Analyse Cyclique : Dans cet article, nous cherchons à examiner les relations actuelles entre le rendement des obligations (en particulier le T-Note, soit l’obligation d’État américaine à 10 ans) et l’indice S&P 500.
Par Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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La théorie intermarchés classique indique que les rendements obligataires (qui sont inversement liés aux prix des obligations) devraient généralement avoir une relation inverse avec les indices actions. La justification est que des prix élevés des obligations correspondent à des rendements faibles. Dans ces cas, les gestionnaires de portefeuilles portent un intérêt accru aux actions, car les obligations offrent des rendements peu attractifs. À l’inverse, lorsque les rendements obligataires sont élevés (et les prix bas), les obligations deviennent plus intéressantes par rapport aux actions.
En réalité, les dynamiques sont plus complexes et nécessitent de considérer d’autres facteurs comme l’inflation , les politiques des banques centrales, et les attentes sur le cycle économique.
Nous nous concentrerons principalement sur la relation entre le rendement du T-Note et l’évolution de l’indice S&P 500 à partir de 2024, avec des données journalières.
- La ligne noire représente le rendement du T-Note (échelle de droite).
- La ligne rouge représente la valeur de l’indice S&P 500 (échelle de gauche).
- Le graphique inférieur montre la corrélation entre les deux, calculée sur 126 données (soit 6 mois).
Quatre phases de l’évolution du rendement du T-Note :
- Première phase haussière jusqu’au pic de fin avril 2024 (voir flèche verte).
- Déclin subséquent jusqu’à mi-septembre 2024 (voir flèche noire), lié à d’éventuelles baisses des taux d’intérêt par la Fed et une inflation maîtrisée.
- Nouvelle phase haussière jusqu’au pic du 13 janvier (voir flèche grise), liée à des anticipations de pressions inflationnistes dues aux politiques de la nouvelle administration américaine.
- Déclin actuel , toujours en cours, dont les motivations restent à définir.
Durant ces quatre phases, l’indice S&P 500 a connu une croissance quasi constante jusqu’à son récent pic du 19 février (voir flèche rouge). Le graphique de corrélation confirme l’absence de relation cohérente entre les deux marchés, comme le montrent clairement les courbes. Bien que la corrélation « naturelle » soit inverse, depuis le creux de septembre 2024, une corrélation directe est apparue : le rendement du T-Note et l’indice S&P 500 sont tous deux en baisse.
Cette situation reflète probablement un environnement « confus » ou marqué par une forte incertitude chez les investisseurs, notamment en 2025, en raison des déclarations changeantes de la nouvelle administration américaine sur les politiques commerciales et leurs répercussions économiques et financières.
La baisse actuelle des rendements obligataires est en partie liée à une surpondération de cette classe d’actifs et à une réduction de l’exposition aux actions. Cela suggère que l’administration américaine pourrait chercher à faire baisser les rendements des obligations d’État pour réduire le coût de la dette publique. Parallèlement, le marché des actions subit des pressions, probablement en raison des inquiétudes sur l’impact économique de la politique tarifaire américaine, signalant un ralentissement généralisé. Les deux marchés semblent encore à la recherche d’un niveau de support pour enrayer la tendance baissière.
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