{"id":26085,"date":"2023-07-17T12:14:58","date_gmt":"2023-07-17T10:14:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/de\/?p=26085"},"modified":"2023-07-17T12:14:58","modified_gmt":"2023-07-17T10:14:58","slug":"wisdomtree-gold-ausblick-bis-q2-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/de\/wisdomtree-gold-ausblick-bis-q2-2024\/","title":{"rendered":"WisdomTree : Gold-Ausblick bis Q2\/2024"},"content":{"rendered":"
WisdomTree<\/strong> : Gold-Ausblick <\/strong>bis Q2\/2024: Zentralbanken treten weiter auf die Bremse \u2013 Rezessionsrisiko steigt.<\/h5>\r\n

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Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research, WisdomTree <\/strong><\/p>\r\n

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US-Inflation geht zur\u00fcck<\/strong><\/p>\r\n

In den USA ist die Inflation sicherlich stark r\u00fcckl\u00e4ufig. Allerdings verschleiern die \u00fcberholten Daten \u00fcber Wohnimmobilien bei der Berechnung des Verbraucherpreisindex (VPI) die Realit\u00e4t. Eine alternative, von WisdomTree berechnete Inflationskennzahl (bei der die Wohnrauminflation durch Echtzeitdaten f\u00fcr Wohnimmobilien ersetzt wird) betr\u00e4gt 1,4\u00a0% anstelle der offiziellen Inflationsrate des Bureau of Labor Statistics (BLS) von 4,1\u00a0%. Dabei liegt die Kerninflation unter Verwendung von Echtzeitdaten bei 2,1\u00a0% und somit fast auf der H\u00f6he des Inflationsziels der Federal Reserve (Fed). In den offiziellen BLS-Berichten wird f\u00fcr die Wohnrauminflation eine Kennzahl verwendet, die sich in den letzten zw\u00f6lf Monaten auf 8\u00a0% belief. Nach unserer alternativen Berechnungsmethode liegt der Preisanstieg f\u00fcr Wohnimmobilien jedoch bei 0,5\u00a0%. Eine \u00c4nderung allein dieser Variablen w\u00fcrde das Inflationsnarrativ der Fed drastisch ver\u00e4ndern\u00a0\u2013 und zeigen, dass die Zinserh\u00f6hungen der Fed abgeschlossen sein sollten.<\/p>\r\n

Die Dot-Plot-Diagramme der Fed deuten jedoch darauf hin, dass die Mitglieder des Offenmarktausschusses der US-Notenbank mit mehreren weiteren Zinsanhebungen rechnen. Das k\u00f6nnte m\u00f6glicherweise zu weit gehen und l\u00e4sst das Rezessionsrisiko steigen.<\/p>\r\n

Die Zentralbanken anderer Industriel\u00e4nder haben ihre Zinserh\u00f6hungszyklen offenbar noch lange nicht abgeschlossen. Die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) h\u00e4lt an ihrer restriktiven Haltung fest und hat die M\u00e4rkte vor weiteren Zinserh\u00f6hungen gewarnt. Pr\u00e4sidentin Lagarde erkl\u00e4rte, man habe \u201ebedeutende Fortschritte\u201c gemacht, k\u00f6nne aber \u201enoch nicht den Sieg verk\u00fcnden\u201c.[1]Die Bank of England (BoE) hat den Markt angesichts der anhaltend hohen Inflations\u00fcberraschungen mit Zinserh\u00f6hungen um 50\u00a0Basispunkte geschockt. Obwohl die Inflationskennzahlen in Europa unseres Erachtens nicht die gleichen Verzerrungen durch Wohnimmobilienpreise aufweisen wie in den USA, ist uns bewusst, dass die Geldpolitik lange und verschiedene Verz\u00f6gerungen mit sich bringt. Das rasche Tempo der Zinssteigerungen k\u00f6nnte sich \u00fcberproportional auswirken, wenn die zeitliche Verz\u00f6gerung greift.<\/p>\r\n

Rezessionsrisiko nimmt zu<\/strong><\/p>\r\n

Angesichts des wachsenden Rezessionsrisikos k\u00f6nnten Anleger auf Gold als defensiven Verm\u00f6genswert setzen. Eine Messgr\u00f6\u00dfe f\u00fcr das Rezessionsrisiko, die sich auf die Inversion der Renditekurve[2] st\u00fctzt, zeigt eine Wahrscheinlichkeit von 70\u00a0%, dass sich die US-Wirtschaft Mitte 2024 in einer Rezession befinden wird (Abbildung\u00a01). Das Modell der Federal Reserve Bank of New York hat sich bei der Erkennung von Rezessionen in der Vergangenheit bew\u00e4hrt, weshalb sich dieses Warnsignal nur schwer ignorieren l\u00e4sst.<\/p>\r\n

