pr\u00e9cise Alessandro Rovelli, analyste cr\u00e9dit senior chez Aviva Investors.<\/strong><\/p>\nLes scores ESG n’ont pas toujours un impact direct sur une notation de cr\u00e9dit, mais comprendre les risques et les opportunit\u00e9s ESG aide les analystes cr\u00e9dit \u00e0 se forger une meilleure opinion globale sur une entreprise. Par exemple, si une entreprise est plus expos\u00e9e au carbone que ses concurrentes et qu’une taxe sur le carbone est instaur\u00e9e, l’impact sur ses b\u00e9n\u00e9fices et son bilan peut \u00eatre \u00e9valu\u00e9 de mani\u00e8re assez pr\u00e9cise.<\/p>\n
D’autres risques sont de nature plus qualitative et donc difficiles \u00e0 \u00e9valuer. Par exemple, les cons\u00e9quences d\u2019une controverse sur la cha\u00eene d’approvisionnement d’une entreprise peuvent aller de la gestion de l\u2019impact n\u00e9gatif sur la marque \u00e0 la mise en \u0153uvre d\u2019un examen complet de ses politiques, de ses audits et de ses pratiques, avec, en cons\u00e9quence, des co\u00fbts importants.<\/p>\n
\u00ab Les analystes cr\u00e9dit accordent plus d\u2019importance aux flux de tr\u00e9sorerie et aux bilans, tandis que les rapports de MSCI et les analyses de l\u2019\u00e9quipe ESG se concentrent sur les crit\u00e8res ESG, en particulier la gouvernance, qui est un \u00e9l\u00e9ment crucial. C’est un facteur majeur dans nos d\u00e9cisions d’investissement. L’\u00e9quipe ESG vote \u00e9galement lors des assembl\u00e9es g\u00e9n\u00e9rales des entreprises ; elle est donc bien plac\u00e9e pour travailler avec les g\u00e9rants de portefeuille pour produire des analyses et identifier des enjeux \u00bb, explique Alessandro Rovelli.<\/strong><\/p>\nTemps r\u00e9el vs donn\u00e9es pass\u00e9es<\/u><\/strong><\/span><\/h5>\nUn autre aspect important de l’analyse repose sur la possibilit\u00e9 d’examiner la dynamique des pratiques ESG d’une entreprise, par opposition aux donn\u00e9es synth\u00e9tiques r\u00e9trospectives que procurent les scores externes.<\/p>\n
\u00ab Lorsqu’un analyste ESG proc\u00e8de \u00e0 une \u00e9valuation compl\u00e8te d’une entreprise, il lui attribue une opinion ponctuelle (positive, neutre ou n\u00e9gative) et une opinion de tendance, que celle-ci s\u2019am\u00e9liore, qu\u2019elle soit stable ou qu\u2019elle se d\u00e9t\u00e9riore. En outre, notre syst\u00e8me de notation interne int\u00e8gre une perspective de taux de variation \u00bb, poursuit Richard Butters.<\/strong><\/p>\nL’opinion sur la tendance est utile car, pour une entreprise ayant un solide historique en mati\u00e8re d’ESG, les analystes cr\u00e9dit et les g\u00e9rants de portefeuille peuvent se concentrer sur d’autres aspects, \u00e0 moins que la situation ne commence \u00e0 se d\u00e9t\u00e9riorer.<\/p>\n
A l\u2019inverse, dans le cas de mauvaises performances ESG, il est possible de recommander de conserver le titre en portefeuille, soit parce que sa valorisation compense le risque (ce qui est d\u00e9fendable dans un portefeuille non ISR) soit parce que ses pratiques affichent une forte tendance \u00e0 l’am\u00e9lioration.<\/p>\n
