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SPDR Strategie Espresso: 06. August 2020 Die TIPS 5Y-Breakevens in den USA haben einen gro\u00dfen Teil ihres Einbruchs von Anfang des Jahres 2020 ausgleichen k\u00f6nnen und liegen mit 1,4 Prozent wieder innerhalb von 20 Basispunkten ihres 5-Jahres-Durchschnitts.<\/p>\n Dabei waren mehrere Faktorenausschlaggebend:<\/span><\/strong><\/p>\n Reale Renditen auf neuen Tiefstst\u00e4nden und weiter fallend<\/strong><\/span><\/p>\n Trotz eines betr\u00e4chtlichen Abw\u00e4rtsdrucks auf die nominalen Ertr\u00e4ge wurde die Ausweitung der Breakevens erreicht. Die Realrenditen sind auf Allzeittiefs eingebrochen und scheinen mit -95bp f\u00fcr zehnj\u00e4hrige Realrenditen nicht viel Wert zu bieten. Im internationalen Vergleich sind diese Zahlen allerdings nicht unbedingt so niedrig, da die Realrenditen im Euro-W\u00e4hrungsgebiet im 10-Jahres-Zeitraum bei -1,3% und der Extremwert in UK bei -3% liegen (obwohl dies durch die Tatsache verzerrt wird, dass die britischen Linker den RPI als Index verwenden, der in der Regel etwa 100 bp \u00fcber dem CPI liegt \u2013 was bedeutet, dass eine n\u00e4here Ann\u00e4herung wahrscheinlich -2% betr\u00e4gt).<\/p>\n Niedrige Realrenditen k\u00f6nnten auch das Urteil des Marktes \u00fcber die Post-COVID-19-Wirtschaft sein. Es ist sicherlich plausibel, dass der Kompromiss zwischen Wachstum und Inflation durch die Pandemie negativ beeinflusst werden k\u00f6nnte. Das Wachstum d\u00fcrfte durch die Produktivit\u00e4tsschw\u00e4che von „Zombie“-Unternehmen, die mit hohen Schuldenst\u00e4nden zu k\u00e4mpfen haben, belastet werden, w\u00e4hrend die Inflation aus den bereits dargelegten Gr\u00fcnden steigen k\u00f6nnte.<\/p>\n Angesichts der Anzahl der Faktoren, die die Inflation in die H\u00f6he treiben, erscheint es h\u00f6chst unwahrscheinlich, dass die Inflationserwartungen wieder auf das Niveau vom M\u00e4rz 2020 zur\u00fcckfallen werden. TIPS bieten einen gewissen Schutz vor einem Aufflammen der US-Inflation und sollten weiterhin von den K\u00e4ufen der Fed profitieren. Wie bereits erw\u00e4hnt, sind sie im Vergleich zu den nominalen Staatsanleihen bereits gestiegen \u2013 was au\u00dferdem auff\u00e4llt, ist, dass der Anstieg der Spot-Breakevens zwar zugenommen hat, der Anstieg der \u201e5Y5Y forward inflation swap rate\u201c jedoch eher bescheiden ausfiel. Im Vergleich zu ihrer zehnj\u00e4hrigen Geschichte und im Verh\u00e4ltnis zu Preisdruckindikatoren \u2013 wie der Komponente der von der National Association of Purchasing Managers gezahlten Preise \u2013 ist sie nach wie vor niedrig (siehe Diagramm unten). Es besteht also Spielraum f\u00fcr eine weitere Ausweitung der Gewinnschwellen, wenn die Bef\u00fcrchtungen zunehmen, dass die Inflation st\u00e4rker verankert wird.<\/p>\n Zuk\u00fcnftige Inflations-Breakevens im historischen Vergleich immer noch niedrig<\/strong><\/p>\n
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