{"id":22727,"date":"2020-01-22T12:21:57","date_gmt":"2020-01-22T11:21:57","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/etfworld.ch\/?p=22727"},"modified":"2020-07-27T16:49:07","modified_gmt":"2020-07-27T14:49:07","slug":"wisdomtree-ein-weiterer-geopolitischer-schock-fuer-die-oelmaerkte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/ch\/wisdomtree-ein-weiterer-geopolitischer-schock-fuer-die-oelmaerkte\/","title":{"rendered":"WisdomTree : Ein weiterer geopolitischer Schock f\u00fcr die \u00d6lm\u00e4rkte?"},"content":{"rendered":"

WisdomTree : Die \u00d6lpreise stiegen in der ersten Woche des neuen Jahres nach einem US-Luftangriff, bei dem Qassem Soleimani, der Chef der iranischen Revolutionsgarde, get\u00f6tet wurde….<\/p>\n

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Von Mobeen Tahir, Associate Director, Research bei WisdomTree
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Die Spannungen in der Region sind gross, da das irakische Parlament beschlossen hat, das US-Milit\u00e4r aus dem Land auszuweisen, was US-Pr\u00e4sident Trump dazu veranlasste, mit Sanktionen gegen den Iran zu drohen.<\/p>\n

Brent, das zum Ende des dritten Quartals im vergangenen Jahr mit rund 59 USD \/ Barrel gehandelt wurde, bewegte sich am 8. Januar 2020 um 69 USD \/ Barrel.<\/strong><\/p>\n

In unserem im letzten Monat ver\u00f6ffentlichten Jahresausblick f\u00fcr 2020 haben wir betont, dass die \u00d6lm\u00e4rkte angesichts der Fragilit\u00e4t im Nahen Osten keine angemessenen geopolitischen Risikopr\u00e4mien eingepreist haben. In diesem Blog werden wir untersuchen, warum wir dies f\u00fcr richtig halten, analysieren, was durch die \u00d6l-Futures-Kurven eingepreist wird, und diskutieren, wohin die \u00d6lm\u00e4rkte von hier aus f\u00fchren k\u00f6nnten.<\/p>\n

Die fehlende Pr\u00e4mie f\u00fcr das geopolitische Risiko<\/strong><\/span><\/p>\n

Die Brent-Preise wurden im Oktober 2018, als die USA Sanktionen gegen den Iran ank\u00fcndigten, mit rund 85 USD \/ Barrel gehandelt. Seitdem sind die Preise erheblich gefallen, da die M\u00e4rkte aufgrund des lauen globalen Wirtschaftswachstums auf die R\u00fcckgang des Nachfragewachstums fixiert waren.<\/p>\n

Der Zeitraum dazwischen war jedoch nicht frei von Schwankungen. Besonders merkw\u00fcrdig ist jedoch, wie schnell nach Eintritt eines \u201egeopolitischen\u201c Ereignisses zun\u00e4chst stark angestiegene \u00d6lpreise stets wieder sanken. Das anschaulichste Beispiel hierf\u00fcr war im September 2019, als saudische \u00d6lfabriken von einem Drohnenangriff getroffen wurden, der auf den Weltm\u00e4rkten grosse Bedenken hinsichtlich der \u00d6lversorgung aufkommen liess.<\/p>\n

Die Preise gingen schnell zur\u00fcck, als die saudischen Beh\u00f6rden den M\u00e4rkten versicherten, dass der Schaden unter Kontrolle sei (siehe Abbildung 1). Wir glauben, dass angesichts der Spannungen in der Region in den letzten Monaten eine angemessenen Pr\u00e4mie f\u00fcr das geopolitische Risiko hinsichtlich des \u00d6lpreises fehlte. Die j\u00fcngsten Preismassnahmen k\u00f6nnten ein fr\u00fches Anzeichen daf\u00fcr sein, dass die M\u00e4rkte diese Pr\u00e4mie allm\u00e4hlich einpreisen, um uns einer faireren Preisspanne f\u00fcr Brent von etwa 70 bis 75 USD \/ Barrel anzun\u00e4hern.<\/p>\n

Abbildung 1: Die geopolitische Risikopr\u00e4mie ist aufgrund des \u00d6lpreises gesunken<\/strong><\/p>\n

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Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Stand der Daten am 06. Januar 2020. Sie k\u00f6nnen nicht direkt in einen Index investieren. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Massstab f\u00fcr zuk\u00fcnftige Ergebnisse, und Anlagen k\u00f6nnen im Wert fallen.<\/span><\/p>\n

Was uns in Backwardation befindliche1 Futures-Kurven sagen<\/strong><\/span><\/p>\n

