires augmenter, les principales banques centrales semblent loin d\u2019\u00eatre dispos\u00e9es \u00e0 resserrer leur politique de taux.<\/p>\n Dans l’ensemble, les secteurs cycliques ont tendance \u00e0 surperformer les secteurs d\u00e9fensifs en p\u00e9riode de hausse de l’inflation. Le graphique 1 illustre la sensibilit\u00e9 des secteurs aux anticipations inflationnistes au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es (qui correspondent \u00e0 une p\u00e9riode de faible inflation). Vous pouvez retrouver ces donn\u00e9es dans le SPDR Sector Compass chaque trimestre.<\/p>\n Sensibilit\u00e9 \u00e0 l’inflation par secteur repr\u00e9sent\u00e9 dans le MSCI World (sur les 3 derni\u00e8res ann\u00e9es)<\/strong><\/p>\n Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2021. Les donn\u00e9es concernent les indices MSCI World NTR USD. La mesure de l’inflation est tir\u00e9e de l\u2019USD Inflation Swap Forward 5Yr-5Yr.<\/span><\/p>\n Nous examinons ci-dessous l\u2019impact diff\u00e9renci\u00e9 de la hausse des prix sur 5 secteurs :<\/span><\/strong> 1 – Les mat\u00e9riaux : un secteur porteur pour tirer parti du \u00ab supercycle \u00bb sur les mati\u00e8res premi\u00e8res<\/strong><\/span><\/p>\n Les produits de base<\/strong> (y compris tous les types de m\u00e9taux, le p\u00e9trole et les produits agricoles \u00ab mous \u00bb) ont connu un bon d\u00e9but d’ann\u00e9e 2021. Ils sont l’une des sources et causes de la dynamique inflationniste. Les prix r\u00e9agissent \u00e0 la fois aux moteurs de la demande li\u00e9s \u00e0 la r\u00e9ouverture des \u00e9conomies, et \u00e0 l’impact de l’offre perturb\u00e9e par la COVID-19.<\/p>\n Nous pensons que les soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res<\/strong> sont bien positionn\u00e9es dans le cycle actuel pour r\u00e9percuter la hausse des prix des m\u00e9taux industriels sur leurs clients. M\u00eame si les hausses de prix stimulent souvent l\u2019apparition d\u2019une nouvelle offre dans ce secteur, la d\u00e9livrance des autorisations d\u2019exploitation, la construction et l\u2019entr\u00e9e en activit\u00e9 de nouvelles mines peuvent prendre des ann\u00e9es, de sorte que la dynamique actuelle de l’offre et de la demande pourrait se maintenir encore en l\u2019\u00e9tat un moment.<\/p>\n Les fabricants de produits chimiques<\/strong> et les producteurs de mat\u00e9riaux de construction<\/strong> vont b\u00e9n\u00e9ficier de tendances similaires porteuses en mati\u00e8re d’offre et de demande, m\u00eame si les co\u00fbts de la main-d’oeuvre et des mati\u00e8res premi\u00e8res exerceront une pression sur les co\u00fbts de leurs secteurs respectifs.<\/p>\n 2 – L\u2019\u00e9nergie : le secteur le mieux positionn\u00e9 pour tirer parti de l\u2019inflation<\/strong><\/span><\/p>\n La hausse des prix du p\u00e9trole brut (pr\u00e8s de 25 % depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e) se traduit par des niveaux \u00e9lev\u00e9s d’inflation sur les carburants dans les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s comme \u00e9mergents.<\/p>\n Le secteur de l’\u00e9nergie<\/strong> est tr\u00e8s sensible \u00e0 cette hausse. La corr\u00e9lation entre l’indice S&P 500 \u00c9nergie et l’inflation au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es (\u00e0 0,6) est trois fois sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne des actions am\u00e9ricaines2. Il existe clairement un lien direct entre les prix du p\u00e9trole et du gaz (qui sont une composante essentielle mais volatile des chiffres de l’IPC) et les actions du secteur de l’\u00e9nergie (qui sont \u00e9troitement li\u00e9es aux contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole brut). A chaque hausse de 1 % de l’IPC, les prix de l’\u00e9nergie du S&P 500 progressent de 9 % (sur les 10 derni\u00e8res ann\u00e9es) 3.