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Pierre Debru, Head of Quantitative Research & Multi Asset Solutions, Europe, WisdomTree<\/strong><\/p>\r\n Wird ein Haus auf einem schwachen Fundament gebaut, ist die Katastrophe vorprogrammiert. Das Gleiche gilt f\u00fcr Aktienportfolios. Der Kernbestand eines Portfolios ist vielleicht nicht das spannendste Investment, aber der Erfolg des Portfolios h\u00e4ngt oft von seiner Qualit\u00e4t ab. Bei der Auswahl eines Verm\u00f6genswerts f\u00fcr den Kern ihres Portfolios sollten Anleger auf vier Hauptmerkmale achten:<\/p>\r\n \u00c4u\u00dferst rentable Unternehmen gelten oft als hervorragender Kernbestand, da sie in der Regel alle vier der oben genannten Kriterien erf\u00fcllen. F\u00fcr uns bei WisdomTree ist eine High-Quality-Strategie der Eckpfeiler eines Aktienportfolios. Sie ist der Schl\u00fcssel zum Aufbau widerstandsf\u00e4higer Portfolios, mit denen Anleger langfristig Verm\u00f6gen aufbauen und die unvermeidlichen St\u00fcrme auf ihrem Weg \u00fcberstehen k\u00f6nnen.<\/p>\r\n Zuverl\u00e4ssige Outperformance mit dem Faktor Qualit\u00e4t<\/strong><\/p>\r\n In der Praxis bew\u00e4hrt sich die Auswahl von Aktien auf der Grundlage ihrer Qualit\u00e4tsmerkmale schon seit Langem. Warren Buffet ist nicht der Einzige, der sich auf qualitativ hochwertige Aktien fokussiert. Sein Mentor Benjamin Graham, einer der Gr\u00fcnderv\u00e4ter des Value-Investing, erkannte bereits 1934 den Wert von High-Quality-Unternehmen (Graham und Dodd 1934).<\/p>\r\n In letzter Zeit haben auch Wissenschaftler die langfristige Outperformance von Qualit\u00e4tsaktien erkannt. Im Jahr 2014 erweiterten Fama-French ihr Drei-Faktoren-Modell (Markt, Gr\u00f6\u00dfe, Wert) zu einem F\u00fcnf-Faktoren-Modell, das zwei Qualit\u00e4tsfaktoren enth\u00e4lt[1].<\/p>\r\n Abbildung\u00a01: High-Quality-Aktien haben sich in der Vergangenheit besser entwickelt als der Markt, und das bei geringerer Volatilit\u00e4t<\/strong><\/p>\r\n \u00a0<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Geringe Qualit\u00e4t<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Hohe Qualit\u00e4t<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Markt<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Annualisierte Rendite<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n 3,7\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 8,9\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 7,5\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Volatilit\u00e4t<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n 17,8\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 14,7\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 15,3\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Beta<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n 1,13<\/p>\r\n<\/td>\r\n 0,94<\/p>\r\n<\/td>\r\n –<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n<\/tbody>\r\n<\/table>\r\n Quelle: Kenneth French-Datenbibliothek. Die Daten sind monatlich und beziehen sich auf den 30.\u00a0November 2022. Die Aktien werden so ausgew\u00e4hlt, dass sie \u00fcber dem Median der Marktkapitalisierung liegen, wobei \u201ehoch\u201c f\u00fcr die obersten 30\u00a0% nach operativer Rentabilit\u00e4t und \u201egering\u201c f\u00fcr die untersten 30\u00a0% nach operativer Rentabilit\u00e4t steht. Der Markt stellt das Portfolio aller verf\u00fcgbaren b\u00f6rsennotierten Aktien weltweit dar. Alle Renditen verstehen sich in USD. Die operative Rentabilit\u00e4t f\u00fcr das Jahr\u00a0x ist der Jahresumsatz abz\u00fcglich der Kosten der verkauften Waren, der Zinsaufwendungen und der Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchm\u00e4\u00dfige Eigenkapital f\u00fcr das letzte Gesch\u00e4ftsjahr, das in x-1 endet. Es ist nicht m\u00f6glich, direkt in einen Index zu investieren.\u00a0<\/span><\/p>\r\n Abbildung\u00a01 veranschaulicht, dass das High-Quality-Portfolio, das die 30\u00a0% Aktien mit der h\u00f6chsten operativen Rentabilit\u00e4t im Universum der Global Developed Equities umfasst, seit 1990 um mehr als 4,5\u00a0% pro Jahr besser abschneidet als das Low-Quality-Portfolio (das die 30\u00a0% Aktien mit der niedrigsten operativen Rentabilit\u00e4t beinhaltet). Das High-Quality-Portfolio \u00fcbertrifft au\u00dferdem den Markt um 1,4\u00a0% pro Jahr und weist eine geringere Volatilit\u00e4t auf, was seine Eignung als anerkannten Aktienfaktor unter Beweis stellt. In der Vergangenheit wiesen Qualit\u00e4tsaktien langfristig h\u00f6here Renditen und eine geringere Volatilit\u00e4t auf, wodurch sich ein sehr attraktives Risiko-Ertrags-Profil f\u00fcr Kernbest\u00e4nde in den Portfolios der Anleger ergibt.