{"id":25554,"date":"2023-03-29T12:42:15","date_gmt":"2023-03-29T10:42:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/de\/?p=25554"},"modified":"2023-03-29T12:42:48","modified_gmt":"2023-03-29T10:42:48","slug":"wisdomtree-aktienausblick-einstellung-auf-volatilitaet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/de\/wisdomtree-aktienausblick-einstellung-auf-volatilitaet\/","title":{"rendered":"WisdomTree : Aktienausblick \u2013 Einstellung auf Volatilit\u00e4t"},"content":{"rendered":"
WisdomTree<\/strong> : Aktienausblick \u2013 Einstellung auf Volatilit\u00e4t, wenn die Inflation auf eine Rezession trifft.<\/b><\/h5>\r\n

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Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree \u00a0<\/strong><\/p>\r\n

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Nach der Underperformance im Jahr 2022 wurde 2023 mit einem Wiederanstieg in Teilen der Aktienm\u00e4rkte eingel\u00e4utet. Die M\u00e4rkte haben sich mit der Tatsache abgefunden, dass eine h\u00f6here Inflation und robustere Wirtschaftsdaten die Zentralbanken in diesem Jahr auf Trab halten d\u00fcrften. Aus diesem Grund scheint das Schreckgespenst l\u00e4nger anhaltender h\u00f6herer Leitzinsen das beherrschende Thema f\u00fcr die erste H\u00e4lfte des Jahres 2023 zu sein. Die Kurse an den globalen Geldm\u00e4rkten ziehen wieder an, um das straffere geldpolitische Szenario widerzuspiegeln.<\/p>\r\n

F\u00fcr die Federal Reserve (Fed) haben die M\u00e4rkte einen Leitzins von 5,5\u00a0% eingepreist, was etwas h\u00f6her ist, als der Median des Dot-Plots im Dezember nahelegte. In Europa werden f\u00fcr die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) weitere Zinserh\u00f6hungen um 160 Basispunkte eingepreist, wobei sich die Prognosen f\u00fcr die endg\u00fcltigen Zinss\u00e4tze auf 4\u00a0% zubewegen. Die seit Beginn des Jahres 2023 zu beobachtende Spekulationswut deutet darauf hin, dass die Aktienm\u00e4rkte die Tatsache ausser Acht lassen, dass die Weltwirtschaft seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr mit einer derart aggressiven Straffung konfrontiert war und dass die Auswirkungen, wenn auch zeitverz\u00f6gert, schliesslich in allen Risikoanlagen zu sp\u00fcren sein werden.<\/p>\r\n

Bevorzugung von internationalen gegen\u00fcber US-Aktien <\/strong><\/p>\r\n

Die Mittelzufl\u00fcsse bei den b\u00f6rsengehandelten Fonds (ETFs) seit Anfang 2023 spiegeln die Vorliebe der Anleger wider, ihre Portfolios durch eine h\u00f6here Allokation in internationale M\u00e4rkte gegen\u00fcber den USA zu diversifizieren. Seit Anfang 2023 haben internationale Aktienmarkt-ETFs den L\u00f6wenanteil der Zufl\u00fcsse erhalten, die sich auf 20,6 Milliarden US-Dollar belaufen, ganz im Gegensatz zu US-Aktien-ETFs, die Abfl\u00fcsse in H\u00f6he von 9,3 Milliarden US-Dollar hinnehmen mussten.<\/p>\r\n

\"29-03-23<\/a><\/p>\r\n

Quelle: Bloomberg, WisdomTree, Stand: 06.03.2023. . Die ETF-Nettofl\u00fcsse sind in Milliarden US-Dollar angegeben.\u00a0<\/p>\r\n

In den letzten zehn Jahren haben US-Werte internationale Aktien in Bezug aufgrund von zwei Hauptfaktoren f\u00fcr Aktienkurssteigerungen \u00fcbertroffen: Gewinne und Bewertungen. Die Gewinne bleiben langfristig der wichtigste Motor f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte. Wenn wir \u00fcber die Zukunft nachdenken, stellen wir fest, dass die Sch\u00e4tzungen der Gewinnrevisionen f\u00fcr China, Japan und die Emerging Markets (EM) eine deutliche Trendwende erkennen lassen, w\u00e4hrend in den USA und Europa mit einem weiteren Gewinnr\u00fcckgang zu rechnen ist.<\/p>\r\n

Der Aufschwung in China ist nach wie vor der ausschlaggebende Faktor, aufgrund dessen sich die chinesische Wirtschaft neben den Schwellenl\u00e4ndern und Japan im Jahr 2023 besser entwickeln k\u00f6nnte als globale Aktien. Mit 8\u00a0% des Umsatzes ist Europa nach dem asiatisch-pazifischen Raum (ohne Japan) am zweitst\u00e4rksten in China engagiert. Dabei ist jedoch zu bedenken, dass europ\u00e4ische Unternehmen doppelt so viel Umsatz in den USA erwirtschaften wie in China. Eine sanfte Landung in den USA wird f\u00fcr einen fortgesetzten zyklischen Aufschwung in Europa also von entscheidender Bedeutung sein.<\/p>\r\n

