{"id":15026,"date":"2019-03-22T11:42:19","date_gmt":"2019-03-22T10:42:19","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/etfworld.es\/?p=15026"},"modified":"2021-04-30T15:36:11","modified_gmt":"2021-04-30T13:36:11","slug":"pueden-ser-los-cocos-at1-un-mejor-modo-de-operar-el-sector-bancario-europeo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/pueden-ser-los-cocos-at1-un-mejor-modo-de-operar-el-sector-bancario-europeo\/","title":{"rendered":"\u00bfPueden ser los CoCos AT1 un mejor modo de operar el sector bancario europeo?"},"content":{"rendered":"

Al decidir qu\u00e9 clase de activo elegir, un inversor deber\u00eda considerar en qu\u00e9 parte de la estructura invertir y cu\u00e1l ser\u00eda su rendimiento potencial. ..
\n<\/span><\/span><\/p>\n

<\/p>\n

Reg\u00edstrese para recibir boletines gratuitos de ETFWorld<\/strong><\/a><\/p>\n

\n

El gr\u00e1fico 1 proporciona una ilustraci\u00f3n de la estructura de capital de los bancos.<\/p>\n

Gr\u00e1fico 1: la estructura de capital del banco
\n<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Fuente: ejemplo ilustrativo provisto por WisdomTree<\/p>\n

Dentro de la estructura de capital del banco, los bonos contingentes convertibles adicionales de grado 1 (CoCos AT1), se ubican en la categor\u00eda inferior a la deuda subordinada y est\u00e1n considerados instrumentos h\u00edbridos que, de ser alcanzados los niveles de activaci\u00f3n, pueden ser convertidos en acciones o liquidados a p\u00e9rdida.<\/p>\n

Lo importante, es que esta conversi\u00f3n o p\u00e9rdida tender\u00eda a darse en un momento m\u00e1s conveniente para el emisor que para el inversor \u2013y por tanto, de ah\u00ed surge la \u201cprima de rendimiento\u201d que es requerida para generar una propuesta atractiva de riesgo\/recompensa para los inversores-.<\/p>\n

Los bancos pagan una prima de rendimiento significativa sobre la deuda m\u00e1s senior para compensar a los CoCos AT1 por el riesgo adicional que asumen. Para los emisores, los CoCos son atractivos porque los pagos de cupones son generalmente deducibles de impuestos y el coste de capital es menor que el de un aumento del capital societario.<\/p>\n

El capital bancario se encuentra esencialmente en la parte inferior de la estructura de capital y por lo tanto, proporciona a los inversores poca seguridad en tiempos de crisis, debido a que ser\u00e1 la primera parte de la estructura de capital destinada a la absorci\u00f3n de p\u00e9rdidas.<\/p>\n

Como tal, los inversores aspirar\u00edan a ser compensados \u200b\u200bpor asumir estos riesgos adicionales.<\/p>\n

Si bien la historia de los CoCos AT1 como clase de activo es relativamente nueva debido a que la implementaci\u00f3n de las normas regulatorias del tratado de Basilea III en los bancos europeos comenz\u00f3 despu\u00e9s del 1 de enero de 2013, ya podemos analizar c\u00f3mo se comporta en relaci\u00f3n con las acciones.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo ha sido el rendimiento de los CoCos AT1 en comparaci\u00f3n con los t\u00edtulos del sector bancario europeo?<\/strong><\/p>\n

Gr\u00e1fico 2: el desempe\u00f1o acumulado desde la incepci\u00f3n conjunta<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Fuente: WisdomTree, Bloomberg. El per\u00edodo de an\u00e1lisis est\u00e1 comprendido entre el 31 de diciembre de 2013 y el 28 de febrero de 2019. El \u00edndice de renta fija es un \u00edndice de retorno total; el \u00edndice accionario es un \u00edndice de retorno total neto. El rendimiento del iBoxx CoCo Liquid Developed Europe AT1 est\u00e1 basado en la versi\u00f3n EUR-hedged del \u00edndice. Los c\u00e1lculos en el MSCI Europe Banks Net Return EUR Index ) incluyen datos simulados. Las estimaciones de la volatilidad est\u00e1n basadas en las rentabilidades diarias. Usted no puede invertir directamente en un \u00edndice. La rentabilidad hist\u00f3rica no es un indicador de rentabilidad futura y cualquier inversi\u00f3n puede perder valor.<\/p>\n

2018 fue un a\u00f1o desafiante para los valores de los bancos europeos, llevando a los inversores a cambiar r\u00e1pidamente sus preferencias de cartera \u2013sobre todo cuando los vaivenes pol\u00edticos en Europa acapararon los titulares-.<\/strong><\/p>\n