\"17-07-23<\/a><\/p>\r\n

Quelle: WisdomTree, The Federal Reserve Bank of New York. Daten von Januar 1962 bis Mai 2023 mit Prognosen bis Mai 2024. NBER\u00a0= National Bureau of Economic Research.\u00a0<\/p>\r\n

Gold\u00a0\u2013 ein Zufluchtsort in wirtschaftlich turbulenten Zeiten?<\/strong><\/p>\r\n

Gold entwickelt sich in wirtschaftlich turbulenten Zeiten in der Regel gut. Wie aus Abbildung\u00a02 unten hervorgeht, entwickelt sich Gold positiv, wenn zusammengesetzte Fr\u00fchindikatoren (Abbildung\u00a03) stark ins Negative umschlagen, w\u00e4hrend Aktien tendenziell negativ abschneiden. Gold \u00fcbertrifft auch Staatsanleihen, die als konkurrierende defensive Anlagen gelten.<\/p>\r\n

\"17-07-23<\/a><\/p>\r\n

Quelle: WisdomTree, Bloomberg, Organisation f\u00fcr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung. Zeitraum vom Juni 1989 bis Mai 2022. Zusammengesetzte Fr\u00fchindikatoren (Composite Leading Indicators, CLI) sollen fr\u00fchzeitige Signale f\u00fcr Wendepunkte in Konjunkturzyklen liefern und zeigen Schwankungen der Wirtschaftst\u00e4tigkeit um ihr langfristiges Potenzial an. CLI zeigen kurzfristige wirtschaftliche Bewegungen eher in qualitativer als in quantitativer Hinsicht. CLI um die Schwankungsbreite bereinigt; langfristiger Durchschnitt\u00a0= 100. Abbildung\u00a03 zeigt die St\u00e4rke des Signals, Abbildung\u00a02 stellt indes die historische Preisentwicklung der Verm\u00f6genswerte dar. Die Berechnungen beruhen auf monatlichen Renditen in EUR. Europ\u00e4ische Aktien werden durch den STOXX Europe\u00a0600 Net Total Return Index abgebildet. Globale Aktien werden durch den MSCI World Net Total Return Local Index repr\u00e4sentiert. Europ\u00e4ische Staatsanleihen werden durch die Bloomberg Barclays EUR Treasury TR Indexfamilie dargestellt. Gold wird durch den LBMA Gold Price PM Index abgebildet.\u00a0<\/p>\r\n

Zentralbanken greifen nach Gold<\/strong><\/p>\r\n

Im Jahr 2022 erreichte die Goldnachfrage der Zentralbanken ein Allzeithoch\u00a0\u2013 diese Dynamik ist ungebrochen. Abbildung\u00a04 zeigt, dass die Goldk\u00e4ufe des \u00f6ffentlichen Sektors im ersten Quartal 2023 einen Rekordwert f\u00fcr ein erstes Quartal erzielten (auch wenn sie niedriger als im dritten Quartal 2022 und im vierten Quartal 2022 waren). Die von der t\u00fcrkischen Zentralbank im April 2023 get\u00e4tigten Goldverk\u00e4ufe in H\u00f6he von 81\u00a0Tonnen sind offenbar eher auf eine technische Dynamik als auf eine \u00c4nderung der Politik f\u00fcr Goldk\u00e4ufe zur\u00fcckzuf\u00fchren: Das Gold wurde an die inl\u00e4ndischen \u00f6ffentlichen M\u00e4rkte verkauft, um die starke Nachfrage nach Barren, M\u00fcnzen und Schmuck nach einem vor\u00fcbergehenden teilweisen Verbot f\u00fcr die Einfuhr von Goldbarren zu decken. Dieses Verbot wurde verh\u00e4ngt, um die wirtschaftlichen Folgen des Erdbebens im Februar 2023 abzufedern. Eine vom Weltgoldrat[3] unterst\u00fctzte YouGov-Umfrage ergab, dass die Zentralbanken der Entwicklungsm\u00e4rkte damit rechnen, ihre Goldreserven zu erh\u00f6hen und ihre US-Dollar-Reserven zu verringern.<\/p>\r\n

\"17-07-23<\/a><\/p>\r\n

Quelle: WisdomTree, Weltgoldrat, Metal Focus, GFMS. Q1\u00a02010\u00a0\u2013 Q1\u00a02023.\u00a0<\/p>\r\n

