\r\n
Nitesh Shah, Leiter Rohstoffe & Makro-Research in Europa bei WisdomTree<\/strong><\/p>\r\n Zwar haben sich Rohstoffe im bisherigen Jahresverlauf besser entwickelt als die meisten anderen Anlageklassen[1], aber der Druck steigender Zinsen, eines starken US-Dollars und die Bef\u00fcrchtung, dass mehrere grosse Volkswirtschaften in eine Rezession abgleiten k\u00f6nnten, hat seit dem Sommer 2022 zu einem R\u00fcckgang gef\u00fchrt. In unserem Marktausblick vertraten wir die Ansicht, dass der derzeitige negative konjunkturelle Druck auf die Rohstoffe wahrscheinlich nur vor\u00fcbergehend sein wird und den gr\u00f6\u00dferen Kr\u00e4ften weichen wird, die die Nachfrage nach Rohstoffen erh\u00f6hen und das Angebot an diesen Rohstoffen einschr\u00e4nken.<\/p>\r\n Historisch gesehen sind Rohstoffe eine zyklische Anlageklasse, die in der Regel f\u00e4llt, wenn der Konjunkturzyklus negativ wird. Aber auch die Geschichte zeigt, dass die Rohstoffpreise noch lange nach einer Konjunkturwende steigen k\u00f6nnen, wenn die zugrunde liegenden Wirtschaftsdaten g\u00fcnstig sind. Die \u00d6lpreisschocks in den 1970er und 80er Jahren sind ein gutes Beispiel daf\u00fcr. Zugegebenermassen handelt es sich um ungew\u00f6hnliche Zyklen, aber heute werden wir wahrscheinlich einen weiteren Energiepreisschock erleben.<\/p>\r\n Energiepreisschocks halten an<\/strong><\/p>\r\n Seit der Ver\u00f6ffentlichung unseres Marktausblicks hat die Organisation erd\u00f6lexportierender L\u00e4nder und Partnerl\u00e4nder (OPEC+) eine umfangreiche Drosselung der \u00d6lproduktion ab November 2022 angek\u00fcndigt, die sich auf 2 Millionen Barrel pro Tag bel\u00e4uft. Wie wir in unserem Ausblick erwartet hatten, reagierte die OPEC+ auf die \u00d6lpreisschw\u00e4che nach dem Sommer und versuchte, die Preise f\u00fcr Brent-\u00d6l auf \u00fcber 90 USD\/Barrel anzuheben (die Preise waren am 26. September 2022, also gut eine Woche vor der OPEC-Entscheidung, auf 84 USD\/Barrel gefallen). Seit dieser Entscheidung ist es ihnen gelungen, die Preise \u00fcber 90 USD\/Barrel zu halten, doch haben sie durch pessimistische Nachfrageprognosen den Grundstein f\u00fcr weitere Senkungen gelegt (was der Gruppe einen Vorwand f\u00fcr erneute Interventionen auf dem Markt liefert). Unterdessen gibt es im Ukraine-Krieg keine Anzeichen f\u00fcr eine Besserung, und die Erdgaslieferungen aus Russland nach Europa sind nur noch ein Rinnsal. Die Europ\u00e4ische Union hat verschiedene Massnahmen ergriffen, um den Schock abzumildern. Allerdings sehen wir mehrere der Vorschl\u00e4ge mit Skepsis. So k\u00f6nnte die Einf\u00fchrung von Preisobergrenzen f\u00fcr Erdgasimporte lediglich dazu f\u00fchren, dass Erdgas in andere L\u00e4nder umgelenkt wird und sich die Energieknappheit in der EU versch\u00e4rft. Eingriffe in Preisbenchmarks wie die Title Transfer Facility (TTF) k\u00f6nnten falsche Preissignale aussenden und zu einem \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Energieverbrauch f\u00fchren, was zus\u00e4tzliche Engp\u00e4sse zur Folge h\u00e4tte[2].<\/p>\r\n Versorgungsengp\u00e4sse bei Rohstoffen gehen \u00fcber Energie hinaus<\/strong><\/p>\r\n Die Kombination aus steigenden Energiepreisen und Zinss\u00e4tzen hat viele Metallh\u00fctten dazu veranlasst, ihre Produktion einzustellen. Auch die hohen Preise f\u00fcr D\u00fcngemittel (petrochemische Erzeugnisse) beeintr\u00e4chtigen die Ernteertr\u00e4ge. \u00a0\u00dcber das gesamte Rohstoffspektrum hinweg betrachtet, sind die Lagerbest\u00e4nde bei allen Rohstoffen niedriger als normal.<\/p>\r\n \u00a0<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Aktuelle Bestandsaufnahme im Vergleich zur 5-Jahres-Historie<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n Bisherige Performance<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Energie<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n \u00a0<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n \u00d6l – US<\/p>\r\n<\/td>\r\n -1.2%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 6%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n \u00d6l – OECD Europa<\/p>\r\n<\/td>\r\n -4.9%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 13%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Erdgas – US<\/p>\r\n<\/td>\r\n -9.6%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 81%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Benzin – US<\/p>\r\n<\/td>\r\n -0.3%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 11%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Heiz\u00f6l – US<\/p>\r\n<\/td>\r\n -12.6%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 45%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Industriemetalle<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n <\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Aluminium<\/p>\r\n<\/td>\r\n -68.7%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -23%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Kupfer<\/p>\r\n<\/td>\r\n -51.2%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -23%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Nickel (LME)<\/p>\r\n<\/td>\r\n -74.1%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 1%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Zink<\/p>\r\n<\/td>\r\n -62.4%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -1%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Blei<\/p>\r\n<\/td>\r\n -38.4%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -18%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Zinn<\/p>\r\n<\/td>\r\n -21.2%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -47%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Agrarsektor<\/strong><\/p>\r\n<\/td>\r\n <\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Weizen<\/p>\r\n<\/td>\r\n -6.4%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 20%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Mais<\/p>\r\n<\/td>\r\n -0.5%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 14%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Soja<\/p>\r\n<\/td>\r\n -1.8%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 3%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Zucker<\/p>\r\n<\/td>\r\n -1.2%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -2%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Baumwolle<\/p>\r\n<\/td>\r\n -1.1%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -17%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Kaffee<\/p>\r\n<\/td>\r\n -4.9%<\/p>\r\n<\/td>\r\n -2%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n Soja\u00f6l<\/p>\r\n<\/td>\r\n -0.5%<\/p>\r\n<\/td>\r\n 16%<\/p>\r\n<\/td>\r\n<\/tr>\r\n<\/tbody>\r\n<\/table>\r\n Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Daten per 30. September 2022. Landwirtschaftliche Best\u00e4nde nach Angaben des Landwirtschaftsministeriums der Vereinigten Staaten (USDA). US-Energievorr\u00e4te nach Angaben des Energieministeriums der Vereinigten Staaten. Der Bestand an Industriemetallen bezieht sich auf den B\u00f6rsenbestand, der die von der London Metals Exchange, der Shanghai Futures Exchange und der Chicago Mercantile Exchange gemeldeten Best\u00e4nde zusammenfasst. Kursentwicklung anhand der ersten generischen Futures-Kontrakte f\u00fcr die im Bloomberg Commodity Index enthaltenen Rohstoffe.<\/span><\/p>\r\n Das Angebot an Grundmetallen ist besonders gering<\/strong><\/p>\r\n Ein Blick auf die obige Tabelle zeigt, dass die Best\u00e4nde an Grundmetallen deutlich unter ihren jeweiligen 5-Jahres-Durchschnittswerten liegen, wobei die Grundmetalle jedoch den st\u00e4rksten Preisr\u00fcckgang von allen Rohstoffteilsektoren zu verzeichnen haben. Die M\u00e4rkte preisen eine Nachfrageschw\u00e4che aufgrund einer wirtschaftlichen Verlangsamung ein. Die Nachfrage hat sich jedoch noch nicht abgeschw\u00e4cht. Auf der anderen Seite nimmt das Angebot schnell ab.<\/p>\r\n Nehmen wir das Beispiel von Kupfer. Die erste Prognose der International Copper Study Group (ICSG) f\u00fcr die Kupferbilanz 2022 (Nachfrage abz\u00fcglich Angebot), die im Oktober 2021 erstellt wurde, ging von einem betr\u00e4chtlichen \u00dcberschuss von 328 000 Tonnen aus. Ihre letzte Prognose (vom 19. Oktober 2022) geht von einem Defizit von 328 Tausend Tonnen im Jahr 2022 aus. Nach den bisherigen Revisionen zu urteilen, wird ihre Prognose f\u00fcr das Jahr 2023 wahrscheinlich nach unten korrigiert. In ihren ersten Prognosen gingen sie davon aus, dass es keine Produktionsunterbrechungen geben w\u00fcrde. Doch wie wir in diesem Jahr beobachten konnten, k\u00f6nnen die Produktionsunterbrechungen sehr massiv sein.<\/p>\r\n
\r\n\r\n\r\n
\r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \u00a0<\/td>\r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \u00a0<\/td>\r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \u00a0<\/td>\r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n \r\n
![\"09-11-22](\"https:\/\/www.etfworld.com\/ch\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/09-11-22-WisdomTree-ETF.png\")
<\/a><\/p>\r\n