Analyse Cyclique : Dans cet article, nous examinons les relations actuelles entre les rendements obligataires (notamment le T-Note, c’est-à-dire le bon du Trésor américain à 10 ans) et l’indice S&P 500.
Par Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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L’analyse intermarchés classique indique que les rendements obligataires (qui évoluent à l’inverse des prix) devraient généralement avoir une relation inverse avec les valeurs des indices boursiers.
Le raisonnement est le suivant : des prix obligataires élevés sont liés à des rendements relativement bas. Dans ces situations, les gestionnaires de portefeuille manifestent un plus grand intérêt pour les actions, précisément parce que les rendements obligataires peuvent être insatisfaisants. À l’inverse, lorsque les rendements obligataires sont élevés (donc les prix bas), cette classe d’actifs suscite plus d’intérêt que les actions.
En réalité, les choses sont plus complexes et d’autres paramètres doivent être pris en compte, comme l’inflation, les politiques des banques centrales et les anticipations sur le cycle économique.
Nous nous concentrerons principalement sur la relation entre le rendement du T-Note et la performance du S&P 500 à partir d’avril 2024, en utilisant des données quotidiennes.
La ligne noire représente le rendement du T-Note (échelle de droite), la ligne rouge représente la valeur de l’indice S&P 500 (échelle de gauche). En bas se trouve la corrélation entre les deux graphiques, calculée sur 126 points de données (soit 6 mois de données). Comme on peut le voir, cette corrélation est restée persistamment positive depuis décembre 2024.
J’ai mis en évidence 3 phases distinctes montrant une corrélation inverse plus nette :
Mi-avril 2024 à mi-juillet 2024 : Rendement du T-Note en baisse, S&P 500 en hausse ;
Début août 2024 à septembre 2024 : Rendement du T-Note en baisse, S&P 500 en hausse ;
Du 21 mai 2025 à aujourd’hui : Rendement du T-Note en baisse, S&P 500 en hausse.
Il convient de noter que lors de la phase actuelle, le rendement du T-Note a atteint un creux fin juin (voir flèche noire) et remonte légèrement depuis.
Nous savons que la Fed décidera des taux d’intérêt américains le 30 juillet, et aucun changement n’est attendu. Pour cette raison, ainsi qu’en raison du déficit public croissant des États-Unis (dû aux politiques expansionnistes de la nouvelle Administration) et d’une inflation qui ne baisse pas, voire est attendue à la hausse, les rendements obligataires américains ne devraient au moins pas baisser. Le T-Note à 10 ans rend actuellement 4,4 %, tandis que le T-Bond à 30 ans approche les 5 %.
Ce sont assurément des rendements attractifs comparés aux rendements moyens des actions américaines. Dans des conditions « normales », une plus grande prudence à l’égard de l’indice boursier américain serait naturelle, ce qui pourrait interrompre sa hausse en juillet et partiellement en août.
Cependant, comme mentionné précédemment, l’Administration américaine accorde plus d’argent aux citoyens (baisse des impôts) en le finançant par une expansion de la dette. Ainsi, l’afflux de liquidités pourrait une fois de plus perturber les relations intermarchés.
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