<\/p>\n La capacit\u00e9 des entreprises du secteur de l’\u00e9nergie \u00e0 r\u00e9percuter la hausse des prix varie d’un secteur \u00e0 l’autre, mais dans l’ensemble, les b\u00e9n\u00e9fices sont visibles dans les importants upgrades des b\u00e9n\u00e9fices de ces derniers mois. \u00c0 l’avenir, l’actuel \u00e9quilibre entre l’offre et la demande pourrait s’affaiblir \u00e0 la moindre remise en cause de l’accord de l’OPEP+ visant \u00e0 limiter la production et le retour du fracking (technique de fracturation hydraulique en vue d\u2019exploiter les gisements de p\u00e9trole et de gaz de schiste) \u00e0 des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s. 3 – Les valeurs industrielles : port\u00e9es tant par la r\u00e9ouverture des \u00e9conomies que par les plans de relance<\/strong><\/span><\/p>\n Le secteur industriel est un ensemble diversifi\u00e9, qui inclut des entreprises op\u00e9rant tant dans l’a\u00e9rospatiale, l’ing\u00e9nierie \u00e9lectrique, que des soci\u00e9t\u00e9s de transport ou de conseil. Difficile donc d\u2019extrapoler une tendance homog\u00e8ne et coh\u00e9rente pour l\u2019ensemble du secteur. On peut noter toutefois que celui-ci b\u00e9n\u00e9ficie toutefois traditionnellement des dynamiques cycliques \u00e0 ce stade de la reprise \u00e9conomique. Parmi les moteurs porteurs possibles cette ann\u00e9e, on peut citer : la reprise des d\u00e9penses d’investissement, la poursuite de la modernisation des processus de fabrication et les nouvelles commandes r\u00e9sultant des mesures de relance budg\u00e9taire.<\/p>\n Les composantes de prix des derniers chiffres du PMI am\u00e9ricain signalent une intensification des pressions inflationnistes : les fabricants souffrent de la hausse des prix des intrants, proches de leurs plus hauts niveaux depuis quatre ans, mais tirent parti des prix \u00e0 leurs plus hauts niveaux depuis janvier 2017. L\u00e0 encore, il est important de surveiller la capacit\u00e9 des diff\u00e9rentes industries \u00e0 r\u00e9percuter les hausses de co\u00fbts.<\/p>\n L’industrie est un choix de secteur cyclique int\u00e9ressant, avec un b\u00eata d’inflation \u00e9lev\u00e9. Il offre par ailleurs la possibilit\u00e9 de ne pas d\u2019exposer \u00e0 une forte volatilit\u00e9.<\/p>\n 4 – Les services publics : un Pricing Power limit\u00e9<\/span><\/strong><\/p>\n Les fournisseurs de services publics ont une relation compliqu\u00e9e avec l’inflation. Actuellement, les fournisseurs d’\u00e9lectricit\u00e9, de gaz et d’eau sont confront\u00e9s \u00e0 une hausse des co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res telles que le charbon et le gaz naturel, ce qui pourrait avoir un impact sur les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires. Les services publics ont un pouvoir de fixation des tarifs limit\u00e9 \u00e9tant donn\u00e9 qu’une part importante de leurs revenus est r\u00e9glement\u00e9e.<\/p>\n Les r\u00e9gulateurs locaux des pays ou des \u00e9tats surveillent les prix, la production et l\u2019\u00e9volution de l’environnement en \u00e9change de l’octroi d’un pouvoir monopolistique. Ces entit\u00e9s fixent les prix pour permettre aux fournisseurs de services publics de tirer de leur activit\u00e9 un rendement fixe. Si les co\u00fbts de ces entreprises augmentent en raison de l’inflation, elles sont g\u00e9n\u00e9ralement autoris\u00e9es \u00e0 augmenter leurs tarifs pour les r\u00e9percuter sur les clients par le biais des tarifs du r\u00e9seau. Toutefois, selon l’accord r\u00e9glementaire, des co\u00fbts de production plus \u00e9lev\u00e9s peuvent ne pas \u00eatre r\u00e9cup\u00e9r\u00e9s avant le prochain cycle.<\/p>\n On estime que 60 % des b\u00e9n\u00e9fices du secteur mondial des Utilities proviennent d’actifs r\u00e9glement\u00e9s couverts contre l’inflation, ce qui offre une certaine protection. Mais celle-ci varie selon la r\u00e9gion et le type d\u2019activit\u00e94. La production et l\u2019approvisionnement en \u00e9lectricit\u00e9 sont largement d\u00e9r\u00e9glement\u00e9s (donc les b\u00e9n\u00e9fices sont sensibles aux prix du march\u00e9), tandis que le transport et la distribution ont tendance \u00e0 fonctionner dans des cadres r\u00e9glement\u00e9s et peuvent pr\u00e9tendre \u00ab r\u00e9cup\u00e9rer l’inflation \u00bb au fil du temps. Ainsi, les services publics int\u00e9gr\u00e9s, qui repr\u00e9sentent une grande partie du secteur des Utilities, ne b\u00e9n\u00e9ficient pas n\u00e9cessairement d’un degr\u00e9 \u00e9lev\u00e9 de protection contre l’inflation.