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Quelle: Bloomberg, WisdomTree, Stand: 28.02.2023.<\/p>\r\n

US-Bewertungen bleiben im Vergleich zu internationalen Industrie- und Schwellenl\u00e4nderaktien hoch<\/strong><\/p>\r\n

Die Bewertungen an den US-Aktienm\u00e4rkten sind gemessen am Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis (KGV) nach wie vor allgemein hoch, w\u00e4hrend Aktien in Japan weiterhin mit einem steilen Abschlag von 29\u00a0% gegen\u00fcber ihrem 15-Jahres-Durchschnitt gehandelt werden. Inmitten der j\u00fcngsten Rallye bleiben die europ\u00e4ischen Bewertungen mit einem KGV von 13,7 bei einem Abschlag von 14% gegen\u00fcber dem 15-Jahres-Durchschnitt. Andererseits wurden die europ\u00e4ischen Aktien vor drei Monaten mit einem Abschlag von 35\u00a0% gegen\u00fcber ihrem 15-Jahres-Durchschnitt gehandelt. Die Bewertungen in Europa, die inzwischen die H\u00e4lfte des Weges zu ihrem langfristigen Durchschnitt zur\u00fcckgelegt haben, k\u00f6nnten mit dem Gegenwind einer strafferen Geldpolitik konfrontiert werden.<\/p>\r\n

\"29-03-23<\/a><\/p>\r\n

Quelle: Bloomberg, WisdomTree, Stand: 06.03.2023.<\/p>\r\n

Die obige Grafik zeigt, dass die internationalen M\u00e4rkte ohne die USA weiterhin g\u00fcnstige Bewertungen aufweisen, die eine h\u00f6here Sicherheitsmarge erm\u00f6glichen. Daher erwarten wir, dass sich die Anleger im Laufe des Jahres 2023 zugunsten der internationalen M\u00e4rkte ohne die USA positionieren werden.<\/p>\r\n

Der Kampf zwischen Energie- und Technologiewerten<\/strong><\/p>\r\n

Der Energiesektor blickt auf ein starkes Jahr zur\u00fcck, in dem das knappe Angebot und die steigende Nachfrage die Energiepreise 2022 in die H\u00f6he trieben. Auch wenn diese Dynamik aufgrund der Spekulationswut in risikoreicheren Abschnitten des Marktes im Jahr 2023 bisher nicht zum Tragen gekommen ist gehen wir davon aus, dass die Gewinne der Energieunternehmen und ihre Aktienperformance in allen Bereichen\u00a0\u2013 einschliesslich \u00d6l, Gas, Raffinerien und Dienstleistungen\u00a0\u2013 im Jahr 2023 ihre Dynamik bewahren werden. Obwohl Investitionen in die \u00d6l- und Gasproduktion gestiegen sind, wird es noch mehrere Jahre dauern, bis das weltweite Angebot die Nachfrage deckt, was die These von h\u00f6heren Energiepreisen st\u00fctzt.<\/p>\r\n

Die Raffineriekapazit\u00e4ten sind in diesem Jahr angesichts des verknappten Angebots und der langen Vorlaufzeit, die f\u00fcr die Inbetriebnahme neuer Kapazit\u00e4ten erforderlich ist, weiterhin eingeschr\u00e4nkt. Unserer Einsch\u00e4tzung nach wird dies zu einem weiteren starken Jahr f\u00fcr die Rentabilit\u00e4t der Raffineriebetreiber beitragen. Gleichzeitig d\u00fcrften auch die Energiedienstleister profitieren, da die Ausgaben f\u00fcr Exploration und Produktion weiter wachsen. Das gr\u00f6\u00dfte Risiko f\u00fcr den Sektor bleibt ein Abflauen der Energienachfrage im Zuge einer schweren Rezession. Da wir jedoch davon ausgehen, dass die meisten Volkswirtschaften eine leichte Rezession erleben werden, ist dieses Risiko f\u00fcr den Energiesektor weniger wahrscheinlich.<\/p>\r\n

Performancevergleich der Sektoren im S&P\u00a0500 Index im Jahr 2023 gegen\u00fcber 2022<\/strong><\/p>\r\n

