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La politique accommodante de Shinzo Abe, la mise en \u0153uvre de la r\u00e9forme de la fiscalit\u00e9 des entreprises et les n\u00e9gociations salariales (le Shunto) ont constitu\u00e9 des catalyseurs importants. <\/p>\n
De nombreux investisseurs ont partag\u00e9 cette vision si l’on en croit la collecte record enregistr\u00e9e depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e par les ETF actions japonaises (plus de 2 milliards d’euros \u00e0 fin f\u00e9vrier). Mais la machine s’est gripp\u00e9e lorsque les march\u00e9s ont fait volte-face. \u00c0 l’heure o\u00f9 nous \u00e9crivons ces lignes (le 15 mars), l’indice Nikkei a c\u00e9d\u00e9 plus de 4% par rapport au d\u00e9but d’ann\u00e9e. Est-ce \u00e0 dire que l’argument en faveur du pays du Soleil levant ne tient plus ?<\/p>\n
Le Shunto, un alli\u00e9 de poids<\/strong><\/p>\n La semaine derni\u00e8re, les grandes entreprises japonaises se sont accord\u00e9es sur une augmentation des salaires pour la cinqui\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive au terme des n\u00e9gociations salariales de printemps entre employeurs et syndicats, connues sous le nom de Shunto. \u00c0 l’exception des Toyota, Honda et autres cadors nippons, rares sont les entreprises qui ont satisfait \u00e0 l’objectif de 3% fix\u00e9 par le premier ministre Shinzo Abe et le gouverneur de la BoJ Haruhiko Kuroda, malgr\u00e9 un march\u00e9 de l’emploi tendu et des marges b\u00e9n\u00e9ficiaires historiquement \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n Si les d\u00e9cisions prises \u00e0 l’issue des d\u00e9bats cette ann\u00e9e devraient contribuer \u00e0 relancer la consommation domestique, le taux de croissance salariale ne sera pas suffisant pour lever les obstacles qui se dressent en travers d’une banque centrale cherchant \u00e0 r\u00e9duire son soutien mon\u00e9taire. L’on est semble-t-il encore loin de voir cohabiter un taux d’\u00e9pargne des entreprises n\u00e9gatif et une croissance salariale forte aliment\u00e9e par les gains de productivit\u00e9, deux facteurs qui pourraient permettre d’\u00e9radiquer d\u00e9finitivement la gangr\u00e8ne d\u00e9flationniste.<\/p>\n Un Kuroda toujours accommodant<\/strong><\/p>\n La Banque du Japon (BoJ) multiplie ses efforts pour se rapprocher de son objectif d’inflation de 2% et devrait par cons\u00e9quent conserver une politique accommodante. A priori, aucun changement n’est \u00e0 pr\u00e9voir avant la mi-2019. Elle pourrait alors relever son objectif de rendement \u00e0 long terme. Les rendements resteront donc contenus pour un temps encore et les JGB (obligations du gouvernement japonais) ne suivront vraisemblablement pas la tendance haussi\u00e8re des rendements \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale. Aussi des pressions baissi\u00e8res sur le yen ne sont-elles pas \u00e0 exclure. <\/p>\n Pour les Abenomics<\/strong><\/p>\n Les Abenomics ont \u00e9t\u00e9 introduits il y a six ans de cela, avec l’objectif notamment de renforcer la rentabilit\u00e9 des entreprises. Aujourd’hui, le succ\u00e8s semble au rendez-vous. Les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires et commerciales ont atteint des plus hauts in\u00e9dits. Le potentiel de croissance du pays est pass\u00e9 de ~0,8% en 2012 \u00e0 ~1,1%, et les pr\u00e9paratifs des Jeux olympiques de 2020 \u00e0 Tokyo augurent une acc\u00e9l\u00e9ration des investissements. <\/p>\n Pour la premi\u00e8re fois depuis bien longtemps, la croissance du PIB nominal d\u00e9passe les rendements \u00e0 long terme. Ceci prouve \u00e0 notre avis que les Abenomics ont non seulement contribu\u00e9 \u00e0 temporiser le yen et \u00e0 raffermir l’\u00e9conomie, mais qu’ils ont \u00e9galement r\u00e9ussi \u00e0 produire au moins quelques-unes des r\u00e9formes structurelles promises. Il y a d\u00e9sormais plus y gagner qu’\u00e0 y perdre. L’\u00e9quilibre \u00e9conomique est mouvant.<\/p>\n Faire \u00e9voluer les structures<\/strong><\/p>\n Le gouvernement s’est donn\u00e9 jusqu’\u00e0 2020 pour combattre la d\u00e9flation et stimuler la productivit\u00e9. Politiques d’assouplissement et r\u00e9formes structurelles restent donc d\u2019actualit\u00e9. Les autorit\u00e9s nippones ont d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9 des programmes visant \u00e0 am\u00e9liorer le syst\u00e8me \u00e9ducatif et la s\u00e9curit\u00e9 sociale, ainsi qu’une augmentation des d\u00e9penses en infrastructures publiques. Le pays veut moderniser sa productivit\u00e9 et sa gestion des ressources humaines et pr\u00e9voit d’intensifier ses investissements au cours des trois prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n S’ajoutent \u00e0 cela d’autres ajustements structurels (et notamment une d\u00e9r\u00e9glementation et une r\u00e9forme du march\u00e9 de l’emploi) qui devraient permettre de g\u00e9n\u00e9rer des gains de productivit\u00e9, d’accro\u00eetre le taux de croissance potentiel et d’aider les entreprises \u00e0 maintenir leur rentabilit\u00e9.