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SPDR Strategie Espresso: 31. M\u00e4rz 2021<\/strong><\/p>\r\n Eine Allokation in EM-Hartw\u00e4hrungen kann dazu beitragen, das Risiko der W\u00e4hrungsvolatilit\u00e4t zu begrenzen und in Verbindung mit einer niedrigeren Duration die Sensitivit\u00e4t gegen\u00fcber steigenden US-Treasury-Renditen zu reduzieren.<\/p>\r\n Der aktuelle Hintergrund f\u00fcr EM-Hartw\u00e4hrungsanleihen<\/span><\/strong><\/p>\r\n Es war ein schwieriges Quartal f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen. Die Risiko-Rallye, die im November 2020 begann, unterst\u00fctzte die Gewinne, die bis Februar 2021 anhielten. W\u00e4hrend die Reflationstendenz aufgrund der starken Erholung des US-Wachstums in den K\u00f6pfen der Anleger nicht verschwunden ist, haben die Schwellenl\u00e4nderanleihen den R\u00fcckw\u00e4rtsgang eingelegt.<\/p>\r\n Steigende US-Treasury-Renditen, bei denen sich der Ausverkauf im Februar beschleunigte, scheinen das Kryptonit f\u00fcr EM-Anleihen gewesen zu sein. Historisch niedrige Renditen in Schwellenl\u00e4ndern und enge Spreads zu US-Treasuries bedeuteten, dass sie weniger in der Lage waren, die Auswirkungen steigender Treasury-Renditen zu absorbieren. Hinzu kommt, dass die h\u00f6heren US-Renditen den Konsens \u00fcber eine weitere Abschw\u00e4chung des USD d\u00e4mpften, was wiederum die Fonds in lokaler W\u00e4hrung belastete. Dar\u00fcber hinaus hat der steigende Inflationsdruck mehrere Zentralbanken, insbesondere in Brasilien, der T\u00fcrkei und Russland, dazu veranlasst, ihre Politik zu straffen, trotz des recht unscheinbaren inl\u00e4ndischen Wachstumshintergrunds.<\/p>\r\n Trotz der R\u00fcckschl\u00e4ge gibt es nach wie vor einige wichtige Gr\u00fcnde, Schwellenl\u00e4nderanleihen in Portfolios aufzunehmen, vor allem zur Risikodiversifizierung und Renditesteigerung. Der Ausverkauf hat den Renditer\u00fcckgang, der seit November letzten Jahres zu beobachten war, nun wieder r\u00fcckg\u00e4ngig gemacht, aber ein st\u00e4rkeres US-Wachstum sollte sich letztlich als vorteilhaft f\u00fcr die Schwellenm\u00e4rkte erweisen. Wir glauben, dass es M\u00f6glichkeiten gibt, zu investieren und gleichzeitig das Risiko zu begrenzen, und bieten die folgenden 3 \u00dcberlegungen an.<\/p>\r\n 1. Begrenzen Sie die Risiken der USD-Instabilit\u00e4t mit EM-Hartw\u00e4hrungen<\/span><\/strong><\/p>\r\n Einer der Schl\u00fcsselfaktoren, der die Renditen von Schwellenl\u00e4nderanleihen untergr\u00e4bt, ist der Wiederanstieg des USD, dessen Kehrseite die Schw\u00e4che der lokalen Marktw\u00e4hrung ist. Es wird erwartet, dass der Trend der USD-Schw\u00e4che irgendwann zur\u00fcckkehrt, aber das ist unwahrscheinlich, solange die Renditen der US-Staatsanleihen steigen, wobei die gr\u00f6\u00dferen Renditedifferenzen den USD unterst\u00fctzen. Die Entscheidung f\u00fcr Anleihen in harter W\u00e4hrung statt in lokaler W\u00e4hrung begrenzt die Anf\u00e4lligkeit f\u00fcr diese W\u00e4hrungsinstabilit\u00e4t. Abbildung 1 zeigt die 4-Wochen-\/4-Wochen-\u00c4nderungen