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SPDR Strategie Espresso: 17. Juni 2021<\/strong><\/p>\r\n Rebecca Chesworth – Expertin f\u00fcr Aktien ETF-Strategien bei SPDR ETFs<\/strong><\/p>\r\n Der Trend zu ESG-Investitionen im IG-Kreditbereich wurde durch den gesellschaftlichen Wandel und neue Vorschriften vorangetrieben, und wir sehen nun auch Belege daf\u00fcr, dass ein ESG-Ansatz dazu beitragen kann, sowohl die Volatilit\u00e4t zu reduzieren als auch die l\u00e4ngerfristige Performance zu verbessern.\u00a0<\/p>\r\n Anleihen mit Investment-Grade-Rating (IG) haben sich im 2. Quartal 2021 nach einem schwachen Jahresauftakt erholt. Die Kombination aus einem R\u00fcckgang der US-Treasury-Renditen, der darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren ist, dass die Anleger ihre Baisse-Attit\u00fcde zur\u00fcckgeschraubt haben, und einer allm\u00e4hlichen Verengung der Spreads gegen\u00fcber Treasuries hat zu Renditen von \u00fcber 2,5 % f\u00fcr einen Index \u00fcber alle Laufzeiten gef\u00fchrt. Outright-Renditen von mehr als 2 % machen diese Strategien vor allem f\u00fcr EUR-basierte Anleger interessant, wo die Renditen f\u00fcr festverzinsliche Wertpapiere weiterhin niedrig sind.[1]<\/p>\r\n Nat\u00fcrlich gibt es W\u00e4hrungsrisiken, die sich angesichts des Anstiegs von EUR\/USD \u00fcber 1,21 von knapp unter 1,18 zu Beginn dieses Quartals als nicht unerheblich erwiesen haben. Da die Zinsspreads im historischen Vergleich relativ eng sind, k\u00f6nnen diese jedoch kosteneffektiv abgesichert werden.<\/p>\r\n Bei den Mittelzufl\u00fcssen h\u00e4lt der Trend zu IG-Anleihen an, wobei die Mittel haupts\u00e4chlich in ESG-Strategien flie\u00dfen. Dieser Trend wurde durch den gesellschaftlichen Wandel, neue Vorschriften und ein besseres Verst\u00e4ndnis der ESG-Performance vorangetrieben, da sich gezeigt hat, dass ein ESG-Ansatz sowohl zur Verringerung der Volatilit\u00e4t als auch zur Verbesserung der l\u00e4ngerfristigen Performance beitragen kann.<\/p>\r\n Der Renditeanstieg bei europ\u00e4ischen IG-Anleihen sieht mit rund 175 Basispunkten auf ungesicherter Basis gro\u00dfz\u00fcgig aus und sollte daher f\u00fcr europ\u00e4ische Anleger interessant sein, die sich mit einer Rendite von knapp 30 Basispunkten auf den Bloomberg Barclays Euro Corporate Index begn\u00fcgen m\u00fcssen. Da die Kosten f\u00fcr die Absicherung in den letzten Jahren jedoch deutlich gesunken sind, ist die Absicherung des W\u00e4hrungsrisikos sinnvoll. Bereinigt um die Kosten f\u00fcr die Absicherung bietet die Renditedifferenz von knapp 120bp den gr\u00f6\u00dften Aufschlag seit Mitte 2017.<\/p>\r\n Apropos Absicherung: Der EUR hat sich gegen\u00fcber dem USD wieder \u00fcber 1,21 erholt und ist damit nicht mehr weit von seinem F\u00fcnfjahreshoch bei knapp \u00fcber 1,25 entfernt. Anleger, die der Dringlichkeit einer Absicherung des USD-Risikos skeptisch gegen\u00fcberstehen, sollten sich daran erinnern, dass der EUR\/USD im Jahr 2014 bei 1,39 lag. Zu den Fundamentaldaten, die den USD st\u00fctzen, geh\u00f6ren ein sich ausweitendes US-Leistungsbilanzdefizit, ein gro\u00dfes Haushaltsdefizit und eine strukturell h\u00f6here Inflation als im Euroraum, die alle auf einen potenziellen weiteren R\u00fcckgang hindeuten.