Eine in Backwardation befindliche Futures-Kurve zeigt normalerweise an, dass der Markt eher bereit ist, f\u00fcr eine schnelle Lieferung mehr zu zahlen als abzuwarten, was auf kurzfristige Engp\u00e4sse f\u00fcr den Rohstoff hindeutet. Die Brent- und WTI-Kurven haben in den letzten drei Monaten eine deutlich st\u00e4rkere Backwardation erfahren (siehe Abbildung 2). Der Anstieg der Front-End-Preise begann im Oktober letzten Jahres, als die M\u00e4rkte weitere Angebotssenkungen der Organisation der erd\u00f6lexportierenden L\u00e4nder (OPEC) einpreisten. Die OPEC und ihre Verb\u00fcndeten, bekannt als OPEC+, haben ihre Lieferungen um 0,5 Mio. Barrel pro Tag gesenkt, um die Gesamtmenge im Vergleich zum Stand von Oktober 2018 auf 1,7 Mio. Barrel pro Tag zu senken. Die steile Backwardation in den Kurven zeigt jedoch, dass \u00d6l-Futures folgende Preise aufweisen:<\/p>\n

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  1. Das Angebot wird \u00fcber l\u00e4ngere Laufzeiten reichlich sein, da Engp\u00e4sse aufgrund eines kurzfristigen Schocks durch mehr \u00d6lquellen ausgeglichen werden k\u00f6nnen (z. B. k\u00f6nnte die OPEC das Angebot beeinflussen).<\/li>\n
  2. Geopolitische Risiken werden allm\u00e4hlich dadurch eingepreist, dass die Kurve am vorderen Ende steiler wird.<\/li>\n<\/ol>\n

    Wenn die geopolitischen Spannungen anhalten oder sogar eskalieren, d\u00fcrften die \u00d6lpreise unter Aufw\u00e4rtsdruck geraten. Die Front-End-Preise f\u00fcr \u00d6l k\u00f6nnen volatil sein, und in den letzten Monaten sind die \u00d6lkurven nach geopolitischen Ereignissen r\u00fcckl\u00e4ufiger geworden, bevor sie wieder abgeflacht werden. Um zu dem Schluss zu kommen, dass eine geopolitische Risikopr\u00e4mie angemessen eingepreist wurde, m\u00fcsste die Backwardation bestehen bleiben, solange die Risiken bestehen bleiben.<\/p>\n

    Abbildung 2: Brent- und WTI-Kurven sind st\u00e4rker in Backwardation geworden<\/strong><\/p>\n

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    23-01-20 WisdomTree 2<\/figcaption><\/figure>\n

    Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Stand der Daten am 06. Januar 2020. Sie k\u00f6nnen nicht direkt in einen Index investieren. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Massstab f\u00fcr zuk\u00fcnftige Ergebnisse, und Anlagen k\u00f6nnen im Wert fallen.<\/span><\/p>\n

    Die Ereignisse der letzten Woche hatten einen etwas st\u00e4rkeren Einfluss auf Brent, das eine internationalere \u00d6l-Benchmark darstellt, als auf WTI, das tendenziell st\u00e4rker von der Angebots- und Nachfragedynamik in den USA beeinflusst wird.<\/p>\n

    Was geschieht jetzt?<\/strong><\/span><\/p>\n

    Die \u00d6lm\u00e4rkte d\u00fcrften weiterhin auf die Entwicklungen zwischen den USA und dem Iran reagieren. Ein regelrechter Konflikt zwischen beiden k\u00f6nnte zu einem grossen Angebotsschock f\u00fchren und die Strasse von Hormus k\u00f6nnte f\u00fcr ein Drittel des globalen \u00d6lvolumens, das derzeit durch sie fliesst, unzug\u00e4nglich werden. Ebenso k\u00f6nnte eine Deeskalation der j\u00fcngsten Spannungen die Marktnerven beruhigen und die \u00d6lpreise erneut senken, da sie im vergangenen Jahr andere geopolitische Ereignisse in der Region ausgel\u00f6st haben.<\/p>\n

    Angesichts der Ungewissheit und des Spielraums w\u00fcrde die Rationalit\u00e4t vorschreiben, dass die M\u00e4rkte eine geopolitische Risikopr\u00e4mie in den \u00d6lpreis einbringen, bis wir eine bedeutende L\u00f6sung der Hauptprobleme zwischen den USA und dem Iran sehen. Angesichts der anhaltenden Spannungen werden die M\u00e4rkte dies wahrscheinlich st\u00e4rker wahrnehmen und die \u00d6lpreise warden gest\u00fctzt. Wenn die M\u00e4rkte jedoch wieder selbstgef\u00e4llig werden und die Pr\u00e4mie sinkt, bevor alle Probleme gel\u00f6st sind, k\u00f6nnte \u00d6l eine sehr gute Absicherung f\u00fcr geopolitische Risiken darstellen, da die Preise theoretisch steigen w\u00fcrden, wenn ein geopolitisches \u201eEreignis\u201c eintritt.<\/p>\n

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    1 Eine Futures-Kurve wird als in Backwardation bezeichnet, wenn ihr Kassa- oder Barpreis h\u00f6her als der<\/p>\n<\/div>\n

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    Quelle : ETFWorld<\/p>\n<\/div>\n

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