{"id":27164,"date":"2024-02-06T12:16:40","date_gmt":"2024-02-06T11:16:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/de\/?p=27164"},"modified":"2024-02-06T12:19:01","modified_gmt":"2024-02-06T11:19:01","slug":"spectrum-markets-sec-entscheidung-hinterlaesst-einen-bitteren-beigeschmack","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/de\/spectrum-markets-sec-entscheidung-hinterlaesst-einen-bitteren-beigeschmack\/","title":{"rendered":"Spectrum Markets : \u201eSEC-Entscheidung hinterl\u00e4sst einen bitteren Beigeschmack\u201d"},"content":{"rendered":"
Spectrum Markets<\/strong>: : Kommentar zur SEC-Zulassung von Spot-ETFs<\/strong> auf Bitcoin.<\/strong><\/h5>\r\n

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Von\u00a0 Dr. Alpay Soyt\u00fcrk, Chief Regulatory Officer von Spectrum Markets<\/strong><\/span><\/h5>\r\n
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Am 10. Januar genehmigte die US-B\u00f6rsenaufsichtsbeh\u00f6rde Securities and Exchange Commission (SEC) elf Antr\u00e4ge auf Zulassung von b\u00f6rsengehandelten Fonds (ETFs), die ausschlie\u00dflich in die Kryptow\u00e4hrung Bitcoin investieren – eine Entscheidung, die im Hinblick auf die erwarteten institutionellen Mittelzufl\u00fcsse als wegweisend angesehen werden kann.<\/strong><\/p>\r\n

In den Schlagzeilen wurden diese ETFs als Spot-Bitcoin-ETFs bezeichnet. Der Begriff ist den Devisen- und Rohstoffm\u00e4rkten angelehnt, wo der Spot-Bezug Gesch\u00e4fte mit kurzer Zeitspanne zwischen Ausf\u00fchrung und Lieferung von solchen abgrenzt, die f\u00fcr eine Lieferung zu einem oder mehreren zuk\u00fcnftigen Terminen abgeschlossen werden. Dieselbe Unterscheidung soll zwischen den jetzt genehmigten ETFs und den ETFs auf Bitcoin-Derivate getroffen werden, die seit der Genehmigung von ETFs auf Bitcoin-Futures durch die SEC im Jahr 2021 gehandelt werden.<\/p>\r\n

Schon lange vor dieser SEC-Entscheidung gab es eine lebhafte Diskussion \u00fcber die regulatorische Haltung gegen\u00fcber Spot-Bitcoin-ETFs.<\/strong> Diese Diskussion wird wahrscheinlich auch jetzt nicht enden. Bitcoin-Investoren, seien es institutionelle oder private Anleger, Emittenten, Broker oder Handelspl\u00e4tze wie der unsere, begr\u00fc\u00dfen die Entscheidung aus Marktsicht im Allgemeinen. Aus regulatorischer Sicht hinterl\u00e4sst sie jedoch einen bitteren Beigeschmack. Und niemand h\u00e4tte das Dilemma deutlicher machen k\u00f6nnen als die SEC selbst, als sie zugab, dass ein Gerichtsurteil der Grund f\u00fcr ihre Zulassung war, und dass sie Bitcoin weiterhin nicht bef\u00fcrworte.<\/p>\r\n

Vor etwa anderthalb Jahren lehnte die SEC den Antrag eines Krypto-Verm\u00f6gensverwalters, einen Bitcoin-Trust in einen Bitcoin-Spot-ETF umzuwandeln, da das vorgeschlagene Finanzprodukt nicht geeignet sei, betr\u00fcgerische und manipulative Handlungen und Praktiken zu verhindern. Der Krypto-Verm\u00f6gensverwalter reichte eine Klage gegen die SEC ein und argumentierte, dass die SEC, wenn diese Einsch\u00e4tzung zutr\u00e4fe, keine ETFs auf Bitcoin-Futures im Jahr 2021 h\u00e4tte genehmigen d\u00fcrfen. Und diese Art von Inkonsistenz ist genau das, was die Aufsicht verhindern sollte.<\/p>\r\n

Obwohl sie inzwischen an einigen B\u00f6rsen gehandelt werden k\u00f6nnen, d\u00fcrfen Spot-Bitcoin-ETFs in der Europ\u00e4ischen Union noch nicht emittiert werden.<\/strong> In den F\u00e4llen, in denen sie in der EU angeboten werden, wurden sie au\u00dferhalb der EU aufgelegt, so dass sie nicht unter das EU-Recht fallen und folglich vom inh\u00e4renten Anlegerschutz ausgenommen werden. Das f\u00fcr Publikumsfonds relevante EU-Recht ist die Richtlinie zur Koordinierung der Rechts- und Verwaltungsvorschriften betreffend bestimmte Organismen f\u00fcr gemeinsame Anlagen in Wertpapieren, besser bekannt unter der Abk\u00fcrzung OGAW-Richtlinie.<\/p>\r\n

