{"id":12867,"date":"2013-11-07T07:00:00","date_gmt":"2013-11-07T07:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/etfworld.ch\/home\/vl27cm72\/etfworld.ch\/wp\/index.php\/2013\/11\/07\/zwischenbilanz-zur-berichtssaison\/"},"modified":"2013-11-07T07:00:00","modified_gmt":"2013-11-07T07:00:00","slug":"zwischenbilanz-zur-berichtssaison","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/ch\/zwischenbilanz-zur-berichtssaison\/","title":{"rendered":"Zwischenbilanz zur Berichtssaison"},"content":{"rendered":"

<\/span><\/span><\/strong>Die globale Berichtssaison skizziert zur Halbzeit ein weiterhin konstruktives Gesamtbild. W\u00e4hrend dieses aktuell noch von den USA und Japan gepr\u00e4gt ist, d\u00fcrfte sich die Ertragsdynamik allm\u00e4hlich zugunsten Europas verschieben….<\/p>\n

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Mikio Kumada, Global Strategist von LGT Capital Management<\/p>\n

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Zudem sollten im Schlepptau der inzwischen synchron laufenden Weltkonjunktur die Unternehmensgewinne in naher Zukunft erstmals seit l\u00e4ngerer Zeit in den meisten Regionen wieder wachsen \u2013 und dies tendenziell etwas schneller als bisher.<\/p>\n

Halbzeit der globalen Ertragssaison erreicht<\/strong>
Als vor einem Monat, am 8. Oktober, die Berichtssaison f\u00fcr das dritte Quartal 2013 er\u00f6ffnet wurde, schrieben wir an dieser Stelle \u00fcber den weltweit recht konstruktiven Ertragsausblick der Unternehmen. Seitdem wurden auf globaler Ebene rund 68% der Gesch\u00e4ftsberichte ver\u00f6ffentlicht und an den Aktienm\u00e4rkten zum Teil deutliche Kursgewinne verbucht. Die bisherigen Ergebnisse best\u00e4tigen zun\u00e4chst, dass es erneut die Unternehmen aus Japan und den USA waren, die positiv \u00fcberraschen konnten.<\/p>\n

US-Unternehmen liefern moderate, aber stabil positive Beitr\u00e4ge<\/strong>
Japan konnte die bereits vergleichsweise sehr hohen Erwartungen noch einmal \u00fcbertreffen \u2013 und zwar deutlich. Der seit Ende 2012 ausserordentlich hohe Ertragsbeitrag Japans wird allerdings im Laufe der Zeit schon allein aufgrund des Basiseffekts abklingen. Die US-Ergebnisse sind daher viel wichtiger. Das Gewinnwachstum ist unspektakul\u00e4r, daf\u00fcr aber \u00abverl\u00e4sslich\u00bb stabil: Der Gewinn je Aktie (EPS) des S&P 500 w\u00e4chst zwar l\u00e4ngst nicht mehr so stark wie zu Beginn der Erholung vor mehr als vier Jahren, ist aber auch keinen grossen Schwankungen und \u00dcberraschungen ausgesetzt. Wie die Ergebnistabelle auf Seite 2 zeigt, lieferten die US-Firmen einmal mehr ein moderates \u2013 und wie schon seit Anfang 2009 h\u00f6her als erwartetes \u2013 EPS-Wachstum.<\/p>\n

Vorerst zum Teil gemischte Ergebnisse in den meisten anderen Regionen<\/strong>
Die Ergebnisse aus den anderen Regionen sind zum Teil noch weniger zahlreich vorhanden und eher gemischt. Das globale EPS-Wachstum ist mit 8.2% ansehnlich \u2013 es \u00fcbertrifft das globale Umsatz- und Wirtschaftswachstum. Zugleich ist es leicht tiefer als erwartet. Letzteres wird aber dadurch relativiert, dass die Entt\u00e4uschungen auf \u00fcberschaubare Marktsegmente in Europa, China und Asien konzentriert waren. In den USA, Europa und Japan konnte eine Mehrheit der Firmen den Konsens jedoch in ansehnlichem Ausmass \u00fcbertreffen.<\/p>\n

Verschiebung der Ertragsdynamik zugunsten der USA und der Eurozone<\/strong>
Im Laufe der n\u00e4chsten Quartale soll es gem\u00e4ss Konsens zudem zu einer Verschiebung in der globalen Ertragsdynamik kommen: Das Gewinnwachstum in den USA soll kr\u00e4ftig ansteigen, w\u00e4hrend es sich in der Eurozone stabilisiert und in Japan deutlich abklingt. Damit w\u00fcrde die Eurozone zuk\u00fcnftig keinen negativen Beitrag zum globalen Gesamtbild mehr leisten. Der erwartete R\u00fcckgang in Japan geht wie erw\u00e4hnt prim\u00e4r auf den Basiseffekt zur\u00fcck, nachdem das Gewinnwachstum der Top-500 japanischen Firmen in den letzten vier Quartalen mit 97% bis 295% gegen\u00fcber Vorjahr extrem hoch war. Japans Beitrag soll aber weiterhin positiv bleiben. Die Gewinnsch\u00e4tzungen f\u00fcr die meisten anderen Regionen wurden in den letzten Tagen ebenfalls tendenziell reduziert.<\/p>\n