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Quelle: Bloomberg, WisdomTree, Stand: 6 M\u00e4rz 2023.03.2023.
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Unterdessen waren die h\u00f6heren Zinss\u00e4tze der Hauptgrund f\u00fcr die schwache Performance des Technologiesektors im vergangenen Jahr. Wir sehen im Technologiesektor angesichts zunehmender Risiken durch den Gipfel der Globalisierung, schw\u00e4chere Gewinne und das Potenzial einer st\u00e4rkeren Regulierung weiterhin Schwachstellen. Trotz der j\u00fcngsten Ank\u00fcndigungen von Entlassungen durch Technologieunternehmen erscheint der Personalbestand immer noch aufgebl\u00e4ht, da das Mitarbeiterwachstum in den letzten Jahren im Verh\u00e4ltnis zum realen Umsatzwachstum um 20\u00a0% zu hoch war. Die COVID-19-Pandemie hatte die Nachfrage nach Software- und Technologieausgaben mit der Zunahme von Remote-Arbeit und Abstandsregelungen beschleunigt. Allerdings ist es heute wahrscheinlicher, dass Unternehmen ihre Technologieausgaben k\u00fcrzen, um die h\u00f6heren Kosten f\u00fcr Energie, Reisen, L\u00f6hne und andere Faktoren auszugleichen. Das Hauptrisiko ist unserer Meinung nach wie vor, dass die Bewertungen gesunken sind, und wenn die Zinss\u00e4tze ihren H\u00f6chststand erreichen, k\u00f6nnten selektive Technologieunternehmen vom Wachstum profitieren, das durch ihre Kostensenkungsinitiativen generiert wird.<\/p>\r\n

Value vs. Growth im Jahr 2023<\/strong><\/p>\r\n

Value-Aktien sind tendenziell positiv mit h\u00f6herer Inflation korreliert. Im Jahr 2022 war die hohe Inflation eine Folge der steigenden Rohstoffpreise, des Arbeitskr\u00e4ftemangels und der finanzpolitischen Anreize der westlichen Volkswirtschaften, w\u00e4hrend Wachstumswerte wegen ihrer hohen Bewertungen abgestraft wurden. Value-Aktien florierten aufgrund von Engp\u00e4ssen beim Rohstoffangebot und g\u00fcnstigeren Bewertungen in einem Umfeld steigender Zinsen. Ein Grossteil davon ist jetzt im Kurs von Value-Aktien ber\u00fccksichtigt. Das Gewinnwachstum und die Neubewertungen der meisten Value-Aktien basieren auf h\u00f6heren Rohstoffpreisen oder Zinss\u00e4tzen oder auf einem Faktor, der ausserhalb ihrer Kontrolle liegt. Aus diesem Grund sind wir der Meinung, dass es nach wie vor Gelegenheiten gibt, bei denen ein begrenztes Angebot mangels sinkender Nachfrage die Preise weiter steigen l\u00e4sst.<\/p>\r\n

Starke Kehrtwende bei der Faktor-Entwicklung im Jahr 2023 gegen\u00fcber 2022<\/strong><\/p>\r\n

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Quelle: Bloomberg, WisdomTree, Stand: 6 M\u00e4rz 2023.03.2023.\u00a0<\/p>\r\n

In Europa und Asien, wo die Abschl\u00e4ge nach wie vor hoch sind und betr\u00e4chtliche Bewertungsl\u00fccken zwischen den einzelnen Sektoren bestehen, sind die Chancen gross. Der europ\u00e4ische Energiesektor war 2022 f\u00fcr zwei Drittel des europ\u00e4ischen Wachstums der Gewinne je Aktie verantwortlich. Der anhaltende Trend zu Kapitaldisziplin, stabile Gewinne und hohe Aktion\u00e4rsrenditen d\u00fcrften auch 2023 Zufl\u00fcsse in den Sektor anziehen. Wir gehen davon aus, dass Value-Aktien dem weltweiten Konjunkturabschwung besser standhalten k\u00f6nnen. In der Vergangenheit hat sich der Value-Faktor in Zeiten von Zinsvolatilit\u00e4t als widerstandsf\u00e4hig erwiesen.<\/p>\r\n

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Quelle: WisdomTree, Bank of America Securities, Bloomberg, Daten vom 01.01.1990 bis zum 31.01.2022; annualisierte relative Performance gegen\u00fcber einem parit\u00e4tisch gewichteten Index.\u00a0<\/p>\r\n

Schlussfolgerung<\/strong><\/p>\r\n

Es herrscht grosse Unsicherheit dar\u00fcber, wie das Jahr 2023 verlaufen wird. Wenn sich das Hauptaugenmerk 2023 vom Thema Inflation auf die Gefahr einer Rezession verlagert, ergeben sich f\u00fcr die Zentralbanken und die Zinss\u00e4tze mehrere Szenarien. Vor diesem Hintergrund k\u00f6nnte sich 2023 durchaus als zweigeteiltes Jahr erweisen\u00a0\u2013 mit h\u00f6heren Zinsen in der ersten H\u00e4lfte, gefolgt von niedrigeren Zinsen in der zweiten H\u00e4lfte, wenn eine weltweite Rezession ins Zentrum der Aufmerksamkeit r\u00fcckt.<\/p>\r\n

Quelle: ETFWorld<\/p>\r\n

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