<\/p>\n Reste que tous ces changements devront s’inscrire dans une certaine continuit\u00e9. Gageons donc que Shinzo Abe remportera bel et bien la pr\u00e9sidence de son parti, le LDP, lors des \u00e9lections pr\u00e9vues en septembre prochain.<\/p>\n Qu\u2019est-ce que cela signifie ?<\/strong><\/p>\n Prises dans la tourmente g\u00e9n\u00e9rale et plomb\u00e9es par un recul des pr\u00e9visions de croissance des b\u00e9n\u00e9fices d’entreprises et un raffermissement du yen, les actions japonaises ont sign\u00e9 l’une des pires performances de ce d\u00e9but d’ann\u00e9e parmi les grands march\u00e9s actions (en devises locales). Elles conservent cela dit tout leur attrait \u00e0 nos yeux, d\u00e8s lors que l’\u00e9conomie s’am\u00e9liore et que la BoJ reste accommodante.<\/p>\n Les progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s en mati\u00e8re de reflation et de croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire vont dans le sens d’une reprise des actions japonaises qui, par ailleurs, sont moins sensibles qu’on ne le pense au yen (d’autant plus dans le contexte actuel d’une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance aliment\u00e9e par la demande domestique).<\/p>\n March\u00e9s et yen japonais, la fin d’une idylle ?<\/strong><\/p>\n Source : Lyxor Asset Management International, Bloomberg, Donn\u00e9es au 15\/03\/2018. Indice Topix \u2013 Total Return, devise locale. Indice Nikkei \u2013 Total Return, devise locale. USD\/JPY (axe de droite)<\/p>\n Le voyage ne sera peut-\u00eatre pas de tout repos : la fin in\u00e9vitable d’une \u00e8re particuli\u00e8rement accommodante, la menace protectionniste et le risque g\u00e9opolitique constituent des obstacles \u00e0 court terme. Dans ce contexte, prot\u00e9ger ses portefeuilles peut s\u2019av\u00e9rer crucial. Dans le contexte actuel, il est d’autant plus important de savoir \u00e0 quels risques on s’expose. La patience peut finir par payer cela dit et nous restons optimistes quant aux perspectives \u00e0 long terme des actions japonaises.<\/p>\n Investir au Japon <\/strong><\/p>\n D\u2019apr\u00e8s un rapport publi\u00e9 par Lyxor ETF en septembre 2017, 44% des g\u00e9rants actifs avaient surperform\u00e9 leur indice d’actions japonaises au cours des 12 mois pr\u00e9c\u00e9dents*. Sur 10 ans, ils n’\u00e9taient d\u00e9j\u00e0 plus que 16%*. Il semble que ce soit la gestion passive qui s’en sorte le mieux au pays du Soleil levant.<\/p>\n Source : Toutes les donn\u00e9es et les opinions sont \u00e9mises par Lyxor International Asset Management et les \u00e9quipes de Lyxor Cross Asset Research, ETF Research et Lyxor Equity ETF, au 15 mars 2018, sauf mention contraire. La performance pass\u00e9e ne pr\u00e9juge pas des rendements futurs. *Etude publi\u00e9e par Marl\u00e8ne Hassine Konqui, sur la base de donn\u00e9es de performance allant de septembre 2016 \u00e0 septembre 2017.<\/p>\n Source: ETFWorld<\/p><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Nous \u00e9crivions il y a peu qu’en mati\u00e8re d’actions, tout se jouerait probablement en Asie cette ann\u00e9e, particuli\u00e8rement au Japon…..<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":15197,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[44],"tags":[137],"class_list":["post-13827","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyses-etf","tag-lyxor-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13827","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=13827"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13827\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15197"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13827"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=13827"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=13827"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"http:\/\/web-shan.engage.augure.com\/pub\/images\/18486\/image003.gif\")
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