<\/p>\n 5 \u2013 Biens de consommation de base : les consommateurs sensibles aux prix et la plus forte concurrence<\/strong><\/span><\/p>\n Le secteur des biens de consommation de base rassemble les d\u00e9taillants alimentaires, les industries alimentaires et de boissons, et les fournisseurs de produits m\u00e9nagers et biens courants. Ces entreprises sont relativement d\u00e9fensives en raison de la relative in\u00e9lasticit\u00e9 de la demande des biens qu’elles fournissent, mais elles souffrent de l’intensit\u00e9 de la concurrence (faibles barri\u00e8res \u00e0 l\u2019entr\u00e9e). Les entreprises ont souvent du mal \u00e0 r\u00e9percuter les co\u00fbts sur leurs clients, \u00e0 moins qu’elles ne poss\u00e8dent des marques tr\u00e8s identifi\u00e9es ou une offre unique. Leurs marges b\u00e9n\u00e9ficiaires sont soumises \u00e0 une pression constante, qui peut s’intensifier encore en p\u00e9riode d’inflation.<\/p>\n Les impacts que la pand\u00e9mie a eus sur la cha\u00eene d’approvisionnement ne lui ont pas permis d\u2019op\u00e9rer la r\u00e9volution n\u00e9cessaire. De plus, la volont\u00e9 de produire de mani\u00e8re plus durable surench\u00e9rit souvent les co\u00fbts de production. Toutefois, certaines tendances positives \u00e0 plus long terme, notamment la premiumisation et un regain d\u2019attention port\u00e9 sur la sant\u00e9 et le bien-\u00eatre, pourraient permettre une hausse des prix de vente.<\/p>\n Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019inflation sur les produits alimentaires est toutefois tr\u00e8s faible. Et sur les produits m\u00e9nagers5, seules des augmentations l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieures \u00e0 la moyenne saisonni\u00e8re ont \u00e9t\u00e9 constat\u00e9es. Dans le m\u00eame temps, les co\u00fbts des intrants pour l’ensemble du secteur sont confront\u00e9s aux pressions inflationnistes sur les prix des produits de base et au rench\u00e9rissement des co\u00fbts de distribution.<\/p>\n Source: ETFWorld.fr<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" SPDR : Pour de nombreux investisseurs, l’inflation est d\u00e9sormais la principale menace pesant sur les march\u00e9s1, plus redout\u00e9e que la COVID 19 en tant que telle d\u00e9sormais.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":17900,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[44],"tags":[170,223],"class_list":["post-18017","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyses-etf","tag-spdr","tag-strategy-espresso"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18017","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=18017"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18017\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":18023,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18017\/revisions\/18023"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17900"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18017"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18017"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=18017"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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\n\u2022 3 pour lesquels l’inflation pourrait avoir un impact positif,<\/span><\/strong>
\n\u2022 et 2 qui risquent d\u2019en p\u00e2tir.<\/span><\/strong><\/p>\n
\nBien que le secteur de l’\u00e9nergie pr\u00e9sente le b\u00eata d’inflation le plus \u00e9lev\u00e9, il souffre d’un niveau \u00e9lev\u00e9 de volatilit\u00e9, ce qui nuit aux rendements corrig\u00e9s du risque sur le long terme.<\/p>\n