R\u00fcckblick auf Gold<\/strong><\/p>\r\n

Wenn wir das quantitative Goldmodell[4] von WisdomTree betrachten, um zu ermitteln, was die Goldpreise in letzter Zeit angetrieben hat, k\u00f6nnen wir feststellen, dass die Inflation nachl\u00e4sst und somit die Goldpreise weniger unterst\u00fctzt als im letzten Jahr (Abbildung\u00a05). Die Erholung der Anlegerstimmung gegen\u00fcber Gold (gemessen an der spekulativen Positionierung) hat sich weitgehend auf einem Plateau eingependelt. Die Erweiterung der Schuldenobergrenze und die \u00dcberwindung der Mini-Bankenkrise, die (noch) keine gr\u00f6\u00dferen systemischen Auswirkungen hat, haben die Nachfrage der Anleger nach dem Edelmetall ged\u00e4mpft. Allerdings wirkt die Abwertung des Dollars (im Vergleich zum Vorjahr) als St\u00fctze f\u00fcr Gold.<\/p>\r\n

\"17-07-23<\/a><\/p>\r\n

Quelle: Bloomberg, WisdomTree-Preismodell, Daten vom Juni 2023. Der angepasste Goldpreis ist der Preis, den das Modell vorhergesagt h\u00e4tte. Die Konstante hat keine wirtschaftliche Bedeutung, wird aber in der \u00f6konometrischen Modellbildung zur Erfassung weiterer Bedingungen herangezogen. Man kann sich das so vorstellen, wie stark sich der Goldpreis \u00e4ndern w\u00fcrde, wenn alle anderen Variablen auf null gesetzt w\u00fcrden (obwohl das unrealistisch w\u00e4re).\u00a0<\/p>\r\n

Gold-Ausblick anhand des Prognosemodells von WisdomTree<\/strong><\/p>\r\n

Mit demselben Modell k\u00f6nnen wir Goldprognosen in \u00dcbereinstimmung mit mehreren makro\u00f6konomischen Szenarien erstellen (Abbildung\u00a06).<\/p>\r\n

Konsensszenario<\/strong><\/p>\r\n

Unser Konsensszenario basiert auf den durchschnittlichen Einsch\u00e4tzungen der Bloomberg Survey of Professional Economists zu Inflation, US-Dollar und Renditeprognosen f\u00fcr Staatsanleihen. Der Konsens geht davon aus, dass die Inflation weiter zur\u00fcckgeht (obwohl sie \u00fcber der Zielvorgabe der Zentralbanken liegt), der US-Dollar an Wert verliert und die Anleiherenditen weiter sinken werden.<\/p>\r\n

Ohne eine Konsensprognose zur Goldstimmung reduzieren wir die spekulative Positionierung von dem hohen Niveau von etwa 180.000 im Juni 2023 auf konservative 100.000, was nahe dem langfristigen Durchschnitt liegt. Das Risiko tendiert in diesem Jahr eindeutig nach oben, wenn es zu einer Rezession oder finanziellen Verwerfung kommt. Gold ist in Zeiten wirtschaftlicher und finanzieller Anspannungen eine sehr gefragte Anlage, und so k\u00f6nnte eine Rezession die Stimmung f\u00fcr das Edelmetall noch weiter anheizen.<\/p>\r\n

Im Konsensszenario erreicht Gold bis zum zweiten Quartal 2024 einen Wert von 2.225\u00a0US-Dollar\/Unze und durchbricht bis zum vierten Quartal 2023 mit 2.139\u00a0US-Dollar\/Unze das bisherige nominale Allzeithoch (2.061\u00a0US-Dollar\/Unze am 7.\u00a0August 2020). In realen Werten entspricht dies allerdings nicht dem Allzeithoch, das im Januar 1980 aufgestellt wurde. Tats\u00e4chlich w\u00fcrde es um 34\u00a0% unter diesem Stand liegen. Real gesehen befindet es sich immer noch 10\u00a0% unter dem H\u00f6chstwert von 2020.<\/p>\r\n

Bullenszenario<\/strong><\/p>\r\n

In diesem Szenario achtet die Federal Reserve auf die Warnsignale f\u00fcr eine Rezession, schwenkt ihre Geldpolitik um und k\u00fcrzt die Zinsen schneller. Wenn die US-Notenbank die geldpolitische Expansion sp\u00e4testens im Herbst 2023 einleitet, werden die Anleiherenditen sinken, und wenn sie vor der Europ\u00e4ischen Zentralbank und anderen wichtigen Notenbanken handelt, k\u00f6nnte der US-Dollar schneller an Wert verlieren. Wir gehen davon aus, dass die Inflation infolge der Lockerung der geldpolitischen Bedingungen durch die Fed st\u00e4rker sein wird als im Konsensszenario. Unter der Annahme, dass die Rezessionsbef\u00fcrchtungen, auf die die Fed reagiert, real sind, d\u00fcrfte die Positionierung in Gold-Futures unseres Erachtens auf hohem Niveau bleiben.<\/p>\r\n

