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SPDR Strategie Espresso: 11. November 2020<\/strong><\/p>\r\n \r\n<\/p>\r\n \r\n<\/p>\r\n Von Kuhn Stefan SPDR ETFs<\/strong><\/p>\r\n Die Demokraten werden jedoch wahrscheinlich keine Kontrolle \u00fcber den Senat haben.<\/p>\r\n Die M\u00e4rkte haben von diesem Ergebnis profitiert.<\/strong> Die Aktienkurse sind gestiegen, was vor allem auf die Erholung der Tech-Aktien zur\u00fcckzuf\u00fchren ist, da die Chance auf aggressive neue Regulierungen schwindet und der Volatilit\u00e4tsindex VIX tats\u00e4chlich wieder auf ein normaleres Niveau zur\u00fcckf\u00e4llt. Die M\u00e4rkte f\u00fcr festverzinsliche Wertpapiere haben sich ebenfalls erholt. Es scheint, als h\u00e4tte jeder in der \u00e4u\u00dferst optimistischen Welt der M\u00e4rkte etwas zu feiern.<\/p>\r\n Dabei k\u00f6nnte es sich zum Teil um eine Positionsquadrierung und die Abwicklung von \u201eblue wave trades\u201c handeln.<\/strong> Dies hat die Staatsanleihen unterst\u00fctzt, die auf der Grundlage eines umfangreichen Konjunkturpakets, das jetzt h\u00f6chst unwahrscheinlich erscheint, steigende Neuemissionen und eine Konjunkturbelebung eingepreist hatten. Etwas weniger klar ist, warum die Risikoanlagen so stark angestiegen sind. Die begrenzte F\u00e4higkeit des Kongresses, neue Gesetze zu verabschieden, ist sicherlich hilfreich f\u00fcr die Unternehmen, aber die wirtschaftliche Stimulierung der US-Wirtschaft h\u00e4tte wichtiger sein m\u00fcssen.<\/p>\r\n Es gibt h\u00f6chstwahrscheinlich Investorengelder, die noch vor Jahresende zugeteilt werden k\u00f6nnen und die darauf warten, dass gekl\u00e4rt wird, wo die USA politisch stehen.<\/strong> Im Q4 Bond Compass schlugen wir Staatsanleihen als Absicherung gegen Unsicherheit vor und sie haben sich gut entwickelt, seit klar wurde, dass es keine \u201eblaue Welle\u201c geben w\u00fcrde. Unserer Ansicht nach bleiben sie auf dem Weg zum Jahresende die relativ sicherste Option, aber die Renditen sind niedrig, und der Markt ist bereits f\u00fcr verst\u00e4rkte Zentralbankk\u00e4ufe und das Potenzial f\u00fcr weitere Zinssenkungen eingepreist.<\/p>\r\n Auf der anderen Seite hat die Kreditvergabe (insbesondere Hochzinsanleihen) nach den Wahlen einen starken Aufschwung erlebt, der Hintergrund f\u00fcr Risikoanlagen bleibt aber unsicher.<\/strong> Das Wiederaufflammen der Pandemie hat weite Teile Europas geschlossen. Um die Besorgnis zu vergr\u00f6\u00dfern, wurde bisher noch kein Handelsabkommen zwischen der EU und dem Vereinigten K\u00f6nigreich (UK) vereinbart \u2013 und das Vereinigte K\u00f6nigreich tritt am Ende des Jahres aus dem Binnenmarkt aus. All dies k\u00f6nnte sich sp\u00e4ter im Jahr zuspitzen, wenn schwache M\u00e4rkte die Marktbewegungen \u00fcbertreiben k\u00f6nnten.<\/p>\r\n Es bestehen also weiterhin Risiken. Eine Option zur Verringerung des Risikos von Ereignissen ist ein global aggregierter Rentenfonds.