La nouvelle publication trimestrielle de la recherche ETF de Lyxor propose une analyse de la performance de plus de 6000 fonds actifs domicili\u00e9s en Europe, par rapport \u00e0 leurs indices de r\u00e9f\u00e9rence et \u00e0 travers 23 univers d\u2019investissement…<\/p>\n
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{loadposition notizie}<\/strong><\/p>\n Les r\u00e9sultats permettent de formuler une proposition d\u2019un mix optimal entre gestion active et passive au sein des portefeuilles.<\/p>\n Avec cette \u00e9tude, Lyxor continue d\u2019innover et int\u00e8gre pour la premi\u00e8re fois une vision prospective de l’environnement pour chaque style de gestion sur quatre grands march\u00e9s actions (\u00c9tats-Unis, Europe, Japon et March\u00e9s \u00e9mergents).<\/p>\n Marl\u00e8ne Hassine Konqui revient sur les r\u00e9sultats de cette recherche.<\/strong><\/p>\n Comment d\u00e9finir l’environnement id\u00e9al pour les g\u00e9rants actifs et passifs ?<\/strong><\/p>\n Nous avons analys\u00e9 des milliers de donn\u00e9es, pour retenir une s\u00e9rie de crit\u00e8res clefs pour la gestion active et passive. Nous avons ensuite traduit ces crit\u00e8res en un score pour chaque style de gestion et chacun des march\u00e9s retenus.<\/p>\n Les investisseurs pourraient choisir de privil\u00e9gier les v\u00e9hicules passifs sur des march\u00e9s qui suivent la tendance. Parmi les crit\u00e8res d\u00e9terminants, il convient d\u2019identifier \u00e0 quel stade du cycle \u00e9conomique ils se trouvent (dynamique du cycle conjoncturel et \u00e9tat d’avancement du cycle b\u00e9n\u00e9ficiaire, liquidit\u00e9 globale). L’analyse de la directionnalit\u00e9 (actions et multi classe d\u2019actifs) nous fournit \u00e0 cet \u00e9gard des pistes int\u00e9ressantes pour identifier les march\u00e9s les plus impact\u00e9s par des d\u00e9veloppements macro.<\/p>\n L\u2019environnement est plus propice \u00e0 la gestion active quand il y a une forte h\u00e9t\u00e9rog\u00e9n\u00e9it\u00e9 de titres et de th\u00e9matiques ou quand les march\u00e9s sont guid\u00e9s par les fondamentaux des entreprises. Ici, les crit\u00e8res \u00e0 \u00e9valuer sont la dispersion des cours et des valorisations des titres, la corr\u00e9lation entre les pays, les secteurs, les titres et les facteurs, la rationalit\u00e9 fondamentale des march\u00e9s.<\/p>\n Que retenir du 1er semestre 2018 ?<\/strong><\/p>\n Les g\u00e9rants actifs ont vu leur capacit\u00e9 \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer de l’alpha \u00e9corn\u00e9e par l’incertitude \u00e9conomique et politique au 1er semestre (S1), et ils n’ont \u00e9t\u00e9 que 33% \u00e0 surperformer (contre 44% en 2017, et 37% et 39% au T2 et au T1 respectivement). Les chiffres sont largement inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux de 2017 et du T1 tant pour les actions que pour les obligations.<\/p>\n C\u00f4t\u00e9 actions, les conditions restent difficiles pour les g\u00e9rants actifs sur les march\u00e9s am\u00e9ricains, mondiaux et \u00e9mergents. L’Europe offre un terrain de jeu plus favorable et reste une destination de choix pour les investisseurs en qu\u00eate d’alpha, du moins en ce qui concerne les actions. Au premier semestre, les g\u00e9rants ont tir\u00e9 profit de leur positionnement d\u00e9fensif, les titres de qualit\u00e9 surperformant le march\u00e9 de 4%. Une volatilit\u00e9 moindre, une plus grande incertitude et la crainte d’une guerre commerciale ont men\u00e9 la vie dure aux g\u00e9rants actifs au S1. <\/p>\n Sur le front obligataire, l’environnement reste tr\u00e8s compliqu\u00e9, le retournement du cycle de cr\u00e9dit et la baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat p\u00e9nalisant en particulier les g\u00e9rants actifs globaux et sur les obligations les mieux not\u00e9es, ceux-l\u00e0 m\u00eames qui avaient surperform\u00e9 en 2017 gr\u00e2ce \u00e0 un positionnement agressif sur les spreads de cr\u00e9dit. \u00c0 l’autre extr\u00e9mit\u00e9 du spectre, les emprunts d’\u00c9tat en euros, entre autres, ont continu\u00e9 de p\u00e2tir d’un positionnement en duration plus court que les indices de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n O\u00f9 trouver de l’alpha ce trimestre ?