<\/p>\r\n Der Nachweis, dass Unternehmen mit h\u00f6herem ESG-Scoring typischerweise stabiler sind, kann w\u00e4hrend der COVID-Krise beobachtet werden. Im Zeitraum von Ende 2019 bis Ende M\u00e4rz 2020, dem Krisenzeitraum, erzielte der Bloomberg SASB US Corporate ESG Ex-Controversies Select Index eine Rendite von -205,9 Bp gegen\u00fcber der Rendite des Bloomberg Barclays US Corporate Index von -363,4 Bp.[2]<\/p>\r\n Abbildung 1: <\/strong>Performance-Attribution f\u00fcr den Bloomberg SASB US Corporate ESG Ex-Controversies Select Index vs. den Bloomberg Barclays US Corporate Index<\/p>\r\n Eine Performance-Attribution deutet darauf hin, dass die Asset-Allokation die Hauptursache f\u00fcr die unterschiedlichen Ergebnisse war. Dies macht Sinn, wenn man bedenkt, dass einige der am schlechtesten abschneidenden Bereiche des Marktes f\u00fcr Unternehmensanleihen aus Energie und Transport waren, beides Sektoren, in denen der Bloomberg SASB US Corporate ESG Ex-Controversies Select Index ein wesentlich geringeres Gewicht hat als der Mutterindex.<\/p>\r\n Umgekehrt wirkte sich die h\u00f6here Gewichtung des ESG-Index im Bereich Technologie unterst\u00fctzend aus, da dieser Sektor Namen enth\u00e4lt, die im Gro\u00dfen und Ganzen als vorteilhaft f\u00fcr das Arbeitsumfeld wahrgenommen wurden. Der Effekt ist in Abbildung 2 zu sehen, in der die monatlichen Treiber der relativen Performance dargestellt sind. Die geringere Gewichtung von Energie ist ein klarer Grund f\u00fcr die Outperformance des ESG-Index im ersten Quartal 2020.<\/p>\r\n Im Gegensatz dazu kam es im Zeitraum seit Ende M\u00e4rz 2020 zu einer allgemeinen Kompression der Kreditspreads, nicht zuletzt weil die Federal Reserve (Fed) ank\u00fcndigte, mit dem Kauf von Unternehmensanleihen zu beginnen. Dieses Sicherheitsnetz der Fed f\u00fchrte dazu, dass einige der am st\u00e4rksten \u00fcberverkauften Anleihen den st\u00e4rksten Aufschwung erlebten. Es sollte nicht \u00fcberraschen, dass der Bloomberg SASB US Corporate ESG Ex-Controversies Select Index mit einer Rendite von 472,8 Basispunkten gegen\u00fcber 524,3 Basispunkten f\u00fcr den Bloomberg Barclays US Corporate Index nicht an die Performance des Mutterindex herankam.[3]<\/p>\r\n In Bezug auf die Sektoren ver\u00e4nderte sich der Energiesektor von einer St\u00fctze der relativen Performance des SASB ESG-Index zu einem Hindernis, da sich die \u00d6lpreise erholten. Auch der Technologiesektor hat sich von einer wichtigen St\u00fctze f\u00fcr die ESG-Performance zu einem Hemmschuh entwickelt.<\/p>\r\n Abbildung 2:<\/strong> Performance-Attribution nach Sektor f\u00fcr den Bloomberg SASB US Corporate ESG Ex-Controversies Select Index vs. den Bloomberg Barclays US Corporate Index<\/p>\r\n
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\r\nZufl\u00fcsse verdeutlichen Anlegerpr\u00e4ferenz f\u00fcr IG-Anleihen mit ESG<\/strong><\/h6>\r\n
Der europ\u00e4ische Blick: Absicherung kann eine \u00dcberlegung wert sein<\/strong><\/h6>\r\n
Performance-Attribution zeigt, dass ESG in der Lage ist, die Volatilit\u00e4t zu reduzieren und die langfristigen Renditen zu steigern<\/strong><\/h6>\r\n
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