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SPDR Strategie Espresso: 21. Juli 2020<\/strong><\/p>\n Der Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index hat seit Ende M\u00e4rz 2020 eine Rendite von 9,45% (in USD, nicht gehedgt) erzielt.<\/p>\n Trotz dieses starken Aufschwungs haben die weniger entwickelten M\u00e4rkte M\u00fche, die Pandemie vollst\u00e4ndig abzusch\u00fctteln. Hohe COVID-19-Infektionsraten in L\u00e4ndern wie Brasilien werfen weiterhin einen Schatten auf breitere Anlageklassen. Nichtsdestotrotz entwickeln sich die Schwellenl\u00e4nder sehr unterschiedlich und w\u00e4hrend einige nach wie vor unter Corona leiden, waren andere bei der Eind\u00e4mmung des Ausbruchs effektiver. In der Tat ist es genau diese Vielfalt, die die Lokalw\u00e4hrung von Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern zu einem l\u00e4ngerfristigen Anlagethema macht.<\/p>\n Wir sehen drei Hauptfaktoren:<\/span><\/strong><\/p>\n Renditen:<\/strong><\/span> Die Renditen sind in einem Umfeld, in dem ansonsten eher niedrige Gewinne erzielt werden, relativ attraktiv. Die ausschlie\u00dflich auf Coupons entfallenden Renditen betrugen im ersten Halbjahr 2020 f\u00fcr den Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index 2,38 Prozent. Der Index weist nun eine Rendite von mindestens 3,67 Prozent auf (Stand: 15. Juli 2020), was im historischen Vergleich niedrig ist, aber deutlich h\u00f6her als alles, was in den entwickelten M\u00e4rkten au\u00dferhalb der Hochzinsanleihen verf\u00fcgbar ist.<\/p>\n Positionierung:<\/strong><\/span> Anleger sind, basierend auf den Daten von State Street Global Advisors (Q3 Bond Compass), in Schwellenl\u00e4nderanleihen nach wie vor untergewichtet. Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Wiederaufleben von COVID-19 und allgemeinen geopolitischen Fragen haben dazu gef\u00fchrt, dass sich die Anlegerbest\u00e4nde Ende des zweiten Quartals 2020 auf dem 22. Perzentil befanden, w\u00e4hrend sie Ende des ersten Quartals 2020 noch auf dem 15 waren. Durch das Streben der Anleger nach Rendite, k\u00f6nnte diese langfristige Untergewichtung allm\u00e4hlich sinken, sofern die M\u00e4rkte stabil bleiben und sich eine solidere Erholung abzeichnet.<\/p>\n W\u00e4hrungsbewertungen:<\/strong> <\/span>Da die Renditen niedriger sind, wird erwartet, dass k\u00fcnftige Ertr\u00e4ge von einem Wiederanstieg der W\u00e4hrung angef\u00fchrt werden. Obwohl es bereits erste Anzeichen einer Erholung gab, blieben die W\u00e4hrungen im \u00a0Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index nach Berechnungen von State Street Global Advisors Ende Juni 2020 gegen\u00fcber dem USD um mehr als 7,5 Prozent zur\u00fcck.<\/p>\n Konzentration auf Stabilit\u00e4t und Diversifizierung: Auf der Suche nach dem asiatischen Gef\u00e4lle<\/strong><\/span><\/p>\n Der Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index hat sich im bisherigen Jahresverlauf gut entwickelt, was auf die hohen Allokationen in asiatischen Anleihen zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Dies ist die einzige Region, die eine positive Performance aufweist, angehoben durch starke Gewinne auf den Philippinen, wo die dortige Zentralbank ihre Zinss\u00e4tze gesenkt hat. Dar\u00fcber hinaus wissen wir, dass einige der gr\u00f6\u00dferen L\u00e4nder innerhalb dieses Asien-Engagements, insbesondere S\u00fcdkorea und China, effektiver mit COVID-19 umgehen konnten.<\/p>\n Die h\u00f6here Allokation des Index f\u00fcr Asien im Vergleich zu anderen Indexfamilien (ca. 48% gegen\u00fcber ca. 30% in den JP Morgan EM GBI-Indizes) bedeutet ein geringeres Engagement in Nord- und S\u00fcdamerika, wo einige der schlechtesten Performer angesiedelt sind und die Pandemie schwieriger zu kontrollieren scheint, insbesondere in Brasilien. Und schlie\u00dflich ist das Engagement in Afrika und im Nahen Osten zwischen S\u00fcdafrika und Israel aufgeteilt. Dadurch wird ein Teil der Belastung durch S\u00fcdafrika abgebaut. W\u00e4hrend Schwellenl\u00e4nderanleihen also weiterhin ein Risikofaktor bleiben, hat der Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Government Bond Index das Engagement in einigen der am schlechtesten performenden L\u00e4nder wirksam reduziert.