der Renditen von EM-Anleihen im Vergleich zu den \u00c4nderungen der Renditen w\u00e4hrend des j\u00fcngsten Ausverkaufs und des QE3. Dies verdeutlicht, dass der aktuelle Ausverkauf nicht so stark ist wie der w\u00e4hrend QE3 aufgetretene. Dar\u00fcber hinaus deutet die relativ flache Verteilung der Hartw\u00e4hrungsrenditen darauf hin, dass sie in der Regel weniger empfindlich auf gro\u00dfe Renditeanstiege reagieren als Lokalw\u00e4hrungsrenditen.<\/p>\r\n 2. Senkung der Duration zur Verringerung der Sensibilit\u00e4t gegen\u00fcber US-Treasury-Renditen<\/span><\/strong><\/p>\r\n Wir haben bereits fr\u00fcher \u00fcber die Vorz\u00fcge einer Verringerung der Duration in einem Umfeld steigender Renditen geschrieben, um die Anf\u00e4lligkeit f\u00fcr steigende US-Treasury-Renditen zu reduzieren (siehe Get Shorty: Finding Opportunity in the Front of the Curve ). Der ICE BofA 0-5 Year EM USD Government Bond ex-144a Index hat beispielsweise etwas mehr als 30% der Duration des J.P. Morgan EMBI Global Diversified Sovereign Index. Dies bedeutet nicht immer, dass man auf Renditen verzichten muss: In den letzten 12 Monaten betrug die Gesamtrendite des ICE BofA 0-5 Year EM Index 2,95 % gegen\u00fcber nur 0,91 % f\u00fcr den J.P. Morgan Index. Auf l\u00e4ngere Sicht sind die Renditen des Index mit l\u00e4ngerer Duration h\u00f6her, aber in den letzten 5 Jahren lagen die durchschnittlichen Renditen f\u00fcr den ICE BofA 0-5 Year EM Index bei 60 % derjenigen des J.P. Morgan Index.<\/p>\r\n 3. Auf das klare Spiel mit den zugrunde liegenden Emittenten setzten<\/span><\/strong><\/p>\r\n Ohne den „Schockabsorber“ einer W\u00e4hrung sind Hartw\u00e4hrungsfonds ein Spiel auf die Kreditqualit\u00e4t der zugrunde liegenden Emittenten. W\u00e4hrend die Schwellenl\u00e4nder angesichts langsamerer Impfprogramme l\u00e4nger brauchen werden, um sich von COVID-19 zu erholen, sollte ein st\u00e4rkeres globales Wachstum an dieser Front dennoch positiv sein. Ein leichterer Zugang zu USD-Marktfinanzierungen bedeutet in der Regel auch eine gr\u00f6\u00dfere Vielfalt an Emittenten. So enth\u00e4lt der ICE BofA 0-5 Year EM USD Government Bond ex-144a Index Anleihen von \u00fcber 60 Emittenten gegen\u00fcber nur 19 im J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index in lokaler W\u00e4hrung.<\/p>\r\n Wie man diese Themen spielt<\/span><\/strong><\/p>\r\n Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, dass die Begrenzung der Duration und des Risikos von W\u00e4hrungsschwankungen, die die EM-L\u00e4nder heimgesucht haben, die Gesamtvolatilit\u00e4t des Portfolios reduzieren sollte, w\u00e4hrend die Anleger weiterhin von den relativ hohen Renditen profitieren k\u00f6nnen, die EM-Anleihestrategien bieten. F\u00fcr EUR-basierte Anleger, die dann das USD-Risiko entfernen m\u00f6chten, gibt es Optionen mit dem SPDR\u00ae ICE BofA 0-5 Year EM USD Government Bond EUR Hdg UCITS ETF (Acc),<\/strong><\/span> der gegen\u00fcber dem EUR abgesichert ist.<\/p>\r\n
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