\u00ab Parfois, on investit dans une entreprise parce qu\u2019on cherche \u00e0 profiter de ses am\u00e9liorations progressives. Dans ce cas, nous nous concentrons davantage sur la dynamique que sur les caract\u00e9ristiques \u00e0 un instant T \u00bb, note Richard Butters.<\/strong><\/p>\nRencontrer l’\u00e9quipe de direction d’une entreprise permet d’avoir un aper\u00e7u qualitatif essentiel de ses pratiques. En interrogeant la direction d\u2019une entreprise sur ses pratiques environnementales et les r\u00e9mun\u00e9rations qui y sont li\u00e9es, par exemple, Richard Butters pr\u00e9cise : \u00ab Si les r\u00e9ponses que j\u2019obtiens sont h\u00e9sitantes et \u00e9gr\u00e8nent des lieux communs, je me dis que les engagements de cette entreprise ne sont pas suffisants. En revanche, si les r\u00e9ponses sont convaincantes sur les indicateurs cl\u00e9s de performance et la mani\u00e8re dont ils influencent les r\u00e9mun\u00e9rations, j’ai beaucoup plus confiance et je peux int\u00e9grer ces \u00e9l\u00e9ments de r\u00e9ponse dans mon analyse \u00bb.<\/p>\n
Identifier des anomalies<\/u><\/strong><\/span><\/h5>\nIl n\u2019est pas non plus inutile d\u2019identifier les secteurs ou les entreprises dont les scores diff\u00e8rent selon les syst\u00e8mes de notation.<\/p>\n
Volkswagen est l\u2019exemple inverse. Le scandale des \u00e9missions qui a fait chuter le g\u00e9ant automobile allemand fin 2015 aurait \u00e9t\u00e9 impossible \u00e0 pr\u00e9voir, m\u00eame avec des r\u00e9unions r\u00e9guli\u00e8res avec la direction, puisqu’il s’agissait d’une fraude bien dissimul\u00e9e. Ce qui s’est pass\u00e9 depuis est int\u00e9ressant.<\/p>\n
\u00ab Quand le scandale a \u00e9clat\u00e9, le groupe avait \u00e9mis de nombreuses obligations. Nous avons d\u00e9cid\u00e9 de conserver nos positions, pensant que l’entreprise pourrait sortir par le haut de cette situation \u00bb, explique Alessandro Rovelli.<\/strong> \u00ab Les prix de ses obligations se sont redress\u00e9s en trois \u00e0 six mois, et dans les douze mois, les amendes et les d\u00e9dommagements \u00e9taient pour la plupart fix\u00e9s, permettant ainsi au Groupe de conna\u00eetre le montant dont il allait devoir s\u2019acquitter \u00bb.<\/p>\nComme l\u2019ont montr\u00e9 nos recherches et nos prises de contact, nous avons d\u00e9couvert que l’entreprise avait subi une transformation importante, de sa strat\u00e9gie, bas\u00e9e sur le remplacement des v\u00e9hicules diesel par les v\u00e9hicules \u00e9lectriques, \u00e0 sa culture d\u2019entreprise.<\/p>\n
\u00ab Il y a encore des probl\u00e8mes de gouvernance, mais sur le plan environnemental, Volkswagen est le plus gros investisseur dans les v\u00e9hicules \u00e9lectriques et le deuxi\u00e8me derri\u00e8re Tesla en termes de production. C\u2019est pourquoi nous avons rehauss\u00e9 sa notation de cr\u00e9dit et ses scores ESG \u00bb, ajoute Alessandro Rovelli.<\/strong><\/p>\nA l\u2019inverse, si la note ESG accord\u00e9e par MSCI \u00e0 Volkswagen est pass\u00e9e de BBB avant le scandale \u00e0 CCC par la suite, elle n\u2019a pas chang\u00e9 depuis malgr\u00e9 les changements intervenus dans l’entreprise. La notation s\u2019explique par le flux de nouvelles, MSCI ayant d\u00e9cid\u00e9 d\u2019abaisser la note ESG de Volkswagen \u00e0 chaque nouvelle amende ou nouveau d\u00e9dommagement.<\/p>\n
\u00ab C’est injuste, car le score devrait reconna\u00eetre la transformation de l’entreprise, l’am\u00e9lioration de sa situation financi\u00e8re et de son profil ESG, et la probabilit\u00e9 que cette am\u00e9lioration se poursuive \u00bb, estime Alessandro Rovelli.<\/p>\n
