\n
Por Aneeka Gupta y Pierre Debru de WisdomTree<\/strong><\/p>\n Sin embargo, est\u00e1n empezando a aparecer grietas a medida que comienzan a surgir muchos riesgos en el horizonte. Es muy posible que existan condiciones de mercado para que esta rotaci\u00f3n se acelere. De hecho, en el segundo trimestre, el factor de Calidad (+ 10.88%) super\u00f3 a la rentabilidad de los factores c\u00edclicos como el de Valor (3.4%) y de Small Caps (5.4%).<\/strong><\/p>\n Si bien es dif\u00edcil predecir el momento exacto y el alcance de una correcci\u00f3n a mitad de rally o una rotaci\u00f3n de factores, creemos que ser\u00eda prudente que los inversores consideren el factor de Calidad, ya que son varios los \u201castros\u201d que parecen estar aline\u00e1ndose a favor del factor de Calidad; \u00e9stos son:<\/p>\n La certidumbre de la incertidumbre<\/strong><\/p>\n De cara al futuro, es importante diferenciar entre estos riesgos, ya que su impacto en los mercados globales tiende a variar. Hemos dividido estos riesgos en dos categor\u00edas: (1) las inc\u00f3gnitas conocidas y (2) las inc\u00f3gnitas impredecibles.<\/p>\n Los riesgos con respecto a inc\u00f3gnitas conocidas son los riesgos tradicionales de los que el mercado es consciente, pero a\u00fan no ha determinado su impacto. La propagaci\u00f3n de la variante Delta m\u00e1s transmisible en muchas partes del mundo es un ejemplo de un riesgo conocido, pero con impacto desconocido que ha surgido en el horizonte. Este riesgo est\u00e1 perjudicando a la rentabilidad de los sectores c\u00edclicos de la econom\u00eda, ya que desaf\u00eda el optimismo del consumidor. Hasta ahora y contrariamente a la narrativa de los mercados de bonos, los mercados de valores mostraban una perspectiva m\u00e1s optimista con respecto a la econom\u00eda mundial en t\u00e9rminos de mayor crecimiento, inflaci\u00f3n y confianza del consumidor. Sin embargo, los mercados de renta variable globales ahora parecen ajustarse a la narrativa de los mercados de renta fija global. Esto es evidente por el pico registrado en la relaci\u00f3n entre los valores c\u00edclicos y los valores defensivos en EE.UU, considerada un indicador clave del riesgo.<\/strong><\/p>\n Gr\u00e1fico 1: la variable clave del riesgo parece estar marcando un pico<\/strong><\/p>\n Fuente: Bloomberg, WisdomTree. Los datos son trimestrales y est\u00e1n comprendidos entre el 29 de diciembre de 2000 y el 30 de junio de 2021. La rentabilidad hist\u00f3rica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversi\u00f3n puede perder valor.<\/span><\/p>\n Pa\u00edses como EE.UU, la Eurozona y el Reino Unido que han logrado tasas de vacunaci\u00f3n m\u00e1s altas, deber\u00edan poder resistir el aumento de casos sin tener que imponer nuevos confinamientos. Sin embargo, para las econom\u00edas que est\u00e1n rezagadas en el ritmo de inoculaciones, como Asia, contemplamos una desaceleraci\u00f3n en el consumo interno por un per\u00edodo corto pese a que la demanda externa y el gasto de capital deber\u00edan continuar impulsando a sus econom\u00edas. En ese sentido, es poco probable que se retire el respaldo de las pol\u00edticas fiscales y monetarias en el corto plazo, contrariamente a las expectativas del mercado. En nuestra opini\u00f3n, la incertidumbre actual es un reflejo de la transici\u00f3n en curso de los mercados globales desde la fase inicial de la recuperaci\u00f3n c\u00edclica hasta la fase de mitad de ciclo de la recuperaci\u00f3n. Por lo tanto, pese a que seguimos menos preocupados por los riesgos conocidos, pero de impacto desconocido, advertimos a los inversores que est\u00e9n atentos a los riesgos impredecibles.