Analyse Cyclique : Réalisons une analyse intermarchés à moyen terme pour évaluer les tendances potentielles des prochaines semaines sur l’indice CRB, le Dollar Index, le T-Note et le S&P 500.
Par Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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Grâce à l’analyse intermarchés, nous cherchons à comprendre la relation entre les trois principales classes d’actifs – obligations, actions et matières premières – qui rythment les différentes phases du cycle économique américain.
Commençons par l’évolution de l’indice CRB (ligne rouge, échelle droite) et du Dollar Index (ligne noire, échelle gauche), actualisés à la clôture du 30 juillet.
Les données du graphique sont quotidiennes et en échelle logarithmique (depuis juin 2024). En bas figure le coefficient de corrélation calculé sur 63 points de données (soit 3 mois).
Cette corrélation devrait normalement être négative, car les matières premières sont libellées en dollars. Un dollar faible (baisse du Dollar Index) incite les acheteurs utilisant d’autres devises à accroître leurs achats de matières premières (renforçant ainsi leurs stocks) en raison de prix plus avantageux. À l’inverse, un Dollar Index élevé freine la constitution de stocks pour les acteurs non-dollar.
Ce phénomène n’est évidemment pas systématique pour toutes les matières premières, l’offre et la demande jouant également un rôle.
Le graphique révèle cependant une corrélation majoritairement positive, qui n’est redevenue négative que récemment. Depuis mi-mai (flèche rouge), le Dollar Index affiche une tendance baissière tandis que l’indice CRB progresse.
Les décisions politiques de la nouvelle administration américaine ont clairement influencé ce comportement intermarchés. Compte tenu de divers facteurs (dont les droits de douane favorisant la balance commerciale américaine), le Dollar Index pourrait se renforcer tandis que l’indice CRB pourrait voir sa croissance ralentir, avec une stagnation des prix de nombreuses matières premières.
Examinons maintenant la corrélation entre le S&P 500 (ligne rouge, échelle gauche) et les rendements du T-Note (ligne noire, échelle droite) – les deux en échelle logarithmique verticale :
L’analyse intermarchés classique prédit une relation globalement inverse entre ces marchés. Des rendements obligataires plus élevés offrent aux gérants une alternative moins risquée et suffisamment rémunératrice aux actions. Des rendements en hausse conduisent donc souvent à une sous-pondération des actions – et vice versa.
Les anticipations inflationnistes et la politique monétaire des banques centrales influencent également cette dynamique.
Comme le montre la corrélation sur 3 mois (ligne inférieure), celle-ci alterne entre différentes phases. Récemment, elle est légèrement positive mais à un niveau très bas. Les raisons sous-jacentes sont complexes.
Depuis mi-avril (flèche rouge), les rendements du T-Note n’affichent aucune tendance nette (oscillation entre 4,2% et 4,5%), tandis que le S&P 500 a progressé régulièrement.
Les projections sont délicates. Comme pour la corrélation CRB/Dollar, nous traversons une phase statistiquement atypique. Les rendements du T-Note pourraient poursuivre leur évolution erratique, tandis que le S&P 500 pourrait maintenir sa tendance haussière. Des corrections partielles sur le S&P 500 restent possibles, mais s’inscriraient alors dans une consolidation de la structure haussière.
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