<\/strong><\/p>\n L’environnement de fin de cycle que nous connaissons aujourd’hui se pr\u00eate bien \u00e0 une allocation combinant gestion active et passive. Elle devrait dans l’ensemble bien fonctionner \u00e0 moyen terme \u00e9galement. Les g\u00e9rants actifs ont d\u00fb composer avec une quasi-absence de volatilit\u00e9 \u00e9conomique et subir les al\u00e9as de l’assouplissement quantitatif ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Ces deux tendances sont appel\u00e9es \u00e0 s’inverser \u00e0 mesure que le cycle touche \u00e0 son terme (pas de r\u00e9cession \u00e0 l’horizon avant au moins 1 an) et que la normalisation mon\u00e9taire se poursuit. Au menu : des valorisations plus en phase avec les fondamentaux, une dispersion accrue des actifs, des th\u00e8mes bien diversifi\u00e9s, une plus grande volatilit\u00e9, tant au niveau macro que micro. Tout ceci devrait favoriser un \u00e9quilibre entre style actif et passif.<\/p>\n Aux \u00c9tats-Unis, le climat est devenu plus difficile pour les g\u00e9rants actifs : malgr\u00e9 une dynamique \u00e9conomique toujours favorable, l\u2019impact toujours positif de la r\u00e9forme fiscale et des r\u00e9sultats d’entreprises bien orient\u00e9s, il devient difficile d’identifier de nouvelles opportunit\u00e9s. Les th\u00e8mes ne sont pas r\u00e9cents (r\u00e9forme fiscale) ou deviennent des contraintes (d\u00e9r\u00e9glementation bancaire). Les tendances domestiques pr\u00e9dominent dans certains secteurs (consommation, petites capitalisations, sant\u00e9 et technologie) et les op\u00e9rations sur titres sont plus favorables pour les hedge funds (strat\u00e9gies deep value).<\/p>\n Les catalyseurs pour les g\u00e9rants actifs sont rares au Japon, ce qui invite \u00e0 privil\u00e9gier les g\u00e9rants passifs. La reflation se fait toujours attendre, la corruption politique risque de retarder les r\u00e9formes, les corr\u00e9lations actions sont vuln\u00e9rables \u00e0 tout envenimement du conflit commercial et il n’existe pas de v\u00e9ritable autre catalyseur.<\/p>\n Les g\u00e9rants actifs b\u00e9n\u00e9ficient d’un environnement plus porteur en Europe : une dynamique \u00e9conomique faible, l’incertitude sur le plan politique et les doutes quant \u00e0 l’ampleur des r\u00e9formes dans l’UEM limitent l’int\u00e9r\u00eat de la gestion passive. Pourtant, alors que la phase la plus aigu\u00eb du risque syst\u00e9mique est probablement derri\u00e8re nous, les investisseurs peuvent s’int\u00e9resser aux fondamentaux dans le cadre de nombreuses th\u00e9matiques (politique, commerce mondial, r\u00e9forme fiscale, etc.), avec un niveau de diff\u00e9renciation \u00e9lev\u00e9 entre les titres et des corr\u00e9lations g\u00e9n\u00e9ralement faibles. Nous privil\u00e9gions les g\u00e9rants actifs ou certains v\u00e9hicules passifs proposant une orientation sectorielle ou g\u00e9ographique pr\u00e9cise jusqu\u2019\u00e0 la fin du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n Enfin, l’environnement \u00e9mergent plaide en faveur d’une gestion active : les fragilit\u00e9s des pays de la r\u00e9gion continuent de focaliser l’attention. Les craintes mon\u00e9taires et li\u00e9es \u00e0 la croissance hors US augmentent \u00e0 l’heure o\u00f9 \u00e9merge un nouvel ordre commercial mondial. La diff\u00e9renciation entre les titres, les pays et les secteurs est \u00e9lev\u00e9e sur les march\u00e9s \u00e9mergents, ce qui est source d’opportunit\u00e9s pour les g\u00e9rants actifs, en particulier en Asie.<\/p>\n <\/p>\n La nouvelle publication trimestrielle de la recherche ETF de Lyxor propose une analyse de la performance de plus de 6000 fonds actifs domicili\u00e9s en Europe, par rapport \u00e0 leurs indices de r\u00e9f\u00e9rence et \u00e0 travers 23 univers d\u2019investissement…<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":15231,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[44],"tags":[156,137],"class_list":["post-13919","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyses-etf","tag-etf-lyxor","tag-lyxor-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13919","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=13919"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13919\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15231"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13919"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=13919"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=13919"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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