<\/p>\n A estar alerta a los riesgos impredecibles<\/strong><\/p>\n Los riesgos que a\u00fan no se han identificado est\u00e1n asociados a riesgos desconocidos. Hemos estado prestando mucha atenci\u00f3n al apalancamiento del mercado de valores. La deuda por margen, conocida como la cantidad que las personas e instituciones piden prestado contra sus tenencias de acciones, ha sido una buena representaci\u00f3n del apalancamiento del mercado de valores. La variaci\u00f3n de los niveles de deuda por margen con respecto a un a\u00f1o atr\u00e1s seg\u00fan lo medido por la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), parece haber alcanzado un pico el mes pasado.<\/strong><\/p>\n Al comparar la variaci\u00f3n anual de los niveles de deuda por margen con el \u00edndice S&P 500, observamos que los picos en los niveles de deuda por margen han sido un precursor importante de las correcciones del mercado de valores de EE.UU, tal como se vio en 2000 y 2008 durante la burbuja de las puntocom y la gran crisis financiera. Si bien es dif\u00edcil predecir el momento exacto de una correcci\u00f3n, creemos que ser\u00eda prudente que los inversores consideren y posiblemente busquen una mayor asignaci\u00f3n al factor de Calidad, dada la presencia de riesgos desconocidos que acechan en el horizonte.<\/p>\n Gr\u00e1fico 2: la variaci\u00f3n anual de la deuda por margen versus la rentabilidad del \u00edndice S&P 500<\/strong><\/p>\n Fuente: FINRA, Bloomberg, WisdomTree. Los datos corresponden al cierre del 30 de junio de 2021. La rentabilidad hist\u00f3rica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversi\u00f3n puede perder valor.<\/span><\/p>\n La calidad: un factor post-recuperaci\u00f3n de mercados<\/strong><\/p>\n Si miramos al mercado cuantitativamente, observamos a continuaci\u00f3n que, en un momento determinado del ciclo, la recuperaci\u00f3n temprana ha seguido su curso, las acciones infravaloradas se han recuperado y se han explotado las inversiones f\u00e1ciles. Los inversores esperan entonces una rotaci\u00f3n entre las acciones de mejor rentabilidad, la cual suele pasar del Valor y las Small Caps a otros factores como el de Calidad. Sin embargo: \u00bfes as\u00ed sistem\u00e1ticamente?<\/strong><\/p>\n En el siguiente an\u00e1lisis, tratamos de evaluar el comportamiento de diferentes factores de renta variable en per\u00edodos posteriores a una fuerte subida de los precios de las acciones. En una recuperaci\u00f3n, los mercados de valores generalmente superan a sus medias m\u00f3viles de largo plazo y tienen una tendencia mucho m\u00e1s alta (es decir, una desviaci\u00f3n est\u00e1ndar por encima de la media m\u00f3vil, luego dos y as\u00ed sucesivamente). Como se ilustra en el Gr\u00e1fico 3, actualmente estamos ligeramente por encima de la marca de 1 desviaci\u00f3n est\u00e1ndar.<\/p>\n Gr\u00e1fico 3: la media m\u00f3vil a 2 a\u00f1os y las bandas de Bollinger del MSCI World<\/strong><\/p>\n Fuente: WisdomTree, Bloomberg. Los datos -diarios en USD- est\u00e1n comprendidos entre el 31 de diciembre de 1998 y el 30 de junio de 2021. La desviaci\u00f3n est\u00e1ndar tambi\u00e9n est\u00e1 calculada sobre una base retrospectiva a 2 a\u00f1os. La rentabilidad hist\u00f3rica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversi\u00f3n puede perder valor.<\/span><\/p>\n Al analizar los datos desde 1998, observamos que, si el MSCI World estuviese 0.5 desviaciones est\u00e1ndar por encima de su media m\u00f3vil de dos a\u00f1os, su rentabilidad media en los siguientes seis meses ser\u00eda de + 4%. Sin embargo, cuando estuvo por encima de dos desviaciones est\u00e1ndar, su rentabilidad media fue de 2.8% y cuando estuvo por encima de 2.5 desviaciones est\u00e1ndar, fue de -0.4%. Por lo tanto, a medida que los mercados de valores suben y se estiran, aumenta la probabilidad de una reversi\u00f3n del mercado.