El a\u00f1o pasado el sector estuvo plagado de preocupaciones, incluyendo los esc\u00e1ndalos de lavado de dinero en Dinamarca y Holanda, los cambios impositivos en Espa\u00f1a y las crisis pol\u00edticas de Italia y Turqu\u00eda entre otros temas.<\/p>\n

Si utilizamos el MSCI Europe Banks Index como referencia, los t\u00edtulos de los bancos europeos cayeron en 2018 en una media del 24%. Poni\u00e9ndolo en perspectiva, esto es m\u00e1s del doble de la ca\u00edda constatada en el MSCI Europe Index, de casi un 11%.<\/p>\n

En comparaci\u00f3n, los CoCos AT1 de los bancos europeos han estado mucho m\u00e1s aislados del ruido pol\u00edtico, exhibiendo una volatilidad mucho menor que su contraparte accionaria.<\/p>\n

Desde una perspectiva de volatilidad, los CoCos AT1 han mostrado menos de un tercio de la volatilidad registrada por los valores de los bancos europeos durante varios per\u00edodos \u2013YTD, 1 y 3 a\u00f1os- y desde la fecha de incepci\u00f3n conjunta de los \u00edndices, tal como se indica en el gr\u00e1fico 3.<\/p>\n

Gr\u00e1fico 3: la rentabilidad y la volatilidad de los \u00edndices CoCos AT1 versus el \u00edndice accionario de los bancos europeos<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Fuente: WisdomTree, Bloomberg. El per\u00edodo de an\u00e1lisis est\u00e1 comprendido entre el 31 de diciembre de 2013 y el 28 de febrero de 2019. El \u00edndice de renta fija es un \u00edndice de retorno total; el \u00edndice accionario es un \u00edndice de retorno total neto. El rendimiento del iBoxx CoCo Liquid Developed Europe AT1 (ticker: IBXXCCL7) est\u00e1 basado en la versi\u00f3n EUR-hedged del \u00edndice. Los c\u00e1lculos en el MSCI Europe banks index (ticker: MXEUOBK) incluyen datos simulados. Las estimaciones de la volatilidad est\u00e1n basadas en las rentabilidades diarias. * Las rentabilidades YTD no son anualizadas. Usted no puede invertir directamente en un \u00edndice. La rentabilidad hist\u00f3rica no es un indicador de rentabilidad futura y cualquier inversi\u00f3n puede perder valor.<\/p>\n

Al momento de realizar la asignaci\u00f3n de cartera, los inversores han logrado obtener una exposici\u00f3n al sector bancario europeo a trav\u00e9s de la selecci\u00f3n de CoCos AT1 en vez de acciones de los bancos europeos. Si bien estos \u00faltimos ofrecen rendimientos atractivos de por s\u00ed, los CoCos como clase de activo ofrecen una exposici\u00f3n a dicho sector pero generando una volatilidad de cartera mucho menor. Una distinci\u00f3n importante que se debe realizar al considerar una inversi\u00f3n en los CoCos AT1 de los bancos europeos, es que no todos los \u00edndices proporcionan la misma exposici\u00f3n debido a que algunos de ellos incluyen CoCos AT1 de bancos australianos y\/o de mercados emergentes. Es por ello que, para eliminar la exposici\u00f3n no deseada, utilizamos el iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index para la realizaci\u00f3n de un an\u00e1lisis que solamente incluya a los CoCos AT1 calificados y respaldados por instituciones financieras europeas de renombre.<\/p>\n

\u00bfPueden los CoCos AT1 ofrecer un incremento del rendimiento?<\/strong><\/p>\n

El rendimiento por dividendo de los valores de los bancos europeos utilizando el MSCI Europe Banks Index como referencia, ha sido del 5.55% a fines de febrero.<\/p>\n

Asimismo, el selectivo ha quedado bien parado frente al MSCI Europe Index, cuyo rendimiento por dividendo ha sido solamente del 3.73% durante el mismo per\u00edodo.<\/p>\n

Claramente los bancos europeos est\u00e1n ofreciendo una mejor exposici\u00f3n a los rendimientos que los t\u00edtulos large y mid-caps de quince pa\u00edses desarrollados de Europa, tal cual queda representado en el MSCI Europe Index.<\/p>\n

Por otro lado, los CoCos AT1 han registrado un Yield To Worst (YTW) del 6.49% durante este per\u00edodo y se sit\u00faan levemente m\u00e1s altos en la estructura de capital de los bancos.<\/p>\n

Esto nos lleva a creer que hay algo de valor al considerar esta parte de la estructura de capital cuando se busca obtener el incremento de rendimiento disponible en el sector bancario europeo.<\/p>\n