<\/p>\n Die Suche nach W\u00e4hrungsaufwertung geht weiter mit Augenmerk auf schw\u00e4cherem USD f\u00fcr EUR-basierte Investoren<\/span> <\/strong><\/p>\n Insgesamt kehrt die Risikobereitschaft in die M\u00e4rkte zur\u00fcck und das wirkt sich auch auf die Schwellenl\u00e4nder aus. Es sind jedoch nach wie vor viele ungekl\u00e4rte Faktoren im Spiel, ein vorsichtiger Ansatz f\u00fcr den Einstieg in die Schwellenl\u00e4nder w\u00e4re es, sich auf kurzfristige Hartw\u00e4hrungsrisiken in diesem Segment zu konzentrieren. Allerdings werden Hartw\u00e4hrungsengagements nicht davon profitieren, wenn die Devisenm\u00e4rkte der Schwellenl\u00e4nder die elastische Tendenz zeigen, gegen\u00fcber dem USD wieder auf ein vorteilhafteres Niveau zur\u00fcckzufallen. Dies w\u00fcrde ein gr\u00f6\u00dferes Aufw\u00e4rtspotenzial f\u00fcr gut diversifizierte, auf lokale W\u00e4hrungen ausgerichtete Engagements vermuten lassen.<\/p>\n Da sich die M\u00e4rkte mehr auf die Erholung konzentrieren, ist der Safe-Haven-Charakter des USD allm\u00e4hlich weniger gefragt. Zwar ist er eine wichtiger Performancetreiber f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihenindizes in Lokalw\u00e4hrungen, k\u00f6nnte f\u00fcr Nicht-USD-Anleger aber einen Teil der Gesamtperformancekosten.<\/p>\n Die Performance von EUR-USD wurde durch geldpolitische und fiskalische Unterst\u00fctzung vorangetrieben, um den Volkswirtschaften zu helfen, die Auswirkungen der Pandemie zu \u00fcberstehen. Wie Christine Lagarde in ihren leicht tr\u00f6stlichen \u00c4u\u00dferungen bei der EZB-Sitzung hervorhob, ist das Tempo der Erholung nach wie vor h\u00f6chst ungewiss, und die EZB wird die im Rahmen des PEPP-Anleihenprogramms get\u00e4tigten K\u00e4ufe in vollem Umfang nutzen. Dies entsprach den Markterwartungen und der Euro gewann leicht an St\u00e4rke.<\/p>\n Der Euro hat seinen Aufw\u00e4rtstrend nach der Ank\u00fcndigung des EU-Pandemiefonds begonnen, eines der Themen bei der EU-Sitzung vom Wochenende. Langfristige EUR-USD-Prognosen schwanken von derzeit 1,14 bis Ende 2020 \u00fcber 1,17 bis Ende 2021 und 1,20 bis Ende 2022.<\/p>\n Die auf Jahresbasis umgerechneten Kosten f\u00fcr die Absicherung des EUR-USD mit Termingesch\u00e4ften f\u00fcr einen Monat betrugen im Dezember 2019 rund 3% und liegen jetzt bei etwa 0,8%. Die Kosten f\u00fcr die Absicherung dieses Risikos haben sich im Laufe der Pandemie erheblich abgeschw\u00e4cht, da die US-Notenbank die Zinss\u00e4tze im M\u00e4rz 2020 um 150 Basispunkte senkte, so dass die M\u00f6glichkeit, zwischen EUR-gehedgten und nicht gehedgten Anleihen aus Schwellenl\u00e4ndern zu wechseln, weniger Anlass zur Sorge um die Performance gibt.<\/p>\n State Street Global Advisors hat in Zusammenarbeit mit Bloomberg Finance L.P. eine f\u00fcr den ETF-Markt neue Methode zur W\u00e4hrungsabsicherung eingef\u00fchrt, bei der nur die USD-Basisw\u00e4hrungsrendite des Index gegen\u00fcber dem Euro abgesichert wird. Bis heute ist es der einzige derartige ETF mit dieser Funktion, die es Anlegern erm\u00f6glicht, das volle Potenzial der Lokalw\u00e4hrung von Schuldtiteln aus Schwellenl\u00e4ndern im Jahr 2020 auszusch\u00f6pfen.<\/p>\n Seit Ende des ersten Quartals 2020 und der Erholung der Lokalw\u00e4hrungsindizes f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihen verhalf dieser Index EUR-basierten Anlegern zu einer Performance von 9,07%, was einer Einsparung von 3,9% gegen\u00fcber einem aufwertenden EUR-USD entspricht.<\/p>\n Sollten sich die l\u00e4ngerfristigen Prognosen eines allgemein schw\u00e4cheren Dollars bewahrheiten, k\u00f6nnte dies Verm\u00f6genswerte aus Schwellenl\u00e4ndern unterst\u00fctzen. Die M\u00f6glichkeit, dieses Risiko abzusichern, k\u00f6nnte EUR-Anlegern ebenfalls sehr helfen.<\/p>\n Abbildung 1: Neugewichtete Index-Performance in EUR vs. EUR-USD-Entwicklung<\/strong><\/p>\n
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