<\/strong> Ein solches Engagement bietet eine geografische Streuung und die hohe Anzahl von Anleihen d\u00fcrfte die Volatilit\u00e4t verringern. Im Kern hat der Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index 53 Prozent der Staatsanleihen, von denen \u00fcber 25 Prozent auf US-Treasuries entfallen. Anders als in Europa, wo die Kernrenditen nahe oder auf Allzeittiefs liegen, liegen 10-j\u00e4hrige US-Treasuries seit M\u00e4rz 5-10 Basispunkte \u00fcber ihrer Durchschnittsrendite und haben somit Raum f\u00fcr eine Erholung, falls sich die Pandemie versch\u00e4rft. Dar\u00fcber hinaus befinden sich rund 10 Prozent des Staatsanleihen-Engagements des Index in der europ\u00e4ischen Peripherie, wo die Spreads weiter sinken k\u00f6nnten, wenn der Markt in einem Modus der Renditesuche verharrt. Die Erwartung, dass die EZB ihre Anleihenk\u00e4ufe im Dezember ausweiten wird, sollte als R\u00fcckhalt dienen, um eine signifikante Spread-Ausweitung zu verhindern.<\/p>\r\n Der Global Aggregate Index hat ebenfalls eine Neigung gezeigt, sich bis ins neue Jahr hinein positiv zu entwickeln, mit durchschnittlichen Renditen in den letzten f\u00fcnf Jahren von 0,6 Prozent im Dezember und 0,9 Prozent im Januar.<\/strong> Sicherheit hat jedoch ihren Preis. W\u00e4hrend der Index Anleihen enth\u00e4lt, die im Falle einer Risikorallye in der Regel eine gute Performance erzielen, wie z.B. Unternehmen (18,8%), CMBS (0,9%) und Staatsanleihen (1,3%), die alle noch optionsbereinigte Renditeaufschl\u00e4ge von \u00fcber 100 Basispunkten aufweisen, wird der Aufschwung bei einer dauerhafteren Risikorallye begrenzt sein.<\/p>\r\n Der wirtschaftliche Hintergrund daf\u00fcr sieht vielleicht nicht besonders vielversprechend aus, aber es besteht die Gefahr, dass die Wahl den Investoren gen\u00fcgend Klarheit verschafft hat, dass sich nicht viel \u00e4ndern wird.<\/strong> Die Demokraten werden nicht die Macht haben, die Gesetzgebung substanziell zu \u00e4ndern, und das deutet darauf hin, dass wir einen R\u00fcckfall in die Anlagethemen erleben werden, die das Jahr 2020 dominiert haben. Angesichts der Tatsache, dass m\u00f6glicherweise Geld zur Verf\u00fcgung steht, k\u00f6nnten diese Themen etwas an Dynamik gewinnen.<\/p>\r\n Bei den festverzinslichen Wertpapieren waren Wandelanleihen eine Strategie mit der besten Performance, wobei der Refinitiv Qualified Global Convertible Index bis heute eine j\u00e4hrliche Rendite von ca. 22% erzielt hat.<\/strong> Aufgrund der Optionalit\u00e4t von Wandelanleihen besteht ein Engagement in Aktien nach oben, wobei das derzeitige Delta-Niveau das Potenzial f\u00fcr eine starke Teilnahme an einer Aktienrallye erkennen l\u00e4sst. Die Konvexit\u00e4t eines globalen Wandelanleihenengagements kann sich als hilfreich erweisen, da es weiterhin von den Sektoren profitieren wird, die durch COVID-19 mit einer starken Allokation in die Sektoren der New Economy (IT 27,4%, Elektronik 7,2%, Telekommunikation 7,0% und Pharmazeutik 7,0%) angekurbelt wurden.<\/p>\r\n Obwohl der Index das Potenzial hat, Aufw\u00e4rtspotenzial zu nutzen, beh\u00e4lt er auch seine defensiven Qualit\u00e4ten.<\/strong> Er ist global und gut diversifiziert, und die Gesamtqualit\u00e4t des Index liegt im Durchschnitt bei BB. Schliesslich bedeutet die Asymmetrie der Auszahlung einer Wandelanleihe zusammen mit der Untergrenze f\u00fcr Anleihen, dass das Abw\u00e4rtsrisiko begrenzter ist als bei Aktien, so dass die Anleger beruhigt sein k\u00f6nnen, wenn die aktuelle Risikophase an Schwung verliert.<\/p>\r\n
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