\n
SPDR \/ Strategy Espresso<\/strong><\/p>\n Bien que le cr\u00e9dit de qualit\u00e9 Investment Grade ne pr\u00e9sente pas de caract\u00e9ristiques aussi d\u00e9fensives que les bons du Tr\u00e9sor, il est mieux plac\u00e9 que les papiers non-Investment Grade si la pand\u00e9mie nous r\u00e9serve encore des surprises. Nous pensons donc que le cr\u00e9dit IG restera un \u00e9l\u00e9ment structurant pour les portefeuilles obligataires. C\u00f4t\u00e9 flux, les tendances r\u00e9centes sugg\u00e8rent par ailleurs que les investisseurs sont d\u00e9sireux d’ajouter une approche ESG \u00e0 leur exposition cr\u00e9dit.<\/strong><\/p>\n Tout comme un sportif de haut niveau qui prend de l\u2019\u00e2ge et serait rel\u00e9gu\u00e9 sur le banc de touche, le cr\u00e9dit Investment Grade (IG), pourtant coqueluche des investisseurs en 2020, semble avoir \u00e9t\u00e9 snob\u00e9 par des investisseurs plus d\u00e9sireux de reprendre \u00ab davantage de risque \u00bb en ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e. Ceci est logique alors que le premier trimestre est souvent propice \u00e0 certains paris et prises de risques \u00bb associ\u00e9es avec, cette ann\u00e9e, le support additionnel de l’environnement \u00e9conomique global qui semble lui-m\u00eame favorable \u00e0 une telle approche.<\/p>\n L’\u00e9conomie am\u00e9ricaine r\u00e9siste bien :<\/strong> le PIB pour le quatri\u00e8me trimestre 2020 ressort \u00e0 4 % (avec un potentiel de r\u00e9vision \u00e0 la hausse) et l’ISM composite indique une r\u00e9ouverture et un red\u00e9marrage de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine en janvier. La faiblesse des chiffres sur l’emploi a pouss\u00e9 les d\u00e9mocrates fra\u00eechement arriv\u00e9s aux commandes, \u00e0 lancer un grand plan de d\u00e9penses et d\u2019investissements afin de donner un v\u00e9ritable coup de fouet \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Ce contexte semble donc pleinement porteur pour des actifs tels que les obligations High Yield et les convertibles, deux th\u00e8mes d’investissement que nous avons mis en avant dans notre Q1 Bond Compass.<\/p>\n Ceci \u00e9tant dit, le cr\u00e9dit IG reste une composante essentielle de tout portefeuille obligataire.<\/strong> La croissance plus forte, l’inflation plus \u00e9lev\u00e9e et les packages de d\u00e9penses en stimuli de l\u2019\u00e9conomie sont, sans ambigu\u00eft\u00e9, clairement d\u00e9favorables aux obligations d’\u00c9tat et sont venus acc\u00e9l\u00e9rer la pentification de la courbe du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain (malgr\u00e9 les programmes d\u2019achats de la Fed encore \u00e0 l\u2019oeuvre). Ceci est toutefois beaucoup moins dommageable pour le cr\u00e9dit IG, dont la croissance, plus forte, devrait contribuer \u00e0 renforcer les bilans des entreprises.<\/p>\n Une question cl\u00e9 est de savoir dans quelle mesure la compression des spreads pourrait intervenir et compenser toute nouvelle hausse des rendements du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain<\/strong>. Le graphique 1 mat\u00e9rialise les spreads ajust\u00e9s des options (OAS \u2013 Option-Adjusted Spreads)1 contre le rendement des bons au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, ann\u00e9e apr\u00e8s ann\u00e9e depuis 2010. Il d\u00e9montre que, si les spreads sont actuellement resserr\u00e9s, ils l’ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 bien plus encore. Cela s’est g\u00e9n\u00e9ralement produit alors que les niveaux de rendement \u00e9taient plus \u00e9lev\u00e9s sur 10 ans sur les bons au Tr\u00e9sor. Et il semble probable qu’\u00e0 mesure que la croissance se raffermira, et que la probabilit\u00e9 des (re)confinements s\u2019\u00e9loignera, les \u00e9carts se resserreront, comprim\u00e9s par les rendements plus \u00e9lev\u00e9s du Tr\u00e9sor et par l’am\u00e9lioration de la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit.<\/p>\n GRAPHE 1 : Spreads ajust\u00e9s des options sur le cr\u00e9dit IG US versus bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans<\/strong><\/p>\n Ce rendement suppl\u00e9mentaire par rapport aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain est \u00e9galement une consid\u00e9ration importante. Le r\u00e9cent mouvement de sell-off sur les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a fait grimper les rendements de l’indice Bloomberg Barclays Corporate Bond de pr\u00e8s de 1,90 %. Il est sup\u00e9rieur au rendement de l’indice Bloomberg Barclays US Treasury Long, qui se concentre sur le segment \u00ab 10 ans et plus \u00bb de la courbe des bons du Tr\u00e9sor. Cet indice long terme affiche une duration de pr\u00e8s de 19 ans, ce qui le rend plus de deux fois plus sensible aux hausses des rendements sous-jacents.<\/p>\n Ce rendement suppl\u00e9mentaire offre \u00e9galement une protection aux investisseurs IG. L’indice Bloomberg Barclays US Treasury All Maturities a un yield to worst de 67 pb et une duration de pr\u00e8s de 6,9 ans, ce qui implique qu’une modeste hausse de 10 pb des rendements neutraliserait la contribution \u00e0 la performance provenant des coupons. Pour une strat\u00e9gie US IG corporate, la hausse des rendements requise est plus de deux fois sup\u00e9rieure 2.