{"id":12798,"date":"2013-09-18T08:00:00","date_gmt":"2013-09-18T08:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/etfworld.ch\/home\/vl27cm72\/etfworld.ch\/wp\/index.php\/2013\/09\/18\/ing-im-sri-marktkommentar\/"},"modified":"2013-09-18T08:00:00","modified_gmt":"2013-09-18T08:00:00","slug":"ing-im-sri-marktkommentar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.etfworld.com\/ch\/ing-im-sri-marktkommentar\/","title":{"rendered":"ING IM SRI-Marktkommentar"},"content":{"rendered":"

<\/span><\/span><\/strong>Strategien f\u00fcr verantwortungsbewusstes Investieren<\/strong>
Im vergangenen Jahrzehnt ist das Thema \u201enachhaltiges Investieren\u201c zunehmend in den Fokus von Forschung und Wissenschaft ger\u00fcckt. Grund ist zum einen das gesch\u00e4rfte \u00f6ffentliche….<\/p>\n

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Be-wusstsein f\u00fcr ESG1-Themen sowie auch der Erfolg internationaler Initiativen wie UN PRI.2 Das l\u00e4sst sich auch von der nachstehenden Grafik ablesen, die den Zustrom immer neuer Unterzeich-nerstaaten der UN PRI und damit den kontinuierlichen Anstieg des nach diesen Grunds\u00e4tzen verwalteten Verm\u00f6gens illustriert.<\/p>\n

Die meisten Researcher haben sich in erster Linie auf den Performance-Vergleich zwischen SRI- und traditionellen Aktienportfolios konzentriert. Bislang deutet alles darauf hin, dass SRI3-Fonds im Durchschnitt mindestens genauso gut abschneiden wie herk\u00f6mmliche Aktienfonds. Dennoch wird das Konzept des nachhaltigen Investierens h\u00e4ufig missverstanden. So h\u00f6rt man h\u00e4ufig, dass das investierbare Universum von SRI-Fonds (sehr) viel kleiner ist als das traditioneller Fonds und es daher zu einer Underperformance kommt. Unserer Ansicht nach beruht dieser Irrglaube auf einem eher l\u00fcckenhaften Verst\u00e4ndnis der verschiedenen ESG-Methodologien (Screens bzw. Fil-ter), die SRI-Fonds und anderen verantwortungsbewussten Investmentstrategien zugrunde lie-gen, und damit des Mehrwerts, den solche ESG-Filter schaffen k\u00f6nnen.<\/p>\n

\"18092013 <\/p>\n

Unsere Analyse beginnt mit einem kurzen \u00dcberblick \u00fcber die verschiedenen Strategien des ver-antwortungsbewussten Investierens. Als N\u00e4chstes pr\u00fcfen wir die wissenschaftlichen Studien zum Thema SRI und die risikoadjustierte Performance traditioneller Fonds (unter Ber\u00fccksichtigung finanzieller sowie ESG-Kriterien). Des Weiteren analysieren wir den Mehrwert, den die ESG-Filter f\u00fcr den ING Sustainable Equity Fonds liefern, indem wir unsere Benchmark, den MSCI DM World Index, auf Basis der eingesetzten ESG-Filter zerlegen und relative Performance und Risiken an-hand dieser Filter vergleichen.<\/p>\n

\"18092013 <\/p>\n

Die Tabelle oben zeigt, dass verantwortungsbewusstes Investieren ein weitaus umfassen-deres Konzept als nachhaltiges Investieren ist. Bei Letzterem geht es vor allem um den Ein-satz positiver sowie \u2013 insbesondere bei SRI-Fonds \u2013 negativer Filter. Gleichwohl kann sich die genaue Definition und Umsetzung eines bestimmten Filters je nach SRI-Fonds erheblich unter-scheiden. So k\u00f6nnen beispielsweise zwei Fonds, die Best-in-Class-Filter einsetzen, ihre Best-in-Class-Mindestniveaus (\u201eCut-off-Level\u201c) unterschiedlich definieren. W\u00e4hrend ein Fonds dasselbe Mindestniveau f\u00fcr alle Sektoren heranzieht (beispielsweise 50 Prozent in allen Bereichen), kom-men bei einem anderen unter Umst\u00e4nden Sektor- oder Regionen-spezifische Level zur Anwen-dung. Das gilt ebenfalls f\u00fcr das Negativscreening (wie etwa ein Cut-off-Level von 5 oder 10 Prozent f\u00fcr Tabakproduktion). Gerade wenn es um Ausschlusskriterien f\u00fcr kontroverse Prakti-ken geht, wie beispielsweise Menschenrechtsverletzungen, kann sich der Vergleich von SRI-Fonds als nahezu unm\u00f6glich erweisen. Denn wie genau definiert man Menschenrechtsverletzun-gen?<\/p>\n

