Vor zwei Jahren f\u00fcrchteten sich die Finanzm\u00e4rkte vor einer Deflation. Die Zentralbanken begr\u00fcndeten ihre Geldschwemme damit….<\/p>\n
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Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld Click here to register for your free copy<\/strong><\/span><\/a> <\/strong><\/span><\/a><\/span><\/p>\n Dr. Thomas Stucki ist CIO der St.Galler Kantonalbank<\/strong><\/p>\n Die Pessimisten sahen sich in ihren Prognosen f\u00fcr \u00abjapanische Verh\u00e4ltnisse\u00bb best\u00e4tigt und die Aktienm\u00e4rkte stotterten. Negative Inflationsraten hat man in den meisten L\u00e4ndern jedoch nie gesehen. Das Wachstum der Weltwirtschaft ist heute so stark wie seit zehn Jahren nicht mehr. Einzelne Volkswirtschaften wie diejenigen Deutschlands oder der USA n\u00e4hern sich der \u00dcberhitzung. Dennoch ist die Geldpolitik der Zentralbanken mit dem Hinweis auf eine zu tiefe Inflation immer noch expansiv. Die Fed begr\u00fcndet damit ihre Politik der langsamen Zinserh\u00f6hung. F\u00fcr die EZB ist es der Anlass, trotz \u00fcberdurchschnittlichen Wachstumsraten immer noch mit der grossen Keule zuzuschlagen. Das beruhigt die Finanzm\u00e4rkte und l\u00e4sst die Anleger von goldenen Zeiten und neuen Aktienhochs tr\u00e4umen. Sollte die Inflation an Dynamik zulegen und die Zentralbanken unter Druck geraten, restriktiver zu werden, w\u00e4re ein b\u00f6ses Erwachen der Anleger die Folge.<\/p>\n Die aktuellen Inflationsraten sind tief und es zeigt sich kein Trend nach oben. In den USA hat der Inflationsdruck im letzten Jahr gar abgenommen. Der wichtigste Inflationsindikator f\u00fcr die Fed, die PCE Kernrate, liegt mit 1.5% deutlich unter den angestrebten 2%. In der Eurozone verl\u00e4uft die Inflationsentwicklung bei 1.4% stabil. Auch in Deutschland ist mit 1.7% kein \u00fcberdurchschnittlicher Preisdruck erkennbar. In der Schweiz ist die Inflationsrate in den letzten Monaten deutlich gestiegen, liegt mit einem Wert von 0.8% aber im Komfortbereich der SNB. Zudem ist der Anstieg vor allem auf den schw\u00e4cheren Franken zur\u00fcckzuf\u00fchren. Einzig in Grossbritannien ist der Preisdruck mit 4.2% deutlich h\u00f6her als von der Zentralbank erw\u00fcnscht. F\u00fcr die Zinsentwicklung bei den Obligationen sind jedoch die Inflationserwartungen der Finanzm\u00e4rkte wichtiger als die effektiven Inflationsraten; sie sind ebenfalls noch tief. Nach einem starken Sprung nach oben im Herbst 2016 haben sie sich stabilisiert. <\/p>\n Quelle der (ausgefallenen) Teuerung<\/strong><\/p>\n Es gibt viele Theorien, warum die Inflation nicht mehr ansteigen wird, von den preisd\u00e4mpfenden Effekten des Internets bis zur Alterung der Bev\u00f6lkerung. Dennoch sollte man m\u00f6gliche Quellen einer h\u00f6heren Inflation nicht aus den Augen lassen. Eine davon sind die Rohstoffpreise, insbesondere die Energiepreise. Der Erd\u00f6lpreis ist seit dem letzten Sommer um 40% gestiegen, derjenige von Erdgas um 25%. Das \u00e4ussert sich bereits in h\u00f6heren Benzinpreisen und erh\u00f6ht die Produktionskosten. Das wird sich mit der Zeit in Preiserh\u00f6hungen auswirken. In den Jahren zuvor dr\u00fcckten tiefere Energiepreise jeweils die Inflation nach unten. <\/p>\n Der noch wichtigere Faktor sind steigende L\u00f6hne. In den Statistiken lassen sich diese noch nicht erkennen. Die Lohnforderungen der deutschen Gewerkschaften zeigen aber, dass angesichts der tiefen Arbeitslosenraten der Druck zunimmt. In den USA hat Walmart den Mindestlohn von 10 auf 11 Dollar pro Stunde angehoben. Offiziell hat die Firma das mit den Einsparungen durch die Steuerreform begr\u00fcndet. In der Realit\u00e4t d\u00fcrfte es f\u00fcr Walmart schwierig geworden sein, gen\u00fcgend Leute zu finden, nachdem ihre Konkurrenten die L\u00f6hne angehoben haben.<\/p>\n Psychologischen Faktoren der Inflationserwartungen<\/strong><\/p>\n Wenn sich die Anzeichen eines st\u00e4rkeren Inflationsdruckes verdichten und die Anleger beunruhigt werden, ist ein \u00dcberschiessen der Inflationserwartungen nach oben m\u00f6glich. In der Folge bereitet sich die Diskussion aus, ob die Zentralbanken zu lange gewartet haben und die Inflationsentwicklung nicht mehr unter Kontrolle haben. Ein Sprung der Kapitalmarktzinsen nach oben sowie schnellere und fr\u00fchere Zinserh\u00f6hungen durch die Zentralbanken kippen die Stimmung an den Aktienm\u00e4rkten ins Negative und lassen die Kurse purzeln. Bei diesem Szenario sind wir noch nicht. Es lohnt sich aber, auf der Hut zu sein und die Inflationsentwicklung sorgf\u00e4ltig zu beobachten.<\/p>\n Quelle: BondWorld<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Vor zwei Jahren f\u00fcrchteten sich die Finanzm\u00e4rkte vor einer Deflation. 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