…Los mercados esperaban una inflación del 1,6% y el 1,9% interanual, respectivamente y los datos se quedaron en el 1,2% y el 1,5%, respectivamente. Tampoco parece que se deba a la volatilidad de los componentes. En España, la inflación subyacente bajó del 2,7% al 2,4%, cuando se esperaba que subiera al 2,8% interanual, y dudamos que este patrón cambie en los próximos días. Con nuevos indicios de ralentización de la economía alemana, parece probable que no se alcancen los niveles esperados, lo que prácticamente garantiza que el agregado de la eurozona del martes sea débil. En suma, todo apunta claramente a dos recortes de tipos por parte del BCE de aquí a finales de año, y que mantenga este ritmo de bajadas hasta bien entrado 2025. En este contexto, el euro parece apreciado en un contexto de crecimiento  inexistente y un más que probable colapso en el crecimiento de los precios, que den como resultado un mayor ritmo de relajación. Seguimos pensando en un retroceso del EURUSD, y que por debajo de 1.10 las valoraciones reflejan mejor los fundamentales del par.

USD

Con las expectativas de la FED como motor del USD, los datos de empleo americanos deberían de ser el foco para esta semana, pues los responsables del FOMC dan cada vez más peso al aspecto del pleno empleo en el doble mandato de la Reserva Federal. Dentro de los numerosos datos de empleo publicados, son los del viernes los más relevantes, con el informe de empleo de septiembre. Los mercados esperan una cifra de 146.000 nóminas, y una tasa de desempleo sin cambios del 4,2%. Si se cumple, creemos que las probabilidades de una bajada de de 50bp en Noviembre, bajarían del actual  50%, dejando, eso sí, ese movimiento totalmente descontado para Diciembre. Esto parece demasiado agresivo si se compara con las expectativas del mercado laboral, que apuntan como mucho a una estabilización. Si estamos en lo cierto, esto debería poner al dólar en primera posición tras el suave final de la semana pasada.

Dicho esto, hay cautela, dados los acontecimientos en otros lugares. Por un lado el viernes por la noche el ataque israelí acabó con el líder de Hezbolá, Hassan Nasrallah. Aunque no ha abierto el componente de divisa refugio del dólar, los riesgos de escalada son los mas altos  de los últimos meses. En segundo lugar, las señales de estímulo procedentes de China están impulsando las divisas sensibles al riesgo esta mañana, y las acciones chinas también han registrado un notable comportamiento al inicio de la semana. Aunque seguimos opinando que deben resolverse los problemas estructurales para que la economía china registre un rendimiento mayor sostenido, los esfuerzos por respaldar la actividad china son bienvenidos y, al menos, positivos para las divisas sensibles al riesgo a corto plazo.

GBP

Esta semana debería ser tranquila para el GBP dados los eventos de otros lugares, con sólo un puñado de datos de menor nivel a los que hacer frente. Dicho esto, las cifras definitivas del PIB del 2Q de  esta mañana registraron una modesta rebaja del 0,6% al 0,5% intertrimestral. Seguimos pensando que la economía británica va a registrar mejores resultados en 2024, batiendo previsiones de la OCDE, que dan un crecimiento del 1,1%, y que nos parecen un poco pesimistas. No es de extrañar que los cruces de la libra no se hayan movido en la aertura, y que el destino tanto del GBPEUR como del GBPUSD durante la semana venga determinado por la inflación no agrícola y de la zona del euro que se producirá esta semana.

CAD

A pesar de las sólidas cifras de crecimiento canadiense, el USDCAD subió el viernes, sorprendentemente. Aún así seguimos pensando que la dirección del par es alcista, suponiendo que se cumplan nuestras expectativas para los datos estadounidenses de esta semana. El único acontecimiento nacional importante es la publicación de los PMI de septiembre. Dado que estos se han mantenido firmemente por debajo de 50 durante algún tiempo, y que es poco probable que esto cambie en esta última serie de datos, el CAD debería seguir bajando.