<\/strong><\/p>\n En el Gr\u00e1fico 4, observamos el mismo an\u00e1lisis, pero para diferentes factores. Observamos que tan pronto como el MSCI World se sit\u00faa por encima de la l\u00ednea de desviaci\u00f3n est\u00e1ndar de 0.5, las Small Caps han sido m\u00e1s proclives a obtener una rentabilidad inferior que superior. A las Small Caps les va muy bien en el per\u00edodo previo a la recuperaci\u00f3n, por lo que es el primer factor para girar o revertir, por as\u00ed decirlo. El Valor, aunque m\u00e1s robusto, exhibe el mismo comportamiento si los mercados de acciones suben lo suficiente. En cuanto al de Calidad, por el contrario, las expectativas de rentabilidad son muy s\u00f3lidas cuando los mercados de renta variable comienzan a subir. Cuanto mayor sea la rentabilidad de los mercados de valores, mayor ser\u00e1 la magnitud de la reversi\u00f3n y mayor ser\u00e1 el rendimiento superior esperado. Hist\u00f3ricamente, la Calidad ha sido el mejor factor durante los seis meses posteriores tan pronto como el mercado subi\u00f3 por encima de la marca de 0.5 de la desviaci\u00f3n est\u00e1ndar.<\/p>\n Gr\u00e1fico 4: la rentabilidad superior media a 6 meses de las acciones por factor (versus el MSCI World Net TR Index) cuando los mercados de valores se sit\u00faan por encima de los niveles de referencia dados<\/strong><\/p>\n Fuente: WisdomTree, Bloomberg. Los datos -diarios en USD- est\u00e1n comprendidos entre el 31 de diciembre de 1998 y el 30 de junio de 2021. La desviaci\u00f3n est\u00e1ndar tambi\u00e9n est\u00e1 calculada sobre una base retrospectiva a 2 a\u00f1os. La rentabilidad hist\u00f3rica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversi\u00f3n puede perder valor.<\/span><\/p>\n Esto respalda nuestro an\u00e1lisis cualitativo. Cuando los mercados se recuperan de la crisis y los inversores empiezan a esperar lo siguiente, las inversiones c\u00edclicas parecen m\u00e1s arriesgadas y, por lo tanto, los inversores tienden a volver a invertir en valores todo terreno. Este ser\u00eda el caso de las inversiones de Calidad, las cuales pueden crecer al mismo ritmo que el mercado y resistir tambi\u00e9n embates inesperados.<\/p>\n El momento para la Calidad est\u00e1 aqu\u00ed<\/strong><\/p>\n Adem\u00e1s de la solidez del factor de Calidad durante las diferentes fases del ciclo econ\u00f3mico, hay \u201castros\u201d alineados para la Calidad:<\/p>\n Las acciones de Calidad est\u00e1n, por definici\u00f3n, destinadas a ser m\u00e1s seguras, tener mejores modelos de negocio y generar mayores flujos de efectivo que otras acciones impulsadas por factores. Finance 101 nos dice que deber\u00edamos pagar m\u00e1s por la seguridad y la calidad. Los bonos AAA son m\u00e1s caros y rinden menos que los bonos BBB. Y, sin embargo, las acciones de Calidad se cotizan con descuento. A finales de junio, el MSCI World Quality exhibi\u00f3 una relaci\u00f3n de precio\/beneficios (P\/E) de 29.1 durante los \u00faltimos doces meses frente al 30.1 del MSCI World. Al mismo tiempo, el WisdomTree Global Developed Quality Dividend Growth Index tuvo una relaci\u00f3n de P\/E de 22.<\/p>\n Si bien los mercados han mostrado algunos signos de nerviosismo desde que el tapering volvi\u00f3 al vocabulario de la Fed, los inversores orientados al factor de Calidad deber\u00edan sentirse m\u00e1s seguros. Como se ilustra en el Gr\u00e1fico 5, las acciones de Calidad hist\u00f3ricamente han obtenido una buena rentabilidad en per\u00edodos similares de pol\u00edtica monetaria restrictiva.<\/p>\n Gr\u00e1fico 5: la rentabilidad superior de los \u00edndices de Calidad (versus el MSCI World) en per\u00edodos posteriores a los eventos de tapering<\/strong><\/p>\n MSCI World Quality<\/strong><\/p>\n<\/td>\n WisdomTree Global Developed Quality Dividend Growth<\/strong><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Evento<\/strong><\/p>\n<\/td>\n Fecha<\/strong><\/p>\n<\/td>\n Pr\u00f3x. 3M<\/strong><\/p>\n<\/td>\n Pr\u00f3x. 6M<\/strong><\/p>\n<\/td>\n Pr\u00f3x. 3M<\/strong><\/p>\n<\/td>\n Pr\u00f3x. 6M<\/strong><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Culmina el QE1<\/p>\n<\/td>\n 31\/03\/2010<\/p>\n<\/td>\n 1.2%<\/p>\n<\/td>\n 0.4%<\/p>\n<\/td>\n 2.0%<\/p>\n<\/td>\n 