<\/p>\r\n Qualit\u00e4t auf stabilem Kurs<\/strong><\/p>\r\n Qualit\u00e4tsaktien profitieren von starken Gesch\u00e4ftsmodellen und stabilen Finanzergebnissen im Laufe der Zeit. Ihre finanzielle Leistung ist daher von einem Zeitraum zum n\u00e4chsten best\u00e4ndiger und vorhersehbarer. Bei der Entwicklung von Anlagestrategien, die sich auf Qualit\u00e4tsaktien konzentrieren, schl\u00e4gt sich dies in stabilen, robusten Renditen in den verschiedensten Marktszenarien nieder. Im Vergleich zu anderen Aktienfaktoren weist Qualit\u00e4t tendenziell eine best\u00e4ndigere Outperformance auf.<\/p>\r\n Abbildung\u00a02: Rollierende annualisierte 10-Jahres-Performance von US-Faktoren gegen\u00fcber US-Aktien als Ganzes<\/strong><\/p>\r\n \u00a0<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Gr\u00f6\u00dfe<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Wert<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Qualit\u00e4t<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Geringe Volatilit\u00e4t<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Hohe Dividende<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Prozentsatz der Zeitr\u00e4ume mit Outperformance<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n 61\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 75\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 88\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 77\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 73\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Beste Outperformance<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n 12,1\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 9,0\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 3,1\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 5,0\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 7,1\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Schlechteste Underperformance<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n -7,2\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -5,7\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -1,5\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -4,4\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -5,9\u00a0%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n<\/tbody>\r\n<\/table>\r\n Quellen: WisdomTree, Ken French, Daten zum 31.\u00a0Juli 2022, stellt das letzte Datum verf\u00fcgbarer Daten dar. Wert: Portfolio mit oberen 30\u00a0% nach Verh\u00e4ltnis aus Buchwert und Kurs. Gr\u00f6\u00dfe: Portfolio mit unteren 30\u00a0%. Qualit\u00e4t: Portfolio mit oberen 30\u00a0%. Geringe Volatilit\u00e4t: Portfolio mit unteren 20\u00a0%. Hohe Dividende: Portfolio mit oberen 30\u00a0%. Markt: alle in den USA ans\u00e4ssigen und an der NYSE, AMEX oder NASDAQ notierten CRSP-Unternehmen.\u00a0<\/span><\/p>\r\n In Abbildung\u00a02 ist die rollierende Outperformance verschiedener Aktienfaktoren gegen\u00fcber den US-Aktienm\u00e4rkten \u00fcber einen Zeitraum von zehn Jahren dargestellt. Wir stellen fest, dass der Faktor Gr\u00f6\u00dfe in 61\u00a0% des Zeitraums besser abschneidet. Mit anderen Worten: Ein Anleger, der eine Small-Cap-Anlage zehn Jahre lang h\u00e4lt (zu einem beliebigen Zeitpunkt zwischen 1960 und 2022), h\u00e4tte sechs von zehn Chancen, eine Outperformance zu erzielen. Andere Faktoren weisen in etwa 70\u00a0% der Zeit eine Outperformance auf. Qualit\u00e4t zeichnet sich durch eine historische Outperformance von 88\u00a0% aus.<\/p>\r\n Auch wenn sich der Faktor Qualit\u00e4t in vielen Jahren eher wie die Schildkr\u00f6te als wie der Hase anf\u00fchlt, sollten wir nicht das alte Sprichwort von La Fontaine vergessen: \u201eLangsam aber stetig gewinnt das Rennen.\u201c<\/p>\r\n Ungewissheit und Marktr\u00fcckg\u00e4nge durch Fokussierung auf hochrentable Aktien \u00fcberstehen<\/strong><\/p>\r\n Bei der strategischen Anlage in Aktien sollten Anleger nach Strategien Ausschau halten, die unerwarteten und unvorhersehbaren Ereignissen standhalten k\u00f6nnen. Kernbest\u00e4nde m\u00fcssen Abw\u00e4rtsbewegungen gewachsen sein, da sie nicht bei jedem Anzeichen von Turbulenzen ge- und verkauft werden sollen.<\/p>\r\n Qualit\u00e4t ist nat\u00fcrlich nicht der einzige defensive Faktor. Sie ist sogar nicht der Faktor mit den h\u00f6chsten defensiven Eigenschaften\u00a0\u2013 das ist ein Titel, den minimale Volatilit\u00e4t ohne Weiteres f\u00fcr sich beansprucht. Dennoch handelt es sich um einen defensiven Faktor, der immer wieder demonstriert hat, dass er Anlegerportfolios sch\u00fctzen kann, wenn die Aktienm\u00e4rkte abst\u00fcrzen. Betrachtet man die letzten 60\u00a0Jahre, so zeigt sich, dass in 12 der 15\u00a0schlechtesten Monate f\u00fcr US-Aktien der Faktor Qualit\u00e4t den R\u00fcckgang abgefedert und die Verluste verringert hat. Im April 2022 zum Beispiel verloren US-Aktien -9,45\u00a0%, w\u00e4hrend der Faktor Qualit\u00e4t nur -7,73\u00a0% einb\u00fc\u00dfte\u00a0\u2013 also ein relatives Plus von 1,72\u00a0% verzeichnete. Im M\u00e4rz 2020 mussten US-Aktien einen Abschwung von -13,26\u00a0% hinnehmen, w\u00e4hrend der Faktor Qualit\u00e4t lediglich um -10,62\u00a0% nachgab, was einer Outperformance von 2,64\u00a0% entspricht.<\/p>\r\n
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