Der ING Sustainable Equity Fonds nutzt sowohl ein Best-in-Class- als auch ein Negativscreening (Ausschluss bestimmter Aktivit\u00e4ten und umstrittener Praktiken). Ob ein Unternehmen als \u201eBest in Class\u201c eingestuft wird, h\u00e4ngt weitestgehend von Faktoren wie Unternehmenspolitik, Manage-mentsystemen, Zielvorgaben usw. ab.
Aus Investmentperspektive erscheint der Best-in-Class-Filter unter Umst\u00e4nden intuitiver als eine Negativauswahl. Unternehmen mit gutem Umweltmanagement, angemessenen Arbeitsbedingun-gen und guter Corporate Governance schaffen zus\u00e4tzliche Chancen f\u00fcr gute Ergebnisse. Nach-haltige Konzepte steigern die Effizienz und senken Kosten. Gleichzeitig schaffen sie neue Ab-satzm\u00f6glichkeiten und eine bessere Beziehung zu den verschiedenen Stakeholdern. Langfristig profitiert davon die Performance des Unternehmens.<\/strong>
Wenn wir uns allerdings auf einen Best-in-Class-Filter beschr\u00e4nken w\u00fcrden, best\u00fcnde das Risiko, Greenwashing-Tendenzen zum Opfer zu fallen. Denn schlie\u00dflich verf\u00fcgen Gro\u00dfunternehmen \u00fcber ausreichend personelle und finanzielle Ressourcen, um Richtlinien, Nachhaltigkeitsberichte u. \u00c4. zu erstellen und sich so als \u201eKlassenbester\u201c zu profilieren, ohne ihre CSR-Strategie wirklich nach diesen Grunds\u00e4tzen auszurichten. Um dem Greenwashing Einhalt zu gebieten, sollte man nach unserem Daf\u00fcrhalten unbedingt einen Best-in-Class-Filter mit Ausschlusskriterien kombinie-ren, die Unternehmen mit kontroversen Praktiken herausfiltern.<\/p>\n

Wissenschaftliche Forschung<\/strong>
Der Fokus auf ESG-Themen und verantwortungsbewusstes Investieren allgemein hat auch das Interesse der Wissenschaft geweckt. Da SRI-Fonds entsprechend ihrer jeweiligen Anlagebe-schr\u00e4nkungen gefiltert werden, interessieren sich die meisten Forscher vornehmlich f\u00fcr die Unter-schiede bei Performance, Risiko und Anlagestil zwischen SRI- und traditionellen Fonds. Zudem besch\u00e4ftigen sich diese Studien nahezu ausschlie\u00dflich mit dem Aktienuniversum. Dadurch gibt es einen umfangreichen Literaturbestand zur Entwicklung sowie zur finanziellen Performance sozial verantwortlicher Aktienanlagen. Das Research zum Zusammenhang zwischen ESG und Perfor-mance sollte allerdings mit Vorsicht genossen werden. Die entscheidende Frage lautet: Besteht ein kausaler Wirkungszusammenhang mit den Messgr\u00f6\u00dfen finanzieller Performance, unabh\u00e4ngig von allen anderen Einflussgr\u00f6\u00dfen der Wertentwicklung?<\/p>\n

Dieser Abschnitt vermittelt einen \u00dcberblick \u00fcber grundlegende Studien zur Performance von SRI- und herk\u00f6mmlichen Fonds, um Fehlvorstellungen zu den Performance-Unterschieden auszur\u00e4u-men. Im Rahmen dieser Studien wurde die Performance unter Ber\u00fccksichtigung diverser Anlage-risiken analysiert, also durch Messung der risikobereinigten Performance, des sogenannten Al-pha.<\/p>\n