Qu\u2019essayez-vous de mesurer ?<\/u><\/strong><\/span><\/h5>\n\u00c9valuer la dynamique ESG est plus complexe que d\u2019\u00e9viter d\u2019investir dans des entreprises dont les scores sont faibles. Pour les g\u00e9rants actifs qui prennent au s\u00e9rieux leurs responsabilit\u00e9s en mati\u00e8re d\u2019engagement actionnarial et de dialogue, il est logique d’\u00eatre expos\u00e9 \u00e0 des titres peu performants afin d’utiliser leur influence pour am\u00e9liorer les pratiques ESG.<\/p>\n
En outre, comme les portefeuilles classiques ont pour objectif de battre leur indice de r\u00e9f\u00e9rence, cela exige des g\u00e9rants qu’ils soient pragmatiques et qu’ils trouvent un \u00e9quilibre entre les risques ESG avec les opportunit\u00e9s de performance. D’autre part, les clients demandent de plus en plus \u00e0 ce que leur portefeuille affiche une dynamique d\u2019am\u00e9lioration en mati\u00e8re de d\u00e9veloppement durable.<\/p>\n
\u00ab Habituellement, je les analyse sous l’angle des performances, mais pour une strat\u00e9gie cens\u00e9e s\u2019aligner sur des Objectifs de d\u00e9veloppement durable sp\u00e9cifiques, l’\u00e9valuation de l’impact d’une entreprise devient un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 \u00bb, conclut Richard Butters.<\/strong><\/p>\n
\n\n- \u00ab Climate data: Seeing through the fog \u00bb, Aviva Investors, 28 f\u00e9vrier 2020. https:\/\/www.avivainvestors.com\/en-gb\/views\/aiq-investment-thinking\/2020\/02\/climate-change-data\/<\/span><\/li>\n
- Robert Van Egghen, \u00ab Brussels considers EU-wide standards to improve ESG reporting \u00bb, Ignites Europe, 19 octobre 2020.<\/span><\/li>\n
- Michael Cohn, \u00ab Big Four firms release ESG reporting metrics with World Economic Forum \u00bb, Accounting Today, 23 septembre 2020. https:\/\/www.accountingtoday.com\/news\/big-four-firms-release-esg-reporting-metrics-with-world-economic-forum<\/span><\/li>\n<\/ol>\n
Source: ETFWorld.fr<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Aviva Investors: Les notations ESG sont utiles pour \u00e9valuer les entreprises, mais les opinions en mati\u00e8re de risque et d\u2019opportunit\u00e9s peuvent \u00eatre affin\u00e9es gr\u00e2ce \u00e0 des recherches plus pouss\u00e9es et un dialogue plus fr\u00e9quent.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":17594,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[258],"tags":[261,216],"class_list":["post-17592","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-esg","tag-aviva-investors","tag-esg"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17592","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17592"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17592\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17594"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17592"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17592"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17592"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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<\/a>\u00ab Nous d\u00e9terminons notre propre score ESG quantitatif, que nous appelons \u00ab \u00c9l\u00e9ments \u00bb, et qui int\u00e8gre plusieurs indicateurs propres au secteur et \u00e0 l’entreprise en question ainsi que des facteurs ESG. Une fois que nous avons calcul\u00e9 le score \u00c9l\u00e9ments, je passe en revue le rapport MSCI de l’entreprise pour y identifier d\u2019\u00e9ventuels enjeux ESG sp\u00e9cifiques. En fonction, je peux approfondir mes recherches \u00bb, pr\u00e9cise Alessandro Rovelli, analyste cr\u00e9dit senior chez Aviva Investors.<\/strong><\/p>\n