Synchrones Gewinnwachstum in den meisten Regionen in Sicht<\/strong>
Dies soll nicht dar\u00fcber hinwegt\u00e4uschen, dass die Gewinne in naher Zukunft \u2013 erstmals seit l\u00e4ngerer Zeit \u2013 in den meisten Regionen wieder wachsen d\u00fcrften \u2013 mit tendenziell h\u00f6herem Tempo. Die reduzierten Konsenssch\u00e4tzungen beunruhigen grunds\u00e4tzlich nicht, denn es kommt immer wieder vor, dass der Konsens die Ertragsdynamik untersch\u00e4tzt. In den USA und Japan werden die Gewinne seit Beginn der jeweiligen Erholungen sogar st\u00e4ndig untersch\u00e4tzt, was auf eine \u00abinh\u00e4rente\u00bb Neigung zu konservativen Prognosen hinweist. Umgekehrt wurden insbesondere die \u00abaufstrebenden Wachstumsm\u00e4rkte\u00bb in den letzten Jahren in der Regel oft \u00fcbersch\u00e4tzt. Nach einer langen Phase der relativen Schw\u00e4che der Schwellenl\u00e4nder k\u00f6nnte die L\u00fccke zwischen Erwartung und Realit\u00e4t in diesem Bereich inzwischen weitgehend geschlossen worden sein, was letztlich eine konstruktive Entwicklung darstellt. Somit d\u00fcrften wir hoffen, dass auch die Prognosen f\u00fcr die Schwellenl\u00e4nder inzwischen zu tief sind.<\/p>\n

Markteinsch\u00e4tzung<\/strong>
Ausgew\u00e4hlte Referenzwerte<\/strong><\/p>\n

\"06112013<\/p>\n

Leicht beschleunigtes globales Gewinnwachstum<\/strong>
Die erste Tabelle fasst die Ergebnisse der Berichtssaison zum dritten Quartal 2013 zusammen. Neben den EPS- und Umsatzdaten des letzten Quartals zeigen wir auch den Mittelwert der Wachstumsraten der letzten vier Quartale sowie den Mittelwert f\u00fcr das vom Konsens erwartete Wachstum in den n\u00e4chsten vier Quartalen. Daraus wird ersichtlich, dass das globale Gewinnwachstum gem\u00e4ss Konsens tendenziell zunehmen sollte, von rund 11% auf etwas mehr als 12%. Dies basiert in erster Linie auf der
erwarteten Ertragsstabilisierung in Europa (das 21% der Weltmarktkapitalisierung repr\u00e4sentiert). Doch auch f\u00fcr Asien-Pazifik und Brasilien werden Stabilisierungen und Trendwenden prognostiziert. In China soll sich das Wachstum beschleunigen. Diese Entwicklung soll die antizipierte Abflachung bzw. den erwarteten R\u00fcckgang des Wachstums in Japan mehr als ausgleichen.<\/p>\n

Hang zur Untersch\u00e4tzung der Kernm\u00e4rkte<\/strong>
Es sei daran erinnert, dass der Konsens die US-Gewinne schon seit Jahren potenziell \u00absystematisch\u00bb untersch\u00e4tzt. Die japanischen Ergebnisse werden seit Mitte 2012 stetig untersch\u00e4tzt. Die europ\u00e4ischen Sch\u00e4tzungen schwanken in ihrer Genauigkeit. Die Erwartungen f\u00fcr China und andere Schwellenl\u00e4ndern haben sich in den letzten Jahren tendenziell oft als zu hoch herausgestellt. Ob diese positiv \u00abvoreingenommene\u00bb Konsenshaltung sich in die umgekehrte Richtung gekippt ist, bleibt noch abzuwarten. Insgesamt d\u00fcrfte der Konsens aber auf globaler Ebene aber tendenziell durchaus Recht behalten.<\/p>\n

\"06112013<\/p>\n

Konsens hat in der Grundtendenz recht<\/strong>
Die zweite Tabelle analysiert die aggregierten Ergebnisse etwas n\u00e4her. Wir sehen, dass im letzten Quartal nur in Japan und den USA eine Mehrheit der Sektoren die Erwartungen \u00fcbertreffen konnte (9 von 10). Ein \u00e4hnliches Bild ergibt sich, wenn wir die Anzahl der Unternehmen betrachten, die den Konsens schlagen konnten. Etwas besser sieht es aus, wenn wir die Erwartungen ausblenden und auf das Wachstum fokussieren. In allen M\u00e4rkten weist eine Mehrheit der Unternehmen ein Gewinnwachstum aus. Auch das impliziert, dass der Konsens in der Grundtendenz wahrscheinlich recht behalten d\u00fcrfte. Ob dies auch f\u00fcr die regionalen Erwartungen gilt, bleibt noch abzuwarten. Die vorsichtigen Sch\u00e4tzungen und die Abw\u00e4rtsrevisionen k\u00f6nnen Teil des Prozesses sein, an dessen Ende die betroffenen M\u00e4rkte wieder vergleichsweise gut dastehen.<\/p>\n

\"06112013<\/p>\n

Quelle: ETFWorld – LGT Capital Management<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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