Nach den insbesondere politischen \u00dcberraschungen des Jahres 2016 begannen wir das Jahr 2017 mit Vorsicht. In Europa standen wichtige Wahlen bevor, Donald Trump trat sein Amt offiziell an, und China machte sich f\u00fcr eine Erneuerung seiner f\u00fchrenden Kader bereit \u2026<\/p>\n
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Marktausblick LFDE: Anlagestrategie 2018<\/strong><\/p>\n Von Olivier de Berranger, Chief Investment Officer, La Financi\u00e8re de l’Echiquier<\/strong><\/p>\n Wie wirkten sich diese zahlreichen Termine auf die M\u00e4rkte aus? In den meisten F\u00e4llen traten keine besonderen Ereignisse ein, aber es gab ein paar positive \u00dcberraschungen, insbesondere in Frankreich.<\/p>\n Hinzu kam ein sehr g\u00fcnstiges wirtschaftliches Umfeld mit einem Wachstum, das in allen Regionen der Welt parallel verlief und in allen Weltregionen nach oben korrigiert wurde, sowie eine weiterhin schwache Inflation, wodurch sich ein ideales Umfeld f\u00fcr die M\u00e4rkte risikoreicher Anlagen ergab. So verzeichneten Aktien ein gleicherma\u00dfen erfreuliches wie produktives Jahr, h\u00e4ufig mit zweistelliger Wertentwicklung und einer sehr geringen Volatilit\u00e4t.<\/p>\n Sonnige Aussichten f\u00fcr die Konjunkturentwicklung <\/strong><\/p>\n Sind die Vorzeichen f\u00fcr 2018 ebenso g\u00fcnstig? Auf makro\u00f6konomischer Ebene gibt es zahlreiche Gr\u00fcnde f\u00fcr Optimismus. Das weltweite Wachstum, das stark bleiben wird, d\u00fcrfte leicht anziehen und somit den Konsum und den globalen Handel beg\u00fcnstigen. Der Aufschwung der Schwellenl\u00e4nder wird die von den entwickelten Regionen ausgehende Dynamik der letzten Monate st\u00fctzen.<\/p>\n Eine von ihnen ist besonders hervorzuheben: die Eurozone. Mit einem Wachstum, das 2017 bei etwa 2,3 % liegen d\u00fcrfte \u2013 gegen\u00fcber der ein Jahr zuvor antizipierten Wachtumsrate von 1,4 % \u2013, ist sie die gro\u00dfe \u00dcberraschung. Dieses zwischen den L\u00e4ndern synchrone Wachstum erreicht au\u00dferdem Niveaus, durch die es sich selbst tragen kann. W\u00e4hrend die Unterbewertung des europ\u00e4ischen Aktienmarktes gegen\u00fcber dem US-Markt ihren h\u00f6chsten Stand seit 5 Jahren erreicht hat, l\u00e4sst ein solches Umfeld f\u00fcr uns nur den Schluss zu, diese Anlageklasse k\u00fcnftig noch st\u00e4rker zu bevorzugen.<\/p>\n Das Gespenst der Inflation <\/strong><\/p>\n Auf den ersten Blick mag das Bild idyllisch erscheinen, aber nichts ist immer nur rosig. Wir behalten selbstverst\u00e4ndlich die politischen und wirtschaftlichen Risiken im Blick, insbesondere die BrexitVerhandlungen und die Steuerung des Wandels des chinesischen Modells. Die gr\u00f6\u00dfte Unsicherheit besteht jedoch eher im Bereich der Geldpolitik und der Inflation. \u00dcber Letztere wurde 2017 aufgrund ihrer erstaunlichen Schw\u00e4che viel geschrieben. Sie k\u00f6nnte diesmal f\u00fcr eine \u00dcberraschung nach oben sorgen.<\/p>\n Dies k\u00f6nnte insbesondere in den USA der Fall sein: Die letztlich von der Trump-Administration durchgebrachte Steuerreform hat bereits zu einem Anstieg beim Mindestlohn gef\u00fchrt, was zu einem schon sehr angespannten Arbeitsmarkt hinzukommt. Da die M\u00e4rkte 2018 zwei Leitzinsanhebungen erwarten, obwohl die Fed drei angek\u00fcndigt hat, besteht ein reales Risiko, dass die Inflation und die langfristigen Zinsen schneller steigen als erwartet. Dies w\u00e4re ein Umfeld, das die Zentralbank zu einer aggressiveren Normalisierung ihrer Geldpolitik zw\u00e4nge, was ebenfalls zu erheblichem Stress an den Anleihem\u00e4rkten f\u00fchren w\u00fcrde. In geringerem Ma\u00dfe k\u00f6nnte sich die Frage auch f\u00fcr die Europ\u00e4ische Zentralbank und die Zukunft ihrer Wertpapierankaufprogramme stellen.<\/p>\n Eine neue \u00c4ra f\u00fcr die aktive Verwaltung <\/strong><\/p>\n Auch wenn dieses extreme Risiko sich nicht manifestiert, d\u00fcrften wir 2018 den Beginn des Zinsanstiegs sehen, wodurch ein sehr g\u00fcnstiges Umfeld f\u00fcr das Thema Value geschaffen wird, das wir seit dem Jahresbeginn favorisieren. \u00dcber diesen \u201eTrend\u201c hinaus wird 2018 wohl das Jahr des Stock-Picking. Sie werden sicherlich sagen, dass ein aktiver Verwalter niemals das Gegenteil behaupten w\u00fcrde. Zweifellos, aber selten in den letzten Jahren konnte er solche Argumente zu seinen Gunsten nennen. Einerseits zwingt die hohe globale Bewertung der M\u00e4rkte zur Suche nach Titeln, deren Kennzahlen angemessen bleiben. Andererseits befindet sich die Korrelation der Titel untereinander innerhalb der gro\u00dfen B\u00f6rsenindizes sicherlich auf einem sehr niedrigen Niveau. Deren niedrige Volatilit\u00e4t t\u00e4uscht daher \u00fcber eine gro\u00dfe Streuung hinweg. Um eine Korrelation auf solchen Niveaus zu finden, muss man bis \u2026 1992 zur\u00fcckgehen. Sie blieb damals fast zehn Jahre auf diesen Niveaus \u2013 ein Jahrzehnt, in dem die aktive Verwaltung sehr erfolgreich war. Mehr als je zuvor werden wir 2018 als \u00fcberzeugte Stock-Picker handeln und dabei unseren Fokus immer auf den Fundamentaldaten der Unternehmen haben. Dem f\u00fcgen wir eine weitere entscheidende Dimension hinzu: die Integration von ESG f\u00fcr alle!<\/p>\n Source: AdvisorWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Nach den insbesondere politischen \u00dcberraschungen des Jahres 2016 begannen wir das Jahr 2017 mit Vorsicht. 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