Fr\u00fchere SRI-Performance-Studien konzentrierten sich prim\u00e4r auf den US-Aktienmarkt und stellten die Renditen von SRI- und traditionellen Aktienportfolios den Renditen des allgemeinen Aktien-marktes (beispielsweise des Dow Jones) gegen\u00fcber. Mit anderen Worten: Diese Studien analy-sierten die Performance eines Portfolios nach Bereinigung um das Risiko, dem der allgemeine Markt ausgesetzt ist.4 Dabei ergaben sich keinerlei Hinweise auf einen risikobereinigten Perfor-mance-Unterschied zwischen SRI und herk\u00f6mmlichen Aktienportfolios. Ebenfalls mit Fokus auf den US-Markt untersuchten verschiedene Studien anhand \u00e4hnlicher Methodologien zur Perfor-mance-Analyse SRI- und traditionelle Publikumsfonds auf etwaige Unterschiede bei der Wertent-wicklung.5 Auch hier lie\u00df sich kein risikobereinigter Performance-Unterschied nachweisen.<\/p>\n

Dar\u00fcber hinaus befassten sich mehrere Studien mit dem britischen Aktienfondsmarkt.6 Beide Studien kamen zu dem Ergebnis, dass in Gro\u00dfbritannien nach ethischen Prinzipien verwaltete Fonds stark mit Unternehmen korrelieren, die \u00fcber eine niedrige Marktkapitalisierung verf\u00fcgen und nur geringe Dividenden aussch\u00fctten. Luther (1992) stellte schwache Indizien auf eine leichte Outperformance ethischer Fonds fest. Dementsprechend nahm Gregory et al. (1997) zus\u00e4tzlich eine Korrektur f\u00fcr einen etwaigen Fokus auf Nebenwerte vor. Auch nach Korrektur um das allge-meine Marktrisiko und die Unternehmensgr\u00f6\u00dfe lie\u00dfen sich empirisch keine Performance-Unterschiede zwischen SRI- und herk\u00f6mmlichen Fonds nachweisen.<\/p>\n

Eingedenk der Tatsache, dass Aktienportfolios bestimmten Risiken ausgesetzt sind, nahmen die Studien der n\u00e4chsten Generation neben dem allgemeinen Marktrisiko und der Unternehmensgr\u00f6-\u00dfe auch Korrekturen f\u00fcr Stilrisiken (Substanz vs. Wachstum) sowie das sogenannte Momentum-Risiko vor. Anhand erweiterter Modelle zur Performance-Bewertung untersuchten einige Studien die risikoadjustierte Performance sowie die Stilunterschiede zwischen SRI- und herk\u00f6mmlichen Fonds.7 Dabei konzentrierten sich diese Studien auf unterschiedliche Regionen und Datenpro-ben, um probenspezifische Verzerrungen zu vermeiden. Bei diesen Untersuchungen ergaben sich eine Reihe von Unterschieden. Im Vergleich zu klassischen Fonds weisen SRI-Fonds offenbar eine h\u00f6here Exponierung entweder gegen\u00fcber Large-Caps oder gegen\u00fcber Nebenwerten auf. Au\u00dferdem sind SRI-Fonds oftmals st\u00e4rker wachstumsorientiert als konventionelle Fonds. Die Ergebnisse zeigen auch, dass SRI-Fonds eine geringere Sensitivit\u00e4t gegen\u00fcber dem allgemeinen Aktienmarkt aufweisen. Das \u00fcberrascht indes nicht, da das investierbare Universum von SRI-Fonds definitionsgem\u00e4\u00df lediglich ein Untersegment des investierbaren Universums herk\u00f6mmli-cher Fonds darstellt. Analog zu den Vorl\u00e4uferstudien gelangten auch diese Arbeiten zu dem Er-gebnis, dass SRI-Fonds mindestens genauso gut abschneiden wie traditionelle Fonds.<\/p>\n

Die genannten Untersuchungen haben die Gesamt-Performance von SRI- und traditionellen Fonds anhand zahlreicher Datenbanken und erweiterter Modelle zur Leistungsbewertung sowie unter Ber\u00fccksichtigung verschiedener geografischer Regionen analysiert. Zusammenfassend l\u00e4sst sich feststellen, dass SRI-Aktienfonds der Fachliteratur zufolge mindestens ebenso gut ab-schneiden wie klassische Aktienfonds. Ferner belegen sie stilistische Unterschiede zwischen SRI- und konventionellen Fonds. \u00dcberdies zeigen diese Studien, dass entgegen verbreiteter Annahme ein grunds\u00e4tzlicher Zusammenhang zwischen ESG und Aktienkursen besteht. Dies allein d\u00fcrfte im Hinblick auf Anlageentscheidungen jegliche Zweifel an der Relevanz von ESG und Nachhal-tigkeitsthemen f\u00fcr Unternehmen zerstreuen.<\/p>\n

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Quelle: ETFWorld – ING<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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