2.2%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Culmina el QE2<\/p>\n<\/td>\n 30\/06\/2011<\/p>\n<\/td>\n 5.9%<\/p>\n<\/td>\n 7.3%<\/p>\n<\/td>\n 3.8%<\/p>\n<\/td>\n 4.6%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Culmina el QE3<\/p>\n<\/td>\n 29\/10\/2014<\/p>\n<\/td>\n 1.4%<\/p>\n<\/td>\n -0.4%<\/p>\n<\/td>\n 2.2%<\/p>\n<\/td>\n 1.9%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Comienza la normalizaci\u00f3n de las hojas de balance<\/p>\n<\/td>\n 20\/09\/2017<\/p>\n<\/td>\n 1.9%<\/p>\n<\/td>\n 2.9%<\/p>\n<\/td>\n 1.1%<\/p>\n<\/td>\n 0.4%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Anuncio de la reducci\u00f3n y normalizaci\u00f3n de la hoja de balance<\/p>\n<\/td>\n 20\/03\/2019<\/p>\n<\/td>\n 1.2%<\/p>\n<\/td>\n 1.2%<\/p>\n<\/td>\n 0.6%<\/p>\n<\/td>\n 1.0%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n Fuente: WisdomTree, Bloomberg. Los datos -diarios en USD- est\u00e1n comprendidos entre el 31 de marzo de 2010 y el 30 de junio de 2021. Las fechas son extra\u00eddas de los informes del FOMC. La rentabilidad hist\u00f3rica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversi\u00f3n puede perder valor.<\/span><\/p>\n La renta variable global est\u00e1 representada por el MSCI World Net TR Index. La Vol. M\u00edn. est\u00e1 representada por el MSCI World Min Volatility Net Total Return Index. La Calidad est\u00e1 representada por el MSCI World Quality Net Total Return Index. El Valor est\u00e1 representado por el MSCI World Enhanced Value Net Total Return Index. El Small Caps est\u00e1 representada por el MSCI World Small Cap Net Total Return Index.<\/p>\n Fuente: ETFWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" WisdomTree ETF : Los mercados de renta variable alrededor del mundo han disfrutado de un andar estelar durante el primer semestre de 2021 gracias a la trade de la reapertura.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":16706,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[40],"tags":[104,103],"class_list":["post-16813","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-etf","tag-wisdomtree","tag-wisdomtree-etf"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"featured_image_urls_v2":{"full":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",750,563,false],"thumbnail":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF-150x150.jpg",150,150,true],"medium":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF-300x225.jpg",300,225,true],"medium_large":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",750,563,false],"large":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",750,563,false],"1536x1536":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",750,563,false],"2048x2048":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",750,563,false],"ultp_layout_landscape_large":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",750,563,false],"ultp_layout_landscape":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",750,563,false],"ultp_layout_portrait":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",600,450,false],"ultp_layout_square":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",600,450,false],"mailpoet_newsletter_max":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Gupta-Aneeka-WisdomTree-ETF.jpg",750,563,false]},"post_excerpt_stackable_v2":" WisdomTree ETF : Los mercados de renta variable alrededor del mundo han disfrutado de un andar estelar durante el primer semestre de 2021 gracias a la trade de la reapertura. Si desea recibir las principales noticias de ETFWorld.es suscr\u00edbase a nuestros Newsletters gratuitos. Haga clic aqu\u00ed para suscribirse gratuitamente Por Aneeka Gupta y Pierre Debru de WisdomTree Sin embargo, est\u00e1n empezando a aparecer grietas a medida que comienzan a surgir muchos riesgos en el horizonte. Es muy posible que existan condiciones de mercado para que esta rotaci\u00f3n se acelere. 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