{"id":31036,"date":"2023-03-30T15:57:24","date_gmt":"2023-03-30T13:57:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.etfworld.com\/ch\/?p=31036"},"modified":"2023-03-31T16:05:00","modified_gmt":"2023-03-31T14:05:00","slug":"spdr-weekly-etf-brief-immer-noch-im-kampf-us-investment-grade-anleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/ch\/spdr-weekly-etf-brief-immer-noch-im-kampf-us-investment-grade-anleihen\/","title":{"rendered":"SPDR Weekly ETF Brief : Immer noch im Kampf – US Investment Grade Anleihen"},"content":{"rendered":"\r\n
SPDR Weekly ETF Brief<\/strong> : Die Erwartungen der Anleger deuten darauf hin, dass sich das Ende des Zinserh\u00f6hungszyklus der Fed n\u00e4hern k\u00f6nnte.<\/h5>\r\n\r\n\r\n\r\n

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SPDR Weekly ETF Brief : 29. M\u00e4rz 2023<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n

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\u00a0Antoine Lesne, ETF Portfolio Strategist bei State Street Global Advisors<\/strong><\/p>\r\n

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US-Investment-Grade-Kredite haben eine erhebliche Neubewertung erfahren, und mit Blick auf den letzten Zinserh\u00f6hungszyklus (2016-2018) begann dieses Engagement an Zugkraft zu gewinnen. Im Glauben, dass die letzte Zinserh\u00f6hung stattgefunden hat, ist es nun an der Zeit Investment-Grade-Anleihen neu zu bewerten?<\/p>\r\n

Zentralbanken ringen mit Inflation und Problemen im Bankensektor<\/strong><\/p>\r\n

Die Zentralbanken konzentrieren sich weiterhin auf die Bek\u00e4mpfung der Inflation, wobei sich die EZB, die Fed und die Bank of England alle f\u00fcr eine Zinserh\u00f6hung entschieden haben. Sie haben versucht zwischen den Zielen der Geldpolitik (Kontrolle der Inflation) und der Bew\u00e4ltigung von Problemen im Bankensystem einen gewissen Spielraum zu schaffen. Die Versch\u00e4rfung der Kreditkonditionen als Folge der Probleme im Bankensektor ver\u00e4ndert jedoch die Dynamik der Wirtschaft. Die unmittelbare Krise scheint abgewendet zu sein, r\u00e4umen die Zentralbanken dennoch weitgehend ein, dass die versch\u00e4rften Kreditbedingungen darauf hindeuten, dass der H\u00f6hepunkt des geldpolitischen Zyklus kurz bevorsteht.<\/p>\r\n

Die Probleme im Bankensektor waren f\u00fcr die Anlagem\u00e4rkte nicht einfach zu bew\u00e4ltigen. Es besteht nun die Angst, dass die bereits erfolgte Straffung der Geldpolitik in Verbindung mit der Versch\u00e4rfung der Kreditkonditionen das Wachstum in den negativen Bereich kippen k\u00f6nnte. Diese Bef\u00fcrchtung hat dazu gef\u00fchrt, dass die Anleger ihre Risiken auf defensivere Strategien wie Geldmarktfonds verlagert haben, aber der Punkt, an dem der Druck am gr\u00f6\u00dften war, scheint vorbei zu sein, denn die M\u00e4rkte sind jetzt stabiler.<\/p>\r\n

US-Investment-Grade-Anleihen k\u00f6nnten jetzt eine Chance bieten<\/strong><\/p>\r\n

Obwohl weiterhin Risiken bestehen, haben US-Anleihen mit Investment-Grade-Rating eine wesentliche Neubewertung erfahren. Die Renditenaufschl\u00e4ge gegen\u00fcber Staatsanleihen stiegen auf ein Niveau, das im Oktober 2022, dem H\u00f6hepunkt der Baisse an den M\u00e4rkten, erreicht wurde. Die Spreads haben sich zwar teilweise wieder erholt, liegen aber immer noch bei 145 Basispunkten f\u00fcr den Bloomberg US Corporate Index und damit deutlich \u00fcber den 115 Basispunkten, die Anfang Februar erreicht wurden, und 20 Basispunkte \u00fcber dem Zehnjahresdurchschnitt. Damit ergibt sich f\u00fcr den Index eine Rendite bis zum schlechtesten Wert von fast 5,2 %.<\/p>\r\n

