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SPDR Strategie Espresso: 19. Mai 2020<\/strong><\/p>\n In der vergangenen Woche hat die US-Notenbank (Fed) mit dem Kauf von US-Unternehmensanleihen ETFs begonnen. Gegenw\u00e4rtig ist nur wenig dar\u00fcber bekannt, was bereits erworben wurde oder was auf der Liste f\u00fcr potenzielle K\u00e4ufe steht.<\/p>\n Die Fed hat sich vage ge\u00e4u\u00dfert und vorgeschlagen, dass ihre Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF) „in den USA notierte ETFs kaufen k\u00f6nnte, deren Anlageziel darin besteht, ein breites Exposure f\u00fcr US-Unternehmensanleihen auf dem Markt zu erm\u00f6glichen“. In der Marktmitteilung hei\u00dft es weiter, dass der \u00fcberwiegende Teil der Best\u00e4nde in Investment-Grade (IG) ETFs und der Rest in Hochzinsanleihen investiert werden soll.<\/p>\n Es ist anzunehmen, dass die Fed dabei \u00e4hnliche Richtlinien befolgen wird wie bei den K\u00e4ufen von Unternehmensanleihen, n\u00e4mlich dass sie nur Anleihen mit einer Laufzeit von bis zu 5 Jahren aufkaufen wird. Infolgedessen betrachten wir das kurze Ende der IG-Kreditkurve nach wie vor als den Sweet Spot f\u00fcr Anleger, zum einen weil Fed-K\u00e4ufe Schutz bieten, zum anderen auch weil das Laufzeitrisiko gering ist.<\/p>\n Gleichzeitig ist der Renditeaufschwung gegen\u00fcber Staatsanleihen mit rund 150 Basispunkten f\u00fcr den Bloomberg Barclays 0-3 Year US Corporate Index besonders attraktiv. Da der Vorsitzende der US-Notenbank, Powell, wenig Lust hat, den Leitzinssatz in den negativen Bereich zu verschieben, wird es f\u00fcr Staatsanleihen schwer sein, stark positive Renditen zu erzielen; daher ist eine Strategie zur Ausnutzung der h\u00f6heren Unternehmensrenditen sinnvoll.<\/p>\n Den Goodwill verbreiten<\/strong><\/p>\n Unseres Erachtens nach gibt es auch Gr\u00fcnde, bei IG-Anleihen die \u00fcber 5 Jahre hinaus gehen investiert zu sein. Der Investment-Case basiert auf den folgenden Punkten:<\/p>\n Die Fed r\u00e4umt ein, dass es nicht immer m\u00f6glich ist, den gleichen restriktiven Weg wie bei Krediten zu beschreiten.<\/strong> Beim Kauf von ETFs gilt: „In einigen F\u00e4llen k\u00f6nnen die Best\u00e4nde von ETFs zugrunde liegende Anleihen enthalten, die zum Zeitpunkt des Kaufs eine Restlaufzeit von mehr als 5 Jahren haben.\u201c<\/p>\n Eine ernstere Herausforderung k\u00f6nnte darin bestehen, einen angemessenen Wert f\u00fcr den Kauf von ETFs mit kurzer Laufzeit zu finden.<\/strong> Der Umfang der K\u00e4ufe k\u00f6nnte betr\u00e4chtlich sein, wobei die kombinierte Gr\u00f6\u00dfe sowohl des Prim\u00e4r- als auch des Sekund\u00e4rmarktes CCFs bis zu 750 Milliarden Dollar betragen k\u00f6nnte, sobald die Hebelwirkung ber\u00fccksichtigt wird. Gleichzeitig hat sich die Fed darauf beschr\u00e4nkt, nur bis zu 20% der ausstehenden Aktien eines jeweiligen ETFs zu kaufen. Der Gesamtwert der in den USA notierten US-IG-Corporate-ETFs bel\u00e4uft sich auf 153 Milliarden Dollar, was ein Kaufpotenzial von gerade einmal 30 Milliarden Dollar impliziert. Ein noch kleinerer Teil davon wird ausreichend laufzeitbeschr\u00e4nkt sein, um der Fed zu entsprechen. Abgesehen von gro\u00dfen Konstruktionen wird es also schwierig sein, die K\u00e4ufe ausschlie\u00dflich auf ETFs mit kurzer Laufzeit zu konzentrieren. Da das Zeitfenster f\u00fcr K\u00e4ufe nur bis zum 30. September 2020 offen ist, k\u00f6nnte dies die Fed letztlich dazu veranlassen, einige der breiteren Indizes zu kaufen.<\/p>\n Investoren, die vom vorderen Ende verdr\u00e4ngt werden, werden sich wahrscheinlich entlang der Kurve ausbreiten.<\/strong> Die Kreditkurve ist relativ zur Treasury-Kurve steil (Abbildung 1), wobei die optionsbereinigten Spreads am langen Ende deutlich breiter sind.<\/p>\n
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