<\/p>\n Enfin, la Fed a peut-\u00eatre interrompu ses rachats de cr\u00e9dit, mais on suppose qu’elle relancera le SMCCF3 si les conditions de liquidit\u00e9 du march\u00e9 se d\u00e9t\u00e9riorent \u00e0 nouveau. Ainsi, bien que le cr\u00e9dit IG ne soit pas aussi d\u00e9fensif que les bons du Tr\u00e9sor, il se trouve en meilleure position que le papier non-IG si la pand\u00e9mie a d’autres surprises \u00e0 nous r\u00e9server.<\/p>\n ESG : un changement net dans le comportement des investisseurs<\/strong><\/span><\/p>\n Bien que nous nous attendions \u00e0 ce que les strat\u00e9gies IG restent un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 des portefeuilles obligataires, il y a quelques \u00e9volutions dans le type de strat\u00e9gies que les investisseurs peuvent d\u00e9ployer. Pour le segment des obligations corporate investment grade, la transition s’est faite vers l’ESG. Le graphe 2 montre les flux nets au cours des 12 derniers mois vers les ETFs obligataires domicili\u00e9s en EMEA, r\u00e9partis non seulement par type de fonds mais aussi suivant le fait qu\u2019ils soient flagg\u00e9s ESG ou non4.<\/p>\n Il y a eu une bascule claire des strat\u00e9gies conventionnelles vers les strat\u00e9gies ESG dans l’univers du cr\u00e9dit IG europ\u00e9en. Ce changement appara\u00eet moins \u00e9vident sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, mais il devrait s’acc\u00e9l\u00e9rer lorsque l’administration Biden commencera \u00e0 d\u00e9rouler son agenda ESG. Des r\u00e9glementations climatiques plus strictes et des exigences de divulgation des donn\u00e9es ESG devraient finir de \u00ab r\u00e9veiller \u00bb ceux qui doutent encore du fait que les crit\u00e8res ESG jouent un r\u00f4le croissant dans les strat\u00e9gies d’investissement. Pour prendre connaissance des 5 th\u00e8mes-cl\u00e9 autour desquels nous pensons que l\u2019administration Biden concentrera son action, nous vous invitons \u00e0 lire notre document \u00ab L\u2019ESG et la pr\u00e9sidence Biden \u00bb.<\/p>\n GRAPHE 2 : Entr\u00e9es nettes dans les ETFs obligataires (sur un an glissant au 31 janvier 2021)<\/strong><\/p>\n L’indice Bloomberg SASB US Corporate ex Controversies Select facilite la transition des strat\u00e9gies conventionnelles vers les strat\u00e9gies ESG.<\/strong> L’indice est optimis\u00e9 avec le double objectif d’allouer des fonds aux \u00e9metteurs ESG best-in-class de leur cat\u00e9gorie tout en produisant un indice qui pr\u00e9sente des caract\u00e9ristiques similaires \u00e0 son indice-parent : l’indice Bloomberg Barclays US Corporate. L\u2019approche best-in-class en mati\u00e8re de s\u00e9lection obligataire a aid\u00e9 l\u2019indice ESG \u00e0 surperformer son indice-parent de plus de 80 points de base en 2020. La r\u00e9duction de l’exposition \u00e0 des secteurs tels que les transports et l’\u00e9nergie a \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire la volatilit\u00e9.<\/p>\n Comment jouer ce th\u00e8me ?<\/span><\/strong><\/p>\n Les investisseurs qui souhaitent acc\u00e9der aux obligations d’entreprises am\u00e9ricaines en mettant l’accent sur les facteurs ESG peuvent le faire gr\u00e2ce \u00e0 un ETF propos\u00e9 par SPDR.<\/p>\n ETF SPDR Bloomberg SASB U.S. Corporate ESG UCITS<\/strong><\/span><\/p>\n 1 Spreads ajust\u00e9s des options pour l’indice Bloomberg Barclays US Corporate Bonds.<\/span><\/p>\n 2 L’indice Bloomberg Barclays US Corporate Bond Index a un rendement de 1,86% et une duration de pr\u00e8s de 8,7 ans, ce qui signifie qu’une hausse de plus de 20 points de base serait n\u00e9cessaire pour compenser les pertes en capital sur l’obligation. Source : Bloomberg Finance L.P. Base des calculs au 10 f\u00e9vrier 2021.<\/span><\/p>\n 3 SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) : facilit\u00e9 de cr\u00e9dit aux entreprises sur le march\u00e9 secondaire.<\/span><\/p>\n 4 Les flags ESG sont ceux de Bloomberg.<\/span><\/p>\n Source: ETFWorld.fr<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" SPDR : Le cr\u00e9dit ESG IG am\u00e9ricain : toujours un \u00e9l\u00e9ment-cl\u00e9 des portefeuilles obligataires.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":17234,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[44],"tags":[170,223],"class_list":["post-17824","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyses-etf","tag-spdr","tag-strategy-espresso"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17824","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17824"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17824\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17234"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17824"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17824"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17824"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\n![\"18-02-21](\"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/etfworld.fr\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/18-02-21-spdr.png\")
<\/p>\n![\"18-02-21](\"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/etfworld.fr\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/18-02-21-2-spdr.png\")
<\/p>\n
\n