Die Anleihespreads bieten also einen gewissen Schutz gegen eine Abk\u00fchlung der US-Wirtschaft. Dieser Aufschlag auf den zugrundeliegenden „risikofreien Zinssatz“ ist eine Komponente der Rendite, die andere ist die Entwicklung der zugrundeliegenden Treasury-Renditen. Dies h\u00e4ngt in der Regel von der Phase des geldpolitischen Zyklus ab. Wie bereits angedeutet, geht man davon aus, dass das Ende des Fed-Zinszyklus nahe ist.<\/p>\r\n

Zwar ist jeder Zyklus anders, aber Abbildung 1 zeigt den Straffungszyklus der Fed von 2016 bis 2018 und wie w\u00e4hrend dieses Zyklus die Renditen des Bloomberg US Corporate Index bis Ende 2018 ziemlich flach waren. Die positiven Renditen des Index begannen sich nachhaltiger zu entwickeln, als der Markt sicher zu sein schien, dass die letzte Zinserh\u00f6hung bevorstand. Die Gewinne zogen sich bis ins Jahr 2020 hin und erfuhren erst dann eine ernsthafte Korrektur, als die M\u00e4rkte den starken R\u00fcckgang des BIP durch die COVID einpreisten. Ein gro\u00dfer Teil dieser Renditen war auf die Erholung der zugrunde liegenden Treasury-Kurve zur\u00fcckzuf\u00fchren.<\/p>\r\n

Abbildung 1: US-Unternehmensrenditen gewannen an Fahrt, als die letzte Zinserh\u00f6hung der Fed im Zyklus 2016-2018 anstand<\/strong><\/p>\r\n

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\"31-03-23<\/a><\/p>\r\n

Nicht notwendigerweise eine weitere Belastung f\u00fcr ESG<\/strong><\/p>\r\n

H\u00f6here Sektorgewichtungen f\u00fcr Finanzwerte sind bei ESG-Strategien \u00fcblich, da dieser Sektor in der Regel ein besseres ESG-Profil aufweist. Wenn die Rentabilit\u00e4t der Banken beeintr\u00e4chtigt wird, droht dies ein weiterer Faktor zu sein, der die ESG-Performance belasten k\u00f6nnte. Betrachtet man vier der am weitesten verbreiteten ESG-Indizes, so liegt die durchschnittliche Gewichtung von Bankenanleihen bei etwas mehr als 30 % und damit \u00fcber 6 % h\u00f6her als beim marktgewichteten Index . Es \u00fcberrascht nicht, dass nur einer dieser vier Indizes im bisherigen Jahresverlauf besser abgeschnitten hat als der Bloomberg US Corporate Index, und das lag vor allem an seiner l\u00e4ngeren Duration .<\/p>\r\n

Die Bloomberg SASB ESG Ex-Controversies Select-Indizes verfolgen einen anderen Ansatz bei der Sektorallokation. Nach dem Ausschluss von Emittenten, die erhebliche Einnahmen aus bestimmten Praktiken, Branchen oder Produktlinien erzielen, aus dem Mutterindex wird der Index optimiert. Der Optimierungsprozess zielt nicht nur auf die Maximierung des ESG-Scores ab, sondern auch auf Risikomerkmale f\u00fcr den neuen Index und versucht, diese mit dem Mutterindex in Einklang zu bringen.<\/p>\r\n

In Bezug auf die Sektorallokationen besteht das Ziel darin, die Gewichtung der Bloomberg-Klasse-2-Sektoren innerhalb von 200 Basispunkten des Mutterindex zu halten. Dies f\u00fchrt zu einer Gewichtung des Finanzsektors, die nur 9 Basispunkte von der Gewichtung des Mutterindex abweicht, und zu einer Gewichtung des Bankensektors, die nur 76 Basispunkte \u00fcber der des Mutterindex liegt. Dies k\u00f6nnte dazu beitragen, etwaige Performanceeinbu\u00dfen aufgrund einer hohen Gewichtung von Banken zu verringern. Tats\u00e4chlich waren die Renditen im bisherigen Jahresverlauf f\u00fcr den Bloomberg SASB US Corporates ESG Ex-Controversies Select Index 4 Basispunkte h\u00f6her als f\u00fcr den marktgewichteten Bloomberg US Corporate Index .<\/p>\r\n

Quelle: ETFWorld<\/p>\r\n

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