Gr\u00e1fico 4: los ratios de capital de los 10 emisores m\u00e1s grandes de CoCos AT1<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Fuente: WisdomTree, Markit, Bloomberg. Los datos corresponden al 31 de diciembre de 2018. La estrategia est\u00e1 representada por el iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index. Los niveles m\u00e1ximos de activaci\u00f3n est\u00e1n representados por el nivel de activaci\u00f3n m\u00e1ximo observado en todas las emisiones de CoCos de un determinado emisor. La relaci\u00f3n CET1 es la relaci\u00f3n de Capital Com\u00fan Grado 1.<\/p>\n

Usted no puede invertir directamente en un \u00edndice.<\/p>\n

Los riesgos potenciales a considerar cuando se invierte en CoCos AT1<\/strong><\/p>\n

Los CoCos pueden ser convertidos a acciones de la instituci\u00f3n financiera emisora o liquidarse a p\u00e9rdida su principal.<\/p>\n

El comportamiento de este mercado relativamente nuevo de bonos CoCos no ha sido puesto a prueba en crisis financieras sist\u00e9micas. Asimismo, el precio y la liquidez de los Cocos pueden reducirse en dichas circunstancias.<\/p>\n

Los pagos de cupones en algunos CoCos son completamente discrecionales y pueden ser cancelados.<\/p>\n

Esta lista no cubre todos los riegos. Otros riesgos se revelan en cualquier documento de informaci\u00f3n clave al inversor (KIID), hoja de datos, folletos y control de comunicaciones.<\/p>\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Para los inversores que consideran una exposici\u00f3n a los bancos europeos, podr\u00eda tener sentido que asciendan en la estructura de capital e inviertan en el mundo de los CoCos AT1 que ofrecen un incremento de rendimiento en el sector accionario de los bancos europeos, pero a un nivel de volatilidad significativamente menor. Un modo de invertir en esta clase de activo podr\u00eda ser utilizando una estrategia que capture una exposici\u00f3n a un \u00edndice diversificado como el iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index, el cual incluye a los CoCos AT1 que cuentan con una calificaci\u00f3n y son respaldados por instituciones financieras de renombre.<\/p>\n

\n

1Dado que los CoCos AT1 son inversiones complejas relativamente nuevas, los inversores podr\u00edan llegar a obtener una tasa de ingreso reducida. Asimismo es posible que padezcan una p\u00e9rdida del capital principal. <\/p>\n

2 El Yield to Worst de los CoCos AT1 est\u00e1n basado en el iBoxx CoCo Liquid Developed Europe AT1 Index y corresponde al 28 de febrero de 2019, utiliz\u00e1ndose una duraci\u00f3n ponderada.<\/p>\n

Fuente: ETFWorld.es<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Al decidir qu\u00e9 clase de activo elegir, un inversor deber\u00eda considerar en qu\u00e9 parte de la estructura invertir y cu\u00e1l ser\u00eda su rendimiento potencial. ..<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":15029,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[40],"tags":[103],"class_list":["post-15026","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-etf","tag-wisdomtree-etf"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"featured_image_urls_v2":{"full":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"thumbnail":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF-150x150.png",150,150,true],"medium":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF-300x225.png",300,225,true],"medium_large":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"large":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"1536x1536":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"2048x2048":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"ultp_layout_landscape_large":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"ultp_layout_landscape":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"ultp_layout_portrait":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"ultp_layout_square":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false],"mailpoet_newsletter_max":["https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-content\/uploads\/2019\/03\/WisdomTree-ETF.png",400,300,false]},"post_excerpt_stackable_v2":"

Al decidir qu\u00e9 clase de activo elegir, un inversor deber\u00eda considerar en qu\u00e9 parte de la estructura invertir y cu\u00e1l ser\u00eda su rendimiento potencial. .. Reg\u00edstrese para recibir boletines gratuitos de ETFWorld El gr\u00e1fico 1 proporciona una ilustraci\u00f3n de la estructura de capital de los bancos. Gr\u00e1fico 1: la estructura de capital del banco Fuente: ejemplo ilustrativo provisto por WisdomTree Dentro de la estructura de capital del banco, los bonos contingentes convertibles adicionales de grado 1 (CoCos AT1), se ubican en la categor\u00eda inferior a la deuda subordinada y est\u00e1n considerados instrumentos h\u00edbridos que, de ser alcanzados los niveles de…<\/p>\n","category_list_v2":"An\u00e1lisis ETF<\/a>","author_info_v2":{"name":"Equipo Editorial","url":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/author\/equipo-editorial\/"},"comments_num_v2":"0 comentarios","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15026","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=15026"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15026\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":15179,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/15026\/revisions\/15179"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15029"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=15026"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=15026"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.etfworld.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=15026"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}