Neben einer Reihe von Anforderungen an die Anlagepolitik, das Risikomanagement, die Transparenz oder auch die Verwahrung gibt es klare Vorgaben zur Diversifizierung.<\/strong> Am bekanntesten ist wohl die so genannte 5\/10\/40-Regel, nach der ein Fonds h\u00f6chstens 10 % seines Nettoinventarwerts (NIW) in Wertpapiere ein und desselben Emittenten investieren darf, und Wertpapiere einzelner Emittenten, die jeweils mehr als 5 % des Fondsvolumens ausmachen, zusammen h\u00f6chstens 40 % des NIW des Fonds ausmachen d\u00fcrfen. Die Richtlinie enth\u00e4lt Diversifizierungsregeln f\u00fcr die Aufnahme von Indizes, in die Fonds wie ETFs investieren d\u00fcrfen und zahlreiche Umst\u00e4nde, unter denen die Mitgliedstaaten Ausnahmen gew\u00e4hren k\u00f6nnen. All diese Ausnahmen sind an Bedingungen gekn\u00fcpft und sollen ein unverh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfiges Konzentrationsrisiko auf ungesicherter Basis vermeiden.<\/p>\r\n

Auch die Europ\u00e4ische Wertpapier- und Marktaufsichtsbeh\u00f6rde (ESMA) beh\u00e4lt sich ebenfalls das Recht vor, den Handel mit bestimmten Anlageklassen oder Finanzinstrumenten zu beschr\u00e4nken oder sogar deren Emission zu verbieten, wenn sie dies im Interesse der Marktstabilit\u00e4t oder des Anlegerschutzes f\u00fcr angemessen h\u00e4lt. Dar\u00fcber hinaus hat sich die EU-Kommission bei der Schaffung entsprechender finanzrechtlicher Rahmenbedingungen sehr transparent, konsultativ und konsistent verhalten. Dies bedeutet, dass die geltenden Vorschriften im Rahmen der MiFID, der besagten OGAW-Richtlinie oder der MiCAR versucht haben, jede Art von einseitigem oder unausgewogenem Ansatz zu vermeiden, der eine Anlageklasse oder ein Instrument ungerechtfertigterweise diskreditiert oder einer anderen vorzieht.<\/p>\r\n

W\u00e4hrend die nun in den USA zugelassenen ETFs die M\u00f6glichkeit bieten, ein Investment in Bitcoin aufzubauen, ohne die Kryptow\u00e4hrung direkt halten zu m\u00fcssen, ist dies nicht die wichtigste Erkenntnis.<\/strong> Nicht, weil es schon vorher Alternativen gegeben h\u00e4tte, sondern weil die ETF-Verpackung den Weg f\u00fcr das Engagement gro\u00dfer institutioneller Geldmengen ebnet. Als Zeichen der „Marktreife“ von Bitcoin begr\u00fc\u00dfen wir diesen Schritt. Andererseits sind es letztlich die Gelder von Privatanlegern, die durch den Kauf von ETFs in Bitcoin flie\u00dfen.<\/p>\r\n

Der j\u00fcngste harte Geb\u00fchrenwettbewerb unter den gro\u00dfen US-Verm\u00f6gensverwaltern hat gezeigt, dass das Rennen um die Pole Position im Vertrieb in vollem Gange ist. Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, dass die Zulassung von Spot-Bitcoin-ETFs durch die SEC von allen begr\u00fc\u00dft wurde, au\u00dfer von der SEC selbst. Etwas, das die SEC nicht wirklich zu verbergen versuchte.<\/p>\r\n

Derzeit herrscht ein Trubel um einen Verm\u00f6genswert, der scheinbar nichts mit der ihm inh\u00e4renten Volatilit\u00e4t zu tun hat. Solange die Beh\u00f6rden in der Lage sind, den Vertrieb an Anleger mit einem angemessenen Risikoprofil zu gestatten, scheint das Problem gel\u00f6st zu sein. Sobald der Durchschnittsanleger jedoch sein Geld verliert, wird er die Beh\u00f6rden f\u00fcr das Fehlen einer angemessenen Governance verantwortlich machen.\u00a0<\/p>\r\n

Um es ganz klar zu sagen: Ich geh\u00f6re zu den Bef\u00fcrwortern eines Marktes, der Privatanlegern das gleiche Ma\u00df an Beteiligung erm\u00f6glicht wie professionellen Anlegern. Deshalb begr\u00fc\u00dfe ich auch die Zulassung der SEC. Allerdings kritisiere ich die Art und Weise, wie diese Entscheidung zustande gekommen ist, da sie nicht Teil eines einheitlichen und transparenten Governance-Rahmens ist. Es bleibt abzuwarten, ob dies als Eigentor der SEC in Erinnerung bleiben wird oder nicht.<\/p>\r\n

Quelle: ETFWorld<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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