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SPDR Strategie Espresso: 08. Juni 2022<\/strong><\/p>\r\n Sophia Wurm, Vice President bei SPDR ETFs Deutschland<\/strong><\/p>\r\n F\u00fcr Anleger mit festverzinslichen Wertpapieren war es bisher kein angenehmes Jahr. Wir haben jedoch eine gewisse Verbesserung auf dem US-Markt festgestellt, die zu einem Aufschwung bei Krediten gef\u00fchrt hat. Bei der Bewertung f\u00fcr dieses Engagement sehen wir positive Anzeichen bei den Aussichten f\u00fcr die Inflation, den H\u00f6chststand der Zinsen, das Wirtschaftswachstum und die Rendite.<\/p>\r\n Kommt nun Sommerwind?<\/strong><\/p>\r\n Die ersten f\u00fcnf Monate des Jahres 2022 waren f\u00fcr die Anleger an den Anleihem\u00e4rkten eine Strafe. Es gibt jedoch einige Anzeichen daf\u00fcr, dass sich der Wind dreht, zumindest f\u00fcr den US-Markt. Trotz der j\u00fcngsten Volatilit\u00e4t liegt die Rendite der 10-j\u00e4hrigen US-Staatsanleihen immer noch mehr als 10 Basispunkte unter den j\u00fcngsten H\u00f6chstst\u00e4nden. Das hat zur Stabilisierung anderer M\u00e4rkte, insbesondere der Investment-Grade-Kredite, beigetragen. Die l\u00e4ngere Duration im Vergleich zu reinen Staatsanleihen und die Ausweitung der Spreads aufgrund von Sorgen \u00fcber die St\u00e4rke der US-Wirtschaft haben die Renditen im Jahr 2022 belastet.<\/p>\r\n Die R\u00fccknahme der Zinserwartungen hat jedoch den Aufschwung bei den Krediten beg\u00fcnstigt. Mit Blick auf die Zukunft sehen wir vier wichtige Bereiche, die festverzinsliche Anleger bei der Bewertung von Investment-Grade-Krediten ber\u00fccksichtigen sollten.<\/p>\r\n Inflationssorgen.<\/strong> Der Verbraucherpreisindex ist hoch, aber zumindest steigt er nicht mehr, da die Jahresrate im April von 8,5 % auf 8,3 % gesunken ist. Die monatlichen VPI-Werte f\u00fcr Mai und Juni waren im Jahr 2021 hoch, was die Wahrscheinlichkeit erh\u00f6ht, dass die Jahresrate aufgrund von Basiseffekten zur\u00fcckgehen wird. Ein anhaltender R\u00fcckgang der Inflation k\u00f6nnte den Druck auf die US-Notenbank (Fed), die Zinsen zu erh\u00f6hen, etwas mindern.<\/p>\r\n H\u00f6chsts\u00e4tze.<\/strong> Geringere Erwartungen an eine Straffung der Politik zeigen sich bereits in der Preisgestaltung f\u00fcr Zinserh\u00f6hungen. Der Einjahres-Terminkurs des US-Einmonatssatzes – ein guter Indikator daf\u00fcr, wo der Markt die Leitzinsen in einem Jahr sehen wird – ist zur\u00fcckgegangen und liegt mehr als 15 Basispunkte unter dem H\u00f6chststand (siehe Abbildung 1). Dies steht im Gegensatz zu den EUR-Termins\u00e4tzen, die auf neue H\u00f6chstst\u00e4nde \u00fcber 1,5 % gestiegen sind. L\u00e4ngerfristige Termingesch\u00e4fte erreichen ihre H\u00f6chstst\u00e4nde in der Regel n\u00e4her am Ende des Zinserh\u00f6hungszyklus. Allerdings hat sich der Markt schnell bewegt, um einen schnellen Anstieg der US-Leitzinsen auf ein neutraleres Niveau (3,0 %) einzupreisen. Solange nicht klar wird, dass die Inflation wieder ansteigt oder sich das Wachstum wieder beschleunigt, gibt es kaum Gr\u00fcnde, Erwartungen \u00fcber dieses Niveau hinaus zu schrauben.<\/p>\r\n Verlangsamung des Wachstums?<\/strong> Die Bef\u00fcrchtung, dass die Fed die Geldpolitik zu stark straffen und das Wachstum abw\u00fcrgen k\u00f6nnte, hat die Kreditspreads auf den h\u00f6chsten Stand seit fast zwei Jahren getrieben. Das Wachstum hat sich relativ gut gehalten und Indikatoren wie die ISM-Indizes liegen weiterhin deutlich \u00fcber 50. Dies deutet darauf hin, dass die wirtschaftliche Expansion anh\u00e4lt. Es gibt bisher nur wenige Anzeichen f\u00fcr eine finanzielle Notlage. Das Verh\u00e4ltnis zwischen Heraufstufungen und Herabstufungen f\u00fcr Investment-Grade-Unternehmen in Nordamerika liegt im zweiten Quartal sowohl bei S&P als auch bei Moody’s deutlich \u00fcber eins.<\/p>\r\n
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