{"id":25441,"date":"2023-03-07T11:58:17","date_gmt":"2023-03-07T10:58:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/de\/?p=25441"},"modified":"2023-03-07T12:05:40","modified_gmt":"2023-03-07T11:05:40","slug":"spdr-weekly-etf-brief-veraenderte-rahmenbedingungen-beguenstigen-euro-hochzinsanleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/de\/spdr-weekly-etf-brief-veraenderte-rahmenbedingungen-beguenstigen-euro-hochzinsanleihen\/","title":{"rendered":"SPDR Weekly ETF Brief: Hochzinsanleihen in Euro bevorzugen"},"content":{"rendered":"
SPDR Weekly ETF Brief<\/strong> : Die Aussicht auf eine weiche wirtschaftliche Landung in Verbindung mit erh\u00f6htem Inflationsdruck d\u00fcrfte Anleiheengagements unterst\u00fctzen. F\u00fcr Anleger, die ein wenig mehr Risiko eingehen m\u00f6chten, k\u00f6nnten Euro-Hochzins-ETFs eine Chance darstellen.<\/h5>\r\n\r\n\r\n

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SPDR Weekly ETF Brief : 07. M\u00e4rz 2023
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Sophia Wurm, Vice President bei SPDR ETFs Deutschland<\/strong><\/p>\r\n

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Da die Chancen auf eine Rezession gesunken sind, scheinen Anleger eher bereit zu sein, zus\u00e4tzliche Risiken einzugehen. Das Umfeld f\u00fcr die Weltwirtschaft hat sich mit der Wiederer\u00f6ffnung Chinas und den niedrigeren Energiepreisen verbessert. Diese Verbesserungen lassen die M\u00e4rkte zu dem Schluss kommen, dass eher eine sanfte Landung als eine extreme Rezession wahrscheinlich ist. Dies scheint durch die europ\u00e4ischen Daten best\u00e4tigt zu werden, die einen Aufschwung bei den Einkaufsmanagerindizes zeigen. Der IWF prognostiziert nun ein Wachstum von 0,7 % f\u00fcr den Euroraum im Jahr 2023[1].<\/p>\r\n

Die Aussicht auf eine weiche wirtschaftliche Landung in Verbindung mit einem erh\u00f6hten Inflationsdruck ist f\u00fcr Staatsanleihen ein nicht gerade idealer Hintergrund, und infolgedessen sind deren Renditen wieder gestiegen und haben einen Gro\u00dfteil der Anfang 2023 verzeichneten Erholung wieder zunichte gemacht. Dagegen ist das Umfeld f\u00fcr Kreditengagements konstruktiver. Im Bond Compass f\u00fcr das erste Quartal haben wir uns mit Investment-Grade-Anlagen befasst, aber die st\u00e4rkere Wachstumsdynamik deutet darauf hin, dass es f\u00fcr Anleger an der Zeit sein k\u00f6nnte, ein wenig zus\u00e4tzliches Risiko einzugehen.<\/p>\r\n

Zunehmende Konzentration auf Nicht-Investment-Grade-Engagements<\/strong><\/p>\r\n

Die Zufl\u00fcsse in EUR-Hochzins-ETFs haben mit Nettok\u00e4ufen in H\u00f6he von fast 400 Mio. USD im Jahr 2023[2] wieder zugenommen. Der offensichtliche Anreiz ist die Rendite: Der Bloomberg Liquidity Screened Euro HY Index bietet eine Rendite von mehr als 6,6 % im schlechtesten Fall. Diese Rendite liegt zwar unter den j\u00fcngsten H\u00f6chstst\u00e4nden von fast 8,5 % im historischen Vergleich, ist aber immer noch hoch. Die Renditen sind sogar noch extremer, wenn man sie aus der Perspektive eines Risiko-Ertrags-Verh\u00e4ltnisses betrachtet.<\/p>\r\n

Abbildung 1 zeigt die Rendite auf den schlechtesten Wert des Bloomberg Liquidity Screened Euro HY Index geteilt durch seine optionsbereinigte Duration. Die Kombination aus dem Anstieg der Renditen in Verbindung mit k\u00fcrzeren Laufzeiten (sowohl aufgrund des Ausverkaufs von Anleihen als auch aufgrund der begrenzten Prim\u00e4remissionen im Jahr 2022, was bedeutet, dass sich die Indexlaufzeit verk\u00fcrzt hat) hat dazu gef\u00fchrt, dass die Rendite pro Jahr der Duration auf \u00fcber zwei gestiegen ist. Renditen von mehr als 2 % pro Durationsjahr waren in den letzten zehn Jahren selten und erreichten bis vor kurzem nur auf dem H\u00f6hepunkt der COVID-Panik dieses Niveau.<\/p>\r\n

Hinzu kommt, dass ein gr\u00f6\u00dferer Teil der Rendite jetzt durch Kuponzahlungen erzielt wird, wobei die Kuponrendite von 3,38 % im Jahr 2021[3] auf 3,88 % im Jahr 2022 steigt. Ein relativ schwankungsanf\u00e4lliger Markt w\u00fcrde den Inhabern hochverzinslicher Anleihen immer noch eine positive Rendite bescheren.<\/p>\r\n