In diesem Szenario k\u00f6nnte der Goldpreis auf 2.490\u00a0US-Dollar\/Unze klettern. Das w\u00e4re 22\u00a0% h\u00f6her als das nominale Allzeithoch (das im August 2020 erreicht wurde) und in realen Werten ungef\u00e4hr das gleiche Niveau. Allerdings w\u00fcrde der Preis um 28\u00a0% unter dem 1980 erreichten realen H\u00f6chststand liegen.<\/p>\r\n

B\u00e4renszenario<\/strong><\/p>\r\n

Im B\u00e4renszenario sinkt die Verbraucherpreisinflation auf 1,8\u00a0%, d.\u00a0h. unter das Ziel der Fed. Im Grunde begeht die Fed einen geldpolitischen Fehler, wenn sie mit der Straffung zu weit geht. Die Anleiherenditen steigen und der US-Dollar wertet auf, da eine \u00fcbereifrige Fed schneller als andere Zentralbanken agiert. Obwohl wir anerkennen, dass ein solches Szenario das Rezessionsrisiko erh\u00f6ht und daher positiv f\u00fcr Gold sein k\u00f6nnte, indem es mehr Anleger zum Edelmetall als Absicherung lockt, haben wir die spekulative Positionierung in Gold-Futures im Interesse der Erstellung eines negativen Szenarios auf 50.000 gesenkt.<\/p>\r\n

In diesem Szenario k\u00f6nnte der Goldpreis 1.710\u00a0US-Dollar\/Unze erreichen und wieder auf das Niveau vom November 2022 zur\u00fcckgehen.<\/p>\r\n

\"17-07-23<\/a><\/p>\r\n

Quelle: WisdomTree-Modellprognosen, historische Daten von Bloomberg, Daten verf\u00fcgbar per Ende Juni 2023.\u00a0<\/span><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n
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Konsensszenario<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Q3\/2023<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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Q4\/2023<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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Q1\/2024<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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Q2\/2024<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Inflationsprognose<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,5\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,2\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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2,8\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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2,6\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Prognose der nominalen 10-j\u00e4hrigen Renditen<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,63\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,53\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,46\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,42\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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USD-Wechselkursprognose (DXY)<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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101,3<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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99,7<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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98,3<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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96,8<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Prognose der spekulativen Positionierung<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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180.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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150.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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125.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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100.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Goldpreisprognose<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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2.060\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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2.140\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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2.250\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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2.225\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n<\/tbody>\r\n<\/table>\r\n

Quelle: WisdomTree. Bloomberg Survey of Professional Economists, April 2023.<\/span>\u00a0<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n
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\u00a0<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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Bullenszenario<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Q3\/2023<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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Q4\/2023<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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Q1\/2024<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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Q2\/2024<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Inflationsprognose<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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5,0\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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4,5\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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4,0\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,5\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Prognose der nominalen 10-j\u00e4hrigen Renditen<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,20\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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3,10\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

3,00\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

2,90\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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USD-Wechselkursprognose (DXY)<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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100<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

98<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

96<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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94<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Prognose der spekulativen Positionierung<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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200.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

200.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

200.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

200.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Goldpreisprognose<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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2.200\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

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2.330\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

2.495\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

2.490\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n<\/tbody>\r\n<\/table>\r\n

Quelle: WisdomTree, Juni 2023.\u00a0<\/span><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n
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\u00a0<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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B\u00e4renszenario<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Q3\/2023<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

Q4\/2023<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

Q1\/2024<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

Q2\/2024<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Inflationsprognose<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

3,0\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

2,8\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

2,4\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

1,8\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Prognose der nominalen 10-j\u00e4hrigen Renditen<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

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4,10\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

4,25\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

4,25\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

4,25\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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USD-Wechselkursprognose (DXY)<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

104<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

106<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

108<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

110<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Prognose der spekulativen Positionierung<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

90.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

80.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

75.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

50.000<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n

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Goldpreisprognose<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

1.870\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

1.860\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

1.800\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n

\r\n

1.710\u00a0USD\/Unze<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n<\/tbody>\r\n<\/table>\r\n

Quelle: WisdomTree, Juni 2023.<\/p>\r\n

[1]27.\u00a0Juni 2003.<\/span><\/p>\r\n

[2]Das Modell der Federal Reserve Bank of New York, das den Laufzeitspread zwischen zehnj\u00e4hrigen und dreimonatigen Treasury-Renditen heranzieht, um eine Rezession auf zw\u00f6lf Monate hinaus vorherzusagen.<\/span><\/p>\r\n

[3]Erhebung der Goldreserven der Zentralbanken 2023, Mai 2023.<\/span><\/p>\r\n

[4]Siehe die Beschreibung unseres Modells in Gold: So bewerten wir Edelmetalle.<\/span><\/p>\r\n

Quelle: ETFWorld<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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