Abbildung 1: Starkes Risiko-Ertrags-Verh\u00e4ltnis mit Rendite zum schlechtesten Wert\/Dauer-Verh\u00e4ltnis nahe den H\u00f6chstst\u00e4nden des Jahrzehnts<\/strong><\/p>\r\n

\"07-03-23<\/a><\/p>\r\n

Vom Absoluten zum Relativen<\/strong><\/p>\r\n

Die absolute Rendite mag attraktiv sein, aber das bedeutet nicht, dass es ein Potenzial f\u00fcr Kursgewinne gibt. Ein Blick auf den Spread zu den zugrundeliegenden Staatsanleihen zeigt, dass sich der Anleihespread seit dem Sp\u00e4tsommer bereits erheblich verringert hat. Der optionsbereinigte Spread (OAS) des Bloomberg Liquidity Screened Euro HY Index entspricht jetzt seinem F\u00fcnfjahresdurchschnitt, so dass man leicht argumentieren kann, dass eine weiche Landung f\u00fcr den Euroraum vom Hochzinsmarkt bereits eingepreist ist. Allerdings wird dieser Durchschnitt durch die COVID-Krise und die Volatilit\u00e4t der Spreads, die durch die Unsicherheit im Zusammenhang mit COVID und den j\u00fcngsten aggressiven Ma\u00dfnahmen der Zentralbanken hervorgerufen wird, nach oben verzerrt.<\/p>\r\n

Abbildung 2 zeigt die OAS des Bloomberg Liquidity Screened Euro HY Index, aufgetragen gegen den Citigroup Economic Surprise Index. Der Index zeigt, dass eine Verbesserung der Daten oder positive wirtschaftliche \u00dcberraschungen in der Regel zu engeren Spreads in Zeiten stabiler M\u00e4rkte f\u00fchren. Es ist jedoch auch klar, dass sich die Spreads vor den Wirtschaftsdaten bewegen k\u00f6nnen, wobei die Spread-Ausweitung im Jahr 2020 bei COVID vor der Verschlechterung der Daten stattfand. Auch die Spread-Ausweitungen im Jahr 2022 scheinen nicht mit den immer noch angemessenen Indexst\u00e4nden vereinbar zu sein.<\/p>\r\n

Anders ausgedr\u00fcckt:<\/strong> Der Markt hat eine weitaus aggressivere Verlangsamung der Wirtschaftst\u00e4tigkeit eingepreist, als tats\u00e4chlich eingetreten ist. Dies spiegelt sich immer noch im aktuellen Niveau der Spreads wider, die im Verh\u00e4ltnis zur Stimmung etwas weit erscheinen und Spielraum f\u00fcr eine Verengung haben, wenn die Konjunktur weiterhin lebhaft bleibt und sich die Risikobereitschaft des Marktes stabilisiert.<\/p>\r\n

Abbildung 2: Citigroup Economic Surprise Index vs. Euro High Yield Spreads<\/strong><\/p>\r\n

\"07-03-23<\/a><\/p>\r\n

Auch die r\u00fcckw\u00e4rtsgerichteten Messgr\u00f6\u00dfen halten sich recht gut. Das Verh\u00e4ltnis zwischen Herauf- und Herabstufungen durch Moody’s liegt bei 0,6 f\u00fcr westeurop\u00e4ische Emittenten ohne Investment-Grade-Rating, aber bei 1,75 f\u00fcr S&P-Aktionen. Es ergibt sich also ein uneinheitliches Bild, aber beide Zahlen liegen unter den Tiefstst\u00e4nden von 2020, als COVID einen Ansturm von Herabstufungen ausl\u00f6ste.<\/p>\r\n

Die Preise f\u00fcr Hochzinsanleihen k\u00f6nnten auch durch die begrenzte Emissionst\u00e4tigkeit in diesem Bereich etwas Unterst\u00fctzung finden. Laut Fitch Ratings bel\u00e4uft sich das Emissionsvolumen europ\u00e4ischer Hochzinsanleihen im Jahr 2022 auf insgesamt 44,5 Mrd. EUR, was nur etwas mehr als ein Drittel des Wertes von 2021 ist. W\u00e4hrend die Nachfrage h\u00e4ufig ein gr\u00f6\u00dferes Angebot nach sich zieht, erwartet Fitch f\u00fcr 2023 ein \u00e4hnlich niedriges Emissionsvolumen.<\/p>\r\n

Wie man dieses Thema spielt<\/strong><\/p>\r\n

SPDR\u00ae Bloomberg Euro High Yield Bond UCITS ETF (Dist)<\/strong><\/p>\r\n

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[1] Quelle: IWF, World Economic Outlook Update, Januar 2023.<\/span><\/p>\r\n

[2] Quelle: State Street Global Advisors, Stand: 10. Februar 2023<\/span><\/p>\r\n

[3] Renditen aus dem Bloomberg Liquidity Screened Euro HY Index. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 15. Februar 2023.<\/span><\/p>\r\n

Quelle: ETFWorld<\/p>\r\n

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